Фондовые рынки России и стран с переходной экономикой в условиях экономической неустойчивости тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Гулиев, Алексей Эдуардович

• Гулиев, Алексей Эдуардович
• кандидат экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Гулиев, Алексей Эдуардович

ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1. Специфика формирования и интеграции в глобальный рынок фондовых рынков в России и других странах с переходной экономикой.

1.1. Воздействие интеграционных процессов на мировые фондовые рынки

1.2 Характерные черты фондовых рынков России и других стран с переходной экономикой.

1.3. Особенности функционирования фондовых рынков России и других стран с переходной экономикой.

Глава 2. Основные направления дальнейшей трансформации фондовых рынков России и других стран с переходной экономикой.

2.1. Трансформация субъектов фондового рынка.

2.2. Новые элементы инфраструктуры фондовых рынков.

2.3. Модификация инструментов фондового рынка России и других стран с переходной экономикой в современных условиях.

Глава 3. Особенности деятельности на фондовых рынках, обусловленные кризисными явлениями.

3.1. Специфика формирования портфеля ценных бумаг в условиях экономической и финансовой нестабильности.

3.2. Использование возможностей глобального фондового рынка для финансирования инвестиционного деятельности малых и средних предприятий

3.3. Воздействие финансовых кризисов на деятельность участников фондовых рынков.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Фондовые рынки России и стран с переходной экономикой в условиях экономической неустойчивости»

Актуальность темы. Геополитические изменения, произошедшие в мире в конце XX века, обусловили особенности развития мировой экономики в целом и фондового рынка, в частности. Широкое применение информационных технологий, увеличение скорости обмена информацией, технический прогресс способствовали формированию глобальной экономики и развитию глобализации. В этом процессе активную роль играют фондовые рынки. Интеграция национальных рынков ценных бумаг в глобальную систему способствует дальнейшей взаимной адаптации экономик как развитых, так и развивающихся стран.

Улучшение качества и объема возможностей, представляемых фондовым рынком, является одним из условий успешного экономического развития России.

Экономисты России и других стран с переходной экономикой активно исследуют процесс развития фондовых рынков стран с переходной экономикой, воздействие на них реалий глобальной, экономики, что вызвало появление работ, рассматривающих и глобализацию, и интернационализацию рынков. Тем не менее, отдельные вопросы остаются до конца не раскрытыми. Это относится, в частности, и к оценке влияния глобализации на фондовый рынок России и других стран с переходной экономикой.

Развитие отечественной экономики нельзя рассматривать вне тенденций мирового рынка, поэтому, изучение связи мирового и отечественного рынков, взаимосвязей рынков развитых и развивающихся стран в целом является весьма актуальным. Особый интерес представляет исследование взаимовлияния фондовых рынков разных стран, с учетом общего воздействия глобального рынка на развивающиеся рынки.

Требуют раскрытия вопросы становления глобального и региональных фондовых рынков, технология работы глобальных финансовых институтов, особенности международного инвестирования, новые возможности, открываемые глобальными взаимосвязями рынков, и обусловленные этим сложности, особенно в условиях мирового финансового кризиса и в посткризизисном периоде. Ведь именно на фондовом рынке в России стали проявляться кризисные явления, которым финансово-экономические властные структуры не придали большого значения даже после обвала российского фондового рынка в начале 2008 года. Практически весь 2009 год российскому фондовому рынку была присуща достаточно сильная волатильность, что свидетельствует об отсутствии надежного инструментария управления фондовыми рынками в странах с переходной экономикой и не только с переходной. В составе же финансовых ресурсов наибольшими рисками выделяются ресурсы фондового рынка, которые, к тому же, во-первых, обладают взрывоопасным характером, а во-вторых, не выполняют свою основную функцию, заключающуюся в эффективном распределении ресурсов между различными сферами экономической деятельности. Этим и обусловлена актуальность диссертационного исследования.

Исследовательской основой диссертации является практика инвестиционной деятельности с использованием ценных бумаг в странах с развитой и развивающейся экономикой, труды отечественных и западных экономистов, посвященные вопросам глобализации фондового рынка.

Степень разработанности проблем.

Особенно ценными для диссертации были труды известных зарубежных экономистов - С. Классенса, Дж. Кьеза, Г. Марковича, Дж. Сороса, Е. Фамы, У. Шарпа, а также российских экономистов, занимающихся данной проблемой -А.А. Ведева, В.О. Захарова, С.В. Матросова, Я.М. Миркина, В.В. Перской, К.Ю. Ратникова, Б.Б. Рубцова, В.К. Сенчагова, А.О. Шабалина и других авторов.

В настоящее время многими экономистами как в России, так и за рубежом исследуется вопрос функционирования фондовых рынков стран в условиях глобализации, международного движения финансовых потоков, усиления взаимного влияния экономик, неравномерного распределения финансовых ресурсов между странами, определены многие особенности глобализации фондовых рынков, разрабатывается теория финансовой глобализации (С. Классенс, Дж. Сорос, Е. Фама), при этом, без выделения специфики стран, осуществляющих трансформацию экономики.

Отечественные экономисты, сосредоточившись на проблемах функционирования экономики России, недостаточно внимания уделяют проблемам адаптации фондовых рынков стран с переходной экономикой в эпоху глобализации, тем не менее, зачастую, отмечая необходимость изучения особенностей функционирования фондовых рынков России и других стран с переходной экономикой в условиях макроэкономической нестабильности, в их работах даются предложения по формированию экономики стран с переходной экономикой, решению проблем финансовой самостоятельности и экономической безопасности, формирования фондового рынка в странах с переходной экономикой, тем не менее, оценка влияния глобального фондового рынка на фондовые рынки стран с переходной экономикой остается актуальной. (В.К. Сенчагов, А.О. Шабалин, А.А. Ведев, В.О. Захаров).

Также, многие специалисты, как в России, так и за рубежом, при изучении особенностей функционирования фондовых рынков изучили особенности функционирования глобальной экономики, транснациональных корпораций, менеджмента на международном уровне, при этом, зачастую не выделяя особенностей, присущих развитым и развивающимся рынкам. (С. Классенс, В.В. Перская).

Цель и задачи исследования. Главной целью диссертации ставилась оценка специфики и анализ проблем функционирования развивающихся рынков ценных бумаг, в том числе, российского фондового рынка в условиях усиления взаимного влияния фондовых рынков, определить пути развития региональных фондовых рынков, сформировать предложения по осуществлению инвестиционной деятельности на рынках разных стран. Для достижения этой цели поставлены следующие задачи: • установить особенности формирования фондовых рынков развитых стран и стран с переходной экономикой и их функционирования в условиях глобализации, ограничивающие развитие фондовых рынков стран с переходной экономикой;

• оценить специфику дальнейшей трансформации фондовых рынков стран с переходной экономикой, их интеграции в глобальный финансовый рынок;

• исследовать особенности инвестиционной деятельности на фондовых рынках стран с переходной экономикой с учетом трансграничного перемещения капитала;

• обосновать необходимость разработки механизма активизации российского и международного фондового рынка для привлечения денежных средств в малый бизнес России;

• усовершенствовать модель формирования финансового портфеля при формировании портфеля ценных бумаг из разных стран, российским инвестором, позволяющую оптимизировать показатели доходности и волатильности в соответствии с требованиями инвестора.

Объектом исследования являются фондовые рынки стран с переходной экономикой (Россия и другие страны, входящие в СНГ, страны ЦВЕ и Балтии).

Предмет исследования — особенности формирования и функционирования фондовых рынков стран с переходной экономикой в условиях глобализации мировых финансовых рынков.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных экономистов в области теории и практики формирования и регулирования фондовых рынков.

Теоретические, методологические и практические аспекты представленной диссертации обусловлены необходимостью использования таких методов научного познания, как анализ и синтез, дедукция и индукция, математической статистики, а также элементы системного анализа процессов формирования и функционирования фондовых рынков.

Информационной базой исследования явилась нормативно-правовая база по формированию и развитию фондовых рынков, документы ФСФР, монографии отечественных и иностранных исследователей, аналитические исследования зарубежных и российских финансовых аналитических компаний, информация официальных сайтов фондовых бирж, финансовых компаний, участников фондового рынка в сети Интернет, официальные документы ФСФР данные российских периодических изданий, освещающих специфику работы фондового рынка,.

Научная новизна исследования заключается в раскрытии специфики функционирования фондового рынка стран с переходной экономикой, выявления особенностей воздействия на этот процесс глобализации мировых финансовых рынков, оценке необходимости и возможностей использования переходными экономиками услуг глобального фондового рынка.

Это заключается в следующем:

1. Выявлены особенности формирования фондовых рынков стран с переходной экономикой, которые обусловили возникновение общих черт этих фондовых рынков, заключающиеся в применении различных подходов к трансформации форм собственности и к регулированию фондовых рынков стран с переходной экономикой. Определено существование на постсоветском пространстве нескольких форм формирования фондовых рынков (выпуск ценных бумаг большого количества компаний, в том числе, неликвидных; выпуск ценных бумаг небольшого количества компаний посредством IPO; использование двух вышеперечисленных способов совместно). Обосновано, что выбранная модель формирования рынка определила специфику развития фондовых рынков стран с переходной экономикой, в частности, интеграцию в глобальный финансовый рынок.

2. Осуществлено усовершенствование модели формирования финансового портфеля по модели Марковича с целью применения в России механизмов портфельного моделирования при минимизации рисков международного инвестиционного портфеля из ценных бумаг разных стран, с учётом корреляции фондовых индексов и курсов национальных валют стран, ценные бумаги которых включаются в портфель, что позволяет обеспечивать адекватный уровень риска, оценивать волатильность сформированных портфелей и принимать соответствующие инвестиционные решения.

3. Проведена верификация этих методических подходов на примере портфеля из ценных бумаг России, США, Великобритании, Японии, Франции, Германии и Швейцарии, подтверждающая, что на данном этапе развития фондового рынка России формирование российским инвестором инвестиционного портфеля с использованием иностранных ценных бумаг может существенно снизить его волатильность без значительной потери доходности.

4. Определено влияние процессов глобализации на деятельность основных участников фондового рынка стран с переходной экономикой, заключающееся:

• в превращении основной массы инвесторов в корпоративных юридических лиц;

• в возрастании роли коллективных инвесторов (страховых компаний, ■ пенсионных и инвестиционных фондов и нефинансовых организаций);

• в увеличении операций банков на фондовом рынке в качестве профессиональных посредников.

Обосновано, что возникновение новых элементов инфраструктуры фондовых рынков в сочетании с модификацией финансовых инструментов в условиях глобализации стимулируют трансформацию фондовых рынков стран с переходной экономикой.

5. Разработаны рекомендации по применению механизма, сочетающего возможности отечественного и международного фондового рынка для привлечения денежных средств малым бизнесом России, основанного на формировании регулируемых государством финансовых компаний для эмиссии долговых ценных бумаг малых предприятий, в том числе за рубежом, выступающих гарантом доходов будущих национальных и зарубежных инвесторов. Доказано, что предлагаемая схема обеспечит получение стартового и основного оборотного капиталов малыми предприятиями.

Теоретическая значимость. Результаты исследования могут быть использованы для регулирования фондового рынка, в организации учебного процесса по дисциплинам, связанным с инвестиционной деятельностью, а так же для осуществления дальнейших научных разработок по современным механизма и инструментам, касающимся глобализации фондового рынка.

Практическая значимость. Результаты исследования могут быть использованы кредитными организациями, финансовыми и инвестиционными компаниями, предприятиями, специалистами, занимающимися проблематикой инвестирования и ценными бумагами.

Апробация работы. Ключевые аспекты диссертационной работы апробированы при осуществлении инвестиционной деятельности КБ «СДМ-Банк».

Публикации. По теме диссертации опубликованы 5 статей общим объемом 2,34 п.л., в том числе 3 в журналах, рекомендованных ВАК.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Гулиев, Алексей Эдуардович

Заключение

Таким образом, в результате диссертационного исследования получены следующие основные выводы о специфике воздействия глобализации на фондовые рынки стран с переходной экономикой:

1. Наблюдается три основные формы создания и трансформации фондовых рынков на постсоветском пространстве: в одной группе стран (Чехия, Словакия, Молдавия, Румыния, Болгария, Литва и Македония) пошли по пути размещения большого количества акций неликвидных компаний с целью передачи прав владения приватизированными компаниями в частные руки. Другой тип рынка, который сформировался в Хорватии, Эстонии, Болгарии, Латвии, Польше и Словении, начинался с небольшого количества ценных бумаг, размещенных традиционно через IPO. Третья группа стран (Армения, Азербайджан, Казахстан, Киргизия, Россия, Украина и Узбекистан) на своих фондовых рынках попытались смешать первый и второй тип. Выбранный путь определяет как отличительные особенности развития фондовых рынков транзитивных стран, в частности, их интеграцию в глобальный финансовый рынок, так и общие черты — низкую рыночную оборачиваемость; существенное воздействие на темпы развития фондовых рынков высокого уровня инфляции; достаточно проработанное законодательство в сфере защиты прав инвесторов на РЦБ; слабое участие переходных экономик (за исключением Литвы, Латвии и Эстонии) в процессе глобализации фондовых рынков.

2. Важнейшей тенденцией глобализации является то, что одновременно с трансформацией фондового рынка претерпевает изменения и состав применяемых инвестиционных инструментов. Укрупнение и консолидация, рынков ценных бумаг не в состоянии удовлетворить требования участников фондового рынка, вследствие чего появилась необходимость в создании новых инструментов — Еврооблигаций, Глобальных депозитарных расписок, Зарубежных облигаций, Глобальных облигаций, Международных фондов, торгуемые на биржах.

Одновременно, совершенствование методов хеджирования рисков стало

132 возможным с применением постоянно совершенствующихся производных финансовых инструментов (деривативов), позволивших делить и минимизировать риски инвестирования. На биржах постоянно возникают новые инструменты управления риском, позволяющие, в частности, страховым компаниям перераспределять риски по страхованию имущества и жизни между различными регионами.

3. Под воздействием глобализации меняется структура основных участников фондового рынка. Так, на структуру эмитентов акций воздействует превалирование юридических лиц, а не частных владельцев или государства, в составе учредителей АО. Для эмитентов облигаций характерно преобладание частного сектора на внутреннем рынке и размещение основной части государственных облигаций на международном рынке. В структуре инвесторов существенно возрастает доля и роль институциональных инвесторов, расширяется участие в операциях с ценными бумагами юридических лиц и нефинансовых организаций. Для структуры профессиональных посредников на РЦБ характерно расширение операций банков на фондовом рынке, образование банками дочерних структур для предоставления небанковских услуг, прежде всего, на фондовом рынке.

4. Формирующийся глобальный фондовый рынок можно использовать для организации финансирования малых и средних предприятий (МСП) за счёт средств не только национального рынка, но и глобального фондового рынка.

Этого можно достичь, создав под эгидой государства специальную финансовую корпорацию, которая сможет систематизировать и объединить займы предприятий, создавая портфели определенной длительности, доходности и рисковости с целью размещения единой долговой ценной бумаги на фондовом рынке. Ценная бумага государственной корпорации за счет большого количества участников портфеля будет иметь больше гарантий стабильности, чем заем конкретной МСП. При работе с данной государственной корпорацией МСП получает спектр поддержки и услуг, необходимых для ведения хозяйственной

133 деятельности. В свою очередь, государство получает рычаги воздействия на экономическую ситуацию в какой-либо отрасли, или регионе, а стимулирование л правовыми и фискальными средствами ускорит развитие отстающих регионов и отраслей.

5. Глобальный фондовый рынок позволяет успешно оптимизировать инвестиционные портфели, сформированные из ценных бумаг нескольких стран. Внутренний рынок акций мгновенно реагирует на любые местные макроэкономические потрясения, поэтому в периоды потрясений корреляция между акциями на региональном рынке увеличивается. Соответственно, эффект от диверсификации на внутреннем рынке будет уменьшаться. Международно диверсифицированный портфель не так чувствителен к местным потрясениям. Поэтому, формируя портфель из активов различных стран, важно изучить N корреляции между различными фондовыми индексами. При расчетах также необходима информация о других видах корреляции, играющих роль в суммарном риске портфеля, прежде всего, между изменениями валютных курсов и между колебаниями валютного рынка и рынка акций.

Разработанная методика формирования международного портфеля учитывает данные корреляции. Применение предложенной методики для оптимизации портфеля, сформированного из акций семи стран, показывает, что российский инвестор, формируя международный портфель ценных бумаг, может получить существенное снижение волатильности доходности портфеля. Корреляция отечественного рынка акций с иностранными рынками очень низка, что предопределяет многообразие путей для снижения риска. Доходность

••Vvr" отечественного рынка в настоящее время, в свою очередь, позволит получить достаточно высокий уровень прибыли смешанного портфеля.

Сделанные выводы позволяют определить направления последующих исследований:

- раскрытие возможностей интеграции национальных фондовых рынков стран на постсоветском пространстве и создания единой торговой площадки;

- оценка перспектив дальнейшего встраивания фондовых рынков стран с переходной экономикой в глобальный рынок ценных бумаг;

- совершенствование теории формирования инвестиционного портфеля из ценных бумаг различных стран;

- анализ форм и способов дальнейшего продвижения российских инвесторов и эмитентов на международный фондовый рынок.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Гулиев, Алексей Эдуардович, 2010 год

1. Федеральный Закон "О рынке ценных бумаг" (о рцб) от 22.04.1996 № 39-Ф3

2. Постановление ФКЦБ от 26 ноября 1996 г. № 21 "Об утверждении временного положения об учетных регистрах и внутренней отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг".

3. Приказ ФКЦБ от 10 января 1997 г. № 3 и Минфина от 9 января 1997 г. № 1 "Об утверждении программы аттестации специалистов организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг".

4. Постановление ФКЦБ от 2 октября 1997 г. № 27 "Об утверждении положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг",

5. Постановление ФКЦБ от 16 октября 1997 г. № 36 "Об утверждении положения о депозитарной деятельности в Российской Федерации, установлении порядка введения его в действие и области применения",

6. Постановление ФКЦБ от 17 октября 1997 г. № 37 "Об утверждении положения о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги",

7. Постановление ФКЦБ от 15 июня 1998 г. № 23 "Об утверждении временного положения о внутреннем контроле профессионального участника рынка ценных бумаг",

8. Федеральный закон от 12 февраля 1999 года "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг",

9. М.Постановление ФКЦБ от 11 октября 1999 г. № 9 "Об утверждении правил осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации"

10. Постановление ФКЦБ от 29 ноября 1999 г. № 10 "О некоторых вопросах раскрытия информации на рынке ценных бумаг",

11. Г. П. Анилионис, Н. А. Зотова, «Глобальный мир: единый и разделенный. Эволюция теорий глобализации», «Международные отношения», 2005

12. Аскинадзи В. М., Максимова В. Ф., Петров В. С., «Инвестиционное дело», «Маркет ДС», М., 2007

13. Аскинадзи В.М., «Инвестиционные стратегии на рынке ценных бумаг», «Маркет ДС», М., 200419.ред. Башина О.Э., Спирин А.А., «Общая теория статистики», «Финансы и статистика», М., 1999

14. Белов В.А., «Государственное регулирование рынка ценных бумаг», «Высшая школа», М., 2005

15. Бжезинский 3., «Выбор мировое господство или глобальное лидерство», «Международные отношения», М., 2007

16. Бланк И.А., «Инвестиционный менеджмент. Учебный курс», «Ника», М., 2006

17. Богомолов О.Т., «Анатомия глобальной экономики», «Академкнига», М., 2004

18. Богомолов О.Т., «Мировая экономика в век глобализации», Экономика, 2007

19. Бондарев А.К., «Эпистемологические аспекты глобализации», Проблемы современной экономики №1, 2004

20. Борганов Б.У., «Сравнительны анализ основных источников привлечения денежных средств», «Экономические науки» №4,2007, М.

21. Бочаров В. В., «Инвестиции», «Питер», М., 2007

22. Буклемишев О.В., «Рынок еврооблигаций», «Дело», М., 1999

23. Буренин А.Н., «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов», «НТО им. С.И. Вавилова», 2007

24. Бучаев А.Г., «Системное моделирование фондового рынка. Проблемы и методы», «Едиториал», М., 200331 .Ваславская И.Ю., «Актуальные проблемы управления государственной акционерной собственностью», «Экономические науки» №9,2007, М.

25. А.А. Ведев, И. Лаврентьева, Е. Шарипова, О. Широкова, А. Мухина, «Российская банковская система. Кризис и перспективы развития», М.,1999

26. Герасимова Е.В., «Феноменология кредитной организации», «Экономические науки» №4,2007, М.34.ред. Голубович В.И., «Экономическая история зарубежных стран», «Экоперспектива», Минск, 1998

27. Гордеев В.В., «Мировая экономика и проблемы глобализации: Учебное пособие», «Высшая школа», М., 2008

28. Давыденко А.С., Клочай В.В., «О специфике формирования корпоративных отношений в Российской Федерации», «Экономические науки» №4,2007, М.37.ред. Делокаров К.Х., «Глобализация и перспективы современной цивилизации», «КМК», М., 2005

29. Делягин М.Г., «Драйв человечества. Глобализация и мировой кризис», «Вче», М., 2008

30. Делягин М.Г., «Мировой кризис общая теория глобализации», «Инфра-М», М., 2003

31. Демидов В.В., «Методы оптимизации портфеля акций в условиях глобализации», «Экономические науки» №4,2007, М.

32. Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г., «Государство и регулирование инвестиций», «Городец», М., 2003

33. Евдокимов А.Н., «Развитие теории человеческого капитала как основа современного корпоративного стратегического менеджмента», «Экономические науки» №9,2007, М.

34. Егишянц С.А., «Тупики глобализации», «Вече», М., 2004

35. Елизаренко Т.П., «Интернационализация накоплений как материальная основа современной глобализации», «Научная книга», М., 2005

36. Ерусалимский Г.Б., Фомичев Д.А., «Страны мира факты и цифры», «Норинт», С-Пб, 2000

37. Захаров В.О., «Формирование общеевропейского экономического пространства в условиях глобализации: проблемы и перспективы»,М., «Научная книга», 2004

38. Иванов И.С., «Внешняя политика России в эпоху глобализации. Статьи и выступления», «Олма-Пресс», М., 2002

39. Колмыкова Л.И., «Фундаментальный анализ финансовых рынков», «Питер», М., 2007

40. Корнеев B.C., «Тенденции развития институциональных инвесторов на российском рынке ценных бумаг» дисс. канд. экон. наук., Финансовая академия при правительстве РФ»,М., 2007

41. Корчагин Ю. А., Маличенко И. П., «Инвестиции: теория и практика», «Феникс», М., 2006

42. Кьеза Дж., «Война империй. Восток Запад. Раздел сфер влияния», 2006, Эксмо

43. Лапкин В.В, «Постмодернистская наука перед вызовами глобализации» , Доклад ЦСИ ПФО 2002 "Государство. Антропоток"

44. Юрий Латов, «Антикапиатлдистическая ментальность россиян — барьер на пути легализации», «Неприкосновенный запас: Дебаты о политике и культуре» №3, 2003, «Новое литературное обозрение», М.

45. Макаревич А.В., «Роль государства в повышении социальной ответственности международных корпораций», «Экономические науки» №4,2007, М.

46. Мелкумов Я.С., «Рынок ценных бумаг», «Камерон», М., 2006

47. Маркман И., «Свинг-трейдинг: мощные стратегии уменьшения риска и увеличения прибыли», «Омега», М., 2007

48. Марченко М.Н., «Государство и право в условиях глобализации», «Проспект», 2008

49. Матросов С.В., «Европейский фондовый рынок», «Экзамен», М., 2002

50. Мишин Ю.В., «Инвестиции», «Кнорус», М. 2008

51. Миркин Я.М., Зубков И.В., Росляк Ю.В., «Правонарушения на финансовом рынке. Выявление, анализ и оценка ущерба», «Альпина», 2007

52. Михайлов Д.М., «Современные долговые и производные финансовые инструменты мирового рынка ссудных капиталов», Финансовая акад. при Правительстве Рос. Федерации, М., 1998

53. Моррис Гр., «Японские свечи. Метод анализа акций и фьючерсов, проверенный временем», «Альпина», М., 2006

54. Мусатов В.Т., «Фондовый рынок: инструменты и механизмы», «Международные отношения», М., 1991

55. Валерий Овчинников, «Глобализация фондового рынка и ее влияние на мировую рыночную экономику», "Экономические стратегии", №4, 2000

56. Антон Олейник, «Тоталитаризм рынка», «Неприкосновенный запас: Дебаты о политике и культуре» №2, 2003, «Новое литературное обозрение», М.

57. Панарин А.С., «Глобальное политическое прогнозирование», «Алгоритм», М., 200071.ред. Пахалов М.Ю., «Глобализация, рост и бедность» Доклад Всемирного Банка, «Весь мир», м., 2004

58. Перская В.В, «Глобализация и государство», «РАГС», 2005

59. Перская В.В., «Экономическая идеология и внешнеэкономическая политика России», «Анкил», М.,2007

60. Прокушев С.Б., «Методические подходы к формированию и реализации экспортоориентированнойстратегии развития промышленных предприятий», «Экономические науки» №9,2007, М.

61. Ратников К.Ю., «Новый способ приватизации и продажи акций российских компаний и банков за рубежом. Американские и глобальные депозитарные расписки», Стаут, М., 2001.

62. Рубцов Б.Б, «Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития» , «Финансовая академия», М., 2000

63. Рубцов Б.Б, «Мировые рынки ценных бумаг», «Экзамен», М., 2002

64. Рубцов Б.Б., «Современные фондовые рынки», «Альпина», М., 2007

65. Евгений Сабуров, «Инвестиционный голод утекающих мозгов» , «Неприкосновенный запас: Дебаты о политике и культуре» №3, 2003, «Новое литературное обозрение», М.

66. Сальков Андрей, «Глобализация и фондовые индексы», "Рынок ценных бумаг" №2, 2000

67. Сорос Дж., «Кризис мирового капитализма», «Инфра-М», М., 1999

68. Сорос Дж., «О глобализации», «Эксмо», М., 2004

69. Сорос Дж., «Открытое общество реформируя глобальный капитализм», «Институт открытое общество», М., 2001

70. Твардовский В., Паршиков С., «Секреты биржевой торговли», «Альпина», М., 2005

71. Томлянович С.А., «Управление инвестиционными рисками и развитие инфрастуктуры фондового рынка», http://www.CUSTODY.ru/news/speech/sat-1099.htm

72. Тушканов И.М., «Развитие взглядов на вывоз капиталов, современная характеристика этого процесса», «Экономические науки» №4,2007, М.

73. Удальцов В. Е., «Применение американских депозитных расписок (ADR) российскими компаниями», URL: http://www.aora.ru/librarv/finans/padn'k.htm

74. Федякина JI.H., «Финансовая глобализация, долги, кризисы. Доклад», Круглый стол "Новый мировой порядок", 05.12.2003

75. Хмыз О.В., «Американские депозитарные расписки в России», Финансовый менеджмент №6 / 2002

76. Хоружий С. Г., «Правовые особенности обращения ценных бумаг украинских эмитентов на иностранных фондовых рынках», URL: http://horuz.narod.ru/f г N3R2000.htm

77. Чеботарев Ю.А., «Торговые роботы на Российском фондовом рынке», «Омега-Л», М., 2006

78. Чеботарев Ю.А., «Случайность и неслучайность биржевых цен», «Академия», М., 2008

79. Черковец О.В., «Глобализация: экономические реалии и политические мифы. Монография», «Юнити», М., 2006

80. Ческидов Б.М., «Модели рынков ценных бумаг», «Питер», М., 2006

81. Чумаков А.Н., «Глобализация Контуры целостного мира», «Проспект», М., 2005

82. Шабалин А.О., «Усиление взаимосвязей между фондовым рынком и реальным сектором», 2000, URL: http://econom.nsc.ru/eco/arhiv/ReadStatiy/200209 /Shabalin.htm

83. Шарп У., Александер Дж., Бэйли Дж., «Инвестиции», Инфра-М, М., 2001

84. Энг М., Лис Ф., Мауэр Л., «Мировые финансы», «ДеКА», М.,1998

85. Baldwin J., "Internationalization of the securities", North American Securities Administrators Association, 1989

86. Pei Changhong, Qiu Weili,« Internationalization of Securities Market After China's WTO Accession», China World and Economy #11,2002

87. Chen Y.,«China stock market and challenge of globalization", Harvard China review -материалы четвертой международной конференции Университета

88. Claessens S., Klingebiel D., Schmukler S., "Stock Market Development and InternationalizationiDo Economic Fundamentals Spur Both Similarly?", World Bank working paper, #2, 2004

89. Desai L., "Globalization, Neither Ideology Nor Utopia", LSE Global Dimensions Research, Июнь 2005

90. Devis G., Marquis C., «The Globalization of Stock Markets and Convergence in Corporate Governance», Center for Study Economy and Society Working Paper #7, Cornel Univercity New York, 2003

91. Dorch G., «What's behind the Global Stock market Shake-out?», The Market Oracle, 28 Февраля 2007г.

92. Fama E. "The Theory of Finance", 1971, URL: http://faculty.chicagobooth.edu/ eugene.fama/ research/index.htm

93. Gaved M., «Corporate governance in United Kingdom", 1998, Материалы для конференции «Role of disclosure and straitening Corporate governance and accountability", Париж, 1998

94. Gray J., «Goodbye to globalization», The Guardian, 27.02.2001

95. Greenspan A., "Globalization and innovation", речь в ФРС, Чикаго, 6 мая 2004123. «Looking at impact of globalization», Gunalan N., New Straits Times 12 мая 1999

96. Khan J.,"Russia's Crisis Reveals the Ugly Side of Globalization," New York Times, 30 августа 1998

97. Henry C.K. Liu, "Banking Systems Evolution to Face Globalization, its Effects on Syria", syrialive.net, 11.10.2003

98. Macshtein D., «Globalization process», Доклад для международной организациитруда, 1997

99. Markowitz Н., Portfolio selection, 1952, URL: http://cowles.econ.yale.edu/P/cp/p00b/ p0060.pdf

100. Helio Romero de Diego, "Globalization of capital markets",, Конференция EC0911, Brown University, Providence, 2003

101. Mika Vaihekoski, "Global Market and Currency Risks in Finnish Stock Market", Joint Finance Seminar of HANKEN and HSE, Lappeenranta, Finland, 2005

102. Veron L. Smith " Markets, Capital Markets, and Globalization",, доклад на научной сессии EES2004 : Experiments in Economic Sciences New Approaches to Solving Real-world Problems, George Mason University, 2003