Финансовые посредники в трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Баирова, Наталья Ивановна

• Баирова, Наталья Ивановна
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Баирова, Наталья Ивановна

ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1. Теоретические основы финансового посредничества в трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал.

1.1. Экономическая сущность финансовых посредников, их функции и формы организации.

1.2. Зарубежный опыт функционирования института финансово-инвестиционного посредничества.

Глава 2. Формирование стратегий финансового поведения населения.

2.1. Особенности развития российского рынка сбережений.

2.2. Формирование и развитие института финансового посредничества в российской экономике.

Глава 3. Эволюция финансового посредничества.

3.1. Формирование и развитие форм финансового посредничества на локальном финансовом рынке (на примере Республики Калмыкия).

3.2. Перспективы развития института финансового посредничества.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансовые посредники в трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал»

Актуальность темы исследования. Одной из глобальных проблем, стоящих сегодня перед Россией, является обеспечение экономического роста на основе структурной перестройки экономики. Мировой опыт показывает, что эта цель достигается прежде всего путем привлечения значительных инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики, а также за счет организации механизма их эффективного использования. В связи с этим особое значение в экономике России приобретает привлечение инвестиций на предприятия и формирование корпоративного капитала как альтернативы банковским кредитам.

Вовлечение средств населения в хозяйственную жизнь страны обеспечивает не только вливание существенных денежных средств в экономику, но и повышает мотивацию населения, снижает уровень социальной напряженности в стране.

Значительное количество свободных денежных средств у российских граждан, с одной стороны, и острая потребность в этих средствах у производственного сектора экономики- с другой, требуют поиска способов привлечения средств мелких вкладчиков, создания эффективного института финансового посредничества в организации инвестиционного процесса.

Актуальность финансового посредничества в России обусловлена тем, что сбережения населения как потенциальный источник финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг по объему и стоимости могут представлять реальную альтернативу иностранным инвестициям в экономику России. Однако при этом необходимо учитывать тенденцию снижения склонности населения к сбережениям в финансовых активах, свидетельствующую о недоверии российских граждан к финансовой системе в целом. В этих условиях необходимо развитие эффективных форм финансового посредничества, учитывающих интересы различных групп российских инвесторов, и способных преодолеть негативные тенденции в области трансформации сбережений в инвестиционный капитал.

Степень разработанности проблемы. Различные аспекты развития финансового посредничества как формы трансформации инвестиционного капитала обстоятельно освещены в трудах отечественных и зарубежных ученых.

Проблемы формирования института финансового посредничества, определения его экономического содержания и формы его организации в российских условиях исследованы в трудах таких отечественных ученых-экономистов, как МЛО.Алексеев, Б.И.Алехин, Т.К.Блохина, В.А.Галанов, Е.Ф.Жуков, Т.Б.Иванова, Л.Л.Игонина, В.В.Ковалев, В.Д.Миловидов, Я.М.Миркин, Н.В.Медведева, Е.В.Семенкова, А.А.Середа, А.А.Филатов, О.В.Хмыз и др.

Особенности финансового поведения населения представлены в теоретических разработках отечественных ученых: Н.Акиндиновой, Е.А.Бибиковой, В.К.Гуртова, А.А.Давыдова, Ю.Кашина, О.В.Котиной, Ю.В.Мелехина, Г.А.Резника, С.Г.Спириной, Д.Стребкова и др.

Теоретические и практические вопросы функционирования финансовых посредников исследованы в работах таких зарубежных авторов, как Р. Брейли, Ю. Бригхем, Л.Дж.Гитман, М.Д.Джонк, Дж. Кейнс, Дж. Майерс, Г.Марковиц, Р.Ролл, С.Росс, П.Самуэльсон, Дж. Тобин, У. Шарп и др.

Тем не менее, имеющийся научно-исследовательский потенциал, теоретические и эмпирические разработки, касающиеся формирования института финансового посредничества в российских условиях и повышения его эффективности как формы трансформации средств населения в инвестиционный капитал, не только не исчерпывают возможностей решения данной многоаспектной проблемы, но, напротив, предопределяют необходимость активизации научного поиска в этом направлении.

Большое значение имеет формирование и развитие института финансового посредничества на локальных финансовых рынках, так как на сегодняшний день именно это направление является потенциальным источником привлечения инвестиционных ресурсов в экономику регионов. Актуальность теоретического и практического решения проблемы развития финансовых посредников в России, наличие ряда нерешенных и дискуссионных проблем обусловили выбор направления исследования.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью диссертационного исследования является теоретическое обоснование формирования института финансового посредничества в трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал и разработка рекомендаций по его эволюционному развитию в Российской Федерации.

Для достижения цели поставлены следующие задачи:

• исследовать и уточнить сущность финансовых посредников на основе существующих форм их организации в российских условиях;

• обосновать и расширить сложившиеся в экономической литературе представления об институте финансового посредничества;

• раскрыть экономические функции финансовых посредников в процессе трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал;

• выявить особенности финансово-инвестиционного посредничества в зависимости от степени участия инвестора в реализуемом инвестиционном проекте;

• исследовать особенности финансового поведения населения;

• представить механизм трансформации сбережений в инвестиционный капитал с точки зрения прямой и сложной трансформации;

• разработать рекомендации по преодолению проблем развития института финансового посредничества.

Объектом диссертационного исследования является финансовый механизм трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал.

Предметом - финансовые отношения, возникающие в процессе трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал посредством института финансового посредничества.

Теоретической основой диссертационной работы послужили труды классиков экономической науки, работы современных отечественных и зарубежных ученых-экономистов в области коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг, финансового посредничества, финансового поведения населения.

Информационную основу составили публикации в периодических изданиях, официальные материалы Федеральной службы государственной статистики, Центрального Банка РФ, Федеральной службы по финансовым рынкам, Министерства финансов Российской Федерации, Пенсионного фонда РФ, Национальной Лиги Управляющих об итогах работы и направлениях развития институтов коллективного инвестирования и финансового посредничества, законодательство зарубежных стран, российские нормативно-правовые акты, законы и нормативные акты Республики Калмыкия, Программа социально-экономического развития Республики Калмыкия на 2006-2012 гг., материалы Национального Банка Республики Калмыкия, отчеты и аналитические материалы Министерства экономики Республики Калмыкия по развитию финансовой системы республики, отчеты Министерства сельского хозяйства Республики Калмыкия о формировании сельскохозяйственных потребительских кооперативов в республике.

Методологической основой диссертационного исследования являются общенаучные и частнонаучные методы: логический анализ, статистико-экономический анализ, методы экспертных оценок и прогнозирования.

Основные положения, выносимые на защиту:

1. Финансовые посредники как звено инвестиционного механизма мобилизуют разнообразные инвестиционные ресурсы в точки эффективного роста экономики. Частный сектор характеризуется избытком сбережений, а коммерческий и правительственный секторы являются «точками недостатка сбережений». Финансовый посредник как организация, аккумулирующая и трансформирующая денежные средства физических и юридических лиц, и финансовое посредничество как институт не являются тождественными понятиями, хотя в литературе финансовые посредники зачастую определяются как совокупность финансовых институтов, что сужает понятие финансового института.

2. Институт финансового посредничества - это совокупность специализированных и иных организаций, выполняющих посреднические функции в трансформации сбережений населения и юридических лиц в инвестиционный капитал, а также совокупность сложившихся при этом «правил игры» на финансовом рынке. В эти «правила игры» входят как официальные, установленные в законодательном порядке, обычаи делового оборота, определенные кодексом корпоративного поведения, так и неформальные нормы и правила, стихийно складывающиеся в российских условиях.

3. Особую группу финансовых посредников составляют финансово-инвестиционные посредники, характеризующиеся специфическими чертами: 1) сочетают аккумулирование сбережений с их вложением в конкретный инвестиционный проект; 2) имеет владельцев сбережений в качестве соинвесторов, получающих доход от участия в конкретном инвестиционном проекте. Коммерческие банки могут выступать финансово-инвестиционными посредниками при организации Общего фонда банковского управления, привлекая и размещая средства в инвестиционном проекте.

4. Финансовые посредники выполняют в экономике основную и производные функции. Основная функция - трансформационная - определяет главное назначение финансовых посредников - трансформацию сбережений в инвестиционный капитал; производные функции (функции второго порядка): трансформационно-балансировочная (балансирование интересов сберегателей и инвесторов); трансформационно-диверсификационная (диверсификация вложений и уменьшение рисков инвесторов без ущерба для доходности); социально-экономическая (вовлечение населения в активное производительное использование сбережений).

5. Финансовое поведение населения определяется соотношением сберегательного, кредитного и инвестиционного поведения; сберегательное поведение обусловлено стремлением получить стабильный доход при минимальном риске и следовании концепции будущей стоимости денег; в основе кредитного поведения лежит инфляционное ожидание; в основе инвестиционного поведения лежит стремление индивида получить максимально возможную в данной ситуации доходность, но при этом учитывается соответственно высокий уровень риска вложения; устойчивая связь поведенческих характеристик образует стратегию финансового поведения, а финансовое посредничество способствует формированию комбинации стратегий.

6. Кроме прямой трансформации аккумулированных средств в инвестиционный капитал, при которой каждый частный инвестор обладает частью портфеля финансовых активов и доходов, существует сложная трансформация, при которой «наращенная» финансовыми посредниками сумма процентного дохода является потенциалом трансформации в инвестиции.

7. Институт финансового посредничества в Российской Федерации и ее регионах находится на стадии становления. Для преодоления деформаций в финансовом поведении населения необходимо пройти несколько этапов в развитии финансового посредничества: 1) формирование основной трансформационной функции за счет институциональной среды, многообразия универсальных финансовых посредников как простейших, так и более сложных форм; 2) восстановление доверия населения к финансовой системе в целом и финансовым посредникам в частности за счет государственного регулирования и институциональной трансформации финансового рынка, усиления социально-экономической функции; 3) развитие основной и производных функций финансовых посредников, их специализация, мониторинг объективных количественных критериев зрелости института финансового посредничества.

Научная новизна исследования заключается в следующем:

• субординированы категории «финансовый посредник» и «институт финансового посредничества»; уточнено понятие института финансового посредничества как совокупности специализированных и иных финансовых организаций, трансформирующих сбережения в инвестиционный капитал и «правил игры» на финансовых рынках (формальных и неформальных);

• введено в научный оборот понятие финансово-инвестиционного посредника с выделением его специфических черт: 1) вложение аккумулированных сбережений в конкретный инвестиционный проект; 2) соинвестирование проектов с владельцами сбережений;

• выделена основная (трансформационная) функция финансовых посредников и производные функции: трансформационно-балансировочная, трансформационно-диверсификационная, социально-экономическая;

• выявлена взаимосвязь развития института финансового посредничества с формированием стратегий финансового поведения населения: сберегательной, кредитной, инвестиционной, комбинированной;

• обосновано наличие простой и сложной трансформации сбережений, различающихся инвестиционным потенциалом и способами присвоения инвестиционного дохода;

• доказано, что развитие института финансового посредничества является сложным поэтапным процессом, включающим: 1) формирование основной функции при универсализации и многообразии форм финансовых посредников; 2) восстановление доверия населения к финансовым посредникам и усиление социально-экономической функции; - 3) развитие основной и производных функций, специализация финансовых посредников.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретические положения, обоснованные в диссертации, дополняют исследования института финансового посредничества с учетом специфики современной экономической ситуации в России. Практическая значимость диссертационной работы заключается в доведении теоретических положений научной концепции до практического уровня ее реализации путем выработки практических выводов и рекомендаций. Основные результаты исследования могут быть использованы в деятельности органов государственной власти при разработке и реализации программ социально-экономического развития и финансовой стабилизации территорий, а также новых схем привлечения инвестиционного капитала в регионах.

Полученные результаты исследования могут использоваться в учебном процессе при изучении курса «Финансы» и «Рынок ценных бумаг».

Апробация результатов исследования. Основные научные положения и выводы обсуждены и одобрены на международных, всероссийских, межрегиональных, республиканских и вузовских конференциях в течение 2001-2005 гг. Положения диссертации по формированию института финансового посредничества в России доложены, обсуждены и одобрены на заседании рабочей группы Калмыцкого института социально-экономических исследований по проблемам развития финансово-кредитных отношений в регионе. Сформулированные в диссертации положения и рекомендации учтены при разработке Программы социально-экономического развития Республики Калмыкия на 2006-2012гг.

Публикации. Основные положения диссертационного исследования опубликованы в 16 научных работах общим объемом 7,6 п.л.

Объем и структура диссертации определены актуальностью рассматриваемой проблемы, ее практической значимостью, целью и логикой исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка, приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Баирова, Наталья Ивановна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Основываясь на проведенном исследовании и полученных результатах можно сделать ряд выводов и рекомендаций.

Анализ имеющихся в научной литературе трактовок финансовых институтов позволяет нам предложить более полное расширенное определение института финансового посредничества. Это совокупность специализированных финансовых и иных организаций, выполняющих посреднические функции в трансформации сбережений населения в инвестиционный капитал, а также совокупность сложившихся при этом «правил игры» на финансовом рынке. В эти «правила игры» входят как официальные, установленные в законодательном порядке, обычаи делового оборота, определенные кодексом корпоративного поведения, так и неформальные нормы и правила, стихийно складывающиеся в российских условиях.

В ходе исследования отношений, возникающих между финансовыми посредниками и владельцами сбережений (инвесторами), и характеризующих способы финансирования инвестиционного проекта было установлено, что при одновременном выполнении следующих условий:

- финансовый посредник сочетает функцию аккумулирования сбережений с функцией вложения в конкретный инвестиционный проект,

- владельцы сбережений выступают как соинвесторы в инвестиционном проекте и получают доход от участия в конкретном инвестиционном проекте можно выделить из общей совокупности финансовых посредников финансово-инвестиционных посредников. В этом случае инвестор получает доступ к распределению прибыли от конкретного инвестиционного проекта, точнее, положительные или отрицательные результаты деятельности финансового посредника напрямую отражаются на инвесторе.

Анализ современной инфраструктуры российско финансового рынка свидетельствует о том, что в деятельности субъектов посредничества всех направлений присутствует элемент финансово-инвестиционного посредничества.

Деятельность финансовых посредников, по сути, сводится к аккумулированию небольших сбережений многих мелких владельцев (инвесторов) и последующему долгосрочному инвестированию аккумулированных средств, то есть формированию инвестиционного капитала путем трансформации сбережений. Следовательно, исходя из сущности финансовых посредников, можно выделить основную их функцию -трансформационную.

Финансовые посредники не только обеспечивают преодоление разрыва между владельцами свободных денежных ресурсов и их потребителями, но и взаимовыгодно уравновешивают интересы участников инвестиционного процесса. Инвестиционный механизм должен не только трансформировать сбережения в инвестиции, но и поддерживать их гибкое равновесие, учитывая интересы противоположных сторон этого процесса. Таким образом, балансирование интересов участников экономического процесса, прежде всего сберегателей и инвесторов, .также является функцией финансовых посредников в инвестиционном механизме. Таким образом, выделена еще одна функция финансовых посредников - трапсформаг^ионно-балансировочная. Данная функция является частным случаем балансирования, согласования интересов участников всего экономического процесса в особой сфере этого процесса - сфере сберегателей и инвесторов.

Финансовые посредники обеспечивают диверсификацию вложений, что позволяет добиться экономического эффекта в виде уменьшения рисков инвесторов без ущерба для доходности вложений. Диверсификация вложений в ценные бумаги различных эмитентов позволяет снизить несистематические риски, то есть риски недополучения доходов или потери инвестиций в результате неблагоприятных результатов деятельности отдельных компаний или отраслей экономики. Большое значение данный фактор имеет в условиях развивающегося рынка, где специфические риски конкретных ценных бумаг обычно выше, и, таким образом, диверсификация приобретает еще большую ценность. Таким образом, еще одной функцией финансовых посредников является — трансформационно-диверсификационная.

Развитие института финансового посредничества может содействовать решению важнейших социально-экономических проблем страны, включая размещение накоплений населения на условиях позитивной реальной доходности и диверсификации рисков, вовлечение долгосрочных внутренних инвестиционных ресурсов на нужды развития экономики, повышения эффективности финансовой системы за счет конкуренции на рынке услуг финансовых посредников, установление партнерских отношений между бизнесом и обществом. Социальную направленность имеют некоммерческие кредитные организации и союзы, через которые происходит вовлечение самого населения в активное производительное использование своих сбережений, пробуждение его самостоятельности и самоорганизации, их правовое и организационное оформление. В этом случае проявляются самодеятельность и самоорганизация, населения. Поэтому выделена еще одна функция финансовых посредников, мобилизующих средства населения, -социально-экономическую.

Проведенные исследования финансового поведения населения позволяют определить сберегательное, кредитное и инвестиционное поведение и выделить мотивы, лежащие в основе каждого из них. Финансовое поведение населения определяется соотношением сберегательного, кредитного и инвестиционного поведения; сберегательное поведение обусловлено стремлением получить стабильный доход при минимальном риске и следовании концепции будущей стоимости денег; в основе кредитного поведения лежит инфляционное ожидание; в основе инвестиционного поведения лежит стремление индивида получить максимально возможную в данной ситуации доходность, но при этом учитывается соответственно высокий уровень риска вложения; устойчивая связь поведенческих характеристик образует стратегию финансового поведения, а финансовое посредничество способствует формированию комбинации стратегий.

Традиционная схема финансового посредничества предполагает прямую трансформацию аккумулированных средств в инвестиционный капитал. Коммерческие банки помимо прямой трансформации, осуществляют косвенную или сложную трансформацию средств в инвестиционный капитал, так как программы кредитования населения помимо возврата основной суммы долга, предполагают уплату процентов за использование заемных средств. Поэтому, можно говорить о привлечении банком дополнительных ресурсов в виде платы за потребительский кредит и увеличении капитала самого банка, потенциально трансформируемого в инвестиционный капитал.

Выработанные в ходе исследования рекомендации имеют практическую значимость и могут быть использованы при формировании стратегии развития института финансового посредничества в России. На основании проведенного исследования нами предложен поэтапный механизм трансформации средств населения в инвестиционный капитал через финансовых посредников.

На первом этапе в целях стимулирования развития института финансового посредничества, ориентированного на работу с населением, требуется гибкая и сформировавшаяся институциональная среда, отличающаяся многообразием универсальных финансовых посредников как простейших, так и более сложных их форм.

Второй этап должен способствовать восстановлению доверия населения к финансовой системе в целом и финансовым посредникам в частности. Практика показывает, что в случае принятия специальных мер по повышению доходности от инвестиций на финансовом рынке в сочетании с просветительской деятельностью среди населения (главным образом по каналам телевидения), а также наличия специального нормативно-правового обеспечения инвестиционного процесса, можно быстро изменить его негативное отношение к инвестициям на противоположное.

Третий этап должен характеризоваться дальнейшим развитием финансовых посредников с точки зрения трансформации ими инвестиционного капитала. На данном этапе необходимо организовать мониторинг объективных количественных критериев зрелости института финансового посредничества, при этом важно отслеживать не только уровень капитализации, но и объемы привлеченного капитала, а также эффективность использования мобилизованных средств и способность обеспечить эффективное комплексное обслуживание инвесторов.

Таким образом, обобщая все вышесказанное мы можем сделать вывод, что развитие финансового посредничества является одним из наиболее перспективных направлений реструктуризации финансового рынка России. Создание сбалансированной и эффективного механизма финансового посредничества в России будет свидетельствовать о кардинально новом этапе развития финансового рынка России.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Баирова, Наталья Ивановна, 2006 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая, вторая и третья. Официальный текст. -М.: ИКФ Омега-Л, 2002. -416с.

2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» //Российская газета. -№ 79, 25 апрель, 1996.

3. Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» // Российская газета. -№46, 11 март, 1999.

4. Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» // Российская газета. №237-238, 4 декабрь, 2001.

5. Федеральный закон от 11 ноября 2003г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» // Российская газета. № 234, 18 ноябрь, 2003.

6. Федеральный закон от 27 ноября 1992 г. № 4015-1 «Об организации страхового дела в Российской Федерации» // Российская газета. №6, 12 январь, 1993.

7. Федеральный закон от 7 мая 1998 г. № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» // Российская газета. №90, 13 май, 1998.

8. Федеральный закон от 8.12.1995 г. № 193-Ф3 «О сельскохозяйственной кооперации»//Российская газета. №242, 16 декабрь, 1995.

9. Федеральный закон от 02.12.1990 г. № 395-1 «О банках и банковской деятельности»//Российская газета. №27, 10 февраль, 1996.

10. Федеральный закон от 07.08.2001 г. № 117-ФЗ «О кредитных потребительских кооперативах граждан» // Российская газета. №151152, 9 август, 2001.

11. Указ Президента РФ №193 от 23.02.1998г. «О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов» // Российская газета. -№41,3 март, 1998.

12. Приказ ФСФР РФ № 05-5/ПЗ-Н от 16.03.2005 г. «Об утверждении положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» // Российская газета. -№ 108, 24 май, 2005.

13. Постановление Правительства Российской Федерации №581 от 8 августа 2001г. «О федеральной целевой программе «Юг России» с текстом ФЦП «Юг России». -Ростов/Д: АНО «Изд-во «Южная столица», 2001.

14. Инструкция Банка России № 63 от 02.07.1997 «О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями РФ» //Вестник Банка России, №43, 1997.

15. Письмо Банка России №457 от 28.05.97 «О критериях определения финансового состояния банков» // Вестник Банка России, № 22, 1998.

16. Закон Республики Калмыкия от 6 января 2000 г. № 38-II-3 «О бюджете развития Республики Калмыкия» // Известия Калмыкии, №9, 20 январь, 2000.

17. Закон Республики Калмыкия от 10 июня 2002 г. № 197-II-3 «О налоговых льготах организациям, осуществляющим инвестиции в экономику Республики Калмыкия» // Известия Калмыкии, №114, 15 июнь, 2002.

18. Закон Республики Калмыкия от 6 ноября 2001 № 136-II-3 «О развитии долгосрочного жилищного ипотечного кредитования в Республике Калмыкия» // Известия Калмыкии, №244, 14 ноябрь, 2001.

19. Постановление Правительства Республики Калмыкия №269 от 13.09.2004 «О республиканской целевой программе «Обеспечение занятости и повышение доходов сельского населения Республики Калмыкия на 2005-2007 гг.» // Известия Калмыкии, №156, 20 сентябрь, 2004.

20. Проект Программы экономического и социального развития Республики Калмыкия на 2006-2012 годы /по материалам Министерства экономики Республики Калмыкия.

21. Авдашева С., Яковлев А. Влияние ассиметрии информациина структуру российского рынка сбережений домохозяйств //Вопросы экономики, 1998, №12.

22. Адамова К.Р. Взаимные фонды: теория и практика. Российский и зарубежный опыт //Финансы и кредит, 2004, №10.

23. Акиндинова И. Склонность населения России к сбережениям: тенденции 1990-х годов //Вопросы экономики, 2001, №10.

24. Алексеев В. Региональная агентская сеть основа роста розничных продаж. //Инвестиции Плюс. -2002. -№1(40). -с.20-21.

25. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. -М.: Финансы и статистика, 1992.

26. Алехин Б.И. Инвестиционно-финансовый портфель. -М., 1994.

27. Андреева Л.Ю. Влияние глобального финансового рынка на формирование финансовых институтов и финансовых групп в странах догоняющего экономического развития //Философия хозяйства. 2002. -№4. -с.289-300.

28. Анохин Д. Год, когда всплыли ПИФы // Финансы России, 2004, №2.

29. Базовый курс по рынку ценных бумаг. М.: Деловой экспресс, 2001.

30. Баирова Н.И. Особенности формирования схем коллективного инвестирования в российской экономике. //Вестник Калмыцкого института социально-экономических и правовых исследований. -Элиста: КИСЭПИ. -2005, №1.

31. Баирова Н.И. Основы управления портфелем ценных бумаг. //Вестник Калмыцкого института социально-экономических и правовых исследований.- Элиста: КИСЭПИ. -2004, №1.

32. Баирова Н.И. Государственное стимулирование частных инвестиций за рубежом. //Вестник Калмыцкого института социально-экономических и правовых исследований Элиста: КИСЭПИ. -2003, №1.

33. Баирова Н.И. Коллективные инвестиции в российской экономике. //Вестник Калмыцкого института социально-экономических и правовых исследований-Элиста: КИСЭПИ. -2001, №2.

34. Баирова Н.И. Особенности российского рынка корпоративных облигаций. //Вестник Калмыцкого института социально-экономических и правовых исследований Элиста: КИСЭПИ. -2002, №2.

35. Баирова Н.И. Паевые инвестиционные фонды: основы деятельности и оценка функционирования. //Труды 4-й Международной научно-практической конференции «Экономика, экология и общество России в 21-м столетии», Санкт-Петербург, 2002.

36. Баирова Н.И. Проблемы становления накопительной части системы обязательного пенсионного обеспечения. //Вестник Калмыцкого института социально-экономических и правовых исследований -Элиста: КИСЭПИ. -2003, №2.

37. Баирова Н.И. Технический анализ как эффективный инструмент прогнозирования на фондовом рынке субъекта РФ. //Сборник материалов IV Всероссийской научно-практической конференции

38. Проблемы совершенствования механизма хозяйствования», Пенза, 2002.

39. Баирова Н.И. Инвестиционный анализ на региональном рынке ценных бумаг. //Региональная экономика: современное состояние и перспективы развития: Материалы международной конференции. -Воронеж, 2002.

40. Баирова Н.И. Особенности применения технического анализа на рынке государственных ценных бумаг. // Пути совершенствования и стабилизации финансовой системы: Материалы научной сессии ВолГУ 24 апреля 2002г. Волгоград: Изд-во ВолГУ, 2002.

41. Бакстон С. Инвестиционные фонды Великобритании: современные тенденции //Инвестиции плюс. 1998. - №2.

42. Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. -М.: Финансы и статистика, 1998.

43. Бархатов В.И., Усачев М.А., Ходоровский Е.П. Формирование эффективного рынка финансового капитала в трансформируемой экономике: монография. -Челябинск: Изд-во ЮУрГУ, 2003. -256с.

44. Берне В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций /Пер. с англ. -М.: Инфра-М, 1995. -527 с.

45. Бибикова Е.А., Котина О.В. Проблемы формирования сберегательной системы Российской Федерации: научное издание. -Иваново: ИД «Референт», 2003. -320с.

46. Блохина Т.К. Институциональные инвесторы в концепции развития российского фондового рынка, /дис. на соискание ученой степени доктора экономических наук, М., 2000.

47. Блохина Т.К. Институциональные инвесторы и рынок ценных бумаг: анализ, практика, перспективы. -М.: Диалог МГУ, 1998. -212с.

48. Блохина Т.К. Рынок институциональных инвестиций: состояние и перспективы. //Вопросы экономики, 2000, №1.

49. Бойд Б. Как покупать акции. -М.: ПАИМС, 1992.

50. Бойко Т.М. Сберечь и накопить. Ваши деньги в паевых инвестиционных фондах. М.: Издательский центр «Акционер», 1998. -104 с.

51. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов /Пер. с англ. -М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997. -1120с.

52. Бригхем Ю., Гапенски JL Финансовый менеджмент. Полный курс: в 2 т. /Пер. с англ. под ред. Ковалева В.В. -СПб.: Экономическая школа, 1997.

53. Булатов В.В. Экономический рост и фондовый рынок. -М.: Наука, 2004.

54. Булатов В.В. Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости как перспективные инструменты привлечения. //Пенсионные деньги, 2003, №5(5).

55. Булатов В.В. Новые технологии коллективных инвестиций закрытые паевые инвестиционные фонды. //Банковские технологии, 2003, №11(95).

56. Быков Н. Индивидуальный инвестор движущая сила фондового рынка//Финансист, 2001, №11.

57. Волков Д., Ивакин Д. Информационная ассиметрия на внутреннем рынке корпоративных облигаций России. //Рынок ценных бумаг. -2004. -№13(268).-с. 19-23.

58. Волков К., Воропаева Е. Банковские фонды: возможность дана //Рынок ценных бумаг. -1997. -№22. -с. 113-115.

59. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг: Учебник для ВУЗов. -М.: Финансы и статистика, 1998.

60. Гальцов П.Ю. Институциональная среда рынка капитала. -Саратов: ИЦ СГСЭУ, 2004.-144с.

61. Гварлиани Т.Е., Балакирева В.Ю. Денежные потоки в страховании. -М.: Финансы и статистика, 2004. -336с.

62. Гелюта И. Перспективы инвестиционных фондов //Финансист, 1998, №7.

63. Генкин А.С. Эффективный траст: опыт Западной Европы и российская практика. -М.: АЛЬПИНА, 1999. -220 с.

64. Геронина Н.Р. Финансы сектора домашних хозяйств //Финансы, деньги, инвестиции, 2004, № 4.

65. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования -М.: Дело, 1997.

66. Глущенко А.В., Слепова А.П. Заемно-сберегательная политика сельскохозяйственных кредитных кооперативов. -Волгоград: Изд-во ВолГУ, 2004.-146с.

67. Грицюк Т.В. Механизмы формирования финансовых ресурсов регионов. //Региональная экономика: теория и практика. -2004. -№10. -с.22-27.

68. Гуртов В.К. Инвестиционные ресурсы. -М.: Экзамен, 2002.73.