Финансовые основы функционирования инвестиционного рынка тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Токаева, Светлана Константиновна

• Токаева, Светлана Константиновна
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Токаева, Светлана Константиновна

Введение

Глава 1. Сущность н специфика инвестиционного рынка в переходной экономике.

1.1. Сущность и основные характеристики инвестиционного процесса

1.2. Виды инвестиций

1.3. Модели инвестиционного процесса в модернизируемой экономике

1.4. Портфельные инвестиции и типы портфелей

1.5. Принципы и порядок формирования инвестиционного портфеля

1.6. Управление портфелем, инвестиционные стратегии, оптимизация 49 портфеля и оценка его эффективности

Глава 2. Специфика формирования инвестиционного рынка региона и анализ его эффективности (на примере РСО — Алания)

2.1. Анализ инвестиционного процесса на уровне субъекта федерации

2.2. Мобилизация инвестиционных ресурсов региона

2.3. Анализ оценки эффективности реального инвестиционного портфеля и фондового портфеля

2.4. Анализ потребностей в росте инвестиционного портфеля и 103 инвестиционных проектов

2.5. Оценка инвестиционного климата, инвестиционной привлекательности и их влияние на формирование эффективного инвестиционного портфеля

Глава 3. Совершенствование направлений развития регионального инвестиционного рынка и механизма его эффективной задействованности

3.1. Государственный фактор развития инвестиционного рынка и пути 125 его эффективности

3.2. Вопросы наращивания производственного потенциала и финансового состояния предприятий региона

3.3. Совершенствование регионального составляющего портфельного инвестирования

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансовые основы функционирования инвестиционного рынка»

Актуальность темы исследования. Переход российской экономики к рынку предопределил потребность всех экономических субъектов в формировании принципиально нового финансового механизма инвестирования, что обусловлено существенными изменениями инвестиционного статуса государства, региональных, отраслевых и коммерческих структур, перераспределением и усложнением их функций в инвестиционном процессе. При этом особую актуальность приобретает теоретическое обоснование сущности инвестиционного рынка и процесса его функционирования, выявление специфики его тенденций в переходной экономике, а также определение основных финансовых характеристик, принципов и порядка формирования портфельных инвестиций.

В модернизируемой экономике рыночного типа, изучение вопросов оптимизации инвестиционного портфеля и оценки его эффективности, актуализируется и тем, что в российских условиях рыночный механизм инвестиционного финансирования еще в полной мере не сформирован и не готов «работать» по законом саморегулирования. В тоже время возрастание государственного финансового соучастия в инвестиционном процессе становится важнейшим фактором преодоления инвестиционного спада. Это предполагает проведение активной государственной финансовой политики по оживлению инвестиционной деятельности, поддержке конкурентоспособных отечественных товаропроизводителей, и, в первую очередь высокотехнологичных, имеющих конкурентные преимущества на мировом рынке или способных их сформировать.

Актуальность также имеет дальнейшая научная разработка методов оценки эффективности инвестиционных проектов, состоящих как из реальных, так и из фондовых инвестиций. В такой же плоскости мы оцениваем проблематику инвестиционных портфелей.

Степень разработанности темы исследования. Исследованием инвестиционной тематики занималось большое количество ученых. Среди зарубежных авторов можно выделить работы: Д.Аакера, И. Ансоффа, Ю. Бригхэма, Р. Дамари, Э.Джонса, К.Друри, Д.Дуэна, Дж. Доунса, Дж. Кейнса, Т.Коллера, Ч. Ли, М. Миллера, Ф. Модельяни, Ж.Перара, М.Фридмена, У. Шарпа, И. Шумпетера, J1. Эрхарда и др.

Российская практика инвестиционной деятельности и инвестиционного процесса с позиций управления весьма разносторонне исследовалась в трудах Абрамова С., Александера Г., Абыкаева Н, Акимова М., Акинина П.В., Бахарева С.Ю., Бухвальда Е.М., Бочанова В.В., Барда В.Е., Боссерта В.А., Бочарова В., Виленского П.Л., И.И., Дорогобицкого И.Н., Игошина Н., Идрисова А., Ковалева В.В., Колтынюка Б.А., Кныша М., Мелкумова Я., Мазура И.И., Веретенниковой Павлюченко В., Щепетова С.Е.

Вместе с тем, глубокого и разностороннего изучения проблем инвестиций, инвестиционной деятельности и инвестиционного процесса с позиций финансовой науки до сих пор нет в достаточной степени. Наиболее полное рассмотрение проблематики в этом аспекте имеет место r работах: Акилова М.Н., Акинина П.В., Абдугалимова А.А., Амаева Э.Н., Барулина С., Бочарова В.В., Башарина Г.П., Брызгалина А.В., Белолипецкого В.Г., Брейли Р., Бромвича, Грязновой А.Г., Грачева А.В., Грачевой М.В., Дуброва A.M., Идрисова А.Б., Игониной Л.Л., Игошина Н.В., Илларионова А., Кашина В., Куянцева И.А., Кардаша В.А., Кочегкова В.Н., Куцури Г.Н., Муратовой Л.И., Маркушина А.В., Павловой Л., Панскова В., Пятковой С., Стояновой Е.С., Сычева Н.Г., Тамбовцева В.Л., Токаева Н.Х., Чеченова А.А., Шеожева Х.В. и др.

Работы Акилова М.Н., Акинина П.В., Барулина С., Бабкова Г.А., А

Бочарова В.В., Игошина Н.В., Игониной Л.Л., Кардаша В.А., Козырина А., Львова Д.С., Перепелицы В.А., Поповой Е.В., Петракова Н.Я., Потемкина В.К., Якимца В.И., и других отличаются применением системного подхода к проблемам формирования финансовой основы инвестиционного рынка и вопросам выявления закономерных зависимостей, которые имеют место в развитии портфельного инвестирования. Однако в этом ключе продолжает актуализироваться необходимость исследования реально существующих финансовых проблем, в том числе и на уровне отдельных субъектов РФ. Слабо разработанной остается проблематика взаимодействия финансовой основы инвестиционного процесса и финансовых институтов, теоретико-методической оценки инвестиционного портфеля и механизма управления им.

Цели и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является развитие теоретических основ проблем формирования инвестиционного рынка, факторов эффективной инвестиционной деятельности и функциональных особенностей совершенствования системы финансового обеспечения инвестиционного процесса. Сформулированная в работе цель обусловила необходимость решения следующей совокупности задач: раскрыть основные характеристики понятий инвестиции, инвестиционный рынок, инвестиционный процесс и видов инвестиционной деятельности в рыночно-транзитивной экономике;

- определить методы оценки и способы реализации различных финансовых источников инвестиционного процесса в модернизируемой V экономике России и ее регионах; выявить особенности формирования финансовой основы инвестиционного процесса, в том числе на уровне субъекта Федерации;

- определить основные направления развития инвестиционного рынка и механизма его эффективной задействованности в субъекте Федерации; изучить теоретические основы разработки методик оценки эффективности инвестиционного портфеля;

- провести анализ существующих научных подходов к проблемам формирования оптимального инвестиционного портфеля и разработке моделей, описывающих зависимость доходности курсов ценных'бумаг от макроэкономических факторов, а также на основе полученных данных дать оценку возможностям формирования оптимального фондового портфеля;

- выявить положительные характеристики и возможные направления совершенствования государственного финансового участия в инветиционной деятельности;

- оценить вопросы наращивания производственного потенциала и финансового состояния предприятий региона (РСО-Алания) с позиций улучшения инвестиционного климата, инветиционной привлекательности и формирования эффективного инвестиционного портфеля.

Предметом исследования выступают инвестиции и инвестиционные финансовые ресурсы, кредиты, проекты, бюджетные гарантии, налоговые льготы, страховые обязательства, как основные функциональные составляющие инвестиционного рынка в РФ и ее регионах с учетом специфики их развития.

Объектом исследования являются методы и механизмы совершенствования финансовых основ инветиционной деятельности, а также оценки эффективности портфельного инвестирования и отношения, возникающие в этой связи.

Теоретическую и методологическую основу исследования составляют труды зарубежных и отечественных ученых обосновавших фундаментальные положения теории инвестиционного экономического роста и развития, финансов и кредита, критически воспринятые и осмысленные в рамках авторской позиции системного подхода к исследуемой теме.

Диссертационное исследование выполнено в рамках паспорта специальности ВАК (08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит) часть 1, раздел 1, п.п. 1.1., 1.4., 1.5., раздел 3, п.3.8, раздел 4, п.п. 4.1., 4.6.

Методы исследования. В диссертации использовались различные методы и приемы экономических исследований: методы системно-функционального, экономического и финансового анализа; методы сравнений, группировок, простого экономического моделирования, экспертных оценок и прогнозирования.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в обосновании объективности инвестиционного рынка и основных направлений развития его финансовой основы, определении характеристик множественных источников финансирования инвестиций, уточнении аргументов в необходимости активного прямого и опосредованного государственного участия в инвестиционном процессе, реализации теоретических подходов и методических положений оценки эффективности и значимости портфельного инвестирования. Конкретное приращение научного знания характеризуется следующим:

- в рамках научной дискуссии дано авторское уточнение понятий «инвестиции», «инвестиционная деятельность», «инвестиционный процесс», «инвестиционный климат», «инвестиционная привлекательность», «инвестиционный экономический рост», исходящее из понимания объективности и сущности инвестиционного рынка, с учетом его функционального признака, т.е. как совокупности бюджетных, кредитных и фондовых форм привлечения инвестиционных ресурсов с целью получения дохода и (или) любого другого положительного эффекта;

- доказано, что выдвинутое и обоснованное авторское определение инвестиционного рынка имеет применимость к экономике России и ее регионов, а также и позволяет учитывать специфику их современного инвестиционного развития и роста, определять разносторонний характер и перспективы финансовых основ инвестиционного процесса;

- уточнена классификация источников финансирования инвестиций по видам собственности, по уровням собственников (государство, предприятия, организации, инвестиционные проекты), а также классификация организационных форм участников инвестиционного .'процесса, организационных форм и возможных источников финансирования инвестиционных проектов;

- проведено исследование теоретико-методической проблематики портфельных инвестиций и портфельного инвестирования и определена совокупность возможных методов и вариантов его активизации за счет реального формирования фондового рынка в регионах России .-(развитие фондового рынка предполагает прежде всего детальную изученность вопросов оценки инвестиционного портфеля, а портфельное инвестирование позволяет наиболее качественно планировать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах экономики). Исследованы зависимости указанных характеристик, позволившие сделать вывод о том, что формирование инвестиционного портфеля будет экономически и финансово оптимальным при наличии двух необходимых и достаточных условий: достижение наибольшей доходности при наименьшем риске;

- проведен анализ и дана оценка состоянию инвестиционной сферы РСО-Алания по факторам, финансовым условиям и источникам формирования ее параметров, возможностям улучшения конечных показателей экономики и социальной практики;

- обоснованы принципы и методы финансового участия (соучастия) государства в инвестиционной деятельности, выбора критерия его стратегии по условиям экономической и социальной целесообразности, а также с учетом зависимости от предшествующих сознательно деструктивных финансовых решений. Доказано, что возрастающие требования

•V инвестиционного рынка меняют цели вырабатываемой инвестиционной политики государства и они не могут быть сводимы к снижению экономических и финансовых интересов бизнеса в инвестиционной деятельности: ни в тактическом, ни в стратегическом плане не будет пользы как от самоустранения государства из сферы финансирования инвестиционной деятельности, так и его попытки снизить роль частного инвестора;

- на основе проведенного исследования факторов и методов оценки инвестиционного климата предложена схема формирования инвестиционной

•л привлекательности дотационного региона - РСО-Алания, позволяющая сделать следующий вывод: низкая инвестиционная привлекательность усложняет (ухудшает) финансовые позиции дотационного субъекта РФ в формировании экономически приемлемого инвестиционного климата (падают показатели самой инвестиционной активности, растет социальная напряженность, снижается эффективность действующего производственного комплекса, резко сокращаются финансовые показатели даже при росте экономических и т.д.); с позиции характеристики регионально-субъектного фактора воздействия государства на инвестиционный процесс доказана возрастающая необходимость новых принципов, финансовых рычагов и инструментов воздействия и регулирования инвестиционной деятельности: региональный инвестиционный заказ, льготные инвестиционные кредиты и льготное налогообложение, бюджетные гарантии администрации, экспертиза и лицензирование инвестиционных проектов на основе минимальной оплаты, региональный финансовый лизинг, реструктуризация финансовый долгов предприятий, имеющих инвестиционную перспективу, совершенствование платежной системы (казначейское обслуживание), привлечение федеральных и зарубежных инвестиций.

Практическая значимость исследования — определяется тем, что разработанные в диссертации положения, сформированные выводы и рекомендации, методические подходы будут способствовать формированию обоснованной финансово-бюджетной политики в области инвестиций и инвестиционной деятельности, развитию финансовых институтов, активному привлечению частного капитала обеспечивающих „механизм эффективного функционирования всего инвестиционного процесса.

Отдельные теоретические положения диссертации могут быть использованы при разработке законов и законодательно-нормативных актов, определяющих развитие финансов, кредита, налогообложения, страхования, лизинга применительно инвестиционной деятельности. Проведенный в работе анализ и его результаты могут также послужить основой для разработки государственными органами РСО-Алания инвестиционной политики долгосрочного характера.

Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационного исследования докладывались автором на методологическом семинаре кафедры «Финансы и кредит» СевероОсетинского государственного университета имени K.JL Хетагурова «Проблемы и пути активизации экономического роста в условиях рынка» (г.Владикавказ, 2000, 2003, 2004 гг.), а также на научно-практических конференциях СОГУ (2002, 2004 гг.), республиканской научно практической конференции «Рынок и инвестиционная деятельность» (г.Владикавказ, 1999 г.). Ряд положений диссертации были изложены на Коллегии Минфина РСО-Алания. Диссертант также принимал участие в разработке адресной инвестиционной Программы РСО-Алания (2004 г.).

Публикации. Основные результаты исследования опубликованы автором в 4 работах общим объемом 17,72 п.л. (в том числе авторских 12,49).

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы. Текст диссертации изложен на 197 страницах, включает 12 таблиц, 10 рисунков, 7 диаграмм, 1 приложение. Список использованной литературы содержит 164 источника.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Токаева, Светлана Константиновна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное исследование подтверждает, что для российского инвестиционного рынка по-прежнему характерны особенности, которые имеют плотную зависимость от уровня развития экономики, от темпов экономического роста. Экономика остро нуждается в инвестиционных вложениях и в тоже время практическая реализация имеющихся инвестиционных проектов сдерживается большим количеством факторов экономического, финансового, организационного, управленческого характера.

Вместе с тем, с переходом к рыночным отношениям в инвестиционном процессе произошли кардинальные изменения, которые выразились в следующем. Осуществился переход от планово-директивной централизованно-распределительной системы капиталовложений к демократической системе формирования инвестиций и управления инвестиционной деятельностью на основе использования рыночных механизмов.

Проведенный анализ свидетельствует, что к числу позитивных мер по дальнейшей нормализации инвестиционного процесса следует отнести снижение налогового пресса на отечественных и зарубежных производителей, а также паритетное распределение налоговых подразделений между федеральным и региональным бюджетами. Представляется, что данные меры создадут реальные предпосылки для расширения налогооблагаемой базы, увеличения доходной части бюджетов всех уровней и, следовательно, для формирования устойчивой финансовой базы в инвестиционной сфере.

В новых условиях хозяйствования в развитии инвестиционного процесса выделились два ведущих направления. Одно из них — формирование региональных инвестиционных ресурсов за счет прибыли предприятий и организаций, поступающей через налоги в местные бюджеты и внебюджетные фонды. Формирование инвестиционных ресурсов осуществляется при соответствующем сокращении доли централизованных капитальных вложений.

Второе направление инвестиционного процесса связано с активизацией инвестиционной деятельности региональных и местных органов власти.

Как известно, после обвального падения курса рубля в августе 1998 г. финансовая система страны пришла в полное расстройство, а вместе с ней потерпели банкротство многие банки, предприятия и организации. В результате была существенно подорвана финансовая база инвестиционной сферы, что углубило структурный кризис. Наиболее болезненно это сказалось на капитальном строительстве, где в последнее время стали широко применяться импортные инвестиционные товары. В капитальном строительстве резко возросли объемы незавершенного производства, замедлились темпы инвестиционной деятельности на всех ее^. стадиях. Депрессия в инвестиционном процессе приобрела затяжной характер.

Стало очевидно, что в данной ситуации для нормализации инвестиционной деятельности ставка может быть сделана лишь на крупные и устойчивые банки, имеющие возможности использовать ресурсы для инвестиционных целей в результате длительного отвлечения части своих активов на производственное инвестирование.

Проведенное исследование также подтверждает, что необходим коренной перелом в государственной политике, предпринимательском и массовом экономическом сознании и мышлении: не валовой рост инвестиций, не темпы их роста, как это воспринималось в традиционном инвестиционном процессе, а рост эффективных по структуре инвестиций является способом привнесения революционных изменений в создание конкурентоспособных производств.

Отсюда на передний план выдвигается задача всемерной поддержки как со стороны государства, так и со стороны региональных, местных органов власти, деловых предпринимательских кругов тех инвестиционных проектов, за которыми есть будущее в структуре отечественного производства и на рынке. В этой связи требуется тщательный анализ и отбор инвестиционных проектов по тендерному принципу, с участием, на равных правах, всех инвесторов, независимо от форм собственности и гражданства. Это требует высокой профессиональной и управленческой культуры от всех субъектов-участников инвестиционного процесса. Но при таком подходе в нем не будет места дилетантству, проведению печальных экспериментов,

•V которые валом обрушились с начала реформ на экономику России и ее сограждан, оборачиваясь невосполнимыми потерями. Следовало бы повысить ответственность, как за принятие решений, так и за исполнение обязательств по ним на всех стадиях инвестиционного процесса, что требует мониторинга и проведения аудита. Благодаря этому будет поставлен заслон нецелевому, нерациональному использованию финансовых, материальных ценностей и их хищению, что сегодня приобрело массовый характер.

Стало очевидным, что переход к рынку вызвал потребность в формировании принципиально нового механизма инвестирования,

•V адекватного рыночной экономике. Это обусловлено существенным изменением инвестиционного статуса государства и негосударственных структур, разделением их функций в инвестиционном процессе, сокращением доли централизованных инвестиций в их общем объеме, изменением структуры последних по формам собственности в связи с развитием приватизации, значительным ростом количества объектов инвестирования, способа распределения инвестиций в результате перехода от жесткого централизованного распределения к рыночному механизму соответствия спроса и предложения, к иному критерию эффективности инвестирования - доходности вложений.

Касательно наиболее приемлемых видов и форм инвестирования мы приходим к следующим выводам.

Портфельное инвестирование позволяет наиболее качественно планировать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной v деятельности в различных секторах фондового рынка. До недавнего времени банки исходя из зарубежного опыта, формируя инвестиционный портфель, набирали его в следующем соотношении: в общей сумме ценных бумаг около 70 процентов - государственные ценные бумаги, около 25 процентов — муниципальные ценные бумаги и около 5 процентов — прочие бумаги. Наше исследование выявило, что теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Основная задача портфельного инвестирования — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

В тоже время, при формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями: безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала); обеспечение управляемостью инвестиционным портфелем, т.е. ограничение числа и сложности инвестиций; стабильность получения дохода; ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Оценка инвестиционных решений, ранжирование инвестиционных объектов и моделирование инвестиционного портфеля может осуществляться на основе различных методов, моделей и т.д. Выбор того или иного метода оценки инвестиционных решений и формирования инвестиционного портфеля определяется конкретной целевой установкой инвестора.

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Ключевой проблемой здесь является проблема сопоставимости показателей в их динамике. Отбор объектов инвестирования по критерию доходности (эффективности) играет наиболее существенную роль в процессе инвестиционного анализа в связи с высокой значимостью этого фактора в системе оценок. Решая проблему выбора инвестиционных проектов в условиях ограниченного бюджета, можно воспользоваться индексом рентабельности с целью отбора вариантов, обеспечивающих максимальную рентабельность вложенных средств. Более эффективный подход к решению подобных проблем заключается в применении методов математического программирования, в частности, линейной оптимизации.

Основной задачей для региона - субъекта - РСО - Алания является создание благоприятного инвестиционного климата, условий для максимального снижения не только финансовых, но и политических рисков, повышение инвестиционной привлекательности.

Важное влияние на инвестиционный климат оказывают региональная политика в отношении иностранных капиталовложений, участие субъектов РФ в системе международных договоров и традиции их соблюдения, степень и методы государственного вмешательства в экономику, а также последовательность в проведении экономической политики РСО —Алания.

Конечно же, анализ возможностей в привлечении инвестиционных ресурсов в экономику России и ее региона РСО — Алания дает однозначное понимание того, что реализация данного вопроса должна быть „одной из первостепенных задач для всех государственных служащих, занимающихся этой проблемой.

Естественно, возникает вопрос об инвестиционных рисках. Было бы ошибкой в полной мере распространять на РСО — Алания ситуацию, сложившеюся в настоящее время на Кавказе. Кроме того, дополнительные гарантии дает поддержка российского правительства, рассматривающего инвестиционные проекты как приоритетные. По нашему мнению и мнению многих экспертов, темпы экономического роста в РСО - Алания (от 6 до 14 процентов за последние 8-9 лет) позволяют сделать вывод о том, что это хорошая основа для крупных и разносторонних инвестиционных вложений.

В то же время, необходимо полнее учитывать, что в сегодняшних условиях, а также на длительную перспективу (10-15 лет) дефицит инвестиционных ресурсов имеет место и он жесткий. Поэтому основная проблема функционирования инвестиционного сектора РСО — Алания в ресурсном плане - это формирование новой, более прогрессивной, структуры источников финансирования инвестиций. Признавая и формируя инвестиционный комплекс республики необходимо иметь в виду его расширенную финансовую основу.

Проведенное исследование позволяет утверждать, что в качестве основных направлений поиска средств могут быть рассмотрены: наращивание централизованных инвестиций, привлечение иностранных инвестиций; активизация частных инвесторов (населения, коммерческих банков, инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ и др.).

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Токаева, Светлана Константиновна, 2005 год

1. Конституция Российской Федерации от 12 декабря 1993 года.

2. Конституция Республики Северная Осетия —Алания.

3. Федеральный Закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложение» От? 25.02.99 г. №39-Ф3.

4. Федеральный Закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09.07.99 г.№160-ФЗ.

5. Закон РФ от 19.06.95 г. «Об инвестиционной деятельности в РСФСР».

6. Федеральный Закон от 22.04.96 г. №39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» (с изменениями и дополнениями от 26 ноября 1998 г., 8 июля 1999 г., 7 августа 2001 г.).

7. Федеральный закон от №22-ФЗ «Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений». >

8. Указ Президента РФ от 20.01.1996 г. №70 «О внесении изменений и дополнений в Указ Президента Российской Федерации» от 17.09.1994 г. № 1928 «О частных инвестициях в Российской Федерации».

9. Указ Президента Российской Федерации «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» (с изменениями и дополнениями от 22.03.1996г., 25.07.2000 г., 18.02.2002г.).

10. Постановление Федеральной Комиссии по рынку ценных бумаг от 29.11.1999 г. №10 «О некоторых вопросах раскрытия информации на рынке ценных бумаг» (с изменениями от 7 июня 2000 г.).

11. Постановление Правительства РФ от 27 декабря 2000 года №1008 «О порядке проведения государственной экспертизы и утверждения градостроительной, предпроектной и проектной документации».

12. Постановление Федеральной Комиссии по рынку ценных бумаг от1910.2001 г. №27 «Об утверждении стандартов эмиссии облигаций и их проспектов эмиссии».

13. Постановление Федеральной Комиссии по рынку ценных бумаг от0401.2002 г. №1-пс «Об утверждении Положения о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг».

14. Постановление Федеральной Комиссии по рынку ценных бумаг от1602.2003 г. №03-11 «О внесении изменений и дополнений в отдельные нормативные акты Федеральной Комиссии по рынку ценных бумаг».

15. Методические рекомендации по оценке эффективностиинвестиционных проектов и их отбору для финансирования. — М., 1994 г.г*'

16. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)предприятий» ст.24.12,1997, №6-ФЗ.

17. Распоряжение Правительства Российской Федерации «Об основных направлениях развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов (системы венчурного инвестирования) в научно-технической сфере на 2000-2005 гг.» от 10.03.00 г. №362-р г.Москва.

18. Закон Республики Северная Осетия-Алания «Об инвестиционной деятельности в Республике Северная Осетия-Алания» от 15.04.00 г. №8-РЗ.•V

19. Госкомстат РСО-Алания «Социально-экономическое положение РСО-Алания за 2001г. газета «Северная Осетия» ,2002г., 19 февраля.

20. Послание Президента РСО-Алания Парламенту и народу республики// Слово.2001, №20 от 31 марта, с. 1-4.

21. Послание Президента РСО-Алания Парламенту и народу республики// Слово, 2002, №68 от 12 апреля, с. 1-4.

22. Послание Президента РСО-Алания Парламенту и народу республики// Слово, 2003, №39 от 28 февраля, с. 1-4.

23. Абыкаев Н. Инвестиционный потенциал и экономический рост// Экономист.2000.№6.

24. Антонов Ю. Привлечение инвестиций комплексная проблема// РЦБ, 2001.№9.

25. Атаева A.M. Формирование инвестиционной привлекательности дотационного региона. Автореферат диссертации. Кисловодск, 2002 г.

26. Бабук И.М. Инвестиции: финансирование и оценка экономической эффективности.-Мн.:ВУЗ-ЮНИТИ, 1996.

27. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?-М.:Финансы и статистика, 1994.

28. Бард B.C. Финансово-инвестиционный потенциал Российской экономики (мифы и реалии).// Бизнес академия, №11, 2002, с. 14-19.

29. Берзон Н.И., Буянова Е.А. и др. Фондовый рынок: учебное пособие для высших учебных заведений.- М.: Вита-Пресс, 1998.-400с.

30. Берзон Н.И. Фондовый рынок// Вексель, «106, 1998.

31. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов/ Под редакцией Л.П.Белых.-М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 1997.

32. Большой экономический словарь/ Под ред. А.Н. Азриляна.-М: Фонд «Правовая культура», 1994.

33. Бородич С.А. Эконометрика: Учебное пособие.-Мн.: Новое знание, 2001.-408 с.

34. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент.-С-Пб.: Питер, 2000.-160с.

35. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций.-М.: Финансы и статистика, 1993 г.

36. Бадаева Д.А. К вопросу об инновационном типе использования инвестиций./ Тезисы докладов экономического факультета по итогам научно-исследовательской работы. Владикавказ, СОГУД998.

37. Бадаева Д.А. Приоритеты инвестиционной политики в транзитивнойч»экономике России.// РУБИКОН. Сборник научных работ молодых ученых. Выпуск б.-Ростов-на-Дону, 1999.

38. Белокрылова О.С. Развитие инвестиционных процессов в аграрной сфере переходной экономики. Ростов-на-Дону, 1998.

39. Борисенко А.Н. Структурная политика инвестиционная деятельность в агропромышленном комплексе. Ростов-на-Дону, 1997.

40. Бернар и Колли. Толковый экономический и финансовый словарь. В2-х томах.-М.,1994.

41. Волосов И. Иностранные инвестиции и реформирование экономики.•V1. Деловой мир, №5, 1994г.

42. Вахрин П.И. Инвестиции: Учебник.-М.: «Дашков и к», 2002.-384 с.

43. Виленский П.Л. Смоляк С. А. Как рассчитать эффективность инвестиционного проекта. Расчет с комментариями.-М.: Институт промышленного развития (Информ-электро), 1996.

44. Герасименко В. Управление инвестициями: поиск новых ориентиров// Вопросы экономики.2001, №4.

45. Гитман Л.ДЖ., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер.с англ.-М.: ДЕЛО, 1997.•V

46. Гусева К.Регулирование инвестиционной деятельности в депрессивных регионах//Экономист, 1997.№5.

47. Герчикова И.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие.-МН.:АО «Консалтбанкир», 1997.

48. Гранберг А. Стратегия территориального социально-экономического развития России: от идеи к реализации// Вопросы экономики.-2001.-№9-с.15.

49. Гришин В.А. Анализ планирования доходной части областного бюджета.// Финансы.-2002.-№2.-с.-20-22.

50. Гришин В.И. Фактор Стабилизации экономического и социального положения в регионах// Финансы.-2001.-№8.-с.З.

51. Гусев С.И., Швецов Ю.Г. Бюджетная реформа: взгляд с позиций региона.//Финансы.-2001 .-№8.-с.8-10.

52. Доугерти К. Введение в эконометрику: Пер. с анг.-М.: *ИНФРА-М,2001.-402 с.

53. Дубровский В.Ф. Некоторые подходы к определению количественной оценки риска.// Дайжест-финансы.№9,2002 г., с.23-27.

54. Доронина Н.Г. Комментарии к Закону об иностранных инвестициях.-М.: Юридический дом. Юстицинформ.2000.

55. Добаева Е. Налоговый «пирог»// Северная Осетия, 2002, №128 от 21 ноября, с.1.

56. Деева A.M. Финансы.-М.: Экзамен, 2002.V

57. Журнал «Эксперт»// №24, 2005г., с. 18.

58. Журнал «Эксперт»// №24, 2005г., с.19.

59. Журнал «Эксперт»//№24, 2005г., с.1570.3олотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование: Учебное пособие-Минск: ИП «Экоперспектива», 1998.71 .Золотогоров В.Г. Энциклопедический словарь по экономике.-Мн.: Экономпресс, 1997.

60. Замков О.О. Эконометрические методы в макроэкономическом анализе: Курс лекций.-М.: ГУ ВШЭ, 2002.-122 с.•ч»

61. Игонина JI.JL Проблемы финансирования инвестиционной деятельности.// Финансы.-1998.-№9.

62. Игонина JT.JT. Инветиционная деятельность в российской экономике: Мон. Сев.-Осет.гос.университет. Владикавказ: Издательство СОГУ, 1999 г.

63. Иванов А., Саркисян А. Обоснование структуры инвестиционного портфеля.// Журнал для акционеров, №9.2001.

64. Иванов А., Саркисян А. Оценка рисков при портфельном инвестировании.// Журнал для акционеров, №8. 2001.

65. Ивахник Д. Экстремумы и оптимум.// РИСК. №1, 2002 г. с.66-69.

66. Илларионов А. Опасный поворот.// Российская газета, 23 сентября, 2005 г.

67. Инвестиции в экономику России (по материалам Госкомстата России).//Вопросы статистики.-1999.-№2.

68. Инвестиционное проектирование: Практ. руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов./ Под.ред. С.И. Шумилина.-М.: АО «Финстатинформ», 1995.

69. Иванченко JI.A. Приоритеты национальной экономики. М., 1998.

70. Кардаш В.А. Комплексный анализ рыночной экономики.: Ростов-на-Дону, СКНЦ ВШ, 2002 г.

71. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег:-М.: Прогресс, 1978.

72. Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты. Учебник-Спб: Издательство Михайлова В.А., 2000.

73. Комаров И.К. Новая инвестиционная политика и строительство. М.: Мысль, 1971.

74. Кондратенко Е. Инвестиционные ресурсы: проблемы аккумуляции// Экономист.1997. №7.

75. Крылов В.И. Прямые иностранные инвестиции: мотивы и препятствия// Финансы, 2001.№2.

76. Козырев В.М. Основы современной экономики: Учебник.-М.:Финансы и статистика, 1998.

77. Комаров И. Инвестиционный комплекс России. Проблемы и перспективы// Инвестиции в России.-1998.-№8.

78. Коммерсантъ// 7 апреля 2005 г.

79. Коммерсантъ// 23 сентября 2005 г.

80. Копейкин М. Правовые и организационные аспекты привлечения иностранных инвестиций в России// Маркетинг.-1997.-№4.

81. Крутик А.Б., Никольская Е.Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства.-Спб.: Лань, 2000.-544 с.

82. Культман А. Экономические механизмы: Пер.с фр./ общ.ред. Н.И.Хрусталевой.-М.:А/0 Издательская группа «прогресс», «Универс», 1993.

83. Курс экономики: Учебник/ Под.ред. Б.А. Райзберга.-МНФРА-М, 1997.

84. Лагута В., Ясиновский С. В портфеле много инструментов. Каков план действий?// Рынок ценных бумаг.№14, 1997.С.-47-51.

85. Лившиц В., Лившиц С. Когда же и на нашей инвестиционной улице•Vбудет праздник?// Инвестиции в России.-1998.- №9.

86. Липсиц И.В. Косов В.В. Инвестиционный проект: Методы подготовки и анализа: Учеб.-справ.пособие.-М.: БЕК, 1996.

87. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений.-М.: ЮНИТИ, 1998.-400 с.

88. Лебедев В. Развитие инвестиционной сферы в российской экономике.// Финансы.-1998.-№7.

89. Маевский В.И. Структура экономики России.-М., 1993.

90. Макконелл К.Л., Брю С.Л. Экономикс. В 2-хт.-М.: Республика,• л»1997.

91. Мамитова Н. Стабильность важнее, чем льготы.// Экономика и жизнь, 2001.№13.

92. Марченко Г., Мачульская О. Инвестиционный рейтинг регионов России: проблемы становления и результаты.// РЦБ, 2000. №5.

93. Мухетдинова Н. Стимулирование инвестиций, как фактор социальной стабильности в экономике. Экономика, 2000. №2.

94. Майоров Д. Состояние и перспективы рынка акций (умеренный осенний рост).// Рынок ценных бумаг. №23,2002. с.20-23.

95. Максимов В.Л., Некрасов И.В. Прогнозирование доходности инвестиций на фондовом рынке. Экономика и математические методы, 2001. том 37, №1.

96. Миронов С. Как приземлить власть?// Российская газета, 16 сентября, 2005 г.

97. Многомерный статистический анализ в экономике: Учеб.пособие для вузов/ Под.ред. В.И.Тамашевича.-М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999.-598 с.

98. Овчаренко Г.В. О некоторых проблемах инвестиционных процессов в России// Финансы.-1997.-№11.

99. Основы менеджмента и маркетинга: Учебное пособие/ Под. общ.ред. Р.С. Седегова.-Мн.: Высшая школа, 1995.

100. Офсейчук М.Р., Сидельникова Л.Б. Методы инвестирования капитала.-М.: Буквица, 1996.

101. ИЗ. Перминов С.Б., Ващилко Т.В. Экономический анализ взаимовлияния курсов акций технологического сектора фондового рынка.// Экономика и математические мтоды.№1, том 37, 2001 .с. 103111.

102. Петров В.А. Бюджет-98: Приоритеты и финансовые механизмы экономического роста// Финансы.- 1997.-JVM 1.

103. Портфель приватизации и инвестирования/ Отв.ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И.-М.: СОМИНТЭК, 1992.

104. Пессель М.А., Букато В.И., Мужицких В.В. Финансово-кредитные проблемы интенсификации капитального строительства. М.:

105. Финансы и статистика, 1987.7 *

106. Прусак М.М. Стратегия региона: инвестиции в экономику.// Финансы, 200l.№l.

107. Российская банковская энциклопедия/ И.О. Лаврушин и др. -М.: Энциклопедическая творческая ассоциация, 1995.

108. Российская газета// 23 сентября, 2005 г.

109. Рузавин Г.И. Основы рыночной экономики: Учеб.пос'обие для вузов.-М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1996.

110. Райзберг Б.А., ЛозовскийЛ.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. 2-е издание. М., ИНФРА-М , 1998 г.

111. Сергеев И. В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций.-М.: Финансы и статистика.2001.-272 ч.

112. Справочник по прикладной статистике./Под ред. С.А. Айвазяна, Ю.Н. Тюрина.-М.: Финансы и статистика, 1990.-526 с.

113. Стеценко А. Какие финансовые инструменты нужны предприятиям?// Рынок ценных бумаг.№9, 1999,с.44-46.

114. Сыпченко С. Классификация инвестиций в западной и отечественной экономической науке// Инвестиции в России.-1998.-№8.

115. Сидорович А.В. Курс экономической теории.М.: ДИС, 1997.

116. Студенцов В. Иностранные инвестиции и экономическая безопасность.// Экономист., 2000, №10.

117. Сумароков В.Н. Государственные финансы в системе макроэкономического регулирования.-М.: Финансы и статистика, 1996.

118. Токаев Н.Х., Моргоев Б.Т., Сланов А.Э. Государственный бюджет: сущность, проблемы, перспективы. Владикавказ, 1999.

119. Токаева О.Н. Инвестиционная активность предприятий региональной экономической системы: обеспеченнее экономическим и финансовым мониторингом. Владикавказ, 2003.

120. Третьяков А. Корреляционный анализ фондовых рынков.// Рынок ценных бумаг, №15, 2001. С.-59-61.

121. Управление инвестициями: в 2-х томах Т.1/ В.В. Шеремет, В.Д. Шапиро и др.- М.: Высшая школа, 1998.-416 с.

122. Уринсон Я. Перспективы инвестиционной активности.// Экономист. 1997. №2.

123. Финансовое управление компанией/ Общ.ред. Е.В. Кузнецовой.-М.: Фонд «Правовая культура», 1996.

124. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник под ред. Е.С. Стояновой.-М.: Издательство «Перспектива», 1998.-656 с:

125. Финансы/ Под.ред. А.М.Ковалевой.-М.:Финансы и статистика, 1997.

126. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика: Пер. с англ., со 2-го издания.-М.: Дело ЛТД, 1995.

127. Френкель А.А. Подъема не будет. Прогноз социально-экономического развития России на 1999 год// Банковское дело.-1999.-№3.

128. Финансово-кредитный словарь/ Гл.ред. Гаретовский Н.В.-М.:Финансы и статистика. 1984

129. Хачатуров Т.С. Эффективность капитальных вложений.-М.: Экономика, 1979.

130. Халевинская Е. Государственное регулирование инвестиций.// Маркетинг.-1995 .-№4.

131. Холт Р.Н., Барнес С.Б. Планирование инвестиций.-М.: Дело ЛТД, 1994.

132. Хоминич И.П. Финансовая стратегия компаний. Научное издание. М., изд. Российской экономической Академии, 1998г., 156 с.

133. Хрому шин И. Анализ деятельности иностранных инвестиционных фондов России.// Рынок ценных бумаг.№6, 2002. с.44-61.

134. Шапиро В.Д. и др. Управление проектами.-Спб.: Два ТрИ, 1996.

135. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции.- М.: ИНФРА-М, 2001. 1028с.

136. Шелобаев С.И. Математические методы и модели в экономике, финансах, бизнесе.-М.:ЮНИТИ, 2000.

137. Щукин Д. Минимизация риска операций, основанных на прогнозе динамики цен, для рынка опционов.// Рынок ценных бумаг.№19, 2000 г. с.44Шеермет В.В. Управление инвестициями. М.: Высшая школа, 1998. Т.2.-46.

138. Экономикс. М., Изд. «Республика», 1992 г.

139. Шеремет В.В. Управление инвестициями. М.: Высшая школа, 1998.Т.2.•V151. http:www.ivr.ru. (сайт Института прямых инвестиций).152. http:www.iet.ru. (сайт Российского Института переходной экономики).

140. Fama E.F., French K.R. Common Risk Factors in Returns on Stocks and Bonds// J.Finan. Econ/ 1993. №1.

141. Fama E.F., French K.R. The Cress-section of Expected Stock