Финансовые методы повышения капитализации компаний тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Самсонова, Людмила Игоревна

• Самсонова, Людмила Игоревна
• кандидат экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Самсонова, Людмила Игоревна

Введение

Глава I. Теоретические основы использования финансовых методов формирования капитализации компаний

1.1. Особенности формирования капитализации компаний в открытой экономике

1.2. Сферы финансовой деятельности компаний и формирование капитализации

1.3. Макроэкономические условия использования финансовых методов формирования капитализации компаний

Глава II. Основные направления использования финансовых методов повышения капитализации компаний

2.1. Классификация финансовых методов повышения капитализации компаний

2.2. Финансовые методы повышения капитализации компаний и цикличности развития рыночной экономики

2.3. Финансовые риски капитализации компании

Глава III. Использование финансовых методов повышения капитализации российских компаний

3.1. Особенности капитализации российских компаний

3.2. Специфика использования финансовых методов повышения капитализации российских компаний

3.3. Использование финансовых методов повышения капитализации российских компаний как элемента корпоративной стратегии

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансовые методы повышения капитализации компаний»

Актуальность темы диссертации. Капитализация компаний является важнейшим финансовым показателем, в котором отражаются результаты деятельности компаний, а также оценка участниками фондового рынка перспектив генерирования потока доходов бизнес-структур в будущем периоде. Объемы капитализации компаний характеризуют развитие экономик конкретных стран, степень их влияния в системе мирохозяйственных связей.

Выбор эффективных финансовых методов повышения капитализации компаний позволяет обеспечить объективную рыночную оценку бизнес-структур в условиях повышательной динамики хозяйственной конъюнктуры, а также сдерживать падение рыночной стоимости при макроэкономической нестабильности. Повышение капитализации компаний в отрытой экономике предопределяет необходимость использования специфических финансовых методов, адекватных современным условиям.

Повышение капитализации российских компаний должно отражать позитивные тенденции развития отечественной экономики, ее усиливающуюся роль в глобальной хозяйственной системе. В этой связи использование финансовых методов повышения капитализации позволит обеспечить адекватную рыночную оценку российских бизнес-структур.

Актуальность темы работы обусловлена необходимостью: исследования теоретических основ применения финансовых методов повышения капитализации компаний;

- разработки методологии использования финансовых методов повышения капитализации компаний;

- выявления специфики конкретных финансовых методов повышения капитализации компаний; классификации финансовых методов повышения капитализации компаний;

- сравнения эффективности конкретных методов повышения капитализации компаний;

- разработки практических рекомендаций по использованию финансовых методов повышения капитализации российских компаний.

Степень научной разработки проблем повышения капитализации компаний определяется высокой практической востребованностью этих исследований. В работах зарубежных авторов представлен анализ отдельных аспектов теории и практики управления капитализацией компаний в условиях глобальной экономики. Исследуются основные факторы и этапы повышения капитализации компаний. В работах отечественных авторов рассматривается влияние деятельности компаний в операционной, инвестиционной и финансовой сферах на повышение их капитализации.

Однако остаются недостаточно исследованными методологические подходы к использованию финансовых методов повышения капитализации компаний, специфика их применения в условиях открытой экономики, риск-менеджмент при управлении капитализации компаний, финансовая стратегия повышения капитализации компаний.

В этой связи представляется необходимым комплексное, системное исследование использования финансовых методов для повышения капитализации компаний, определение специфики управления капитализацией компаний в условиях макроэкономической нестабильности.

Объектом исследования является совокупность финансовых отношений, возникающих при использовании финансовых методов повышения капитализации компаний.

Предметом исследования являются финансовые методы повышения капитализации компаний.

Цель исследования состоит в разработке теоретических, методологических и практических аспектов применения финансовых методов повышения капитализации компаний.

Для достижения этой цели были поставлены и решались следующие задачи:

- изучить особенности повышения капитализации компаний в открытой экономике;

- выявить сферы финансовой деятельности компаний, определяющие формирование их капитализации;

- раскрыть влияние макроэкономических условий на капитализацию компаний;

- разработать классификацию финансовых методов повышения капитализации компаний; исследовать влияние цикличности развития рыночной экономики на капитализацию компаний;

- проанализировать риски, связанные с капитализацией компаний;

- разработать практические рекомендации по применению финансовых методов повышения капитализации российских компаний.

Область исследования. Диссертационная работа выполнена в соответствии с пунктом 3.5. - «Управление финансами хозяйствующих субъектов: методология, теория; трансформация корпоративного контроля»; пунктом 3.8. - «Обеспечение стоимостного прироста финансовых ресурсов»; пунктом 3.27. - «Финансовая стратегия корпораций»; пунктом 3.28. -«Финансовый менеджмент» специальности 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит» Паспорта специальностей ВАК (экономические науки).

Методологической и теоретической основой исследования являются принципы системного анализа и математической логики, концепции рыночного равновесия и рационального поведения рыночных субъектов. При проведении исследования использовались общенаучные методы: индуктивный и дедуктивный анализ; классификация и группировка; исторический и экономико-статистический методы.

В основе исследования лежат работы зарубежных экономистов, посвященные теории и практике повышения капитализации компаний и управления этим процессом: М. Бертонеша, Юд. Бригхэма, Ас. Дамодарана, Т. Коллера, Т. Коупленда, К. Ли, Ч. Ли, Р. Миллера, Ф. Модильяни, Дж. Муррина, Р. Найта, Б. Нила, Т. Огиера, Р. Пайка, Дж. Финнерти, У. Шарпа, М. Эрхардта и других. В работе использовались работы ведущих российских ученых в сфере управления капитализацией компаний: В.В. Баранова, В.В. Бочарова, Д.Л. Волкова, И.А. Егерева, И.В. Иванова, И. В. Ивашковской, Ю.В. Козыря, В.В. Ковалева, В.В. Криворотова, Е.В. Лисицыной, Т.А. Маловой, Н.Б. Рудыка, Е.В. Семенковой, И. А. Смирновой, С.И. Сычевой, Э.А. Уткина и других. Эмпирическую основу исследования составили:

- законодательные акты Российской Федерации, ведомственные нормативные документы Министерства финансов Российской Федерации, Банка России, Федеральной службы по финансовым рынкам России;

- статистические и аналитические материалы органов государственной власти Российской Федерации (Министерства финансов Российской Федерации, Банка России, Федеральной службы государственной статистики), зарубежных государств и международных организаций (Международного валютного фонда, Всемирного банка) за 2000-2011 гг.; публикации в специальной периодической печати России и зарубежных стран.

Научная новизна проведенного исследования заключается в разработке системы финансовых методов повышения капитализации компаний в условиях финансовой глобализации и усиления конкуренции в мировой экономике. Основные результаты, полученные автором и отличающиеся научной новизной:

- выявлены особенности повышения капитализации компаний в современных условиях: снижение значения рациональных ожиданий экономических агентов, усиление роли асимметричности рыночной информации и цикличности развития хозяйственных систем, смещение приоритетов в деятельности компаний в направлении повышения их капитализации;

- определены основные направления воздействия на капитализацию компаний макроэкономических условий и показателей - денежных агрегатов, инфляции, процентной ставки, валютного курса, дефицита государственного бюджета;

- на основе принципов эффективности, непротиворечивости и комплексности расширена классификация финансовых методов повышения капитализации компаний по критериям сферы их хозяйственной деятельности, продолжительности действия методов, фазы среднесрочного хозяйственного цикла;

- разработана система рисков капитализации компаний, учитывающая различные аспекты их деятельности;

- на основе выявления характерных особенностей российской экономики (неустойчивость макроэкономической среды, обусловленная нерациональной отраслевой структурой; неразвитость инфраструктуры отечественного фондового рынка; непрозрачность управления собственностью) предложена финансовая стратегия повышения капитализации российских компаний.

Практическая значимость исследования состоит в:

• разработке оптимизационной экономико-математической модели повышения капитализации компаний на основе учета как внутрикорпоративных, так и макроэкономических условий;

• определении эффективности финансовых методов повышения капитализации компаний;

• разработке рекомендаций по управлению капитализацией российских компаний.

Результаты исследования могут быть использованы соответствующими комитетами Государственной думы РФ в процессе совершенствования законодательства в сфере корпоративного управления, регулирования рынков, внешнеэкономической деятельности, бухгалтерского учета и аудита, налогообложения; Минфином РФ и Минэкономразвития РФ - при разработке налоговой, промышленной и внешнеэкономической политики. Апробация результатов исследования.

Практические разработки автора, полученные в ходе исследования, внедрены в практику аудиторской компании «Финансовая практика», а также использованы в разработке НИР «Финансовый механизм повышения капитализации компаний». Кроме того, работа использована РЭУ им. Г.В. Плеханова при преподавании финансовых дисциплин «Корпоративные финансы», «Финансовый менеджмент», «Оценка стоимости компаний».

В главе I изучены теоретические основы использования финансовых методов повышения капитализации компаний. Выявлены особенности повышения капитализации компаний в открытой экономике. Проанализированы сферы финансовой деятельности компаний и особенности повышения их капитализации. Определены макроэкономические условия использования финансовых методов повышения капитализации компаний

В главе II выявлены основные направления использования финансовых методов повышения капитализации компаний. Приведена классификация финансовых методов повышения капитализации компаний. Изучены особенности использования финансовых методов повышения капитализации компаний на конкретных этапах хозяйственного цикла. Предложены методы управления финансовыми рисками формирования капитализации компании.

В главе III разработаны финансовые методы повышения капитализации российских компаний. Выявлены особенности повышения капитализации российских компаний. Раскрыта специфика использования финансовых методов повышения капитализации отечественных компаний. Отмечено значение использования финансовых методов повышения капитализации российских компаний в рамках общей корпоративной стратегии.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Самсонова, Людмила Игоревна

Заключение

1. Исследование теоретических и методологических основ капитализации компаний состоит в раскрытии экономической сущности данного явления, факторов его эволюции, связей с другими явлениями и показателями хозяйственной сферы, а также в определении степени управляемости при реализации финансовой политики. Капитализация компании - рыночная оценка ее способности генерировать поток доходов в настоящем и будущем периодах. Под финансовым методом понимается объективно существующее и выбранное менеджментом направление влияния на конкретный элемент корпоративных финансов в целях генерирования стоимости компании, принимающей форму ее рыночной капитализации. Капитализация формируется на фондовом рынке на основе оценки способности компании создавать добавленную стоимость.

2. Применение положений теории эффективных рынков и теории рациональных ожиданий к анализу соотношения между стоимостью компании и капитализации позволяет сделать вывод о том, что стоимость компаний является основой формирования ее рыночной капитализации и зависит от фундаментальных факторов экономической динамики. Эти же факторы определяют рациональные ожидания экономических агентов относительно средне- и долгосрочной динамики анализируемых показателей. Отклонения рыночной капитализации от стоимости компаний обусловлены конъюнктурными факторами. В условиях открытой экономики к особенностям процесса формирования капитализации компаний относится снижение значения рациональных ожиданий экономических агентов и рыночной эффективности при повышении роли эффекта асимметричности рыночной информации и циклического развития хозяйственной системы.

3. Основными сферами деятельности компании, воздействующими на капитализацию компаний, являются: формирование объема и структуры собственного капитала компании; управление операционной деятельностью и активами; управление обязательствами; формирование стоимости капитала; инвестирование; создание потенциала развития компании. Интегрированным показателем деятельности компаний является прирост их стоимости, выражающийся в повышении капитализации.

4. Макроэкономические условия влияют на капитализацию компаний через такие показатели, как денежные агрегаты, инфляция, процентная ставка, валютный курс, дефицит государственного бюджета. Макроэкономические условия определяют внешнюю среду деятельности компаний и их капитализацию. При этом следует различать кратко-, средне- и долгосрочные макроэкономические условия. Первые связаны с текущими колебаниями основных макроэкономических показателей. Они определяют текущие конъюнктурные колебания биржевых котировок и капитализации компаний. На интенсивность таких колебаний основное влияние оказывают текущие изменения валютного курса и процентной ставки. Среднесрочные макроэкономические условия формируются под влиянием сложившихся трендов в динамике денежных агрегатов, процентной ставки, инфляции, валютного курса.

5. Проведение классификации финансовых методов повышения капитализации компаний позволяет четко определить сферы их применения, масштабы возможного использования, а также последствия применения в конкретных макроэкономических условиях. К основным принципам классификации финансовых методов повышения капитализации компаний следует отнести эффективность, непротиворечивость, степень воздействия на объект управления, комплексность.

Классификацию финансовых методов повышения капитализации компаний следует осуществлять по таким критериям как сферы финансовой деятельности компании, определяющие ее капитализацию; продолжительность влияния методов на рыночную оценку компаний (кратко-, средне- и долгосрочные); степень соответствия специфике экономического развития на конкретных фазах хозяйственного цикла.

6. Формирование капитализации компаний на основе спроса и предложения акций на фондовом рынке является результатом действия широкого спектра макроэкономических факторов. Эти факторы имеют кратко-, средне- и долгосрочный характер. Краткосрочные факторы определяют волатильность акций и капитализации компаний под воздействием рыночной конъюнктуры. Среднесрочные факторы, воздействующие на капитализацию компаний, проявляются в течение периода от одного года до пяти лет и отражают движение экономического цикла. Для подобных циклов характерны фазы подъема, кризиса, депрессии и оживления. На основе проведенного исследования разработана система финансовых методов приоритетных для каждой из этих фаз.

7. Финансовые риски формирования капитализации компаний могут быть классифицированы по нескольким критериям: 1 внутренние, определяемые деятельностью компании, и внешние, проявляющиеся под влиянием макроэкономических условий; 2)возникающие в операционной, инвестиционной, финансовой деятельности компании; 3)проявляющиеся в сферах управления капитализацией компании (при формировании объема и структуры собственного капитала, управлении операционной деятельностью и активами, формировании стоимости капитала, управлении обязательствами компании, инвестировании и создании потенциала развития компании); 4) реализующиеся на конкретных фазах экономического цикла (при кризисе, депрессии, оживлении, подъеме).

8. Управление финансовыми рисками формирования капитализации компании предполагает: оценку рисков снижения капитализации, связанных как с внутренними, так и с внешними условиями ее формирования; определение степени угрозы рисков, определяемых их возможными последствиями; разработку стратегии управления рисками формирования капитализации компании; выбор мер по нейтрализации последствий снижения капитализации и обеспечения ее повышения. Финансовые риски формирования капитализации компании состоят не только в возможности ее падения, но и в недостаточных темпах роста, свидетельствующих о неэффективных действиях менеджмента в операционной, инвестиционной, финансовой сферах. В каждом из этих случаев должны применяться специфические методы обеспечения привлекательности компании для инвесторов.

9. Особенности формирования капитализации российских компаний определяются неустойчивостью макроэкономической среды, обусловленной нерациональной отраслевой структурой российской экономики; неразвитостью инфраструктуры отечественного фондового рынка; непрозрачностью управления корпоративной собственностью.

10. Повышение капитализации компаний с использованием финансовых методов является важной задачей их финансовой стратегии. Корпоративная стратегия компании реализуется в конкретных сферах ее деятельности -производственной, инновационной, маркетинговой, финансовой. Капитализацию компании в долгосрочном плане следует рассматривать как интегрированный показатель реализации стратегий, осуществляемых во всех сферах корпоративной деятельности. Вместе с тем следует учитывать, что особую роль в формировании капитализации компании в долгосрочном плане играет финансовая стратегия, которая включает цели, методы, инструменты, обеспечивающие долгосрочное влияние на оценку компании участниками фондового рынка. Блок целей финансовой стратегии компании, связанных с управлением ее капитализацией, должен содержать: минимизацию рыночной волатильности акций компании; формирование позитивных ожиданий участников фондового рынка относительно деятельности компании в будущий период; достаточность финансовых ресурсов компании; обеспечение прироста интеллектуального капитала компании как основы ее конкурентоспособности; максимизацию рыночной добавленной стоимости (М\/Е).

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Самсонова, Людмила Игоревна, 2011 год

1. Антилл Н., Ли К. Оценка компаний. М.: Апьпина бизнес букс, 2007.

2. Бертонеш М., Найт Р. Управление денежными потоками. СПб.: Питер, 2004.

3. Балабанов И. Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2000.

4. Бланк И. А. Финансовая стратегия предприятия. Киев: Ника-Центр, 2004.

5. Бланк И. А. Управление использованием капитала. Киев: Ника-Центр, 2000.

6. Бланк И. А. Управление активами. Киев: Ника-Центр, 2000.

7. Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. Киев: Ника-Центр, 2001.

8. Боумэн К. Основы стратегического менеджмента. Пер. с англ. М.: ЮНИТИ, 1997.

9. Бочаров В. В. Управление денежным оборотом предприятия и корпораций. -М.: Финансы и статистика, 2000.

10. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Пер. с англ. М.: Олимп-бизнес, 1997.

11. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент в 2-х т. Пер. с англ. -СПб.: Экономическая школа, 1997.

12. Бригхем Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. СПб: Питер, 2005.

13. Боков В. В., Забелин П. В., Федотов В. Г. Предпринимательские риски и хеджирование в отечественной и зарубежной экономике. М.: Приор, 1999.

14. Ван Хорн Дж. К. Основы управления, финансами. Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 2000.

15. Ван Хорн Дж. К., Вахович мл. Дж. М. Основы финансового менеджмента / Пер. с англ. 12-е изд. - М.: ООО «ИД Вильяме», 2006.

16. Винслав Ю., Хуснутдинов М., Пухова Е., Ухин А. К развитию постсоветских транснациональных корпораций. // Росс. экон. журнал, 1999, №11-12.

17. Волков Д. Л. Управление ценностью: показатели и модели. // Российский журнал менеджмента. Том 3. № 4. 2005.

18. Волков Д. Л. Управление стоимостью компании: проблема выбора адекватной модели оценки. // Вестник Санкт-Петербургского университета. Серия 8. Выпуск 4. 2004.

19. Волков Д. Л., Березинец И. В. Управление ценностью: проблема достоверности бухгалтерских моделей оценивания. // Вестник Санкт-Петербургского университета. Серия 8. Выпуск 4. 2006.

20. Горбунов А. Управление финансовыми потоками и организация финансовых служб. -М.: АНКИЛ, 2000.

21. Громова А. В. Эволюция форм инвестиционной деятельности в мировом хозяйстве. М.: Дипломатическая академия МИД РФ, 1997.

22. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

23. Дамодаран А. Стратегический риск-менеджмент: принципы и методики.-М.:000 «И.Д. Вильяме». 2010.

24. Дернберг Р. Л. Международное налогообложение. / Пер. с англ. М.: ЮНИТИ, 1997.

25. Диш А., Филимонова Е. Подходы к оценке стоимости компаний в Германии. // Финансовый менеджмент. № 4. 2007.

26. Егерев И. А. Стоимость бизнеса: искусство управления: учеб. пособие. М.: Дело, 2003.

27. Иванов И. В., Баранов В. В. Финансовый менеджмент: стоимостной подход. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2008.

28. Иванов И. В., Баранов В. В. Оценка бизнеса: методы и модели оценки стоимости предприятий традиционных и наукоемких отраслей: учеб. пособие. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.

29. Иванов И. В., Баранов В. В., Терский М. В. Высокотехнологичные предприятия в инновационной экономике. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.

30. Иванов И. В. Управление стоимостью капитала предприятий традиционных и наукоемких отраслей экономики. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.

31. Ивашковская И. В. Управление стоимостью компании: вызовы российскому менеджменту. // Российский журнал менеджмента. № 4. 2004.

32. Карякин М. Ю. Страхование политических рисков внешнеторговых операций и международных инвестиций. М.: «Авуар консалтинг», 2002.

33. КингА. Тотальное управление деньгами. СПб.: Полигон, 1999.

34. Ковалев В. В. Управление активами фирмы: учеб.-практ. пособие. М.: «Проспект», 2007.

35. Козырь Ю. В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. М.: Альфа-Пресс, 2004.

36. Коллас Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы конкуренции и методы Пер. с фр. М.: Финансы. ЮНИТИ, 1997.

37. Коуз Р. Фирма, рынок, право. М.: Наука, 1993.

38. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний. М.: «Олимп-бизнес», 2007.

39. Криворотое В. В., Мезенцева О. В. Управление стоимостью: Оценочные технологии в управлении предприятием: учеб. пособие. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.

40. Ли. Ч., Финнерти Дж. Финансы корпораций: теория, методы и практика. М.:1. ИНФРА-М, 2000.

41. Лукашов А. В., Тюрин Ю. В. Глобализация стоимости: рыночная капитализация и механизмы формирования стоимости нефтегазовых компаний. //Управление корпоративными финансами. № 5. 2007.

42. Малова Т. А. Капитализация в условиях российской экономики. М.: ЛКИ, 2007.

43. Мамедов А. О. Международный финансовый менеджмент в условиях глобального финансового рынка. М.: Магистр, 2007.

44. Мейер, Маршал В. Оценка эффективности бизнеса. / Пер. с англ. М.: ООО «Вершина», 2004.

45. Михайлушкин А. И., Шимко П. Д. Экономика транснациональной компании. -М.: Высшая школа, 2005.

46. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма. // Пер. с англ. М.: Дело, 1999.

47. Огиер Т., Рагман Дж., Спайсер Л. Настоящая стоимость капитала. -Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс, 2007.

48. Оценка бизнеса: учебник / Под ред. А. Г. Грязновой и М. А. Федотовой. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2004.

49. Пайк Р., Нил Б. Корпоративные финансы и инвестирование. СПб.: Питер, 2006.

50. Пашин С.Т. Функционирование транснациональных компаний: организационно-экономическое обеспечение. М.: Экономика, 2002.

51. Перар Ж. Управление международными денежными потоками. Пер. с фр. -М: Финансы и статистика, 1998.

52. Пивоваров С. Э., Тарасевич Л. С., Майзель А. И. Международный53.