Финансовое планирование в управляющей компании холдинга тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Валахов, Дмитрий Дмитриевич

• Валахов, Дмитрий Дмитриевич
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Валахов, Дмитрий Дмитриевич

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ В УПРАВЛЯЮЩИХ

КОМПАНИЯХ ХОЛДИНГОВ.

1.1. Зарубежный опыт создания и функционирования холдингов.

1.2. Развитие холдинговых структур в Российской Федерации и их роль в экономике.

1.3. Экономико-организационные основы финансового планирования в холдинговых структурах.

1.4. Теоретические и методические подходы к формам финансового планирования в холдинговых структурах.

ГЛАВА 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО

ПЛАНИРОВАНИЯ В УПРАВЛЯЮЩЕЙ КОМПАНИИ ХОЛДИНГА.

2.1. Стратегии финансового планирования в корпорациях.

2.2. Функциональные особенности финансового планирования в управляющих компаниях холдинга.

2.3. Риски финансового планирования. Факторы, влияющие на финансовое планирование в управляющих компаниях.

ГЛАВА 3. ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО

ПЛАНИРОВАНИЯ В УПРАВЛЯЮЩЕЙ КОМПАНИИ

ХОЛДИНГА.

3.1. Рекомендации по совершенствованию кредитного планирования в управляющих компаниях.

3.2. Реализация системы финансового обеспечения инвестиционных проектов в управляющих компаниях.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансовое планирование в управляющей компании холдинга»

Актуальность темы исследования. Экономическая интеграция предприятий, фирм, компаний, организаций проявляется не только в расширении и углублении производственно-технологических связей, но и в совместном использовании ресурсов, объединении капиталов, создании благоприятных условий экономической деятельности.

Развитие рыночных отношений в российской экономике сопровождалось процессами интеграции бизнеса, основы которых были заложены как в процедурах разгосударствления собственности, связанных с желанием государства сохранить контроль над ведущими отраслями экономики, так и в естественном стремлении хозяйствующих субъектов к объединению усилий, сохранению конкурентоспособности, повышению эффективности бизнеса.

Создание первых отечественных холдингов относится к 1989 году. Этот процесс принял масштабный характер к середине 90-х годов и осуществлялся по двум основным направлениям. Часть холдингов создавалась путем выделения из крупных промышленных объединений отдельных производств и придания им статуса дочерних обществ. Другая часть холдингов формировалась путем покупки конкурентов, генерируя более значимый финансовый поток. Несмотря на то, что официальные статистические данные о количестве холдингов в РФ не публиковались, проведенный анализ позволил сделать вывод о том, что число фактических холдингов достаточно велико.

Финансовое планирование, являясь необходимым атрибутом финансового менеджмента, развивалось в России в условиях нестабильной экономики, которая характеризуется высокой инфляцией, большой относительной налоговой нагрузкой на хозяйствующие субъекты, а также значительным предпринимательским риском. В связи с этим в российский холдингах финансовое планирование опирается, в основном, на личный опыт и интуицию финансовых менеджеров, иногда в практике используются западные подходы, эффективность которых в отечественных условиях не всегда высока. Для крупных интегрированных холдинговых структур проблемы финансового планирования особенно сложны из-за необходимости учета множества составляющих финансовых отношений. Поэтому растет потребность в разработке модели финансового планирования деятельности отечественных корпораций с учетом факторов, оказывающих влияние на механизм их функционирования, что определяет актуальность темы диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. В процессе исследования были использованы труды зарубежных и российских ученых, исследовавших проблемы управления холдинговыми структурами, финансового и инвестиционного менеджмента. Среди них следует отметить таких зарубежных авторов как Г. Гутман, Г. Ливингстона Дуглас, Д. Котуа, У Шарп, К. Шим и др., а также современных отечественных авторов, как Балабанов И.Т., Бланк И.А„ Бочаров В.В., Гончарук О.В., Кныш М.И., Леонтьев В.Е., Лялин С.В., Кабаков B.C., Ковалев В.В., Медведев А.Г., Миловидов В.Д., Попков В.П., Семенов В.П., Шопенко Д.В. и др.

Несмотря на то, что проблемам финансового менеджмента посвящен целый ряд исследований, вместе с тем мало уделяется внимания конкретным методическим разработкам, способным учитывать изменения во внутренней и внешней среде холдинговой компании. В экономической литературе проблемы финансового планирования в холдинговых структурах не достаточно полно отражены. Более того, в настоящее время отсутствуют комплексные исследования, посвященные организации финансового планирования в управляющих компаниях холдинга и его дочерних компаниях, методам оптимизации структуры капитала, управления денежными потоками, инвестициями и финансовыми рисками

Актуальность и недостаточная разработанность проблем финансового планирования в управляющих компаниях холдинговых структур обусловили выбор темы диссертации, цель и задачи диссертационного исследования.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью диссертационной работы является разработка научно обоснованных методических положений и практических рекомендаций по формированию и совершенствованию системы финансового планирования в управляющей компании холдинга.

В соответствии с поставленными целями были сформулированы и решены следующие задачи, определяющие логику и внутреннюю структуру исследования: систематизированы формы холдинговых объединений и выделены факторы, определяющие роль и место управляющей компании в системе финансового планирования холдинга; раскрыты содержание и специфика финансового планирования в холдинговых структурах, обобщены принципы финансового планирования применительно к управляющей компании холдинга; разработаны методические подходы к формированию стратегии финансового планирования в управляющих компаниях холдинга; систематизированы риски в области финансового планирования и связанные с ними факторы, влияющие на процессы планирования в управляющей компании холдинга; разработаны рекомендации по совершенствованию финансового планирования в управляющей компании холдинга.

Предметом исследования являются финансово-организационные отношения, опосредующие процесс финансового планирования.

Объектом исследования являются управляющие компании диверсифицированных холдинговых структур различных отраслей хозяйства.

Теоретической и методологической основой исследования послужили фундаментальные труды зарубежных и отечественных ученых-экономистов в области финансового менеджмента, финансового планирования, финансового анализа, корпоративных финансов, риск-менеджмента, бизнес - планирования. Диссертационное исследование базируется на традиционных методах научного познания: дедуктивном и индуктивном анализе, историческом методе, системном подходе, сравнительном анализе.

В исследовании использовались нормативно-правовые, методические и инструктивные материалы российских финансовых и налоговых органов, данные Госкомстата РФ, фактические данные, опубликованные в различных периодических изданиях, а также в глобальной сети Интернет по исследуемой проблематике.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в следующем:

- систематизированы основные принципы финансового планирования в управляющих компаниях холдинга, учет которых необходим при формировании научно обоснованных методических положений по финансовому планированию в сложных хозяйственных системах;

- определены роль и место управляющей компании холдинга в системе финансового планирования холдинг-компании и предложена группировка функций управляющей компании холдинга в области финансового планирования, что создает методическую основу для реализации принципа системности при разработке финансовых планов в структурах холдингового типа;

- разработаны методические положения по формированию модели финансовой стратегии холдинговой компании, как основы системы финансового планирования, что обеспечивает разработку финансовых планов по видам стратегических целей, направленности планов, стадиям разработки;

- разработаны методические положения по текущему финансовому планированию в управляющей компании холдинга, включающие в себя: совокупность оперативных финансовых планов, алгоритм порядка формирования финансовых планов и их согласования, что позволяет оптимизировать распределение функций финансового планирования между управляющей компанией и бизнес-единицами холдинга и на этой основе обеспечить достижение целей финансовой стратегии холдинга;

- дано определение риска в области финансового планирования, предложена классификация рисков финансового планирования в управляющей компании холдинга и определены действия управляющей компании по снижению их негативного воздействия на процессы финансового планирования, учет которых способствует повышению уровня обоснованности и эффективности финансового планирования в сложных иерархических структурах.

Практическая значимость результатов диссертационного исследования состоит в разработке методических подходов к реализации процесса финансового планирования в холдингах. Выполненное диссертационное исследование содержит решение задачи совершенствования финансового планирования в управляющих компаниях холдинговых структур. Основные идеи диссертации, ее выводы и рекомендации формулируются с учетом возможности их практической реализации в области планирования финансовой деятельности холдинговых структур.

Теоретические положения диссертации используются при проведении занятий по дисциплинам «Финансы организаций (предприятий)», «Финансовый менеджмент» в Санкт-Петербургском государственном инженерно-экономическом университете.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные выводы и результаты исследования, изложенные в диссертации, рассматривались в ходе проведения всероссийского научно-практического семинара и международной конференции.

Предлагаемые в диссертации подходы и рекомендации были использованы в практике планирования финансовой деятельности управляющей компании холдинга, а именно в ЗАО «Управляющая компания «РосПоли-ТехГруппа».

Объем и структура диссертации. Структура диссертационной работы обусловлена поставленными целями и задачами. Диссертация включает введение, три главы, заключение, библиографический список, состоящий из 166 источников; содержит 16 таблиц, 11 рисунков в тексте и приложениях диссертации.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Валахов, Дмитрий Дмитриевич

Заключение

В диссертационном исследовании получены следующие основные результаты и выводы:

1. Формирование крупных промышленных и производственных объединений происходило в нашей стране еще в период плановой социалистической экономики и свидетельствует о традиции ведения в России крупного бизнеса в отличие от многих других европейских стран. Тем не менее, большинство холдингов, изначально создаваемых в рамках приватизационного законодательства, были не совместимы с рынком в силу сохранения отживших государственных управленческих структур, а также стремления сохранить технологические и кооперационные связи, существовавшие в крупных производственно-хозяйственных комплексах.

Формирование основ рыночной экономики, сопровождающееся бурным процессом накопления денежного капитала, выступают необходимой предпосылкой появления холдинг-компаний для упорядочения контроля над огромными массами финансового капитала в российской экономике. В новых условиях становление холдинговых структур должно опираться на развитие фондового рынка - акционерного капитала, фондовых бирж. При этом, смешанный тип холдинг-компаний может быть более приемлемым для реорганизующихся государственных крупных компаний. Для финансовых корпораций более естественен чистый тип холдинг-компаний, а в случае превращения их во владельцев производственного капитала возможно создание диверсифицированного холдинга.

2. Финансовое планирование рассматривается как инструмент регулярного финансового менеджмента, позволяющий определить требуемые ресурсы и оптимальные источники финансирования выбранной стратегии развития холдинга. Несмотря на то, что отечественная финансовая наука в области бизнес-планирования находится на начальной стадии, механическое перенесение зарубежного опыта в практику работы российских корпораций считается неприемлемым.

Характер и содержание планирования финансовой деятельности в холдинге должны базироваться на таких основополагающих принципах как принцип системного планирования, принципы комплексности, координации планов, непрерывности планирования и его гибкости. В условиях макроэкономической нестабильности, отсутствия нормативной базы и недостаточной разработанности управленческого учета становится необходимым для корпораций осуществление мероприятий по стандартизации учетных данных, составляющей информационную основу финансового планирования, в дочерних компаниях и по центрам финансовой ответственности.

3. Формирование системы управленческого учета в холдинге по центрам финансовой ответственности позволит осуществлять бюджетирование как «снизу-вверх», так и «сверху-вниз», управлять доходами и расходами холдинг-компании и контролировать исполнение бюджетов по центрам.

Наряду с традиционными методами планирования финансовых показателей (расчетно-аналитический, нормативный, балансовый и др.) за последнее время получает распространение портфельный подход, который основывается на выделении в составе холдинга бизнес-единиц (входящих в него компаний) и определении их стоимости. Вклад каждой бизнес-единицы в стоимость холдинга определяется долей стоимости ее бизнеса в общей стоимости холдинга. В рамках портфельной стратегии по отношению к бизнес-единицам предусматривается использование метода диверсификации аналогично финансовым активам.

Предложенная методика оценки такого финансового актива предусматривает использование таких показателей, как «внешняя привлекательность сегмента» (емкость, рентабельность, темпы их роста и т.п.) и «внутренняя привлекательность сегмента» (среднегодовые отклонения продаж от основного тренда, уровень конкуренции и др.). Среди множества портфельных матриц, построенных по стандартному набору показателей, оптимизацию рекомендуется осуществлять по показателю внутренней нормы доходности дисконтированного во времени денежного потока инвестиций в том или ином сегменте. Оценку синергии целесообразно осуществлять методом экспертной оценки.

4. Стратегическое финансовое планирование, на наш взгляд, вряд ли нужно сводить к прогнозированию показателей. Целесообразно включать в стратегический финансовый план соответствующие управленческие решения в отношении прогнозируемых рисков. Более того, диверсифицированным холдингам целесообразнее использовать подходы, основанные на выделении в корпорации стратегических хозяйственных центров (возможно бизнес-единиц) и соответствующим им центров финансовой ответственности. При этом под бизнес-единицу могут подбираться такие организационно-правовые формы, которые с точки зрения реализации финансовой стратегии холдинга наиболее оптимальны.

5. Распределение функциональных обязанностей между управляющей компанией (корпоративным центром) и дочерними компаниями (бизнес-единицами) холдинга создает необходимые условия для четкого и согласованного процесса финансового планирования в холдинге. Причем осуществление централизованных функций управляющей компании должно быть основано на заключенных ею договорах с дочерними компаниями, предметом которых является делегирование полномочий по управлению финансами дочерних компаний, в том числе финансовому планированию, службам управляющей компании. Однако, представляется целесообразным закрепление за службами управляющей компании холдинга права согласующей, а не разрешающей подписи, и сохранить за дочерней компания право реализовывать свою компетенцию через свои органы управления.

Считается целесообразным формирование центров финансовой ответственности (учета) в дочерних компаниях, в которых имеется возможность организовать нормирование, планирование затрат по производственным участкам, доходов по отделам продаж, прибыли внутри компании с децентрализованным управлением и хозрасчетными подразделениями, инвестиций по отдельным проектам.

6. Риском финансового планирования признается возможность нежелательного развития событий, взятую в совокупности с их последствиями и рассматриваемую соотносительно с возможным экономическим ущербом. Показатель риска может характеризовать также отклонение от запланированного приращения экономического потенциала корпорации, который этим отклонением обусловлен.

Риск неопределенности в значительной мере связан с изменениями во внешней среде холдинга и требует принятия управляющей компанией ряда тактических решений. Воздействие внутренней среды холдинга в процессе финансового планирования должно учитываться исходя из «жизненного цикла» дочерних компаний и корпорации в целом. Вероятность и величина ущерба являются основой оценки риска, которую следует рассматривать как фактор повышения эффективности производства. Выявление потенциальных рисков на стадии планирования позволяет направлять финансовые ресурсы в те сферы деятельности, которые характеризуются наилучшим соотношением риска и доходности.

7. В связи с вероятностью количественного рассогласования денежного потоков, связанных с осуществлением хозяйственной деятельности корпорации, считается целесообразным осуществить локализацию риска финансового планирования, распределив его по сферам денежного потока: производственная, финансовая, инвестиционная и чрезвычайная деятельность. На наш взгляд, характеристика конкретного вида риска одновременно дает представление о создающем его факторе, что позволяет увязать оценку степени вероятности возникновения и размера возможных финансовых потерь по данному виду риска с динамикой соответствующего фактора.

8. При планировании привлечения заемных средств управляющей компании необходимо учитывать различия в требуемой доходности на вложенный собственный и заемный капитал, который связан с различиями в уровне риска. Нам представляется, что из эффекта синергии, в целях снижения расхода капитала более целесообразна централизация функции финансирования и кредитования в холдинге. Эффекты снижения риска или надбавки на риск при этом достигаются благодаря соглашению относительно условий и гарантий услуг между холдингом и кредитором.

Создание в холдинге ссудного фонда, сформированного из собственных и заемных средств, и передача денежных средств из него дочернем компаниям в форме краткосрочного и/или долгосрочного кредита имеет преимущество с позиций налогообложения и эффективности использования. Использование способа перечисления свободных денежных средств от дочерних компаний холдингу и обратно на безвозмездной основе способствует переводу дочерних компаний в ранг обособленных структурных подразделений (без статуса юридического лица). В этой связи, на наш взгляд, было бы целесообразным для дочерних компаний, 100% пакет акций/долей которых принадлежит холдингу, применять систему налогообложения филиала юридического лица, обеспечив ответственность холдинга перед участниками хозяйственного оборота по долговым обязательствам этих дочерних компаний.

9. Альтернативными формами привлечения заемных средств для холдинга наряду с кредитом банка и облигационными займами выступает проектное финансирование, которое сочетает в себе как элементы кредитования, так и финансирования инвестиций. Данная форма привлечения холдингом средств считается более прогрессивной и оптимальной по сравнению с банковским кредитом, поскольку предусматривает распределение рисков между всеми участниками процесса финансирования. Кредиторы (инвесторы), принимая на себя большинство рисков и ответственность за реализацию проекта, в компенсацию за принятые риски принимают участие в распределении прибыли холдинг-компании пропорционально доле участия в объеме финансирования. На наш взгляд, проектное финансирование может получить распространение в приоритетных отраслях промышленности (нефтяного, топливно-энергетического комплекса) при финансовой поддержке государства.

Проектное кредитование в отличие от проектного финансирования позволяет холдингу передать кредитору ограниченную ответственность за погашение кредита и право участия в распределении прибыли корпорации в объеме принятия риска вложения заемных средств. При оценке кредитоспособности холдинга его финансовое положение увязывается с денежными потоками, генерируемыми инвестициями.

10. Нам представляется, что финансовые решения относительно краткосрочных активов и обязательств целесообразно принимать с учетом инвестиционных решений, которым должен предшествовать финансовый анализ собственного и привлеченного капитала холдинга. В условиях, когда искомая ставка дисконтирования относится ко всему капиталу, она рассчитывается как средневзвешенная величина ставки, в которой весами служат доли собственного капитала и долга. Метод капитализации прибыли холдинг-компании, на наш взгляд, в большей мере способен (по крайней мере, для инвестиций в недвижимость) учитывать ситуации, в которых ожидается в течение длительного периода времени примерно одинаковые величины прибыли или темпы ее роста. Ставка капитализации рассчитывается на основе ставки дисконтирования, скорректированной на планируемые среднегодовые темпы роста прибыли (уровня капитализации). Экономически обоснованным можно признать использование в расчетах в дополнение к рассмотренным методам понижающих коэффициентов к денежным поступлениям последних лет реализации инвестиционного проекта.

11. Организация финансового планирования инвестиций по центрам ответственности позволяет распределять инвестиционные статьи затрат и доходов по разным центрам, не выделяя их в отдельный раздел бюджета движения денежных средств. Построение системы отчетности в области инвестиционной деятельности в холдинге целесообразно осуществлять по периодичности составления, уровням (бизнес-единицам, холдингу в целом), инвестиционным проектам.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Валахов, Дмитрий Дмитриевич, 2005 год

1. Гражданский кодекс РФ № 51-ФЗ от 30.11.1994 г.

2. Налоговый кодекс РФ, ч. 2, № 117-ФЗ от05.08.2000 г.

3. Федеральный закон «Об акционерных обществах» № 208-ФЗ от 26.12.1995 г.

4. Федеральный закон «Об обществах с ограниченной ответственностью» № 14-ФЗ от 08.02.1998 г.

5. Федеральный закон «О финансово-промышленных группах» № 190-ФЗ от 30.11.1995 г.

6. Федеральный закон РФ «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках» № 948-1 от 22.03.1991 г.

7. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» № 127-ФЗ от 26.10.2002 г.

8. Федеральный закон «О банках и банковской деятельности» № 17-ФЗ от 03.02.1996 г.

9. Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 05.03.99 № 46-ФЗ.

10. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.99 № 39-Ф3.11 .Федеральный закон «О лизинге» № 10-ФЗ от 29.01.2002 г.

11. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» № 135-ФЗ от 29.07.1998 г.

12. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39-Ф3 от 22.04.1994 г.

13. Федеральный закон «О внесении изменений и дополнений в федеральный закон «Об акционерных обществах» № 134-Ф3 от 31.10.2002 г.

14. Постановление ВС РСФСР «Об упорядочении создания и деятельности ассоциаций, концернов, корпораций и других объединений предприятий на территории РСФСР» № 1737-1 от 11.10.1991 г.

15. Постановление Правительства Москвы «Об экономическом стимулировании хозяйствующих субъектов, осуществляющих привлечение инвестиций с использованием инструментов фондового рынка» от 06.05.2003г.

16. Указ Президента РФ «О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий» № 1392 от 16.11.1992г.

17. Указ Президента РФ «О мерах по стимулированию создания и деятельности финансово-промышленных групп» № 443 от 01.04.1996 г.

18. Указ Президента РФ «Об основных положениях структурной реформы в сферах естественных монополий» № 426 от 28.04.1997 г.

19. Ведомости СНД и ВС РСФСР. 1991- № 27.

20. Методические рекомендации по применению 21 главы НК. Приказ МНС РФ № БГ-3-03/447 от 20 декабря 2000 г.

21. Методические рекомендации по разработке финансовой политики предприятия, утвержденные приказом Минэкономики РФ № 118 от 01.10.1997 г.

22. Положение по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в РФ, утвержденное приказом Минфина РФ № 34н от 29.07.1998г.

23. Положение по бухгалтерскому учету «Учетная политика организации» ПБУ № 1/98, утвержденное приказом Минфина РФ № 60н от 09.12.1998г.

24. Положение по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» ПБУ № 4/99, утвержденное приказом Минфина РФ № 43н от 06.07.1999 г.

25. Положение по бухгалтерскому учету «Доходы организации» ПБУ № 9/99, утвержденное приказом Минфина РФ № 32н от 06.05.1999 г.

26. Положение по бухгалтерскому учету «Расходы организации» ПБУ № 10/99, утвержденное приказом Минфина РФ № ЗЗн от 06.05.1999 г.1.. МОНОГРАФИИ, УЧЕБНИКИ, УЧЕБНЫЕ ПОСОБИЯ.

27. Авдашева С.Б., Розанова Н.М. Анализ структур товарных рынков: экономическая теория и практика России. М, 1998г.

28. Авдашева С.Б. и др. Конкуренция и антимонопольное регулирование.-М, 1999г.

29. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. — М: Финансы и статистика,1992.

30. Алексеев Е.Е. Методический подход к выбору финансовых инструментов привлечения инвестиций. Новосибирск: изд-во НГАЭиУ, 2001.

31. Алексеева М. М. Планирование деятельности фирмы. — М.: Финансы и статистика, 1997.

32. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. — М.: Финансы и статистика, 1991.

33. Амосов С., Горбунов В. Корпоративные облигации: как представить выпуск инвесторам? // Рынок ценных бумаг, 2003, № 6.

34. Аныпин В. М. Инвестиционный анализ: Учеб.-практ. пособие. — М.: Дело, 2000.

35. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие. — М.: Финансы и статистика, 2000.

36. Балабанов И. Т. Риск-менеджмент. —М.: Финансы и статистика, 1996.

37. Балабанов И. Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. — М.: Финансы и статистика, 2000.

38. Балабанов И.Т., Гончарук О.В., Савинская Н.А. Деньги и финансовые институты. СПб: ПИТЕР, 2002.

39. Бард В. С. Финансово-инвестиционный комплекс. — М.: Финансы и статистика, 1998.

40. Бахматов С.А. Государственное регулирование инвестиций. СПб: ЦОТПБСП, 2000.

41. Баумгертнер В.Ф. Инвестиционные решения в системе предпринимательства. 1998.

42. Берет В., Хавронек П. М. Руководство по оценке эффективности инвестиций / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1995.

43. Белолипецкий В. Финансовая экономика: концептуальные основания и механизм реализации // Философия хозяйства, 2000, № 1.

44. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

45. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент: Учеб. курс. — Киев: Ника-Центр, Эльга, 2001.

46. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. В 2 т. Киев; Ника-Центр, Эльга, 1999.

47. Бочаров В. В. Инвестиции: Учебник для вузов. — СПб.: Питер, 2002.

48. Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пособие. — СПб.: Питер, 2000.

49. БочаровВ. В. Коммерческое бюджетирование: Учебник для вузов. — СПб.: Питер, 2003.51 .Бочаров В. В. Корпоративные финансы: Учеб. пособие. — СПб.: Питер,2001.

50. Бочаров В. В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. —М.: Финансы и статистика, 1998.

51. Бочаров В. В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. — М.: Финансы и статистика, 2001.

52. Бочаров В. В. Финансовое моделирование: Учеб. пособие. — СПб.: Питер, 2000.

53. Бочаров В. В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. — М.: Финансы и статистика, 1993.

54. Бочаров В. В. Финансовый анализ: Учеб. пособие. — СПб.: Питер,2001.

55. Бочаров В.В. Финансовый инжиниринг. СПб: Питер, 2004.

56. Бочаров В. В., Леонтьев В. Е. Корпоративные финансы: Учебник для вузов. — СПб.: Питер, 2004.

57. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ.1. М.: Олимп-Бизнес, 1997.

58. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2 т. / Пер. с англ. — СПб.: Экономическая школа, 1997.61 .Бригхем Ю. Энциклопедия финансового менеджмента / Пер. с англ. — М.: Экономика, 1998. '

59. Бромвич М. Анализ эффективности капиталовложений/ Пер. с англ.1. М.:ИНФРА-М, 1996.

60. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами / Пер. с англ.— М.: Финансы и статистика, 2000.

61. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инновации. М, 1997.

62. Волков И. М., Грачева М. В. Проектный анализ: Учебник для вузов. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.

63. Вознесенский Э. А. Финансы как стоимостная категория. — М.: Финансы и статистика, 1985.

64. Воронова Н.С. Акционерное общество на рынке ценных бумаг (вопросы теории и практики). СПб: СПбУЭФ, 1997.

65. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: методы оценки и обоснования. -М., 1998.

66. Гайдар Е.Т. Экономические реформы и иерархические структуры. М: Наука, 1990.

67. Гильфердинг Р. Финансовый капитал. М, 1959.71 .Гитман JT. Д., Джонк М. Д. Основы инвестирования / Пер. с англ. — М.: Дело, 1997.

68. Глазьев С. Пути преодоления инвестиционного кризиса // Вопросы экономики, 2000, №11.

69. Голиченко О.Г. Экономическое развитие в условиях несовершенной конкуренции. Подходы к многоуровневому моделированию. М.: Наука, 1999.

70. Гончарук О.В. Отношения собственности: экономика и политика/ АН СССР, Дальневосточное отделение, Ин-т экон. и межд. пробл. освоения океана. Владивосток: ДВО РАН, 1992.

71. Гончарук О.В. Проблемы исследования сущности современных финансов. СПб: Ривьера, 2000. (препринт научного доклада (Рос. акад. наук, Ин-т пробл. регион, эк-ки).

72. Гончарук О.В., Кныш М.И., Шопенко Д.В. Управление финансами предприятий. СПб, Дмитрий Буланин, 2002.

73. Деева А.И. Организация и финансирование инвестиций. М: Собрание: Калита, 1999.

74. Дедов Л.А. Структурно-динамический анализ в экономике. -Ижевск, 1995.

75. Дементьев В.Е. ФПГ как институциональная «отдушина» российских реформ// Эволюционная экономика: проблемы и противоречия теории и практики. М: Институт экономики РАН, 2001.

76. Джонс Э. Деловые финансы / Пер. с англ. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес»,1998.

77. Дружинин Н.И. Основные математико-статистические методы в экономических исследованиях. М: Статистика, 1968.

78. Ефремов B.C. Стратегии бизнеса. Концепции и методы планирования. -М.: «Финпресс», 1998.

79. Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. -М, 1995.

80. Кабаков B.C. Внутрифирменное управление инновациями. Учебное пособие. СПб: СПбГИЭА, 1999.

81. Кабаков B.C., Михайлушкин А.И., Шимко П.Д. Предпринимательство в малой фирме. СПб: СПБГИЭА, 1998.

82. Кабаков B.C., Беляцкий Н.П. Система факторов развития стиля управления трудовым коллективом Минск: Бел НИИНТИ, 1990.

83. Кабаков B.C., Шатрова Е.В. Стратегия предпринимательства. Учебное пособие. СПб: СПбГИЭА, 1996.

84. Кадочников П. Внешние факторы денежно-кредитной политики РФ. -М., 2002.

85. Калашникова Н.И. Теория регулирования хозяйственных связей в экономике России. Саратов: 1998.

86. Катасонов В. Ю., Морозов Д. С. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование. — М.: Анкил, 2000.

87. Качалов P.M. Управление хозяйственными рисками. -М.: Наука, 2002.

88. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 1999.93 .Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. — М.: Финансы и статистика, 1998.

89. Ковалев В. В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — М.: Финансы и статистика, 1995.

90. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. М: Финансы и статистика, 2002.

91. Кодуэлл Д. С., Петерсон P. JL, Блэкуэлл Д. У. Финансовые институты, рынки и деньги. Базовый курс / Пер. с англ. — СПб.: Питер, 2000.

92. Колосс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия / Пер. с франц. — М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.

93. Котуа Д. Банковский контроль над крупными корпорациями в США. -М., 1982.

94. КретинаМ. Н. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие. — М.: Дело и сервис, 2001.

95. ЮО.Крушвиц JI. Финансирование и инвестиции: Базовый курс / Пер. с нем. — СПб.: Питер, 2000.

96. Крюков В.А. «Естественной» монополии естественные перемены// ЭКО.- 1997. -№6.

97. Липсиц И. В., Коссов В. В. Инвестиционный проект. — М.: Изд-во «БЕК», 1996.

98. Ли Чет Ф., ФиннертиД. И. Финансы корпораций: теория, методы и практика / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000.

99. Лялин С.В. Корпоративные облигации: мировой опыт и российские перспективы. -М.: ООО «ДЭКС-ПРЕСС», 2002.

100. Макарова Г.Л. Организация финансово-промышленных групп. М.:1998.

101. Мальцев Д., Нуштаев Д. Меняем бонды на акции!!! // Рынок ценных бумаг, 2003, № 1.

102. Мальчиков Г. Участие государства в корпоративных структурах// Журнал для акционеров. 1999. - № 8.

103. Мамедов О.Ю. От модели классического рынка к модели смешанной экономики. -М., 1999.

104. Ю9.Матыцын А.К. Вертикальная интеграция: теория и практика. -М., 2002.

105. ПО.Медведко Д.В. Модель построения инвестиционного бюджета в холдинговых структурах// Финансовый менеджмент. 2004. - № 5.

106. Мелкумов Я. С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. — М.: ИКЦ «ДИС», 1997.

107. Меньшиков И. С. Финансовый анализ ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика, 1998.

108. ПЗ.Мерзликина Г.С., Шаховская JI.C. Оценка экономической состоятельности предприятия. Волгоград: 1998.

109. Мертенс А. Инвестиции. — Киев: Киевское инвестиционное агентство, 1997.

110. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (2-яредакция): Официальное издание. — М.: Экономика, 2000.

111. Модильяни Ф., Миллер М. Стоимость капитала, финансы корпорации и теория инвестиций// Сколько стоит фирма? Теорема ММ. -М.: Дело, 2001.

112. МоляковД. С., Шохин Е. И. Теория финансов предприятий. — М.: Финансы и статистака, 2000.

113. Мотылев В.Е. Финансовый капитал и его организационные формы. -М., 1959.

114. Никифорова В.Д. Денежно-кредитное регулирование инвестиций. СПб: изд-во СПбГУЭФ, 1993.

115. Новоселов В.А. Определение стоимости фирмы (оценка бизнеса фирмы). М, 2000.

116. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений / Пер. с англ. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

117. Петухов В.Н. Корпорации в российской промышленности: законодательство и практика. -М., 1999.

118. Плотников B.C., Шестаков В.В. Финансовый и управленческий учет в холдингах/ Под ред. д-ра экон. наук проф. Бариленко В.И. м.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004.

119. Псарева Н.Ю. Холдинговые отношения: теоретические и методические аспекты. -М.: Издательский дом «Высшее образование и наука», 2003.

120. Радыгин А.Д., Энтов P.M., Межераупс И.В. Особенности формирования национальной модели корпоративного управления. -М., 2003.

121. Реформа предприятий (организаций): Методические рекомендации. — М.: Ось-89,1998.

122. Росс С., Вестерфилд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов /Пер. с англ. —М.: Лаборатория базовых знаний, 2000.

123. Сактоев В.Е. Специфика экономического роста и перспективы развития российской макроэкономической модели. СПб: изд-во СПбГУЭФ,1999.

124. Сактоев В.Е. Модификация советской экономической модели: развитие, рост и крушение. Улан-Удэ, 1999.

125. Семенкова Е. В. Операции с ценными бумагами: Учебник. — М.: Перспектива, 1997.

126. Сергеев И. В., Веретенникова И. И. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. — М.: Финансы и статистика, 2001.

127. Сербиновский Б.Ю. Теория и методы диагностики производственных систем. Новочеркасск, 2000.

128. Синягин А. Возможные формы финансирования инвестиционных проектов // Рынок ценных бумаг, 2000, № 4.

129. Смирнов А. Л. Организация финансирования инвестиционных проектов: Учеб. пособие. — М.: АО «Консалтбанкир», 1993.

130. Современный концерн: политэкономический аспект. Л: изд-во ЛГУ, 1983.

131. Сорокина Е. М. Анализ денежных потоков предпрития: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. — М.: Финансы и статистика, 2002.

132. Теплова Т. В. Финансовый менеджмент: Управление капиталом и инвестициями. — М.: Государственный университет; Высшая школа экономики,2000.

133. Тренев Н. Н. Управление финансами. — М.: Финансы и статистика,1999.

134. Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе/ Под ред. Губина Е.П. М., 1999.

135. Фельдман А.Б. Управление корпоративным капиталом. М., 1999.

136. Финансы и кредит.// Под ред. проф. Романовского М.В., проф. Бе-логлазовой Г.Н. М, 2003.

137. Финансовый менеджмент: Руководство по технике эффективного менеджмента. — М.: Корпорация «Карана», 1998.

138. Финансовый менеджмент: Учебник/ Под ред. Г. Б. Поляка. — М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.

139. Финансовый менеджмент: Учебник / Под ред. Е. С. Стояновой. — М.: Перспектива, 2001.

140. Финансы: Учебник / Под ред. А. М. Ковалевой. — М.: Финансы и статистика, 2002.

141. Финансы предприятий: Учебник / Под ред. М. В. Романовского. — СПб.: Бизнес-Пресса, 2000.

142. Фабоцци Ф. Д. Инвестиции / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000.

143. Холт Р. Н. Финансовый менеджмент / Пер. с англ. — М.: Дело, 1993. Холт Р. Н., Бернес С. Б. Планирование инвестиций / Пер. с англ. — М.: Дело, 1994.

144. Четыркин Е. М. Финансовый анализ производственных инвестиций. — М.: Дело, 1998.

145. Шаповалов Г.М. Антикризисная стратегия предпринимательства. -М., 1997.

146. Шеремет А. Д., Негашев Е. В. Методика финансового анализа. — М.: ИНФРА-М, 2000.

147. Шиткина И.С. Холдинги. Правовой и управленческих аспекты. М., ООО «Городец-издат», 2003.

148. Шарп У. Ф., Александер Г. Д., БэйлиД. В. Инвестиции / Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1997.

149. Шим Д. К., Сигел Д. Г. Основы коммерческого бюджетирования / Пер. с англ. — СПб.: Пергамент, 1998.

150. Шим Д. К., Сигел Д. Г. Финансовый менеджмент / Пер. с англ. — М.: Филинъ, 1996.

151. Щербаков А. Финансирование проектов: технология работы с банком при получении кредита// Инвестиции в России, 2000, № 1.

152. Ш. СТАТЬИ, ТЕЗИСЫ ДОКЛАДОВ, АВТОРЕФЕРАТЫ ДИССЕРТАЦИЙ.

153. Байнина Н.И. Кредитование инвестиционных проектов// Автореферат диссертации на соискание ученой степени к.э.н. СПб, 2005.

154. Бахматов С.А., Воронова Н.С. Финансово-кредитные отношения в сфере инвестиций (методологический аспект). СПб: СПбУЭФ, 1996.

155. Друзь И.А. Долговое финансирование инвестиционной деятельности предприятия // Автореферат диссертации на соискание ученой степени к.э.н. СПб, 2005.

156. Мелехин Ю.В. Проблемы становления и развития коллективного самоуправления на предприятиях в условиях перехода России к рыночной экономике.// Автореферат диссертации на соискание ученой степени к.э.н. -Краснодар, 1999.

157. Остапенко Д.В. Финансовая стратегия предприятий: теория и практика// Автореферат на соискание ученой степени к.э.н. СПб, 2004.

158. Пильман И.С. Соотношение процесса концентрации капитала и производства. // Автореферат диссертации на соискание ученой степени к.э.н. -М, 1984.

159. Рубцова Н.В. Текущее планирование финансовой деятельности в системе управления финансами производственного предприятия// Автореферат диссертации на соискание ученой степени к.э.н. СПб, 2003.

160. Справочник финансиста предприятия / Под ред. А. А. Володина. ИНФРА-М, 1999.1.. РЕСУРСЫ ИНОРМАЦИОННОЙ СЕТИ ИНТЕРНЕТ.165. www.Cbonds.ru Информационное агентство Cbonds.

161. Интернет ресурсы ОАО ФК «Приоритет».1461. Г'1