Финансовое обеспечение нефтегазового комплекса России в контексте мирового опыта тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.14, кандидат экономических наук Демидов, Олег Юрьевич

• Демидов, Олег Юрьевич
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Демидов, Олег Юрьевич

Введение.

I. Основные тенденции формирования финансовых потоков в мировом нефтегазовом комплексе.

1.1. Теоретические и методологические предпосылки формирования финансовых потоков в мировой нефтегазовой промышленности.

1.2. Российский нефтегазовый комплекс в мировой системе финансовых отношений.

1.3. Основные финансовые показатели мировых и российских компаний нефтегазового сектора экономики.

II. Современное состояние финансовых отношений в российской нефтегазовой промышленности.

2.1. Факторы воздействия на финансовое обеспечение в российском нефтегазовом комплексе.

2.2. Основные схемы финансирования российских нефтегазовых компаний.

2.3. Корпоративная политика и формирование финансовых потоков в нефтегазовом секторе экономики.

ИТ. Ключевые вопросы финансового оздоровления российского нефтегазового сектора в контексте мирового опыта.

3.1. Институциональные и правовые аспекты формирования эффективных финансовых отношений.

3.2. Налоговая политика государства и финансовое обеспечение.

3.3. Проблемы совершенствования менеджмента российских компаний нефтегазового сектора экономики.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансовое обеспечение нефтегазового комплекса России в контексте мирового опыта»

Актуальность исследования. Нефтегазовый комплекс является основой российской экономики. Он обеспечивает жизнедеятельность производственного и коммунального секторов страны, и в то же время приносит значительную часть экспортных доходов. В 2000 г. в топливно-энергетическом комплексе было произведено около 25% объема российского промышленного производства, обеспечено более 50% валютных поступлений и внесено порядка 37% налоговых платежей в бюджеты всех уровней. Кроме того, нефтегазовый комплекс поддерживает смежные отрасли промышленности, размещая заказы на оборудование, что посредством эффекта мультипликатора способствует росту отечественной экономики. Нефтегазовый комплекс обеспечивает функционирование практически всех отраслей народного хозяйства, в значительной степени способствует сохранению единства Российской Федерации. Можно утверждать, что нефтегазовый комплекс во многом определяет основные экономические показатели страны, а также обеспечивает ее энергетическую безопасность.

Вместе с тем, государство рассматривает нефтегазовый сектор в качестве главного объекта налогообложения. Здесь возникает основной конфликт интересов - государство стремится наиболее полно удовлетворить фискальные потребности, нефтегазовые же компании стремятся оставить у себя максимальный объем прибыли. С точки зрения интересов всего общества действия государства выглядят вполне логичными и справедливыми. Природные ресурсы принадлежа! всему обществу, следовательно, природная рента должна изыматься и распределяться в его интересах. Основным же аргументом нефтегазовых компаний является необходимость крупномасштабных инвестиций в разведку и разработку. В последнее десятилетие наметилась тенденция к тому, что приращение разведанных запасов углеводородов не компенсирует их выработку. Кроме того, растет процент морально и физически устаревших производственных фондов. Ухудшаются условия добычи топливных ресурсов, новые месторождения разрабатываются все дальше от центров потребления топлива, что выводит на одно из первых мест проблему транспортировки. Однако существующий налоговый режим значительно снижает инвестиционные возможности, что в перспективе приведет к снижению добычи и деградации комплекса в целом. Негативно влияет на обстановку в отрасли и недостаточная эффективность управления финансами нефтегазовых компаний.

Для того чтобы разобраться в столь актуальной проблеме, которая порождает острые дискуссии в политических и экономических кругах, необходимо изучить вопросы финансового обеспечения нефтегазового комплекса. Поэтому предметом исследования данной работы стал именно этот аспект.

Предприятия нефтегазового комплекса являются сложными производственно-экономическими системами. Кроме того, их деятельность носит ярко выраженный трансграничный характер. Важными факторами увеличения эффективности их деятельности могут стать не только рационализация налогового режима, но и повышение отдачи от использования различных источников финансирования, оптимизация финансовых потоков, улучшение корпоративного управления и другие аспекты.

На данном этапе российская экономика интегрируется в мировую, соответственно нефтегазовый комплекс, являясь главным экспортоориентированным производством, не может остаться в с тороне от этого процесса. Преодоление негативных тенденций в нефтегазовом комплексе по-видимому невозможно без крупномасштабного участия в мировом финансовом рынке с целью привлечения необходимых ресурсов. Процесс глобализации смягчает нехватку финансовых ресурсов в мире, обеспечивает снижение стоимости привлечения средств посредством усиления международной конкуренции на финансовых рынках. Поэтому представляется целесообразным комплексно и всесторонне изучить основные аспекты финансового обеспечения нефтегазового комплекса в контексте современных мировых тенденций, чтобы наиболее полно использовать возможности по привлечению инвестиций и рациональному их использованию.

Целью исследования является комплексное рассмотрение в теоретическом и прикладном плане проблем, связанных с финансовым обеспечением нефтегазового комплекса России, изучение мирового опыта в этой области, выявление возможных путей нахождения оптимального баланса интересов государства и нефтегазовых компаний в процессе финансирования развития отрасли.

Достижение указанной цели предполагает постановку и последовательное решение следующих основных задач: рассмотрение вариантов финансового обеспечения компаний нефтегазового комплекса, принятых в мировой практике; изучение основных показателей финансового обеспечения крупнейших мировых нефтегазовых компаний; исследование места российских нефтегазовых компаний в мировой системе финансовых отношений; выявление факторов воздействия на финансовые потоки российских нефтегазовых компаний; рассмотрение основных подходов к определению оптимальной схемы финансирования нефтегазовых проектов, применяемых в России с учетом мирового опыта; анализ корпоративной политики в области формирования финансовых потоков в российском нефтегазовом секторе экономики; выявление недостатков российской институциональной и правовой среды и путей их преодоления; определение вариантов разрешения конфликта интересов государства и нефтегазовых компаний по вопросам налогообложения; выработка предложений в области совершенствования менеджмента

Объектом исследования работы являются вопросы финансового обеспечения российских и зарубежных компаний нефтегазового комплекса.

Теоретической и методологической основой работы послужили фундаментальные исследования ведущих российских и зарубежных ученых и специалистов в области международных экономических и финансовых отношений, таких как О.Т. Богомолов, А.Д. Некипелов, Р.С. Гринберг, May В.А., ATI. Кирееев, И.П. Фаминский, А.Г. Мовсесяи, в области финансового анализа - таких как Е.И. Шохин, Дж. К. Ван Хорн,

B.В. Бочаров, а также в области топливно-энергетического комплекса -таких как А.А. Конопляник, А.А. Шкута, В.Ю. Алекперов, С.З. Жизпии,

C. В. Кол чин, В.В. Ремизов и других.

Информационно-статистическая база исследования. Основными источниками статистических материалов, использованных в диссертации послужили специализированные периодические и справочные издания официальных органов зарубежных стран, международных организаций и крупнейших мировых и российских компаний топливно-энергетического комплекса. К ним относятся Управление информации в области энергетики США, Комитет ООН по торговле и развитию, BP-Amoco, Shell, Chevron, Unocal, Texaco, ЛУКойл, ЮКОС, Газпром, Сибнефть и др. Также широко использовались материалы специализированных изданий, обзоры и доклады общественных и коммерческих организаций.

Научная новизна диссертационной работы связана с исследованием актуальной, но мало разработанной теоретически и практически проблемы повышения эффективности финансового обеспечения нефтегазового комплекса России. В развитие сформулированной выше научной новизны автором получены следующие научные результаты:

Выявлены, обобщены и систематизированы основные источники финансового обеспечения компаний нефтегазового комплекса с точки зрения более полного использования преимуществ глобального рынка капиталов, среди которых автор особое внимание уделяет выпуску АДР, еврооблигаций и проектному финансированию;

Намечены пути разрешения конфликта интересов государства и нефтегазовых компаний в области налогообложения, которые связаны прежде всего с предоставлением налоговых льгот только при условии, что высвободившиеся таким образом средства будут инвестироваться в разрабатываемый проект; Обоснована необходимость вычисления совокупного макроэкономического эффекта на основе мультипликатора при проведении налоговой политики государством в отношении нефтегазовых компаний; Вскрыта объективная основа отсутствия прозрачности финансовых потоков нефтегазовых корпораций вследствие конфликта интересов менеджмента и акционеров, который выражается в том, что менеджмент преследует свои цели, не всегда совпадающие с интересами организации, а акционеры недостаточно активно пользуются своим правом участия в управлении и контроле;

Обоснована необходимость более активного участия собственников в управлении нефтегазовыми компаниями. Для этого государство должно обеспечивать права акционеров и инвесторов;

Выявлена целесообразность внедрения в управление финансами российских нефтегазовых корпораций процесса бюджетирования, который позволит более эффективно распоряжаться финансовыми ресурсами; Внесено предложение о необходимости упрощения процедуры заключения СРП. Поставлена под сомнение целесообразность передачи функций государственных органов в таких проектах компании «Роснефть».

Практическая значимость работы состоит в доведении выводов автора до стадии конкретных рекомендаций российским официальным органам, занимающимся налоговой и финансовой политикой, а также руководству компаний нефтегазового комплекса.

Данная работа также может оказаться полезной для специалистов и научных коллективов, занятых проблемами корпоративных финансов, налогового регулирования, инвестиционной деятельности, для студентов и преподавателей.

Апробация работы.

Диссертация выполнена в Институте международных экономических и политических исследований и прошла апробацию на заседаниях Центра исследования промышленной политики. Результаты проведенного исследования вошли в отчет Центра о выполненной научно-исследовательской работе за 2002 г.

I. Основные тенденции формирования финансовых потоков в мировом нефтегазовом комплексе

Заключение диссертации по теме «Мировая экономика», Демидов, Олег Юрьевич

Заключение

Наступивший XXI век характеризуется углублением процессов глобализации и либерализации хозяйственной жизни. В настоящее время Россия включается в эти процессы, и поэтому важно осознать, какое место займет наша страна в международном разделении труда. Многие специалисты высказывают опасения, что для России уготовано место сырьевого придатка промышленно развитых стран. Действительно, если проанализировать структуру российского экспорта, можно сделать вывод, что его львиную долю составляют энергоносители, причем эта доля имеет тенденцию к увеличению. Безусловно, такое положение вещей вызывает озабоченность, так как становится ясно, что занять достойное место в мировой экономике могут только те страны, чья международная специализация направлена на увеличение доли продукции высокой степени обработки, технологий, наукоемких товаров, услуг.

В долгосрочной перспективе очевидна необходимость перехода России от сырьевой модели хозяйствования к технологической. Однако эта задача связана с полным перевооружением отечественной промышленности, что потребует крупномасштабных финансовых вливаний. Согласно одной из точек зрения по данному вопросу, развитие нефтегазового комплекса приведет к углублению сырьевой направленности российской экономики, втягиванию страны в экспорт энергоносителей в обмен на импорт оборудования для их добычи, а также товаров народного потребления и продовольствия. Поэтому сторонники этой точки зрения предлагают проводить государственную политику не направленную на создание благоприятных условий для нефтегазовой отрасли, а вместо этого сконцентрировать ресурсы на обрабатывающей промышленности и наукоемких отраслях. Однако слабым местом данной теории является явная недостаточность государственных ресурсов для структурной перестройки экономики.

Противоположное мнение основывается на том, что, обеспечивая благоприятные условия для развития нефтегазового комплекса, государство обеспечит приток в страну валютных ресурсов, которые могут пойти на переориентацию "экономики, решение неотложных экономических и социальных проблем, обслуживание внешнего долга. Кроме того, благодаря эффекту мультипликатора, развитие нефтегазового комплекса повлечет за собой развитие смежных отраслей, увеличение занятости и совокупного спроса. Таким образом, нефтегазовый комплекс должен стать «локомотивом» структурной перестройки и экономического роста страны. Эта модель представляется более целесообразной.

Однако нельзя не принимать во внимание, что в настоящее время контроль государства за деятельностью нефтегазовых компаний в значительной степени утерян. Поэтому сложно с уверенностью утверждать, что финансовые ресурсы, полученные отраслью от экспорта энергоресурсов, будут направляться на реструктуризацию экономики. Здесь возникает конфликт общенациональных и корпоративных интересов. Так как природные ресурсы принадлежат всему обществу, то необходимо, чтобы сверхприбыль нефтегазовых компаний в виде природной ренты изымалась государством. Однако проблема состоит в том, что отрасль нуждается в инвестициях, которые необходимы для уст ойчивого развития добычи.

Представляется, что основную роль в переходе к технологической модели развития страны будет играть нефтегазовый комплекс, поэтому целесообразно уделять особое внимание его финансовому обеспечению, так как от его эффективности во многом зависит конкурентоспособность страны на мировом рынке, а также энергетическая безопасность.

Проведенное исследование высветило немало проблем в данной области, многие из которых требуют скорейшего разрешения. Наиболее остро в настоящее время стоит проблема инвестиций в обновление нефтегазового фонда, в разведку и добычу. Этот вопрос широко обсуждается в деловых и политических кругах, причем просматривается упрощенный подход к проблеме - выход обычно видят в смягчении налогового режима. Безусловно, это важный аспект, но далеко не единственный. Российские нефтегазовые компании используют недостаточно эффективно все возможные варианты финансового обеспечения деятельности, принятые в мировой практике. Данному обстоятельству способствуют как внешние, так и внутренние факторы. К внешним факторам можно отнести достаточно высокий страновой риск, который ограничивает возможности притока иностранных инвестиций, невысокие кредитные рейтинги российских компаний, что мешает крупномасштабным заимствованиям на мировом рынке ссудных капиталов, недостаточная развитость фондового рынка, которая лишает российские компании нефтегазового комплекса весьма распространенного на Западе механизма привлечения капитала путем эмиссии акций. Среди внутренних факторов можно выделить недостатки корпоративного управления, недостаточное использование современных методов финансового менеджмента, таких как бюджетирование, противоречия собственников и управляющих, нежелание возвращать валютную выручку в страну.

В данном диссертационном исследовании намечены пути решения многих перечисленных проблем и сделаны следующие выводы: • Финансовые возможности российских нефтегазовых компаний значительно уступают своим зарубежным конкурентам. Как показал изученный мировой опыт финансового обеспечения нефтегазового комплекса, крупнейшие мировые корпорации прибегают к источникам внешнего финансирования как правило в неблагоприятных ситуациях. Инвестиционный кризис и перспективы истощения разведанных запасов углеводородов в России требуют привлечения капиталов. Российская банковская система имеет ограниченные возможности по удовлетворению инвестиционных потребностей нефтегазового комплекса, поэтому без привлечения иностранных капиталов обойтись будет сложно. Однако представляется важным при выборе схемы финансирования принимать во внимание тот факт, что излишнее увеличение доли заемных средств в капитале предприятия ведет к снижению финансовой устойчивости и независимости. Для нефтегазового комплекса это означает снижение энергетической безопасности страны.

Принимая во внимание значительную роль России в мировом энергообеспечении и большой инвестиционный потенциал, можно сделать вывод о том, что при создании определенных условий можно рассчитывать на крупномасштабный приток инвестиций из-за рубежа. Наиболее предпочтительной формой привлечения иностранных инвестиций представляется проектное финансирование в форме соглашений о разделе продукции.

В процессе создания условий для инвестирования в развитие нефтегазового комплекса совершенно необходимо сотрудничество государства и нефтегазовых компаний. Государство не должно рассматривать нефтегазовый сектор исключительно как объект фискальных интересов. Целесообразно в процессе определения налогового режима исходить из средне- и долгосрочных интересов экономики в целом, принимать во внимание мультипликативный эффект. Жесткий налоговый режим ведет к сокращению инвест иций, деградации добычи и как следствие снижению налоговых поступлений в перспективе, увеличению безработицы, сокращению смежных производств. Отказываясь от краткосрочного фискального эффекта, государство получит значительно больший макроэкономический эффект, связанный с расширением добывающего и сопутствующих производств, увеличению занятости и увеличению налоговых поступлений в абсолютном выражении. Компании нефтегазового комплекса не должны уповать на возможность договориться с государством по поводу налогового режима. Необходимо наиболее рационально распоряжаться финансовыми ресурсами, внедряя современные методы финансового менеджмента. Внутреннее корпоративное управление нефтегазовых компаний требует совершенствования. В настоящее время активизируется роль финансов, усиливается значение финансовых показателей в оценке деятельности предприятий. Поэтому на первый план должно выступить финансовое планирование. Финансовое планирование служит средством достижения компромисса между доходностью, ликвидностью и риском, определяет необходимый объем финансовых ресурсов для достижения стратегических целей предприятия. Основным инструментом проведения финансовой стратегии на современных предприятиях нефтегазового комплекса является бюджетирование. Без внедрения на предприятиях системы разработки и исполнения бюджетов затруднительно добиться эффективно действующей финансовой системы. Это принесет ощутимый положительный эффект для экономики в целом, по сравнению с другими рычагами увеличения финансовой эффективности компаний - такими как лоббирование налоговых и таможенных льгот, использование оффшорных схем и других неэкономических способов.

Неотъемлемой частью промышленной политики государства являются институциональные и правовые основы. Права инвесторов, кредиторов и акционеров должны быть защищены законом и соответствующими государственными институтами. Целесообразно внедрять государственные финансово-инвестиционные программы развития ТЭК, заключать международные договоры, включая межправительственные и межведомственные соглашения по вопросам внешнеэкономической деятельности в ТЭК, разрабатывать программы внешнеэкономической деятельности отраслей ТЭК с привлечением инвестиций от иностранных государственных органов, организаций, частных компаний и международных финансовых институтов и банков.

Важным фактором в оздоровлении финансовых отношений в российском нефтегазовом комплексе является развитие культуры корпоративных отношений. В России система взаимоотношений менеджмента и акционеров, только формируется. Конфликты менеджмента и акционеров негативно влияют на финансы предприятий. Менеджмент в целях увода прибылей создает посреднические фирмы, в которых сосредотачиваются финансовые потоки предприятий. Акционерам сложно отстоять свои законные интересы, разрешение прот иворечий зачастую выходит за рамки правового поля. Тем не менее безраздельная власть руководства, доставшаяся в наследство от административно-командной системы, постепенно уходит прошлое. Высокий уровень корпоративной культуры достигается не за одно десятилетие. Поэтому и общество, и государство в России должны приложить определенные усилия для совершенствования корпоративного управления и улучшения взаимоотношений менеджеров и акционеров.

В процессе интеграции России в мировое сообщество нефтегазовый комплекс является фактором, который обеспечивает нашей стране международные конкурентные преимущества. Финансы ТЭК -своего рода кровеносная система, которая опосредует оборот его фондов, создает необходимые предпосылки его производственной деятельности, формирует будущие потенциальные возможности развития. Поэтому эффективно функционирующая финансовая система нефтегазового комплекса служит залогом того, что Россия займет активную позицию в международном разделении труда и обеспечит свою энергетическую безопасность и независимость. Сложную задачу финансового оздоровления нефтегазового комплекса невозможно решить без конструктивного диалога между двумя основными субъектами влияния на финансовые потоки - нефтегазовыми компаниями и государством. Результатом этого диалога должен стать вектор интересов, который в долгосрочном плане принесет взаимовыгодные результаты - динамичное развитие компаний и положительный экономический эффект для всей системы народного хозяйства.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Демидов, Олег Юрьевич, 2003 год

1. Научные монографии

2. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М., Финстатинформ, 1993.

3. Алексеев М.Ю. Рьшок ценных бумаг. Финансы и статистика. М., 1992.

4. Алехин Б.И. Рьшок ценных бумаг: введение в фондовые операции. Финансы и статисгака.М., 1991.

5. Богомолов О.Т. Моя летопись переходного времени. М.: Экономика, 2000. - 367 с.

6. Борисов Е.Ф. Экономическая теория. М.: 1997.

7. Брагинский С.В., Певзнер Я.А. Политическая экономия: дискуссионные проблемы, пути обновления. М.: Мысль, 1991. - 299 с.

8. Бункина М. К., Семенов А. М. Основы валютных отношений: Учеб. пособие. М.: Юрайт, 1999.-192 с.

9. Бункина М.К. Макроэкономика. М.:ДИС, 2000. - 512 с.

10. Бычков А. П. Мировой рынок ценных бумаг. Диалог МГУ, М., 1998.

11. В. Бочаров. Корпоративные финансы. СПб: Питер, 2001.

12. Валютный рынок и валютное регулирование / Под ред. Платоновой И.Н. М.: БЕК, 1996,-457 с.

13. Дадашев А.З., Черник Д.Г. Финансовая система России: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 1997. - 248 с.

14. Де Ковни Ш., Такки К. Стратегии хеджирования. Пер. с англ. - М.: ИНФРЛ-М, 1996. -208 с.

15. Деньги, кредит, банки / Под ред. Лаврушина О.И. М.: Финансы и статистика, 1998. -448 с.

16. Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции / Пер. с франц. М., 1992. - 107 с.

17. Долгов С. И. Глобализация экономики: новое слово или новое явление? М.: Экономика,! 998.

18. Долгов С.И., Покровский А.И., Денисов Г.М. Ключ к действующим правилам и процедурам в сфере внешнеэкономической деятельности. М.: 1996.

19. Ермолов О.В., Миловидов К.Н., Чугунов Л.С., Ремизов В.В. Стратегия развития неф тегазовых компаний. М., Наука, 1998.

20. Ершов М.В. Валютно-финансовый механизм в современном мире. М.: Экономика, 2000.-319 с.

21. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. Г1ЕРИТИ, М., 1995.

22. Кирссв А.П. Международная экономика. М.: 1997.

23. Колб Р. У. Финансовые деривагивы: Учебник. Изд. 2-е / Пер. с англ. М.: Информационно-издательский дом «Филин ь», 1997. - 360 с.

24. Кол чин С.В. Развитие российского нефтегазового комплекса: предпосылки и перспективы. М.: Эпикон, 2001.

25. Лиидерт П.Х. Экономика мирохозяйственных связей.- М.: 1992.

26. Лямин В.А., Воробьев 1I.B. Ценные бумаги и фондовая биржа, ИИД "Филиш " М., 1998.

27. Маккониелл К.Р., Брю СЛ. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2-х гг.: Пер. с англ. 11-го изд. М.: Республика, 1992. - 399 е., 400 с.

28. Малер Г. Производные финансовые инструменты: прибыли и убытки / Пер. с нем. М.: ИНФРА-М, 1996.-160 с.

29. Маркин А.М. Ценные бумаги и фондовый рьшок. Перспектива М., 1995.

30. Маршалл А. Принципы экономической науки., т. II. Пер. с англ. М.: Прогресс, 1993. -312 с.

31. Маршалл Дж. Ф., Баисал В.К. Финансовая инженерия: Полное руководст во по „ финансовым нововведениям / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998. - 784 с.

32. Международные валютио кредитные и финансовые отношения./ Под ред. Л.Красавиной. - М.: Финансы и статистика, 1994.

33. Международные экономические отношения / Под ред. В.Е.Рыбалкина. М.: 1998.

34. Мировая экономика / под ред. проф. А.С.Булатова. М.: Юристъ, 2002.

35. Мусатов В.Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы. Международные отношения. М., 1991.

36. Некипелов А.Д. Очерки по экономике посткоммуиизма. — М, ИМЭПИ РАН, 1996, 340 с.

37. Носкова И .Я., Максимова JI.M. Международные экономические отношения. М.: Международные отношения, 1989.

38. Нухович Э.С., Смигиенко Б.М., Эскиндаров М.А. Мировая экономика на рубеже XX -XI веков. М.: 1995.

39. Ш 38 Общая теория финансов: Учебник для вузов / Под ред. Л.А. Лробозитгой. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1995. -256с.

40. Основы внешнеэкономических знаний / Под ред. И. П. Фаминского. М.: Международные отношения, 1994. - 480 с.

41. Основы управления финансами: Пер.с англ./ под ред. Я.В. Соколова. М.: Финансы и статистика, 2001.

42. Осттгенко Б.В. Акционерное дело и ценные бумаги. М., Экономика, 1992.

43. Платонова И.Н. Валю тное регулирование в современной мировой экономике. М.: издательство Финансовой академии, 1999. - 256 с.

44. Россия: внешнеэкономические связи в условиях перехода к рынку / Под ред. И.П.Фаминского. М.: 1993.

45. Сабанти Б.М. Теория финансов: Учеб. пособие. -М.: Менеджер, 1998. 168 с.

46. Сакс Дж. Рыночная экономика и Россия. М.: Прогресс, 1994.

47. Сакс Дж., Ларрен Ф. Макроэкономика. Глобальный подход / Пер. с англ. М.: Дело, 1996.- 848 с. "

48. Селитмеи Б. Основные течения современной экономической мысли. М.: Прогресс, 1975.-600 с.

49. С им ан о вс кий А.Ю. Финансово-банковский сектор российской экономики: вопросы формирования и функционирования. М.: Сомнитэк, 1995. - 192 с.

50. Совет по Внешней и Оборонной Политике (СВОП). Стратегия для России: Повестка дня для Президента-2000. М.: Вагриус, 2000.

51. Современный цивилизованный рынок: зарубежный опыт и его распространение в СНГ / Под ред. A.M. Алексеева, Н.В. Волкова, А.Г. Грязновой и др. М.: «2Д студия Сентябрь», 1995. -624 с.

52. Сорос Дж. Алхимия финансов. М.: ИНФРА-М, 1997.- 416с.

53. Стратегия развития газовой промышленности России / Под общей редакцией Вяхирева Р.И., Макарова А.А. — М., Энергоатомиздат, 1997.

54. Т.Э.Шлихтер, Э.Б.Шлихтер. Нефтедобьшающая и нефтеперерабатывающая промышленность России. Современное состояние, экологические проблемы; М.: Издательский дом «Аудитор», 2000.

55. Филаточев И.В. Концепции «открытой экономики». — М., Наука, 1991. 143 с.

56. Финансовые аспекты рыночной экономики / Под ред. Д.Г. Черника. М.: Финансы и статистика, 1994. - 64 с.

57. Финансовый менеджмент: учебное пособие/ Под ред. проф. Е.И.Шохина. ~М.: ИД ФБК1. ПРЕСС, 2002.

58. Хикс Дж.Р. Стоимость и капитал / Пер. с англ. Общ. ред. и вступ. ст. P.M. Энтова. М.: Прогресс, 1988. -487 с.

59. Щербанин Ю.А. и др. Международные экономические отношения. Интеграция.-М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

60. Экономическая теория национальной экономики и мирового хозяйства. Уч. пособие / Под. ред. А.Г. Грязновой и Т.В. Чепелевой. М.: ЮНИ'ГИ, 1998.

61. Alien L. Capital Markets and Institutions: Global View. USA: John Wiley & Sons, Inc., 1997.-777 p.

62. Allingham M. Arbitrage: Elements of Financial Economics. London: MacMillan, 1991 .-171 P

63. Brien R, Global Financial Integration: the end of geography. L., 1992.

64. Buckley, Multinational Finance. Wilshire (U.K.), 1992.

65. Friedland J. The Law and Structure of the International Financial System: Regulation in the United States, EEC, and Japan. USA: Quorum Books, 1994. - 200 p.

66. Hen wood D. Wall Street. How It Works and for Whom. N.Y.: 1997.

67. Kidwell D. S., Peterson R. L. Financial Institutions, Markets and Money. The Drydcn Press (USA), 1990.

68. Lame Taylor & John Etwell. International Capital Markets and The Future of Economic Policy. Preprint, 1998

69. Levitt Th. The Globalization of Market // B. de Witt, R.Meyer (ed.). Strategy. Proccss, Content, Context. An International Perspective. Minneapolis, St.Paul, New York, 1 ,os Angeles, San Francisco, 1994.

70. Porter M.E. Competitive Strategy: Techniques for Analyzing Industries and Competitors. The Free Press, NY., 1980.

71. R.O'Brien, Global financial integration, the end of geography. London, 1992.

72. Научные статьи, обзоры, иные публикации

73. А. Захаров. Корпоративное управление в России. // Время МН, 1 декабря 2001 г.

74. А. Коноплянник. Частный капитал осторожен и разборчив. // Нефтегазовая иертикал ь №5 1998

75. Атнашев М.М., Конопляник А.А. К вопросу о рациональном взаимодейст вии государства и других участников инвестиционного процесса в нефтегазовом комплексе. //Неф тяное хозяйство. -2001.

76. Е.Чувашин. Кому и зачем нужен бюджет? // Нефть России, №3, март 1999 г.

77. Конопляник А. Горное законодательство России: перспективы повышения инвестиционной привлекательности.//Минеральные ресурсы России,-1998.- № 4.

78. Конопляник А., Лебедев С. Проектное финансирование в нефтегазовой промышленности: мировой опыт и начало применения в России. //Нефть, Газ и Право.-2000.- № 1.

79. Крюков В., Токарев А. Какие налоги позволят добывать нефть. Сравнительная оценка налогообложения разработки средних месторождений Западной Сибири.//Нсф i егазовая верт икаль 1998 - №9

80. М.Низовцева, Т.Валуйскова. Зависимость эффективности нефтяного проекта от выбора схемы финансирования // Инвестиции в России, 20 июля 2001 г.

81. Министерство топлива и энергетики Российской Федерации. Основные концептуальные положения развития нефтегазового комплекса России. //Нефтегазовая вертикаль. -2000. -№1.

82. И.Цветков. Инвестиционная привлекательность нефтегазового комплекса России и его конкурентоспособность на мировом рынке инвестиционных капиталов // Инвестиции в России, 20 сентября 2001 г.

83. П.Кирьян, А.Соболь. Блокада прорвана. // Эксперт, №48 (308) от 24 декабря 2001 г.

84. Попов В. Конструктор для финансиста. // Эксперт. 1999. №38 (201)

85. Энергетическая политика России: обзор 2002. Париж: ОЭСР/МЭА, 2002.jg 86 Aghion, Ph., M.Dewatripont, P. Rey (1997). Corporate governance, competition policy and industrial policy. European Economic Review 41

86. BP Statistical Review of World Energy 2001.

87. Finken R.D., Arbatov A.A., Moukhin A.V., Suvorov A., York H.L. Regional Impact of Project Spending.//Oil & Gaz Executive, Society of Petroleum Engineers.- 1998.-N 1

88. Fox J. The Next Best Thing to Free Money. / Fortune. 1997.Vol. 136 № 1 p. 52.

89. International Energy Outlook 2002. Washington: Energy Information Administration, 2002.

90. Performance Profiles of Major Energy Producers' 1999 // Energy Information Administration. Office of Energy Markets and End Use. U.S. Department of Energy