Финансовая политика предприятия в процессе его реформирования тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Домчук, Виталий Анатольевич

• Домчук, Виталий Анатольевич
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Домчук, Виталий Анатольевич

Введение.

Глава I. Финансовая политика реформируемого предприятия: сущность, цели, особенности.

1.1. Сущность финансовой политики предприятия.

1.2. Реструктуризация и ее роль в повышении эффективности российских предприятий.

1.3. Особенности финансовой политики в период реструктуризации предприятия.

Глава II. Содержание финансовой политики предприятия в период его реструктуризации.

2.1.Финансовые аспекты реструктуризации путем объединения предприятий.

2.2. Методы финансирования проекта реструктуризации предприятия.

2.3. Финансовая программа как основной документ финансовой политики на реформируемом предприятии.

Глава III. Финансовая программа реформирования предприятия на примере ОАО «Муромскиймашиностроительный завод».

3.1. Основы проведения анализа финансово-экономического состояния на реформируемом предприятии.

3.2. Разработка основной части финансовой программы.

3.3. Оценка эффективности реструктуризации предприятия.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансовая политика предприятия в процессе его реформирования»

Актуальность темы исследования. В результате формирования рыночной экономики не все предприятия смогли адаптироваться к изменившимся условиям хозяйствования, что привело к значительному ухудшению их финансового положения. По данным Госкомстата РФ, рентабельность отечественных предприятий за период 1992-2004 гг. снизилась более чем в два раза: с 29,3% до 13,4%, а количество убыточных предприятий возросло с 15,3% в 1992 г. до 40,7% в 2004 г. Реструктуризация является одним из путей повышения эффективности хозяйственной деятельности и выживания таких предприятий в современных условиях.

Реструктуризацию осуществляют не только предприятия убыточные, с тяжелым финансовым положением, но и эффективные, быстро развивающиеся компании. Весьма популярна в нашей стране реструктуризация в форме слияний и поглощений. Так, в 2003 году сумма сделок по слияниям и поглощениям с участием российских предприятий превысила 18 млдр. долл, что позволило России занять 6-е место в мире, опередив Францию, Германию и Китай.

Реализация проекта реформирования предприятия сопряжена с решением ряда сложных проблем, среди которых ключевыми являются финансовые. Поэтому особую актуальность приобретает формирование финансовой политики, отвечающей интересам предприятия. Основной целью предприятия должно стать построение новой эффективной системы управления финансами, обеспечивающей повышение эффективности хозяйственной деятельности.

Отсутствие тщательно обоснованной финансовой политики приводит к тому, что многие проекты реформирования сведены только к реорганизации предприятия и изменению условий погашения обязательств, что в большинстве случаев не приводит к повышению эффективности деятельности. Без глубоких перемен в сферах управления активами, капиталом, себестоимостью часть предприятий после кратковременного успеха вновь оказывается на грани банкротства.

Рациональная финансовая политика позволит предприятию избежать на стадии реформирования многих типичных ошибок. Этому должно способствовать хорошее методическое обеспечение, которое помимо прочего позволит сэкономить время на создание финансовой программы рестру ктуриз ации.

Степень разработанности проблемы. Проблема исследования процесса реструктуризации вызывает широкие дискуссии в научной и научно-практической экономической литературе. Исследованиями в области реструктуризации занимаются многие российские и зарубежные ученые и специалисты практики. К числу наиболее значительных исследований относятся работы Аистовой М.Д., Алпатова A.A., Балашова В.Г., Белых Л.П., Бланка И.А., Валдайцева C.B., Грязновой А.Г., Кондратьева В.В., Макарова В.В., Мазура И.И., Тутунджяна А.К., Уткина Э.А., Федотовой М.А., Шапиро В.Д.

В зарубежной литературе также много внимания уделяется проблемам реструктуризации предприятий. Исследования в данной области проводили такие ученые, как Бригхем Ю., Ван Хорн Дж., Гапенски Л., Гилсон Ст., Джерелл Дж., Каплан С., Кордон Дж., Лоулер Е.Е., Морин Дж., Паульсен А.Б., Спитцер Д., Шлезингер Л.

Несомненно, труды этих ученых вносят значительный вклад в исследуемую область. Основным объектом выполненных исследований являются организационные проблемы реформирования, связанные с реорганизацией предприятий. При этом специфическим вопросам разработки финансовой политики, уделяется, на наш взгляд, недостаточно внимания. Обычно финансовую политику в период реструктуризации сводят к разработке схем реструктуризации обязательств перед кредиторами, уделяя меньшее внимание проблемам, связанным с реструктуризацией других звеньев системы управления финансами предприятия.

Недостаточная теоретическая и практическая разработанность проблемы формирования финансовой политики предприятия, находящегося в процессе реструктуризации, обусловили выбор темы, цели и задачи исследования.

Цель и задачи исследования. Целью диссертации является разработка финансовой политики предприятия в условиях реформирования и методических рекомендаций по формированию финансовой программы реструктуризации.

Для достижения цели исследования были поставлены следующие задачи:

1) раскрыть содержание финансовой политики предприятия в условиях регулярной хозяйственной деятельности;

2) уточнить сущность, необходимость, цели, задачи реструктуризации предприятия;

3) предложить модель финансовой политики предприятия в процессе его реформирования, показать ее особенности в сравнении с финансовой политикой в условиях регулярной хозяйственной деятельности;

4) выявить особенности разработки финансовой политики компании в условиях объединения бизнеса с другими предприятиями и предложить форму бюджета, учитывающую специфику процесса слияния;

5) провести анализ финансового обеспечения проектов реструктуризации предприятий;

6) разработать методику создания финансовой программы реформирования предприятия;

7) предложить методику оценки эффективности финансовой программы реструктуризации предприятия.

Предмет исследования - финансовая политика предприятия.

Объект исследования - предприятие, находящееся в процессе реформирования хозяйственной деятельности.

Концептуальной основой исследования служат методологические разработки в области финансового менеджмента, исследования в сфере 5 управления финансовыми потоками компании и анализа инвестиционных проектов, теории формирования стоимости компании, методики реструктуризации и оценки, получившие практическую значимость на российском и западном рынке консалтинговых услуг.

В ходе исследования использовались различные методы научного познания: методы эмпирического исследования (наблюдение, сравнение, измерение), абстрагирование, анализ, синтез, индукция и дедукция, моделирование, экономико-математические методы.

Настоящее исследование выполнено на основе анализа фактического материала предприятий, проводивших реформирование хозяйственной деятельности: ОАО «Муромский машиностроительный завод» и ОАО «Стальная группа Мечел». Практический материал по компаниям составлен на основе данных фактической и прогнозной финансовой отчетности, а также проектов реструктуризации данных предприятий.

Исследование проведено в рамках п. 3.12 и 3.13 паспорта специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение, кредит».

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке комплекса теоретических и практических положений финансовой политики предприятия, находящегося в процессе реформирования, а именно:

1) выдвинуты два условия признания процесса структурных изменений реструктуризацией;

2) предложено определение финансовой политики предприятия, находящегося в процессе реформирования, в котором финансовая политика рассматривается как финансовая идеология реструктуризации;

3) предложена модель финансовой политики предприятия в процессе реструктуризации, в частности, вместо разработки учетной, налоговой, дивидендной, ценовой политики и политики управления оборотными средствами и капиталом предложено реализовывать финансовую политику посредством проведения политики реструктуризации активов, политики реструктуризации капитала и политики реструктуризации производства;

4) выявлены особенности разработки финансовой политики в условиях слияния и предложена форма бюджета предприятия, в которой статьи доходов и расходов учитывают специфику процесса слияния;

5) разработана методика формирования финансовой программы реформирования предприятия, а именно: разработан состав и содержание разделов финансовой программы реструктуризации, механизмы согласования взаимозависимых мероприятий по реструктуризации, обоснована схема последовательности реструктуризации обязательств;

6) усовершенствована методика оценки эффективности проекта реструктуризации предприятия, а именно: внесены изменения в порядок расчета показателя ИЩ (ставка доходности инвестиций в проект реструктуризации) и разработан новый показатель КИЯя, основанный на определении эффективности расходов в проект реструктуризации. Практическая значимость исследования заключается в том, что основные теоретические выводы, составляющие новизну диссертации, доведены до рекомендаций и ориентированы на широкое применение в практической деятельности.

Положения и выводы исследования ориентированы на широкое использование в проектах реструктуризации для разработки финансовой политики промышленных предприятий:

1) разработанная форма бюджета, подготавливаемого в процессе слияния/поглощения предприятия, позволит оптимизировать затраты, связанные с осуществлением сделки по приобретению предприятия, и оценить ее ожидаемую эффективность;

2) использование методики разработки финансовой программы реструктуризации позволит предприятию определить основные финансовые проблемы и наметить пути их решения, сбалансировать притоки и оттоки денежных средств в период реформирования, выявить резервы повышения эффективности хозяйственной деятельности;

3) применение разработанной методики оценки эффективности финансовой программы реформирования компании позволит с минимальными затратами времени и ресурсов оценить эффективность проекта с учетом особенностей реструктуризации.

Апробация и внедрение результатов исследования. Предложенные в данной работе методики прошли апробацию в условиях реальных проектов реструктуризации, а именно: в проектах реформирования ОАО «Муромский машиностроительный завод» и ОАО «Муромский радиозавод».

Научное исследование выполнено в рамках научно-исследовательских работ Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации, проводимых в соответствии с Комплексной темой «Финансово-экономические основы устойчивого и безопасного развития России в XXI веке».

Публикации. По теме диссертации опубликовано 3 работы общим объемом 1,72 п.л., в которых отражены основные результаты исследования (весь объем авторский).

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Домчук, Виталий Анатольевич

Заключение

Процесс реструктуризации охватывает все сферы хозяйственной деятельности предприятия. Особое значение в период реформирования приобретает формирование финансовой политики компании.

В настоящем исследовании предложено определять финансовую политику предприятия как финансовую идеологию, которой придерживается предприятие для достижения избранной общей цели, и проведен анализ основных направлений финансовой политики в условиях регулярной хозяйственной деятельности.

В диссертационном исследовании уточнено понятие реструктуризации, определены условия признания структурных изменений в качестве реструктуризации. Анализ этого процесса позволяет говорить о наличии как минимум двух условий:

1. Радикальный (кардинальный) характер изменений.

2. Одновременное протекание процессов организационных, экономических и технологических изменений.

В работе подчеркивается, что реструктуризация предприятия - это способ радикального изменения принципов управления хозяйственной деятельностью путем реализации комплекса организационных, экономических и технологических мер.

Анализ современных тенденций реструктуризации предприятий показал, что процессы реформирования российских предприятий активно развиваются по трем направлениям:

1) проекты, финансируемые в соответствии с международными программами (ТАСИС, Всемирный банк);

2) проекты, финансируемые из бюджета или с использованием других форм государственной поддержки;

3) проекты, финансируемые предприятиями за счет собственных и привлеченных источников, за исключением бюджетного финансирования.

В работе подчеркивается, что период реструктуризации предприятия - это особый, специфический этап в развитии предприятия. Хозяйственная деятельность в условиях реформирования отличается от регулярной хозяйственной деятельности. Если для регулярной хозяйственной деятельности характерно: периодичность осуществления и четко установленная последовательность принятия управленческих решений; стабильность финансового состояния; неизменность организационной структуры, то хозяйственная деятельность в период реструктуризации характеризуется радикальными переменами в принятии финансовых решений. Кроме того, в период реструктуризации возможны существенные изменения в финансовом состоянии, организационной структуре предприятия. В итоге, был сделан вывод, что финансовая политика в условиях реформирования отличается от финансовой политики в период регулярной хозяйственной деятельности.

Действительно, в условиях регулярной хозяйственной деятельности финансовая политика отражает идеологию постепенного развития предприятия, в то время как в период реструктуризации финансовая политика - это финансовая идеология радикального изменения стратегии развития предприятия. В результате инструментарий финансовой политики в период реструктуризации иной, нежели в условиях регулярной деятельности, и, соответственно, модели финансовой политики также различаются.

В настоящем исследовании предложена модель финансовой политики в период реструктуризации предприятия. Нам представляется, что основными ее инструментами являются политика реструктуризации активов, политика реструктуризации капитала и политика реструктуризации производства.

На основе изучения практического материала по реформированию предприятий в настоящем исследовании проведен анализ вариантов политики реструктуризации активов, капитала, производства. В частности, в диссертации проанализированы данные по 20 предприятиям Владимирской области, которые находились в процессе реструктуризации. В результате получены следующие данные: больше половины обследованных предприятий использовало такие

144 меры, как реструктуризация долгов (18 предприятий из 20), снятие с производства нерентабельной продукции, продажа производственных зданий, оборудования, то есть мероприятия, не требующие значительного финансирования. В то время как такие перспективные для предприятия меры (например, внедрение новых технологических процессов, материалов) не пользовались популярностью. На взгляд автора, объяснением подобного положения вещей является неустойчивость финансового положения данных предприятий и недостаточность финансирования проектов реструктуризации.

Исследование реальных сделок по слияниям/поглощениям предприятий позволило сделать вывод, что основными проблемами в процессе разработки финансовой политики для данных компаний являются следующие:

1. Комплексная финансовая диагностика предприятия-цели слияния/поглощения (Due Diligence -DD).

2. Определение финансовой стратегии слияния предприятий.

3. Разработка механизма консолидации имущества и капиталов объединяющихся предприятий.

4. Расчет синергетического эффекта в результате слияния, оценка будущих денежных потоков и эффективности объединения предприятий. Возможные пути их комплексного решения применены в реальном проекте реструктуризации путем слияния ОАО «Стальная группа Мечел».

В диссертационной работе предложена типовая форма бюджета слияния, разработанная на основе анализа реальных сделок по слиянию/поглощению предприятий. Предлагается составлять бюджет в разрезе двух разделов: доходная часть и расходная часть. Статьи в данных разделах отличаются от соответствующих статей в типовых бюджетах в условиях регулярной деятельности. В настоящем исследовании рекомендовано использовать три статьи в доходной части бюджета: рыночная стоимость поглощаемой компании, стоимость непрофильных активов, подлежащих реализации в случае успеха проекта и доходы от деятельности предприятия за период времени с момента перехвата управления до момента продажи его заинтересованному инвестору.

145

Расходная часть бюджета включает разнообразные статьи, многие из которых невозможно профинансировать из официальных источников, что также обусловливает специфику бюджета слияния по сравнению с обычным бюджетом.

На основе анализа содержания финансовой политики предприятия в условиях реформирования и проведенного исследования реальных проектов реструктуризации в настоящей работе предложена методика разработки финансовой программы реструктуризации, состав разделов которой рекомендован в следующем виде:

1. Общая характеристика финансового положения предприятия.

2. Система финансовых целей проекта реструктуризации.

3. Основные мероприятия по реструктуризации активов и производства.

4. Подпрограмма финансового обеспечения проекта реформирования и реструктуризации обязательств предприятия. Составление итогового финансового плана реструктуризации в форме прогноза движения денежных средств.

5. Оценка эффективности финансовой программы реформирования предприятия.

В отличие от других методик разработки финансовой программы реструктуризации мы предлагаем начинать ее подготовку с характеристики финансового положения предприятия, и только затем после выявления основных финансовых проблем формировать систему целей и задач программы.

Представляется необходимым составлять проект основных мероприятий по повышению эффективности хозяйственной деятельности. При этом необходимо количественно оценить набор возможных решений какой-либо проблемы и выбрать наиболее эффективный вариант. Мероприятия, отражаемые в данном разделе финансовой программы, можно сгруппировать следующим образом: меры, направленные на снижение расходов (затрат), и меры, направленные на увеличение доходов.

К первой группе мер относят мероприятия по сокращению численности персонала, уменьшению закупочных цен на основные сырье и материалы путем поиска новых поставщиков, снижение затрат, не связанных с процессом производства (например, средств на содержание социальной сферы) и др. Целью мер, направленных на увеличение доходов, является выявление возможностей более эффективного использования принадлежащего предприятию имущества, например сдача неиспользуемых помещений, оборудования в аренду.

После разработки мероприятий по повышению эффективности хозяйственной деятельности целесообразно составлять прогноз основных финансовых показателей путем формирования отчета о прибылях и убытках и отчета о движении денежных средств. Анализ данных отчетов может дать предварительное заключение об эффективности намеченных мер, а также определить направления деятельности, нуждающиеся в дальнейшей доработке.

В настоящей работе особо подчеркивается важность составления подпрограммы финансового обеспечения проекта реструктуризации, которая включает два раздела: поиск источников дополнительного финансирования и реструктуризацию обязательств. Особое внимание при реструктуризации неплатежеспособных, убыточных предприятий, по мнению автора, следует уделять разделу «реструктуризация обязательств». Так как без разработки программы реструктуризации задолженности невозможно реализовать программу реформирования предприятия в целом.

В диссертационном исследовании предлагается схема разработки процесса реструктуризации обязательств. По нашему мнению, реструктуризация задолженности предприятия должна включать следующие этапы:

1. Определение приоритетных направлений реструктуризации.

2. Анализ вариантов реструктуризации и построение оптимального графика погашения кредиторской задолженности по обязательным платежам перед бюджетом.

3. Анализ вариантов реструктуризации с основными кредиторами, за исключением государства. Оптимизация предлагаемых вариантов и выбор схем реструктуризации.

4. Построение окончательного графика погашения задолженности и документальное оформление достигнутых договоренностей.

В результате подготовки подпрограммы финансового обеспечения происходит составление итогового финансового плана реструктуризации в форме прогноза движения денежных средств с учетом согласованного графика платежей по реструктурированной задолженности и дополнительного финансирования.

Завершающим этапом разработки финансовой программы реструктуризации, по мнению автора, является оценка ее ожидаемой эффективности. В работе предлагается рассматривать проект реструктуризации как особый инвестиционный проект и обосновывается возможность использования методики оценки эффективности инвестиционный проектов для определения эффективности реформирования предприятия.

В качестве критерия экономической эффективности программ реструктуризации предприятий обычно используется следующий показатель эффективности проектов реструктуризации (условно обозначим его RRR -Restructuring Rate of Return): отношение полученного чистого дохода (приращения прибыли) за счет осуществления программы к вложениям в программу, а именно:

RRR=(2 Dj/(l+qj)' — 2 1/(1+^У)/ 2 1/(1+*)*

1 :i 1 где RRR - относительная эффективность вложений в программу, исчисленная за период времени "i";

Dj - денежные поступления (доходы), полученные предприятием в период времени "i" (суммарный денежный приток) в результате вложения инвестиций;

Ii - инвестиции в программу в период времени "i" (суммарный денежный отток); qi - ставка дисконтирования в период времени «i».

В данной формуле под денежными поступлениями (доходами) в результате инвестиций понимается чистый денежный поток, получаемый реформируемым предприятием, от инвестиций в программу реструктуризации. Данная величина определяется на основе прогноза движения денежных потоков по плану реструктуризации как разница между денежными поступлениями и расходами. Инвестиции в программу реструктуризации представляют собой сумму привлеченных, заемных и собственных средств, используемых для реализации мероприятий по реструктуризации, например осуществление капитальных вложений, инвестиции в оборотные активы и др.

Однако в работе подчеркнуто, что использование методики оценки эффективности инвестиционных проектов без соответствующего учета особенностей процесса реструктуризации является неправомерным, главной из которых является тот факт, что инвестиции вкладываются в действующее предприятие, в котором уже существует поток доходов и расходов, не связанных непосредственным образом с инвестициями в программу реструктуризации. Чтобы учесть эту существенную особенность, в настоящем исследовании предложено предусмотреть возможность двух способов применения формулы КИЛ для расчета эффективности программ реструктуризации:

1. Определение эффективности собственно инвестиций в программу, для чего необходимо определять денежные доходы О; в формуле как часть общих денежных доходов предприятия в виде приращения доходов, получаемых вследствие вложения инвестиций 1;. Такой подход позволяет выявить эффективность самих инвестиций. Но его практическая реализация осложнена трудностью выделения части дохода, приносимого собственно инвестициями в программу. По мнению автора, можно предложить следующий вариант решения данной проблемы: не следует разделять совокупный доход предприятия на доход от инвестиций в реструктуризацию и доход, не связанный с ней, так как если убыточное предприятие не прошло бы процесса реструктуризации, то высока вероятность его банкротства и его будущие

149 доходы, соответственно, были бы равны нулю. Поэтому совокупный доход предприятия после осуществления реструктуризации следует считать доходом от реструктуризации.

2. Определение эффективности деятельности реструктурируемого предприятия с учетом как унаследованной, так и обусловленной деятельности без их разделения. В этом случае поток доходов О; в формуле Ш^К. принимается равным суммарному притоку денежных средств, получаемых предприятием вне зависимости от того, за счет каких источников получены доходы. Соответственно, величину I; в формуле ЯЛЯ надо исчислять как суммарные вложения в производство за время 'Т', то есть как накопленную величину расходов на производство за рассматриваемый период времени. В результате формула расчета эффективности реструктуризации приобретает вид:

1=1 ¡=1 ¡=1 где - поток расходов предприятия на осуществление производственной программы и мероприятий программы реструктуризации в период времени «Ь>.

Предложенный показатель эффективности программы реструктуризации ПЯЛЯ обладает тем преимуществом по сравнению с ЯШ^., что он проще в применении, так как отсутствует необходимость выделения доходов, непосредственно образованных за счет мероприятий по реформированию, и потому, на наш взгляд, данный показатель должен обладать приоритетом.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Домчук, Виталий Анатольевич, 2005 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая от 30.11.1994 г. № 51 -ФЗ (ред. от 08.07.1999 г.). Часть вторая от 26.01.1996 г. № 117-ФЗ (ред. от 17.12.1999).

2. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть первая от 31.07.1998 г. № 146-ФЗ (ред. 02.01.2000 г.). Часть вторая от 05.08.2000 г. № 117-ФЗ (ред. от 29.12.2000 г.).

3. О реформе предприятий и иных коммерческих организаций. Утверждено Постановлением Правительства РФ от 30 октября 1997 г. № 1373.

4. Концепция реформирования предприятий и иных коммерческих организаций. Утверждена Постановлением Правительства РФ от 30 октября 1997 г. № 1373.

5. Постановление Правительства РФ «О порядке и сроках проведения реструктуризации кредиторской задолженности юридических лиц по налогам и сборам, а также задолженности по начисленным пеням и штрафам перед федеральным бюджетом» от 3 сентября 1999 г. № 1002.

6. Приказ Министерства экономики РФ от 01.10.1997 г. № 118 «Методические рекомендации по разработке финансовой политики предприятия.

7. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 8 января 1998 г, № 6-ФЗ.

8. Аверин A.A. Слияния и поглощения: формирование современного рынка сотовой связи в России/ЛУправление корпоративными финансами, 2004, №2. -28-34 с.

9. Аистова М.Д. Реструктуризация предприятий: вопросы управления. Стратегии, координация структурных параметров, снижение сопротивления преобразования. М.: Альпина Паблишер, 2002. - 287 с.

10. Ю.Алешин В.Д. Автоматизация и реструктуризация/УКомпас промышленной реструктуризации, 2004, №1. 57-60 с.

11. П.Алпатов A.A. Управление реструктуризацией предприятий. М.: Высшая школа приватизации и предпринимательства, 2000. - 267 с.

12. Алпатов A.A. Реструктуризация убыточных предприятий. М.: Высшая школа приватизации и предпринимательства, 1999. - 204 с.

13. Антикризисное управление: Учебник/под ред. Э.М.Короткова. М.: ИНФРА-М, 2001. - 410 с.

14. Антикризисное управление./Под ред. Э.С. Минаева и В.П. Панагушина. М.: Приор, 1998.-345 с.

15. Астапов К. Реформирование топливно-энергетического комплекса //Экономист, 2004, №2. 21-29 с.

16. Астапов К. Реформирование электроэнергетики в России и за рубежом//Мировая экономика и международные отношения, 2004, №4. 6672 с.

17. Баев И. А., Кожин C.B. Новый подход к реструктуризации компании.//Финансы, 2001, №12. 35-40 с.

18. Барановский Д., Чернышева JI. Проблемы реформирования ОПК -повышение эффективности деятельности холдингов//Компас промышленной реструктуризации, 2004, № 3. 15-17 с.

19. Басалай С.И. Механизмы управления финансовыми ресурсами корпорации. -М.: «ТДДС-Столица-8», 2001.- 186 с.

20. Басовский JI.E. Финансовый менеджмент. М.: ИНФРА-М, 2002. - 243 с.

21. Бачурин А. Реструктуризация и реформирование производства//Экономист, 1999, №9. -35-43 с.

22. Белых Л.П., Федотова М.А. Реструктуризация предприятия. М.: Юнити, 2001.-399 с.

23. Березникова J1.A., Дли М.И. Использование показателя «стоимость компании» для финансовой оценки антикризисных решений//Финансовый менеджмент, 2003, №3. 24-40 с.

24. Бланк И.А. Управление финансовой стабилизацией предприятия. Киев: Ника-Центр, Эльга, 2003. - 434 с.

25. Большаков C.B. Основы управления финансами. Учебное пособие. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2000. - 368 с.

26. Большаков C.B. Принципы управления финансами. (Финансы, кредит, менеджмент). Нальчик: Эль-Фа, 1999. - 280 с.

27. Большаков C.B. Финансовая политика государства и предприятия. М.: Книжный мир, 2002. - 210 с.

28. Большаков C.B. Финансы предприятий: теория и практика. Учебник. М.: Книжный мир, 2005. - 617 с.

29. Браславская М., Путилин Д. Итоги первого полугодия 2004 г. на рынке М&А: мегасделок больше нет//Слияния и поглощения, 2004, №9. 20-25 с.

30. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: в 2-х т. / Перевод с английского. СПб.: Экономическая школа, 1998. - 1164 с.

31. Бурцев В.В. Контролинг как диагностика финансовой политики корпорации//Управление корпоративными финансами, 2004, №1. 15-24 с.

32. Ван Хорн Дж. К. основы управления финансами/ Пер. с англ. Спб.: Питер, 1999.-414 с.

33. Великороссов В.В., Карякин A.M., Кочнев Ю.Н. Основные предпосылки введения антикризисного управления в условиях реформирования экономики/УРеальный сектор экономики: теория и практика управления, 2004, №1.- 14-21 с.

34. Викторова А. Водоснабжение Кизилюрта. Опыт реструктуризации //Промышленник России, 2004, №4. 61-63 с.

35. Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компании // Менеджмент в России и за рубежом, 1999, № 1. 27-48 с.

36. Ганеев Р. Реорганизация акционерных обществ//Журнал для акционеров, 1999, №7.-6-8 с.

37. Гончаров М.И. Реформирование хозяйственной системы России. Опыт антикризисного регулирования. СПб: Изд-во СПбГУЭФ, 2000. - 251 с.

38. Гончаров С.И. Содержание и значение финансового оздоровления предприятия при восстановлении платежеспособности//Экономический анализ, 2004, №5. 56-62 с.

39. Горбачев B.JL, Макаров В.В. Производственно-финансовая реструктуризация предприятия: методология и практика/Под ред. проф. В.В. Макарова. СПб: Изд-во СПбГУЭФ, 2001.- 169 с.

40. Горюнов А.Р. «Серая реструктуризация» или размышления по поводу преднамеренного банкротства предприятий//Финансы, деньги, инвестиции, 2003, №4. 27-32 с.

41. Горюнов А.Р. Уклонение от уплаты налогов при помощи реструктуризации имущественного комплекса: квалификация, выявление, противодействие//Антикризисное управление, 2004, №5-6. 24-27 с.

42. Громов A.B. Консалтинговые услуги по реструктуризации российских предприятий и организаций./Под ред. проф. А.Н. Петрова.- СПб: Изд-во СПбГУЭФ, 2001.-205 с.

43. Григорьев В., Юн Г., Гусев В. Направления, виды и типы реструктуризации// Вестник ФСФО России, 2001, №2. 41-43.

44. Гусев В., Юн Г., Григорьев В. Реструктуризация предприятий: основные положения. // Вестник Федеральной службы России по делам о несостоятельности и финансовому оздоровлению, 2000, №9. 23-27 с.

45. Гусев В., Вангай А. Реструктурирование предприятий: причины и стратегии. // Вестник Федеральной службы России по делам о несостоятельности и финансовому оздоровлению, 2000, №11.- 45-49 с.

46. Джастин Вуд. Как Fhilips управляет активами. //Финансовый директор, 2003, № 1.-19-24 с.

47. Дондуков А.Н., Юн Г.Б., Рябцева Н.Б. Антикризисное управление и реструктуризация предприятий в Российской Федерации. М.: Издательский Дом «Грааль», 2001. - 676 с.

48. Евсеев А. Стратегия реструктуризации предприятий в условиях кризиснойситуации//Проблемы теории и практики управления, 1999, №3. 109-113 с.154

49. Забелин П.В. Основы корпоративного управления концернами. М.: ПРИОР, 1998.-с. 176.

50. Зырянова Т.В., Дубских В.И. Методические подходы к финансовому оздоровлению сельскохозяйственных предприятий//Экономический анализ, 2004, №4. 25-33 с.

51. Илышева Н.Н., Крылов С.И. Анализ финансовой привлекательности и антикризисное управление финансовыми ресурсами организации //Экономический анализ, 2004, №7. 16-24 с.

52. Исаев А. Реформирование управления группой компаний//Управление компанией, 2004, №4. 16-19 с.

53. Каплун A. Due Diligence: некоторые комментарии//Слияния и поглощения, 2003, №3.- 58-63 с.

54. Каратуев А.Г. Финансовый менеджмент: Учебно-справочное пособие. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2001.-374 с.

55. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1999. - 870 с.

56. Кован С.Е., Варакшина И.М. Неплатежи предприятий и возможные пути реструктуризации их задолженности//Налоговый вестник. 1998. - №2.

57. Когут Брюс, Гордон Уокер Корпоративная сеть в Германии: реструктуризация или дезинтеграция//Проблемы теории и практики управления, 2004, №4. 64-70 с.

58. Козельская И.Н. Инфраструктурное обеспечение функционирования рынка в транзитивной экономике.- Саратов: Изд-во центр СГЭА, 1997. 145 с.

59. Козлов В. Энергетическое машиностроение: структурные трансформации //Экономист, 2004, №7. 21-33 с.

60. Кондратьев В.В., Краснова В.Б. Реструктуризация управления компанией. -М.: ИНФРА-М, 2000. 240 с.

61. Кордон К., Фолмен Т., Вандерборт М. Пять важных подходов к осуществлению реструктуризации.//Маркетинг, 1999, №3. 75-82 с.

62. Косой A.M. Дебиторско-кредиторская задолженность//Деньги и кредит. -1998.-№2.

63. Крейиииа М.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. М.: Издательство «Дело и Сервис», 2001. - 429 с.

64. Кудинов A.A. Реформирование промышленных предприятий результаты и перспективы//Компас промышленной реструктуризации, 2004, №2. - 16-18 с.

65. Курошева Г.М. Теория антикризисного управления предприятием: Учебное пособие. СПб.: Речь, 2002. - 279 с.

66. Личный В.М. Основные направления реструктуризации средних предприятий//Современные аспекты экономики, 2004, №6. 149-153 с.

67. Лукашев A.B. Процесс приобретения капитала: публичное размещение акций компании (1РО)//Управление корпоративными финансами, 2004, №4. -21-41 с.

68. Мазур И.И., Шапиро В.Д. и др. Реструктуризация предприятий и компаний. -М.: Высшая школа, 2000, 587 с.

69. Млодик С.Г. Реструктуризация предприятия машиностроительной отрасли//Компас промышленной реструктуризации, 2004, №2. 18-22 с.

70. Моляков Д.С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства. Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2002. - 200 с.

71. Моляков Д.С., Большаков C.B. Полный хозрасчет и самофинансирование. -М.: Финансы и статистика, 1989. 159 с.

72. Никольский П.С. Финансы в системе хозяйственного механизма управления промышленностью. Монография. М.: Финансы и статистика, 1982, 127 с.

73. Осипов А.К., Бирюков С.Д. Реструктуризация как фактор совершенствования управления корпоративным портфелем (на примере ОАО «Удмуртнефть»), 2004, №1. 22-31 с.

74. Основные направления и факторы реструктуризации промышленных предприятий. Фонд «Бюро экономического анализа». М., 2001.

75. Пономарев А.К. Направления реструктуризации ОПК//Компас промышленной реструктуризации, 2004, №1. 17-22 с.

76. Попов A.B. Чисто конгломератное слияние в идеальных условиях: анализ и иллюстрация эффектов//Финансы и кредит, 2004, №4. 41-46 с.

77. Максютов A.A. Управление кредиторскими и дебиторскими долгами компании.//Финансы, 2001, №12. 56-61 с.

78. Оценка бизнеса/Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 1999.

79. Печников Г. Методы реструктуризации системы планирования на химическом предприятии//Экономист, 2003, №8. 43-46 с.

80. Радыгин А. Слияния и поглощения в корпоративном секторе.//Вопросы экономики, 2003, №10. 23-35 с.

81. Радыгин А., Шмелева Н. Слияния, поглощения и реорганизационные процессы: некоторые новые тенденции//Проблемы теории и практики управления, 2004, №4. — 56-63 с.

82. Реструктуризация предприятия. Реинжиниринг. (Антикризисный менеджмент)/Под ред. А.Г. Грязновой. М.: Изд-во ЭКМОС, 1999. - 274 с.

83. Реструктурирование предприятия: Рациональная система бизнес-единиц. Компания MCRINSEY & COMPANY, INC. М.: Дело, 1996. - 198 с.

84. Реформирование предприятий: состояние и перспективы//Журнал для акционеров, 1999, №12. 6-15 с.

85. Рудык Н. Источники создания стоимости в дивестициях.//Финансист, 2002, №2. 89-93 с.

86. Савельев М.Ю. Стратегия финансового оздоровления. //Финансовый бизнес, 2002, №6. 76-85 с.

87. Сахаров Д.М. Финансовые аспекты реформы ЖКХ//Финансы, деньги, инвестиции, 2003, №2. 12-17 с.

88. Синягин А. Выбор стратегии финансового оздоровления реструктуризация или инкорпорирование//Рынок ценных бумаг, 1999, №21. - 61-64 с.

89. Слепов В.А., Громова Е.И. О взаимосвязи финансовой политики, стратегии и тактики//Финансы, 2000, №8. 24-28 с.

90. Солодов В.В. Корпоративные финансы: особенности и отличия//Управление корпоративными финансами, 2004, №2. 2-9 с.

91. Старовойтов М. Организация деятельности интегрированной компании (опыт ОАО «Волжский Оргсинтез»)//Экономист, 2003, №1. 62-69 с.

92. Тренев Н.И. Управление финансами: Учебно-справочное пособие. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2003,-с. 17.

93. Том Н. Управление изменениями//Проблемы теории и практики управления, 1998, № 1.-67-72 с.

94. Трифонов Ю.В., Сушников И.А. Реструктуризация на промышленных предприятиях//Реальный сектор экономики: теория и практика управления, 2004, №1.-8-13 с.

95. Тутунджян А.К. Реструктуризация предприятия в условиях перехода к рыночной экономике: проблемы теории и практики.- М: Экономика, 2000. -462 с.

96. Райзберг Б.А., Фатхутдинов P.A. Управление экономикой. М.: Ителл -Синтез, 1999.- 378 с.

97. Федоров Н.В., Кураков Л.П. Федеральные и региональные программы России. М.: Пресс-сервис, 2002. - 251 с.

98. Федорова Е.С. Процесс слияний и поглощений компаний на российском рынке//Современные аспекты экономики, 2004, №9. 133-135 с.

99. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2002. - 1168 с.

100. Финансовый менеджмент. Учебное пособие/под ред. Шохина Е.И. М.: ФБК-Пресс, 2003.-408 с.

101. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник/под ред. Стояновой Е.С. 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Перспектива, 2003. - 656 с.

102. Финансы: Учебник. / Под ред. А. Г. Грязновой, Е.В. Маркиной. М.: «Финансы и статистика», 2004. - 504 с.

103. Финансы: Учебник. /Под ред. В.М. Родионовой. М.: «Финансы и статистика», 1992. - 480 с.

104. Финансы предприятий: Учебник/под ред. М.В. Романовского. СПб.: «Издательский дом «Бизнес-Пресса», 2000. - 607 с.

105. Фрезе Э., Тойфсен Л. Реструктуризация предприятий: направления, цели, средства//Проблемы теории и практики управления, 1998, №4. 116-121 с.

106. Шахурин В.В. Вопросы финансирования предприятий с использованием инструментов фондового рынка//Управление корпоративными финансами, 2004, №4. 9-20 с.

107. A Discussion of Mergers and Acquisitions//Midland Corporate Finance Journ., 2003, Spring, p. 31-47.

108. Baker G. P., Wrunk К. H. Lessons from a Middle Market LBO: The Case of O.M. Scott// Journ. Applied Corporate Finance, 2000, Spring, p. 46-58.

109. Jarrell G. A., Poulsen A. B. The Returns to Acquiring Firms in Tender Offers: Evidence from Three Decades//Financial Management, 2002, Autumn, p. 12-19.

110. Kaplan S., Weisbach M. S. The Success of Acquisitions: Evidence from Divestures// Journ. Finance, 2001, March, p. 107-138.

111. Kelly, J., Cook, C., Spitzer, D. Unlocking shareholder value: the keys to success. Mergers & Acquisition: A Global Research Report, KPMG, November 2000, p. 345.

112. Lawler E.E. Rethinking organization size//Organizational dynamics. Vol. 26. N.Y., 1997, February, p. 24-35.