Финансирование долгосрочных вложений в основной капитал промышленных компаний тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Бусыгин, Михаил Анатольевич

• Бусыгин, Михаил Анатольевич
• кандидат экономических наук
• 2002

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Бусыгин, Михаил Анатольевич

ВВЕДЕНИЕ 4

ГЛАВА

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ И ИНВЕСТИЦИОННАЯ АКТИВНОСТЬ ОБЩЕСТВА

§ 1. Богатство нации и состояние основного капитала 13

§ J § 2. Проблема потребления и накопления в контексте модели экономического роста 23

§ 3. Теория инвестиций: необходимость адаптации к конкретным условиям России 29

ГЛАВА

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ПОТЕНЦИАЛ РОССИИ: ПРОБЛЕМА УСТАРЕВАНИЯ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА 37

§ 1. Состояние основных фондов и проблема конкурентоспособности промышленных компаний 38

§ 2. Современная Россия: зависимость от импорта машин и оборудования 47

§ 3. Экономическая политика российского государства и ее воздействие на инвестиционную активность общества 54

ГЛАВА

ИСТОЧНИКИ И ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ [ ДОЛГОСРОЧНЫХ ВЛОЖЕНИЙ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ 72 - 1 з: ( / ' ''

§ 1. Проблема финансово-инвестиционной привлекательности промышленных компаний на различных стадиях развития 72

§ 2. Инструментарий финансирования инвестиций в основной капитал промышленных предприятий

§ 3. Финансирование промышленных предприятий малого и среднего бизнеса и инновационных проектов

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансирование долгосрочных вложений в основной капитал промышленных компаний»

Актуальность исследования. Ситуация, сложившаяся к середине 2002 года в российской экономике, - весьма противоречива. С одной стороны, с 1999 года (впервые за весь период трансформации от командной к рыночной экономике) наблюдается стабильное улучшение основных экономических показателей, таких, как объем ВВП, объем промышленного производства, темп инфляции, рост внутреннего спроса. Промышленность России после весьма сложного для страны 1998 г. в последующие два года - в 1999 и 2000 гг. - развивалась довольно успешно. Прирост продукции (в процентах к предыдущему году) составил 11% (в 1999 г.) и 11,9% (в 2000 г.). Однако 2001 г. характерен тем, что этот показатель снизился до 4,9%'. С другой стороны, отмеченный экономический рост в основном обусловлен такими факторами как повышение мировых цен на экспортируемые Россией сырьевые товары, эффектом девальвации рубля в 1998 году и последующим ростом импортозамещающих производств.

В национальной экономике усиливаются симптомы «голландской болезни»: концентрация экономических ресурсов вокруг отраслей - сырьевых экспортеров, слабые темпы развития обрабатывающих отраслей. Другой важной диспропорцией в социально-экономическом развитии страны является значительный и все усиливающийся дисбаланс между объемом инвестиций, инвестиционной привлекательностью и ростом валового продукта среди регионов страны.

Ситуация с инвестициями в основной капитал предприятий, функционирующих как в добывающих, так и в перерабатывающих отраслях, остается крайне сложной: физический износ оборудования в среднем по промышленности превышает 50%, и при сегодняшнем объеме инвестиций на

1 Эксперт, 2002, №13, с.17-19. полную замену основных средств российской экономике потребуется около 80 лет. Критические значения показателей физического износа основных средств, высокая степень их морального устаревания приводит к неудовлетворительному по современным меркам качеству производимой продукции, низкой конкурентоспособности, и в итоге, не позволяют российским производителям надеяться на долгосрочные перспективы роста и даже выживания в условиях высоко конкурентной рыночной среды. Это позволяет утверждать, что проблема значительного увеличения инвестиций в основной капитал является не просто важной, а ключевой для перспектив социально-экономического развития страны.

По такому показателю, как ВВП на душу населения, Россия занимает 54 место в соответствии с мировыми рейтингами, по индексу социального развития (включая такие компоненты, как продолжительность жизни, реальные доходы и т.д.) - 76 место, по уровню здравоохранения - 123 место, уступая большинству слаборазвитых стран .

Для сокращения отставания от ведущих стран мира правительство России ставит задачу 5%-ого роста ВВП ежегодно в течение ближайших 20 лет. Объем инвестиций, требующихся для обеспечения такого роста, по правительственным и независимым оценкам, должен составить не менее 2 з триллионов долларов . При этом, если экономика будет по-прежнему носить сырьевую направленность, то потребности будут еще более значительными4. В структуре ВВП России по расходам (около 345 млрд. долл.) на инвестиции

2 Аганбегян А.Г. Потеря темпа - это потеря курса. Тезисы лекции. АНХ, 2002.

3 Источник: доклад «Национальная оценку РФ при переходе к устойчивому развитию», подготовленный к саммиту президентов и премьер министров в августе 2002 года в Южной Африке Минэкономразвития совместно с министерствами иностранных дел и природных ресурсов. При расчете необходимых инвестиций учитывалось состояние основных фондов, задавались определенные темпы роста ВВП, учитывалась отдача инвестиций. Погрешность, по мнению авторов, составляет примерно 10%.

4 Запасы энергоносителей в России постепенно истощаются. Стоимость разведки и добычи газа на Ямальском месторождении будет в несколько раз выше, чем на существующих месторождениях. Аналогичная ситуация и в нефтяной отрасли. Учитывая нестабильность цен на энергоносители на мировом рынке, напрашивается вывод о том, что в долгосрочной перспективе объем российского ВВП будет неуклонно падать, если не произойдет многократного роста обрабатывающих отраслей. приходится 17,8%, т.е. немногим более 60 млрд. долл. Для осуществления же запланированного правительством экономического роста ежегодный объем инвестиций должен быть увеличен, как минимум, вдвое и при этом сохраняться на протяжении двух десятков лет. Наличие этой проблемы признается российским правительством. Премьер министр РФ М.Касьянов в одном из своих выступлений в октябре 2002 года заметил, что низкий уровень инвестиций - главный фактор, препятствующий росту российской экономики. Важнейшие правительственные программы - реформы РАО ЕЭС и реформа ЖКХ - обусловлены, прежде всего, острейшей необходимостью резкого увеличения инвестиций в основной капитал этих отраслей, что государство не в силах выполнить.

В условиях глобализации мировой экономики и тенденции к уменьшению ресурсоемкости основных производств, низкой конкурентоспособности российской продукции на мировом рынке, а также небольшого размера добавленной стоимости, создаваемой в России, перед промышленными компаниями на первый план выходит вопрос об использовании наиболее эффективных, передовых технологий. Решение же этой проблемы во многом определяется возможностью хозяйствующих субъектов использовать как существующие финансово-инвестиционные ресурсы, так и финансово-инвестиционные возможности.

Несмотря на значительный потенциал и динамичное развитие российского рынка товаров и услуг, обусловленного, в том числе, возросшим потребительским спросом, инвестиционная активность общества остается низкой. Развитие и совершенствование финансово-инвестиционного рынка является необходимым, но не достаточным условием значительного инвестиционного роста. В условиях низкой инвестиционной активности государство может и должно играть активную роль по стимулированию такой активности путем эффективного прямого и косвенного воздействия на проистекающие в экономике процессы.

Несмотря на то, что теория инвестиций на сегодня представляется глубоко изученной, существует целый ряд проблем, касающихся ее практического применения в условиях современной российской экономики и требующих дополнительного изучения. Помимо этого, следует отметить, что ситуация на финансовом рынке России меняется стремительно и в связи с этим требуется на регулярной основе систематизированно и комплексно изучать процессы, происходящие на этом рынке, для дальнейшего повышения эффективности его работы.

Настоятельная необходимость резкого увеличения финансирования инвестиций в основной капитал, недостаточное осмысление проблем, связанных с анализом спроса и предложения на рынке долгосрочных финансово-инвестиционных инструментов, неопределенность роли * государства в инвестиционном процессе и его активизации - все эти и ряд других факторов определили цели и задачи настоящего исследования и его актуальность.

Степень разработанности темы. Теория инвестирования в ее современном варианте представляется достаточно глубоко изученной, если обращаться к наследию мировой экономической науки. Труды таких "гигантов мысли", как Дж. М. Кейнс, М.Фридмен, Ф.Модильяни, Р.Солоу, Я.Тинберген, отечественных ученых - Н.Петраков, А.Аганбегян, Г.Бирман, С.Шмидт, Е.Гайдар и многих других сформировали основные концептуальные направления в рамках данной теории и дали ответы на многие возникающие вопросы, связанные с инвестиционной политикой, ее формированием и ^ реализацией, выявлением эффективности инвестиций, инвестиционной привлекательности и т.д. Тем не менее, в рамках теоретического осмысления и осуществления практических шагов в этом направлении остается еще целый ряд проблем, требующих своего дальнейшего изучения с учетом всех происходящих в мире изменений и более четким осознанием национальных особенностей и их учета, как в процессе формирования инвестиционной политики, так и при совершении действий по усилению инвестиционной привлекательности с точки зрения каждой отдельной страны, каждого отдельного региона. Так, к примеру, вопрос анализа инвестиционных рисков в рамках теоретического восприятия зачастую преподносится, базируясь на опыте высокоразвитых стран с многовековой рыночной экономикой. В условиях же современной российской экономики, базовые мировые способы и методы анализа таких рисков в силу различных причин не всегда являются состоятельными без их дополнительной адаптации под специфичную среду. Другим аналогичным примером подобного же типа может служить инструментарий инвестирования.

В этой связи можно заметить, что ситуация складывается так, что практика нередко опережает теорию: решая конкретные задачи на микро уровне новыми способами, практики дают ученым-экономистам и специалистам в теории финансов повод для обобщения, анализа и осуществления значимых выводов, что играет весьма важную роль в процессе саморазвития науки.

Цели и задачи исследования. Основной целью исследования явилась комплексная оценка возможностей тех финансово-инвестиционных инструментов, которые могли бы быть использованы для эффективного обновления и замены основного капитала, и разработка конкретных предложений по стимулированию инвестиционной активности общества. Для достижения поставленной цели был сформулирован ряд задач: проанализировать динамику инвестиций в основной капитал и оценить ее взаимосвязь с экономическим ростом в России в 1999-2002 годах; оценить состояние основного капитала промышленных компаний и уровень их инвестиционного спроса; дать оценку финансового потенциала промышленных компаний, уточнить роль внутренних и внешних источников финансирования, которые могут быть использованы для реализации инвестиционных программ; определить приоритеты в экономической политике государства в области стимулирования долгосрочных инвестиций в национальную экономику, а также пути мобилизации финансовых ресурсов, необходимых для осуществления такой политики; исследовать финансово-инвестиционную привлекательность компаний на разных этапах их развития, выявить основные источники и инструменты финансирования на каждом из таких этапов; провести сравнительный анализ основных источников и инструментов финансирования долгосрочных вложений в основной капитал компаний в условиях современной российской экономики и выявить наиболее перспективные из них с точки зрения интересов российских компаний; проанализировать проблемы венчурного финансирования как потенциально высокоэффективной формы финансирования инновационных проектов и выработать систематизированные предложения по стимулированию роста этого типа инвестиционной активности; определить и проанализировать специфику финансирования инвестиций в основной капитал в малом и среднем бизнесе в условиях современной российской экономики.

Объект и предмет исследования. Объектом настоящего исследования выступили участники проистекающего инвестиционного процесса, а используемые при этом формы и инструменты финансирования инвестиций в основной капитал рассматривались в качестве предмета исследования.

Методология и методика исследования. Теоретической и методологической основой исследования послужили научные работы в области управления финансами и финансовыми структурами, макроэкономического анализа, теории инвестиций.

Информационной базой исследования явились законодательные акты и нормативные документы Российской Федерации, статистические данные Госкомстата РФ и других источников статистической информации, концепции, программы и основные направления развития национальной экономики, материалы научных конференций, публикаций в экономических периодических изданиях по исследуемой проблеме. Исследование базируется на диалектическом методе познания с использованием системного подхода, что способствовало получению комплексных и в достаточной степени объективных выводов. В процессе работы использованы методы финансового анализа, моделирования, ситуационного анализа, наблюдения и статистических оценок.

Научная новизна исследования заключается в следующем:

1. На основе исследуемых фактов и теоретических посылок доказано, что проблема роста долгосрочных вложений в основной капитал в условиях глобализации мировой экономики и повышения уровня конкуренции на мировом рынке является необходимым условием обеспечения устойчивого экономического роста. В качестве особенностей, присущих современному этапу развития, выделяется усиление зависимости экономики страны от импорта готовой продукции при росте сырьевого экспорта и доказывается, что ставка исключительно на импорт оборудования, характеризуемая в работе как легализованная форма оттока за рубеж части национального капитала, негативно влияет на возможность устойчивого роста.

2. Обосновывается вывод о том, что на данном этапе экономического развития, динамично развивающиеся и конкурентоспособные промышленные предприятия заинтересованы в привлечении финансовых, а не стратегических инвесторов (особенно такая позиция характерна для конкурентоспособных и важных с социально-экономической точки зрения отраслей национальной экономики).

3. Разработаны конкретные рекомендации по использованию метода чистой приведенной стоимости для принятия более обоснованных - с экономической точки зрения - решений по выбору инвестиционных товаров на конкурентном рынке, включая рекомендации по методике калькуляции дисконтированных денежных потоков, создаваемых в результате использования основных средств.

4. Систематизированы оценки финансово-инвестиционной привлекательности предприятия на различных стадиях его развития и определена целесообразность использования разных источников и инструментов финансирования инвестиций на каждом из выделенных этапов развития промышленных компании.

5. Аргументирован вывод о том, что в условиях неразвитости рынка долгосрочных заимствований наиболее привлекательными инструментами, используемыми для финансирования приобретения импортного оборудования промышленными компаниями, особенно для предприятий малого и среднего бизнеса являются: финансирование по линии экспортных кредитных агентств (ЭКА), финансовый лизинг, а также финансирование приобретений поставщиками импортного оборудования.

6. На основании обобщения мировой практики финансирования в форме прямых инвестиций (в т.ч. венчурных) дан прогноз дальнейших перспектив развития этого типа финансирования в России и сформулированы необходимые для этого условия.

7. В целях сокращения научно-технического отставания России от развитых стран дано обоснование необходимости создания в России целостной системы финансирования и поддержки инновационных проектов на ранних стадиях их развития, а также даны рекомендации по механизму создания и базовым условиям функционирования такой системы с учетом накопленного мирового опыта.

Практическая значимость работы сводится к тому, что ее содержание способствует формированию комплексного и целостного понимания проблем финансирования долгосрочных вложений в основной капитал в условиях современной российской экономики. Работа ориентирована, в том числе и на представителей малого и среднего бизнеса, поскольку нацелена на достаточно полное описание финансово-инвестиционного инструментария, использование которого позволяет действующим предприятиям и менеджерам достигать эффективных результатов при принятии и реализации финансовых решений, используя апробированные на практике методы и принципы финансовой инженерии.

Результаты работы использованы в деятельности компании Катерпиллар и Катерпиллар Файнэншл в России в 2000-2002 годах, а также в ряде российских финансовых институтов.

Результаты исследования используются в учебном процессе при подготовке управленческих кадров в рамках ФЭСН АНХ при Правительстве РФ в курсах «финансовый менеджмент», «финансовая инженерия», «инвестиционный менеджмент».

По теме исследования диссертантом опубликованы работы общим объемом 9,1 п. л.:

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Бусыгин, Михаил Анатольевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Предпринятый в настоящей работе анализ позволяет заключить, что проблемы финансирования инвестиций в основной капитал в российской экономике, а также роли государства в повышении инвестиционной активности общества требуют постоянного научного осмысления на объективной основе. Причем, такое осмысление должно носить опережающий практику характер.

Однако объективный научный анализ сопровождается целым рядом весьма значимых сложностей. Прежде всего, заметим, что чаще всего (особенно в сфере научной работы) мы, как известно, используем для выводов конкретные статистические данные. Однако для осуществления более-менее объективных выводов по поводу экономического роста и его темпов необходим показатель трудоемкости производимой продукции в его натуральной форме. То же, что предлагает нам статистика - показатель в стоимостной форме - не позволяет осуществить близкий к объективности вывод. Следует, видимо, обратить внимание на это обстоятельство, прежде всего тем, кто занят исследовательской деятельностью.

Более того, эффективная экономическая политика будет таковой только тогда (в приложении к текущим российским условиям), когда государство и частный капитал будут выступать в качестве действительных партнеров и когда они определят собственные сферы для реализации своих собственных инвестиционных программ. f Современная теория инвестиций позволяет получить ответы на многие возникающие проблемы, однако требуется ее адаптация под конкретные российские условия - и, прежде всего понимание того, что ставка на импорт машин, оборудования, технологий приводит к оттоку из страны

132 амортизационных начислений и представляют собой форму финансирования иностранных производителей основного капитала и приводит в недостижимости устойчивых темпов экономического роста.

На фоне устаревания основного капитала, слишком медленном выводе ^ изношенного оборудования ставка делается на коренное изменение к улучшению инвестиционного климата в стране.

Вопрос об инвестиционном климате и инвестиционной активности становится самым важным. От него более всего зависит будущее страны. Логика проста: для решения множества сложных проблем России ей нужен экономический рост - не менее 4-5% в год в течение 20 лет. Для этого нужен масштабный приток инвестиций. Увеличение загрузки имеющихся мощностей позволит увеличить ВВП не более чем на 8-12%. Возможности государственных инвестиций крайне ограничены и к тому же эффективность ^ их низка, так что они не решат проблему. Инвестиции со стороны частного сектора являются недостаточными. При сохранении данного уровня инвестиционной активности экономика России будет сокращаться и по своему размеру и структуре будет полностью соответствовать странам третьего мира, находящимся на обочине мирового развития.

На основании диссертационного исследования диссертантом делаются следующие выводы. 1. На основе исследуемых фактов и теоретических посылок доказано, что проблема роста долгосрочных вложений в основной капитал в условиях глобализации мировой экономики и повышения уровня конкуренции на мировом рынке является необходимым условием обеспечения устойчивого ^ экономического роста. В качестве особенностей, присущих современному этапу развития, выделяется усиление зависимости экономики страны от импорта готовой продукции при росте сырьевого экспорта и доказывается, что ставка исключительно на импорт оборудования, характеризуемая в

133 работе как легализованная форма оттока за рубеж части национального капитала, негативно влияет на возможность устойчивого роста.

2. Обосновывается вывод о том, что на данном этапе экономического развития динамично развивающиеся и конкурентоспособные промышленные предприятия заинтересованы в привлечении финансовых, а не стратегических инвесторов (особенно такая позиция характерна для конкурентоспособных и важных с социально-экономической точки зрения отраслей национальной экономики).

3. Разработаны конкретные рекомендации по использованию метода чистой приведенной стоимости для принятия более обоснованных - с экономической точки зрения - решений по выбору инвестиционных товаров на конкурентном рынке, включая рекомендации по методике калькуляции дисконтированных денежных потоков, создаваемых в результате использования основных средств.

4. Систематизированы оценки финансово-инвестиционной привлекательности предприятия на различных стадиях его развития и определена целесообразность использования разных источников и инструментов финансирования инвестиций на каждом из выделенных этапов развития промышленных компании.

5. Аргументирован вывод о том, что в условиях неразвитости рынка долгосрочных заимствований наиболее привлекательными инструментами, используемыми для финансирования приобретения импортного оборудования промышленными компаниями, особенно для предприятий малого и среднего бизнеса являются: финансирование по линии экспортных кредитных агентств (ЭКА), финансовый лизинг, а также финансирование приобретений поставщиками импортного оборудования.

6. На основании обобщения мировой практики финансирования в форме прямых инвестиций (в т.ч. венчурных) дан прогноз дальнейших перспектив развития этого типа финансирования в России и сформулированы необходимые для этого условия.

7. В целях сокращения научно-технического отставания России от развитых стран дано обоснование необходимости создания в России целостной системы финансирования и поддержки инновационных проектов на ранних стадиях их развития, а также даны рекомендации по механизму создания и базовым условиям функционирования такой системы с учетом накопленного мирового опыта.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Бусыгин, Михаил Анатольевич, 2002 год

1. Без регресса на заемщика. В этом случае банк-кредитор принимает на себя весь риск, связанный с финансовой состоятельностью проекта. В качестве обеспечения выступают в основном активы и денежные потоки данного проекта.

2. С частичным регрессом на заемщика. Такой регресс может осуществляться как в процентном выражении, так и путем принятия банком-кредитором на себя всех рисков после ввода проекта на проектную мощность.

3. Алексеева М. М. Планирование деятельности фирмы. М., Финансы и статистика, 1998.

4. Антикризисное управление предприятиями и банками. М., Дело, 2001.

5. Анынин В. М. Инвестиционный анализ. М., Дело, 2000.

6. Артеменко В. Г., Беллендир М. В. Финансовый анализ. М., 1997.

7. Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М., Финансы и статистика, 1998.

8. Бернстайн Л. А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация. Пер с англ. М., 1996.

9. Бирман Г, Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М., 1997

10. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент. Киев, 1995.

11. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. -М.: Олимп Бизнес, 1997.

12. Ю.Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс. Пер. с англ. В 2-ух томах. СПб, Экономическая школа, 1997.

13. Н.Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. М., 1996.

14. Бункина М. К. Монетаризм. М., 1994.

15. Буренин А. Н. Рынки производных финансовых инструментов. М., 1996

16. Н.Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и инноваций. М., 1997.

17. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. Пер. с англ. М., Финансы и статистика, 1999.

18. Венчурное финансирование инновационных проектов. М., АНХ, ЦКТ, 1999.

19. Виленский П. JL, Лившиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка инвестиционных проектов. Теория и практика. М., 2001.

20. Волков И. М., Грачева М. В. Проектный анализ. М., 1998.

21. Воропаев В. И. Управление проектами в России. М., 1995.

22. Газман В. Д. Лизинг: теория, практика, комментарии. М., 1997.

23. Гайдар Е. Аномалии экономического роста. М., Евразия, 1997. Финансы: Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп Бизнес», 1998 (Серия «Мастерство»)

24. Гайдар Е. Государство и эволюция. М., Евразия, 1995.

25. Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования. М., 1997.

26. Грицына В, П. Особенности инвестиционной деятельности и экономического роста в России. М., 1999.

27. Дункан Дж. У. Основополагающие идеи в менеджменте. Уроки основоположников менеджмента и управленческой практики. Пер. с англ. М., 1996.

28. Дынкин А. А., Соколов А. А. Интегрированные бизнес-группы прорыв к модернизации страны. М., 2001.

29. Егорова Н. Е., Смулов А. М. Предприятия и банки. Взаимодействие,экономический анализ, моделирование. М., 2002-09-04.

30. Ершов М. В. Валютно-финансовые механизмы в современном мире (кризисный опыт конца 90-ых). М., Экономика, 2000.

31. Идрисов А. Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. М., 1995.

32. Идрисов А. Б., Картышев С. В., Постников А. В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М., 1996.

33. Инвестиции в России: Статистический сборник. Госкомстат России. Москва, 2001.

34. Календжян С. О. Аутсорсинг. Делегирование управления в стратегии развития компании. М., 2001.

35. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. М., 1998.

36. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М., 2000.

37. Колпина JI. Г., Марочкина В. М. Финансовые планы предприятий. Минск, Высшая школа, 1997.

38. Колтынюк Б. А. Инвестиционные проекты. СПб, Изд-во Михайлова В. А., 2000.

39. Комаров В.В. Инвестиции и лизинг в СНГ. Москва: Финансы и статистика, 2001.

40. Крейнина М. Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. М., ДиС, 1997.

41. Лебедева И. П. Японские корпорации. Стратегия развития: финансово-организационные аспекты. М., Восточная литература, 1995.

42. Линдерт П. X. Экономика мирохозяйственных связей. Пер. с англ. М., Прогресс-Универс, 1992.

43. Липсиц И. В., Коссов В. В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. М., 1996.

44. Мазур И. И., Шапиро В. Д. и др. Управление проектами. Справочное пособие. М., 2001.

45. Макроэкономический анализ состояния и перспектив экономики Российской Федерации по итогам первого квартала 2002 года. Информационный бюллетень. Центр Макроэкономических исследований компании «ЮНИКОН/МС Консультационная группа». М., май 2003.

46. Маршалл Дж. Ф., Бансал В. К. Финансовая инженерия. М., 1998.

47. Масленченков Ю. С., Тронин Ю. Н. Финансово-промышленные корпорации России. Организация, инвестиции, лизинг. М., ДеКа, 1999.

48. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций. М.: Инфра-М.2001.

49. Менар К. Экономика организации. М., 1996.

50. Менеджмент. Пер. с англ. (Серия «Мастерство»). М., Олимп-Бизнес, 1999.

51. Михайлов Д.М. Международные расчеты и гарантии. М., ФБК-ПРЕСС, 1998.

52. Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов. М., 2001.

53. Мэнкью Н. Г. Макроэкономика. М., МГУ, 1994.

54. НБФ «Экспертный институт», Ernst & Young. Доклад «Инвестиционный климат в России». Москва, 2000.

55. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. М., 1997.57.0йхман Е. Г., Попов Э. В. Реинжиниринг бизнеса. М., 1997.

56. Пебро М. Международные экономические, валютные и финансовые отношения. Пер. с фр. М., Прогресс-Универс, 1994.

57. Первозванский А. А., Первозванская Т. Н. Финансовый рынок: расчет и ** риск. М., 1994.

58. Петраков Н. Я. Инвестиционный финансовый портфель. М., 1993.

59. Политика привлечения прямых иностранных инвестиций в российскую экономику. Бюро экономического анализа. Москва: Теис, 2001.

60. Портер М. Международная конкуренция. М., МО, 1993.

61. Промышленность России. Официальное издание. Госкомстат России. М., 2000.

62. Риски в современном бизнесе. Грабовый П. Г., Петрова С. Н. и др.

63. Робсон М., Уллах Ф. Практическое руководство по реинжинирингубизнес-процессов. Пер. с англ. М., ЮНИТИ, 1997.

64. Роде Э. Банки, биржи, валюты современного капитализма. Пер. с нем. Финансы и статистика, 1986.

65. Российский статистический ежегодник. Госкомстат России. Официальное издание. М., 2000.

66. Руководство по Кредитному Менеджменту. Пер. с англ. Под ред. Б.Эдвардса. М., Инфра-М, 1996.

67. Серов В. М. Инвестиционный менеджмент. М., 2000.

68. Социально-экономическое положение России. Январь-апрель 2002 г.

69. Госкомитет РФ по статистике. М., 2002-09-04.

70. Сулицкий В. Н. Методы статистического анализа в управлении. М., Дело, 2002.

71. Т.Коупленд, Т.Коллер, Д.Муррин. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1999.

72. Томас Р. Количественные методы анализа хозяйственной деятельности. Пер. с англ. М., 1999.

73. Уолш К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании. Москва: Дело, 2000.

74. Федоров Б. Г. Англо-русский банковский энциклопедический словарь. СПб, Лимбус-Пресс, 1995.

75. Финансовая аренда (лизинг) в России. Обзор нормативно-правовой базы.

76. М., Международная Финансовая Корпорация, 2001.

77. Финансовые системы Франции и других стран. Под общей редакцией проф. Л. П. Павловой. М.: АО «Финстатинформ», 1994.

78. Финансовый менеджмент. Руководство по технике эффективного менеджмента. Carana Corporation USAID - RPC. Москва, 1998.

79. Финансы в России. Официальное издание. Госкомстат России. М., 2000.

80. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник. Под ред. проф.

81. Н. Ф. Самсонова. М.: ИНФРА-М, 2001 (Серия «Высшее образование»).

82. Финансы. Пер. с англ. (Серия «Мастерство»). М., Олимп-Бизнес, 1998.

83. Фридмен М. Количественная теория денег. Пер. с англ. М., 1996.

84. ХолтР. Н. Основы финансового менеджмента. Пер. с англ. М., 1995.

85. Хоминич И. П. Финансовая стратегия компаний. М., РЭА им. Г. В. Плеханова, 1997.

86. Четыркин Е. М. Финансовый анализ производственных инвестиций. М., Дело, 1998.

87. Шапиро В. Д. Управление проектами. СПб, 1996.

88. Шарп У. Ф., Александер Г. Дж., Бейли В. Дж. Инвестиции. М., 1997.

89. Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С. методика финансового анализа. М., 1995.

90. Шеремет В. В., Шапиро В. Д. и др. Управление инвестициями. В 2-ух томах. М., 1998.

91. Эрнест Д. Деловые финансы. Пер. с англ. М., Олимп-Бизнес, 1998.

92. Этот изменчивый обменный курс. Сборник статей. Пер. с англ. Сост. и пер. с англ. А. М. Семенов. М., Дело, 2001.

93. Статьи в периодических изданиях

94. Аммосов Ю. Как поднять российский венчур. Эксперт, 2002, №40.

95. Аузан В. Инвестиционный мираж рассеялся. Эксперт, 2002, №37.

96. Брынцев А. Н. Инвестиционный бум. Российское предпринимательство, 2001, №2, 4.

97. Герасимов А. Основные принципы инвестиционного кредитования российских банков. Эксперт-Оборудование, 2001, №4 (52).

98. Грицына В., Курнышева И. Особенности инвестиционного процесса -Экономист, 2000, 3 №

99. Дмитриев М. Эволюция экономических программ ведущих политических партий и блоков. Вопросы экономики, 2000, №1.

100. Захаров А. В. Станет ли фондовый рынок источником инвестиций. -Индикатор, 2000, № 3.

101. Игонина Л. JI. Проблемы финансирования инвестиционной деятельности. Финансы, 1998, №9.

102. Клепач А., Лепетиков Д. Две стратегии. Ведомости, 2002.

103. Ю.Костина Г., Медовников Д. Бизнес-ангел для резаной ДНК. Эксперт,2002, №24.

104. П.Кравченко Н. А., Балдина Н. П. Инвестиции и экономический рост. -ЭКО, 1998, №4.

105. Красникова М. Спасительная отсрочка. Эксперт, 2002, №42.

106. Медовников Д. Разрыв инновационной функции. Эксперт, 2002, №32.

107. Медовников Д. Тихо течет река по равнине. Эксперт, 2002, №17.

108. Миронов В. Прибыли завтра, риски - сегодня. Эксперт, 2002, №29.

109. Мищенко А. В., Попов А. А. Двухкритериальная задача оптимизации инвестиционного портфеля в условиях ограничений на финансовые ресурсы. Менеджмент в России и за рубежом, 2001, № 1.

110. Мухамедшин И. С. Девятый вал венчурного капитала. Опыт решения проблем венчурного финансирования в странах с развитой рыночной экономикой. Российское предпринимательство, 2001, № 8, 9.

111. Обухов В. Н., Левина В. А. Управление экономически несостоятельными предприятиями. Российское предпринимательство, 2001, № 7-12.

112. Проверка возможностей. Эксперт, 2002, №37.

113. Румянцева Е. Е. Современные финансовые технологии управления предприятием: реорганизация финансовой функции. Менеджмент в России и за рубежом, 2002, № 1.

114. Сабирзанов Т. Не Влезай, убьет. Эксперт, 2002, №39.

115. Смирнов В. Большие перспективы микротехнологий и схем. Красная звезда, 2001,17 марта.

116. Смирнов В. Российская электроника богач и бедняк. - Российская газета, 2001, 17 апреля.

117. Смирнов В., Арцишевский JI. К задействованию внебюджетных источников финансирования инвестиций. Российский экономический журнал, 1997, № 5,6.

118. Уринсон Я. О мерах по оживлению инвестиционного процесса в России. Вопросы экономики, 1997, № 1.

119. Халин Д. Взялись править учите правила. - Экономика и жизнь, 1999, №25.1. Иностранные источники

120. Arrangement on guidelines for officially supported export credits.

121. Dynamics of Trade Finance. Chase Manhattan Bank, 1984.

122. Financing with EBRD. A guide for companies and entrepreneurs seeking financing for projects in Central and Eastern Europe and the CIS. EBRD. May 2002.

123. Gylfason Th., Zoega G. National resources and Economic Growth: The Role of Investment. L., 2001.

124. Hermanson R.H., Edwards J.D., Salmonson R.F. Accounting Principles. IRWIN, 1989.

125. Project and Trade Finance World Export Credit Guide 1996-1997. Bank of America, 1996.

126. T.Madura J. International Financial Management. West Publishing Company 1992.