Факторы инновационного развития паевых инвестиционных фондов в современной России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Покидов, Виталий Вячеславович

• Покидов, Виталий Вячеславович
• кандидат экономических наук
• 2012

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Покидов, Виталий Вячеславович

Содержание

Введение СТР- ^

Глава I. Экономическое содержание и роль паевых инвестиционных фондов в

национальной экономике России

1.1 Экономическое содержание паевых инвестиционных фондов и их место в структуре финансового рынка стр

1.2 Современные проблемы формирования фондового портфеля ПИФов на развивающихся рынках стр

1.3 Инновационные стратегии и методы управления инвестиционным портфелем ПИФа стр

Глава II. Условия инновационного развития паевых инвестиционных фондов

в России

2.1 Инновации в методах привлечения новых пайщиков паевыми инвестиционными фондами стр

2.2 Правовые и налоговые преимущества структуры ПИФа как формы организации бизнеса в России стр

2.3 Выявление и классификация рисков паевых инвестиционных фондов, уроки современного кризиса для России стр

Глава ТТТ. Разработка рекомендаций по инновационному развитию ПИФов в

современных условиях

3.1 Инновации в рекламной деятельности паевых инвестиционных фондов в

России СТР-76

3.2 Инновационное предложение распространения финансовых продуктов паевых инвестиционных фондов в современных условиях России стр

3.3 ГШФ как инновационный инструмент секьюритизации активов стр

Заключение Список литературы

стр.112 стр

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Факторы инновационного развития паевых инвестиционных фондов в современной России»

Введение:

Актуальность темы исследования. Курс на интенсификацию развития экономики России в целом, а также инновационный сценарий ее дальнейшего развития требуют мобилизации и привлечения инвестиционных ресурсов не только крупных компаний, но и средств частных инвесторов. Мировой опыт показывает невозможность эффективного возобновления и увеличения производственных ресурсов, обеспечивающих рост экономики страны, без создания эффективного механизма функционирования финансовых институтов. Такими национальными институтами могут быть коллективные институциональные инвесторы: институты коллективного инвестирования, пенсионные фонды, страховые компании. Внимание инвесторов привлекают более доходные и стабильные, с долгосрочной точки зрения, институты инвестирования, которыми являются паевые инвестиционные фонды.

Долгосрочный аспект функционирования системы коллективных инвестиций несет важную социальную миссию - повысить благосостояние граждан посредством их участия в росте капитализации национальной экономики.

В настоящее время финансовые рынки мира отличает высокая степень неустойчивости, сопровождающаяся резкими перепадами в настроениях инвесторов, котировках ценных бумаг и показателях фондовых индексов, по причине мировых катаклизмов. В результате влияния этих негативных факторов, на российском финансовом рынке существует объективная необходимость укрепления финансово-экономического доверия к российской финансовой системе на долгосрочной основе. В настоящее время это проявляется в практическом отсутствии склонности населения к сбережениям в финансовых активах.

В этих условиях возрастает роль финансового посредничества в инвестиционных процессах, особенно вторичного, способного преодолеть негативные тенденции в области сбережений и инвестиций. Система финансового посредничества в России призвана обеспечить эффективное аккумулиро-

з

вание временно свободных средств физических и юридических лиц, удовлетворить спрос экономических субъектов на ресурсы краткосрочного, среднесрочного и долгосрочного характера. Наиболее перспективным направлением финансового посредничества в России сегодня является именно система коллективного инвестирования, представленная паевыми инвестиционными фондами, позволяющими инвесторам получать доходность от вложений при умеренных рисках. Высокий уровень доходности, прозрачность и налоговые преимущества паевых инвестиционных фондов, по сравнению с более традиционными банковскими депозитами, сделали их инструментом номер один на сегодняшнем финансовом рынке.

Более того, паевые инвестиционные фонды (ПИФ) являются наиболее простым и удобным способом размещения капитала для пайщика. Молодой рынок ПИФов развивается в России достаточно быстрыми темпами. Уже сегодня в России насчитывается свыше 1300 действующих ПИФов.1 По мере увеличения их количества и многообразия, возрастает сложность выбора для потенциальных пайщиков. Эксперты полагают, что ПИФы обладают прекрасным потенциалом для стимулирования экономического роста страны. Ожидается дальнейшее развитие индустрии коллективного инвестирования, благодаря доступности инфраструктуры отрасли. В то же время, массового притока инвестиций через ПИФы пока не наблюдается. К причинам, сдерживающим развитие активности этих финансовых институтов, можно отнести недостаточную информированность потенциальных вкладчиков о рисках и возможной доходности, а также ряд правовых и экономических проблем и несовершенств, требующих незамедлительной коррекции.

Развитие отрасли паевого инвестирования, противоречивость процессов становления, недостаточная оперативность проработки накопившихся вопросов требуют более глубокого теоретического осмысления проблем коллективного инвестирования и выработки инновационных путей эффективного использования его финансовых возможностей.

1 Национальная лига управляющих, http://www.nlu.ru

Вышеизложенное позволяет заключить, что на современном этапе теоретическая разработка инновационных направлений развития отечественных ПИФов, включая инновации в методах привлечения инвестиционных ресурсов, а также инновационных методов управления ПИФами является достаточно актуальной темой исследования. Эти вопросы требуют активного внимания, так как в перспективе ПИФы должны стать эффективным механизмом трансформации сбережений населения в инвестиционные ресурсы и конкурировать на равных с банковским сектором.

Цель и задачи исследования. Цель диссертации заключается в систематизации факторов инновационного развития паевых инвестиционных фондов, совершенствовании форм и методов инновационного развития паевых инвестиционных фондов в современной России, а также в разработке предложений и рекомендаций по внедрению инноваций, повышающих эффективность деятельности управляющих компаний.

Достижение поставленной цели осуществлялось путем постановки и решения логически взаимосвязанных задач:

1. Определить место паевых инвестиционных фондов в составе рынка коллективных инвестиций и показать роль этого рынка в структуре национальной экономики России.

2. Раскрыть экономическое содержание, факторы и особенности функционирования паевых инвестиционных фондов в России.

3. Выявить актуальные проблемы формирования фондового портфеля ПИФов на развивающихся рынках, а также определить инновации в методах и стратегиях управления инвестиционным портфелем ПИФов.

4. Исследовать инновации в методах привлечения новых пайщиков паевыми инвестиционными фондами и выявить существующие проблемы.

5. Рассмотреть организационно-правовые и налоговые преимущества структуры ПИФов, проанализировать проблемы инновационного использования паевого фонда как формы организации бизнеса в России.

6. Проанализировать противоречия в рекламной деятельности и методах распространения паев инвестиционными фондами для разработки инновационных предложений по повышению'эффективной работы ПИФов в этих направлениях.

7. Проанализировать структуру ПИФов как инновационного инструмента секьюритизации активов при финансировании инновационных проектов.

Объект исследования - открытые и интервальные паевые инвестиционные фонды.

Предмет исследования - выявление, анализ и разрешение задач инновационного развития паевых инвестиционных фондов в современной России, организационно-экономические отношения, возникающие при управлении инновационными процессами в паевых инвестиционных фондах.

Степень разработанности проблемы. Различным научно-теоретическим и практическим аспектам инновационного развития паевых инвестиционных фондов как финансового инструмента инвестирования в развитие экономического потенциала страны посвящены работы зарубежных ученых: Алексан-дер Г., Бэйли Дж., Маркович Г., Шарп У., Линтнер Дж., Тобин Дж., Трейнор Т., Дикинсон К.

В процессе исследования проанализировано содержание работ, посвященных проблемам инвестирования и инновационного развития. Это работы Абрамова А.Е., Вострокнутовой А.И., Гретченко А.И., Капитан М.Е., Кузнецовой А.И., Миловидова В.Д., Миркина Я.М., Михайловой Е.В., Мусаева Э.А., Рожкова Ю.В., Солабуто Н.В., Чалдаевой JI.A., Чистоходовой ЛИ. и других.

Исследованию проблем риска инвесторов паевых инвестиционных фондов посвящены труды отечественных и зарубежных ученых: Акелис С.Б., Жваколюк Ю.В., Фельдман А.Б., Мэрфи Дж., Найман Э.Л., Нортон Р.Д., Сорос Дж., Швагер Дж. и др.

Особенности инновационного развития зарубежных паевых инвестиционных фондов исследуются Хромовой Е.В., Шенаевым В.Н. и другими

б

учеными, труды которых позволили сформировать общенаучную основу и определить основные подходы к исследованию проблемы диссертации.

В настоящее время в России не существует четкой модели управления инновационной деятельностью инвестиционных фондов, адекватной развитию инноваций в кризисный и посткризисный периоды. Одной из главных особенностей текущей ситуации в России является активное развитие фондового рынка. В то же время специальных исследований, посвященных комплексному изучению инновационной деятельности инвестиционных фондов и анализу проблем в этой сфере, явно не достаточно. Сложность, многоплановость и недостаточная разработанность проблем становления, инновационного развития и оценки факторов эффективности инвестиционной деятельности в России, наличие нерешенных вопросов в функционировании ПИФов, объективная необходимость их научного теоретического осмысления, комплексного анализа предопределили выбор темы исследования, его цель, задачи и круг рассматриваемых вопросов.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили труды известных отечественных и зарубежных ученых по вопросам институтов коллективных инвестиций и специфики инвестирования через паевые инвестиционные фонды. В процессе диссертационного исследования изучена общая и специальная литература, материалы научных конференций, международная и отечественная практика управления инновационной деятельностью.

Методологическую основу исследования составляют положения экономической теории, теории инвестиций, теории коллективных инвестиций, теории инноваций, теории рисков портфельных инвестиций, теории организации, теории менеджмента, теории антикризисного управления, теории управления и государственного регулирования. В работе использовались системный, аналитический, статистический, логический методы исследования; применялись методы классификации, сравнения, научной абстракции.

Информационную базу исследования составили данные Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), национальной лиги управляющих (НЛУ), национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), рейтингового агентства «Эксперт РА», законодательные и нормативные материалы, периодическая печать, ресурсы сети Интернет.

Диссертация соответствует пункту 2.12 «Исследование форм и способов организации и стимулирования инновационной деятельности, современных подходов к формированию инновационных стратегий» Паспорта специальности ВАК 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями).

Научная новизна исследования заключается в разработке теоретических положений по совершенствованию форм и методов инновационного развития отечественных паевых инвестиционных фондов, в исследовании факторов инновационного развития паевых инвестиционных фондов с учетом особенностей формирования отрасли коллективных инвестиций в России.

Наиболее существенные результаты, выносимые на защиту и характеризующие новизну исследования, состоят в следующем:

1. Доказано, что положительная динамика в развитии открытых ПИ-Фов является основой приоритетного направления развития бизнеса управляющих компаний в ближайшее время.

2. Для преодоления неопределённости в формах и методиках отчётности предложено и обосновано внедрение инновационного инструмента -единого международного стандарта отчетности GIPS, что позволит устранить Искажения в предоставляемой ими информации и унифицировать их отчетность по прошлым результатам управления паевыми инвестиционными фондами.

3. Обоснована перспективность взаимодействия банков и управляющих компаний для сотрудничества в рамках инновационной модели распро-

странения паев ПИФов через широкую филиальную сеть банков, обеспечивающей взаимное повышение эффективности их деятельности.

4. Предложена и обоснована эффективность инновационного использования организационной структуры интервального паевого инвестиционного фонда как инструмента секьюритизации активов для инвестиционного обеспечения инновационных проектов.

5. В качестве фактора инновационного развития паевых инвестиционных фондов предложено использование их организационной структуры для реализации бизнес-проектов с учетом преимуществ особого режима налогообложения ПИФов.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Полученные результаты исследования имеют теоретическое значение для дальнейших разработок концептуальных положений, методологических и методических основ эффективного управления инновационной деятельностью инвестиционных фондов в современных условиях. Практическая значимость работы определяется возможностью использования полученных результатов исследования при оценке общего уровня развития инновационной деятельности ПИФов, а также их инновационного потенциала, инновационной активности в управлении инвестиционной деятельностью паевых фондов.

Теоретические выводы диссертационного исследования могут быть использованы отечественными институтами коллективных инвестиций в целях повышения эффективности инновационной организации работы; органами власти и корпоративными структурами для повышения эффективности инноваций паевых инвестиционных фондов. Также как и научно-исследовательскими организациями при выполнении проектов в области инноваций сферы коллективных инвестиций; высшими учебными заведениями при подготовке и проведении занятий по дисциплинам «Инновации» и «Инвестиции».

Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты данного исследования, представленные автором, докладывались и

9

обсуждались на научно-практических конференциях ИМПЭ им. A.C. Грибоедова на тему: «Модернизация экономической политики в системе факторов перехода к инновационному экономическому росту», а также на тему: «Перспективы развития российской экономики в посткризисный период».

Публикации. По теме диссертации опубликовано 5 научных работ общим объемом 2,52 пл.; в том числе в изданиях, определенных ВАК, - 3 статьи.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Покидов, Виталий Вячеславович

Заключение

Важным результатом диссертационного исследования, а так же одним из факторов инновационного развития паевых инвестиционных фондов является вывод о необходимости формирования у потенциальных пайщиков потребности сберегать и инвестировать.

Подчеркнем, что основным элементом в работе управляющих компаний является донесение до потенциальных пайщиков объективной и исчерпывающей информации о своем существовании, надежности и возможной доходности. К таким перспективным и инновационным методам управления поведением инвестора относятся: реклама, которая способствует расширению представления инвесторов о ПИФах; РЯ компании, в процессе которых простой человек перестаёт бояться неопределённости сотрудничества с ПИ-Фами; участие в различных рейтингах, позволяющих сформировавшимся инвесторам выбирать конкретный ПИФ и делать покупки. Все это - интерактивные формы обучения инвестированию, по результатам которых слушатель готов к первым шагам навстречу ПИФам.

Сюда же мы относим организацию специальных бесплатных консультаций управляющими компаниями для потенциальных инвесторов, в том числе и с выездом на предприятия, а также разного рода тренинги, семинары, вплоть до бесплатного обучения основам инвестирования. В случае успешного прохождения обучения хорошим стимулом является поощрение, которым может стать вручение сертификата, приза в виде бесплатных паев на выбор из линейки фондов управляющей компании для начала инвестиционной деятельности новыми пайщиками. Такой подход с самого начала деловых отношений между управляющей компанией и пайщиком закладывает чувство доверия и сотрудничества. Кроме эффективности изложенных методов привлечения новых клиентов можно отметить их малозатратность для управляющих компаний.

В диссертационной работе, среди факторов инновационного развития паевых инвестиционных фондов в современной России, можно выделить наиболее значимые:

• использование структуры ПИФа для организации бизнеса в России, учитывая ее правовые и налоговые преимущества;

• создание регулярной процедуры идентификации и анализа рисков коллективного инвестора, расширение базы предсказуемых рисков;

• привлечение средств иностранных инвесторов в российские паевые инвестиционные фонды в результате совершенствования системы управления рисками в организационной структуре ПИФов;

• кризис как катализатор инновационного подхода к риск-менеджменту в ПИФах и функциям управляющих компаний;

• внедрение единой методики оценки эффективности управления активами;

• инновационое развитие системы распрастранения и предложения финансовых продуктов паевых инвестиционных фондов в результате расширения сотрудничества банков и управляющих компаний;

• секьюритизация активов юридических лиц в результате использования структуры интервального паевого инвестиционного фонда для финансирования инновационных проектов, доходных мероприятий в области реального сектора экономики, повышающих эффективность прямых инвестиций;

• использование интервального ПИФа позволяет выстраивать более гибкие инновационные структуры по сравнению с решением аналогичных задач при корпоративной или долговой форме инвестирования, а также множество инновационных моделей структурирования бизнеса; форма организации дает возможность сбалансировать инвестиционное и управленческое участие.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Покидов, Виталий Вячеславович, 2012 год

Список литературы

1. Налоговый кодекс Российской Федерации.

2. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЭ "О рынке ценных бумаг" (в редакции от 6 декабря 2007г.).

3. Федеральный закон № 39-Ф3 от 25 февраля 1999 г. "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" (с изменениями от 2 января 2000 г., 22 августа 2004г.).

4. Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (в редакции от 23 июля 2008г.).

5. Указ Президента РФ "О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики РФ" № 765 от 26 июля 1995 г.

6. Стратегия развития финансового рынка РФ на период до 2020 года, утвержденная распоряжением Правительства РФ от 29 декабря 2008 года №2043-р.

7. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 7 июня 2002 г. № 20/пс "Об учете прав на инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов".

8. Постановление Правительства Российской Федерации от 27 августа 2002 г. № 633 «О Типовых правилах доверительного управления открытым паевым инвестиционным фондом» // Собр. законодат. Российской Федерации. 2002. 2 сент. № 35. Ст. 3385. С. 8586-8596.

9. Постановление Правительства Российской Федерации от 18 сентября 2002 г. № 684 «О Типовых правилах доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом» // Собр. законодат. Российской Федерации. 2002. 30 сент. № 39. С. 9304-9314.

10. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 9 октября 2002 г. № 40/пс "О регулировании деятельности специализирован-

ных депозитариев акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов".

11. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам» от 30 марта 2005 г. № 05-8/пз-н "Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов» паевых инвестиционных фондов".

12. Приказ ФСФР России от 15.06.2005 № 05-21/пз-н «Об утверждении Положения о порядке и сроках определения стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов, стоимость чистых активов паевых инвестиционных фондов, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, а также стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов в расчете на одну акцию» (с изменениями и дополнениями).

13. Приказ ФСФР России от 22.06.2005 № 05-23/пз-н «Об утверждении Положения о требованиях к порядку и срокам раскрытия информации, связанной с деятельностью акционерных инвестиционных фондов и управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, а так же к содержанию раскрываемой информации» (с изменениями и дополнениями).

14. Приказ ФСФР России от 02.11.2006 № 06-125/пз-н "О минимальной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, по достижении которой паевой инвестиционный фонд является сформированным".

15. Приказ ФСФР России от 20.05.2008 № 08-19/пз-н "Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов" (с изменениями и дополнениями).

16. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 24 мая 2011 г. N

11-23/пз-н "Об утверждении Нормативов достаточности собственных

средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также

управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестицион-

115

ных фондов и негосударственных пенсионных фондов". http://www.garant.ru/hotlaw/federal/332224/

17. Доклад «Среднесрочный прогноз развития финансовой системы России (2010 - 2015 гг.)», подготовлен в рамках исполнения государственного контракта № 02.740.11.0584 от 24 марта 2010 г. по заказу Минобрнауки России «Стратегия финансового обеспечения и инновационного роста экономики (состояние, прогноз развития)», (с использованием Справоч-но-правовой системы Консультант Плюс). - М., 2010.

18. Абрамов А. Е. Инвестиционные фонды: доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. - С. 83-86.

19. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. - М.: Финстатинформ, 2005. -С. 43-56.

20. Аппель Дж. Эффективные инструменты для активного инвестора. - Спб.: Питер, 2010.-302 с.

21. Базовый курс по рынку ценных бумаг: учебное пособие / под ред. Ломатидзе О.В., Львова М.И., Болотина A.B. и др. - М.: КНОРУС, 2010. -448 с.

22. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учебное пособие. - М.: ИКФРА-М, 2008. - 271 с.

23. Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг, 2-е издание. - М.: Научно-техническое общество имени академика С.И.Вавилова, 2008. -438 с.

24. Бригхем К)., Хьюстон Дж. Финансовый менеджмент: Экспресс-курс, 4-е издание. - Спб: Питер, 2007. - 544 с.

25. Бородкин Л.И. Российский фондовый рынок в начале XX века: Факторы курсовой динамики. - М.: Алетейя, 2010. - 296 с.

26. Булатов В. Экономический рост и фондовый рынок. - М.: Апьпина Бизнес Букс, 2004. - 353 с.

27. Винер Ф.А. Биржа. - М.: Волтерс Клувер, 2010. - 544 с.

28. Галанов В. А. Рынок ценных бумаг: Учебник. - М.: Инфра-М, 2009. - 379с.

29. Гретченко А.И. Проблемы формирования инновационных кластеров в России // Материалы П-й Международной научно-практической конференции «Международная стратегия экономического развития региона», 18-29 мая 2011г. Украина, Сумы. Тезисы. - Сумы: Сумский государственный университет, 2011. - С. 43-46.

30. Гретченко А.И. Формирование новой экономики - приоритетная задача современной России // Материалы III международной научно-практической конференции «Современная экономика: концепции и модели киневационного развития», 18-19 февраля 2011 г. Статья. - М.: РЭУ им. Г.В. Плеханова, 2011. - С. 315-323.

31. Дрогобыцкий А. Интеграция финансовых услуг. - М.: Экзамен, 2006. -160 с.

32. Капитан М.Е., Барановский Д. Паевые фонды: современный подход к управлению деньгами. Изд. 2-е. - СПб.: Питер, 2011. - 256 с.

33. Кузнецова А.И. Инвестиции в создание и развитие инфраструктуры: монография / под общ. ред. д-ра экон. наук, проф., засл. деет. науки РФ А.Ю. Егорова. - М.: Палиотип, 2007. - 268с.

34. Кузнецова А.И. Инфраструктура: вопросы теории, методологии и прикладные аспекты современного инфраструктурного обустройства. Гео-экокомический подход. Изд. 2-е. - М.: КомКнига, 2010. - 456с.

35. Лаврентьев Н.В. Маркетинговые стратегии управляющих компаний на рынке коллективных инвестиций России // Материалы науч. конф. студентов и молодых ученых. Сб. науч. Статей. - М.: Макс Пресс, 2009. - С. 34-41.

36. Литтл Дж., Роудс П. Уолл-стрит. Как работает фондовый рынок. - М.: Гранд-Фаир, 2006.- 336 с.

37. Лялин В.А., Воробьев П.В. Рынок ценных бумаг: учебник. - 2-е изд., пе-рераб. и доп. -М.: Проспект, 2011. - 385с.

38. Макаров А.В. Инвестируем в паевые инвестиционные фонды. - М.: ЭКСМО, 2005. - 96 с.

39. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. - М.: Анкил, ИНФРА-М, 2005.-389 с.

40. Паевые инвестиционные фонды в российской экономике / под ред. М.Е. Капитана. - М.: Русское экономическое общество, 2005. - С. 81-89.

41. Поляков В.В. Мировой рынок: вопросы прогнозирования. - М.: КноРус,

2008.-264 с.

42. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. - М.: Экзамен, 2005. - 310 с.

43. Рычков В.В. Теория и практика работы на российском рынке акций. - М.: Олимп-Бизнес, 2010. - 320 с.

44. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: Учебник. - М.: Дело,

2009.-488 с.

45. Солабуто Н.В. Секреты инвестирования в ПИФ. - СПб.: Питер, 2007. -144с.

46. Суэтин А. Международные финансовый рынок. - М.: КноРус, 2009. -264с.

47. Фабоцци Ф. Управление инвестициями / пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2005. - 932 с.

48. Фабоцци Ф.Дж. Рынок облигаций: Анализ и стратегии. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 949 с.

49. Харрисон М, Искусный инвестор. - М.: Олимп-бизнес, 2005. - 257 с.

50. Чалдаева Л.А., Соколова О.В., Ярцева Н.М., Круня В.Ф. Ценные бумаги: общая характеристика, налогообложение, бухгалтерский учет: Учеб. пособие. - М.: ИНФРА-М, 2007. - 382 с.

51. Ческидов Б.М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.: Эксмо, 2009. -240 с.

52. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2006. - 1028 с.

53. Швагер Дж. Технический анализ. Полный курс. - М.: Альпина Паблишер, 2007. - 768 с.

54. Ширяев В.И. Финансовые рынки. Стохастические модели, опционы, форварды, фьючерсы. - М.: Либроком, 2009. - 224 с.

55. Абрамов А.Е. Перспективы биржевого рынка инвестиционных паев ПИ-Фов // Биржевое обозрение. - 2006. - №11 (37).

56. Абрамов А.Е. Купля-продажа ценных бумаг инвестиционных фондов на биржах // Вестник НАУФОР. - 2005. - №6. - С. 34-40.

57. Алешина Т. Вклады уходят в ПИФы // Banki.ru. - 2010. - 21 июня. http://www■banki.ru/news/daytheme/?id=2020506

58. Антонова В. ПИФизация всей страны // com.sibpress.ru. - 2011. - 24 июня. http://vertexglobal.ru/main/articles/pifizaciya У5ет 81гапу/

59. Бачарои А. Большие перемены для инвестиционных фондов // Рынок ценных бумаг. - 2008. - №3 (354).

60. Буев А.Н. Инвестиционные фонды в мире в условиях нестабильности международной финансовой системы // Международная экономика.

- 2009. - №4.

61. Богданов А. ЗПИФ - инструмент управления ликвидностью (секыорити-зация и рефинансирование активов и проектов): Публикации. - 2009. -

1 марта, http://www.investor.ru/article/32158/116/

62. Болдырев Н.Б. Особенности портфеля рисков коллективного инвестиционного фонда // Проблемы современной экономики. - 2007. -№4(24).

63. Бурдакова И. ПИФы прочищены: Экономика и финансы // Эксперт Юг. -2009.-№32-33 (71).

64. Ведев А.Л. Анализ развития российского фондового рынка в 2004-2005гг. // Информационно-аналитический бюллетень Бюро экономического анализа. - 2006. - №63. - март.

65. Вырковский А. Почти 10 лет непрерывного роста фондового рынка развратили российских финансистов: Дырявый портфель // Forbes. - 2009. -сентябрь. http://www.forbes.ru/forbes/issue/2009-09/19644

66. Где на Руси деньгам хорошо? // Forbes.ru. - 2010. - 16 декабря. http://www.forbes.ru/node/61124

67. Горяев А., Миледин П. Результаты работы паевых фондов по версии РЭШ: В ожидании роста // Forbes. - 2011. - февраль.

68. Грищенко Ю. Портфель ценных бумаг: оценка доходности и риска // Ценные бумаги. - 2009. - №9.

69. Данилова М.Н. Связи с инвесторами как способ преодоления асимметрии информации между агентами и принципалами // Финансы и кредит. -2009. - №2(338). - С. 64-71.

70. Деришева О., Федотов А. Первое биржевое размещение инвестиционных паев в России // Рынок ценных бумаг. - 2006. - №16.

71. Додонов В.Ю. Основные подходы к выбору активов и диверсификации инвестиций на фондовом рынке // Финансовый рынок России. - 2003. -№2. - 79 с.

72. Евстратова У. Законодательные инновации - новые возможности ПИФов // Рынок ценных бумаг / Квалифицированный инвестор. - 2008. - №5 (356).

73. Евстратова У.А. Закрытый ПИФ - уникальный инструмент для бизнеса. -2007. http://finmarket.kubangov.ru/webfm send/56

74. Желобанов Д. В надежде отыграться // Ведомости. - 2009. - №1.

75. Желобанов Д. Не все управятся с кризисом // Ведомости. - 2009. - №65.

76. Желобанов Д. Свой портфель // Ведомости. - 2009. - №71.

77. Зильбер Р. Волатильность процентных ставок на рынке рублевых облигаций // Рынок ценных бумаг. - 2005. - №6.

78. Икунин В. О скором восстановлении рынка можно не мечтать // Рынок ценных бумаг. - 2009. - №5/6.

79. История развития паевых фондов / Официальный сайт инвестиционной компании Интерфин капитал. URL:

http ://www. ifcapital .ru/main/how/history razv

80. Ичкитидзе Ю. Хеджирование рисков индекса РТС и ПИФов // Рынок ценных бумаг. - 2006. - №11.

81. Казёных И.В. Гипотеза эффективности рынка и ее применение при инвестировании в ПИФ // Аваль. - 2008. - №2.

82. Калабин В. Как заработать на кризисе // Эксперт. - 2009. - №6.

83. Карабанов И. Инвестиционная деятельность: некоторые вопросы правового регулирования в законодательстве о налогах и сборах // Хозяйство и право.-2007. - №5.-С. 91-97.

84. Кокорев Р. Проблемы развития инвестиционных фондов до 2010 года: попытка сценарного анализа // Инвестиции Плюс. - 2005. - №1(46). - С. 39.

85. Коробов А. Инвестиции в будущее России // Рынок ценных бумаг. - 2008. -№11 (362).

86. Кудрин А. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию // Вопросы экономики. - 2009. - №1. - С. 9-27.

87. Кудряшова Н. Венчурные пифы повышают доходность, не дожидаясь бизнес-ангелов: бизнес-класс инвестиции // СЕО. - 2010. - сентябрь. http://www.ktmu.ru/?module=pages&action=view&icl=301

88. Кузина М. Как самостоятельно разработать стратегию инвестирования в паевые фонды // Популярные Финансы. - 2005. - №4.

89. Лаврентьев Н.В. Выявление российских и зарубежных маркетинговых особенностей XXI века / Стратегия обеспечения экономической безопасности России // Материалы междунар. науч. - практич. конф., г. Адлер, 2009. - 14-17 мая. - СЛ7-21.

90. Лаврентьев Н.В. Особенности формирования маркетингового бюджета и оценка эффективности затрат // Контроллинг. - 2009. - №30.

91. Лаврентьев Н.В., Рыжикова Т.Н. Финансовый супермаркет. Особенности становления финансовых супермаркетов России // Российское предпринимательство. - 2009. - №7.

92. Ладыгин Д. Пай свободной планировки // Деньги. - 2006. - №32.

93. Ладыгин Д. Паевые награды // Коммерсантъ-Деньги. - 2005. - № 27 (432). -С. 39-46.

94. Ладыгин Д. ПИФы пока берут числом: с умением сложнее // Коммерсантъ. - 2005. - № 8. - 20 января.

95. Ладыгин Д. Управляющие оставили пайщикам кадровые проблемы // Ко-мерсанть. - 2005. - №29 (№3113).

96. Лампси А. Фонды до востребования // Деньги. - 2006. - №27.

97. Леонова. К. Как управляющие компании наживаются на доверии клиентов // Forbes. - 2010. - 15 ноября. http://www.forbes.ru/lichnYe-dengi/tsennye-bumagi/59666

98. Лихутин П.Н. Оптимизация инвестиций в паи открытых паевых инвестиционных фондов: методический аспект II Сибирская финансовая школа (Аваль). - 2009. - №4.

99. Лучшие ПИФы // Рейтинг Forbes. - 2011. - 29 августа. http://www.forbes.ru/taxonomy/term/160

100. Мазунин А. Управляющим предложили отчитываться по-американски // Коммерсант. - 2008. - 24.апреля.

101. Международные стандарты расчета и предоставления информации о доходности по инвестициям // ЗАО «Делойт и Туш СНГ». -2010.-6 марта.

http://www.educenter.ru/conf/securities/cnt/archive/2010/materials/Nikolenko.

Ш

102. Меньшикова А., Расширение роли рынка ценных бумаг в перераспределении финансовых ресурсов и развитии экономики // Рынок ценных бумаг.-2007.-№21.-С. 6-9.

103. Миркин Я. Кризис не навсегда // Российская газета. - 2009. - №4841.

104. Муханов Д., Литвинцев И., Капитан М. Макроэкономический контекст развития паевых фондов на современном этапе в России // Рынок ценных бумаг. - 2005. - № 12 (291). - С. 23-27.

105. Мовчан А. Мифология рынка // Финанс. - 2008. - №40. - С. 50-51.

106. Мязина Е. На грани рентабельности находится большинство управляющих компаний // Ведомости. - 2005. - 19 апреля.

107. Новый инструмент на рынке ПИФов / Интервью с аналитиком департамента управления активами ИБ «КИТ Финанс» Евгением Батаевым и директором департамента управления активами ИБ «КИТ Финанс» Владимиром Цупровым // Рынок ценных бумаг. - 2006. - №4.

108. Печурина В. Индексы под копирку: Личные деньги, ПИФы // Forbes.ru. - 2011. - 14 января, http://www.forbes.ru/lichnye-dengi/pifv/62006-pod-kopirku

109. ПИФы, золото и недвижимость в Москве стали самыми доходными фининструментами в 2010 году // Forbes.ru. - 2011. - 13 января. http://www.forbes.ru/news/61962

110. Пчелинцев А. Гонка управляющих // SLON.ru. - 2010. - 28 июня. http://www.pif-news .ru/articles/13719/

111. Рожкова Ю. Организационно-правовые аспекты функционирования паевых инвестиционных фондов и общих фондов банковского управления // Финансы и кредит. - 2008. - №1 (289). - С. 38-41.

112. Семыкина Е., Ванюшов М. К вопросу об обеспечении возможности приобретения/погашения паев ПИФов через Интернет // Рынок ценных бумаг. - 2007. - №8 (54). - С. 17-19.

113. Системные ограничения существующей модели рынка коллективных инвестиций // Рейтинговое агентство «Эксперт РА». - 1997 - 2011. http://www.raexpert.ru/strategy/conception/part4/10/

114. Состояние банковского сектора России в 2008 году // Вестник Банка России. - 2009. - №20(4111). - С. 6-15.

115. Степаненко А. В поисках новых инвестиционных идей // Рынок ценных бумаг.-2008,-№5 (356).

116. Тенетник О.С. Управление портфелем паев российских ПИФ и ОФБУ с использованием байесовских оценок //Управление риском. - 2009. - №2 (50). - С. 56-64.

117. Тенетник О.С. Фонды коллективного инвестирования. Стратегии эффективного размещения средств в ПИФ и ОФБУ // Книга по Требованию. - 2010.

118. Тонких А.С., Ионов А.В. Новые технологии финансового анализа и корпоративного управления в свободном доступе // Управление рыночной стоимостью: новый взгляд. - 2010. - 9 августа. URL: http ://www. cfm.ru/management/fmance/cost/balance. shtml

119. Федоров А. Погружение на дно // Финанс. - 2008. - №34. - С. 42-47.

120. Чайкина Ю. Короток депозит, да дорог // Личные деньги. - 2011.- 6 мая. http://www.forbes.ru/lichnYe-dengi/pifY/67530

121. Четвертаков В.А., Семенова М.С. Итоги деятельности УК по управлению ПИФами в 2005 году // Финансовые известия. - 2006. - 14 апреля.

122. Чулюков Ю. Паевые инвестиционные фонды: формирование, управление и контроль // Рынок ценных бумаг. - 2006. - №24.

123. Доходность инвестиционных фондов на 30.10.08 [Электронный ресурс] // Портал фондового рынка компании РБК. URL: http://quote.ru/mf/fullY/paY 1 Odn (дата обращения 30.10.08).

124. Инвестиционные фонды в странах мира // Электронное издание. Стратегическое управление и планирование. URL: http://www.stplan.ru/articles/partners/pifworld.htm

125. История развития паевых фондов [Электронный ресурс] // Официальный сайт инвестиционной компании Интерфин капитал. URL: http://www.ifcapital.ru/main/how/history razv

126. Капитализация фондового рынка [Электронный ресурс] // Центрально экономико-математический институт. РАН. I.JRL:

http://data/.cemi.rssi.ru/isepweb/cokapfr.asp

127. Книга фактов 2009 [Электронный ресурс] // Ежегодный доклад Института инвестиционных компаний. URL:

www.ici.org/pdf/20Q9 factbook.pdf

128. Лучшие ПИФы по значению коэффициента Шарпа [Электронный ресурс] // Фондовый портал РБК. URL:

http://rating.rbc.ru/articles/2009/01/27/32284702 tbl.shtml?2009/01/27/322 84675

129. Федеральная служба по финансовым рынкам, http://www.fcsm.ru

130. Информационный ресурс Investfunds. http://www.investfunds.ru

131. Национальная лига управляющих, http://www.nlu.ru

132. Исследуем ПИФы самостоятельно. - 2007. - 5 июня. http://www.pifcapital.ru/ru/citv/2 171 .html

133. http://www.rbc.ru/

134. http://www.expert.ru

135. http://www.pif-obzor.ru/practice/choose am/

136. http://www.agana.ru

137. http://www.alor-omsk.ru/service.php&kind=sps&sps=view

138. http://www.ici.org;

139. http://www.micex.ru;

140. http://www.pif.ivestfands.ru/analitics/statistic/market profile/;

141. http://www.ra-national.ru/index.php?link=29125;

142. http://www.rts.ru;

143. http://www.stockportal.ru/main/invest/pif/article/finam 1912205?year=2004;

144. http://www.ubanks.mfd.ru/dnComments/forecasts.aspx.