Экономическая оценка инвестиционно-строительных проектов с учетом надежности строительных организаций тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Михайлова, Елена Владимировна

• Михайлова, Елена Владимировна
• кандидат экономических наук
• 0

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Михайлова, Елена Владимировна

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННО-СТРОИТЕЛЬНОГО ПРОЕКТА И НАДЕЖНОСТИ СТРОИТЕЛЬНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ

1.1. Анализ существующих методов оценки инвестиционно-строительных проектов

1.2 Связь риска и надежности в инвестиционно-строительной деятельности организаций

1.3. Понятие надежности в осуществлении ивестиционно-строительного проекта

ГЛАВА 2. ОСОБЕННОСТИ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ И ОЦЕНКИ ОРГАНИЗАЦИОННО-ТЕХНОЛОГИЧЕСКОЙ НАДЕЖНОСТИ В СТРОИТЕЛЬНОЙ СФЕРЕ

2.1. Особенности инвестиционно-строительной деятельности в жилищном строительстве Волгоградской области

2.2. Методики оценки надежности строительной организации

2.3. Оценка организационно-технологической надежности строительной

организации

"3. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В СТРОИТЕЛЬНОЙ СФЕРЕ

3.1. Экономико-математическая модель оценки инвестиционно-строительных проектов

3.2. Чувствительность модели к изменению входных параметров

3.3. Методические рекомендации по оценке инвестиционно-

строительных проектов в условиях повышенного риска

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

'ПРИЛОЖЕНИЯ

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Экономическая оценка инвестиционно-строительных проектов с учетом надежности строительных организаций»

ВВЕДЕНИЕ

«

Актуальность исследования. Строительная отрасль является одной из -крупнейших отраслей материальной сферы, обладающей серьезным экономическим потенциалом и широкими межотраслевыми и внутриотраслевыми хозяйственными связями.

В настоящее время строительный комплекс России объединяет около 432 тысяч действующих строительных компаний и фирм. Он включает подрядные организации, предприятия стройиндустрии и промышленности строительных материалов, проектные и научно-исследовательские институты и др. Общая численность работающих в строительном комплексе составляет более 5 млн. человек.

Несмотря на определенную стабилизацию в экономике и оживление деловой активности в строительной сфере, около 40% строительных организаций работает убыточно, уровень рентабельности в строительстве равен 5,1%, хотя, в общем, по экономике этот показатель в два раза больше (11,8%). Средний уровень использования производственных мощностей строительных организаций в первой половине 2010 года составлял 56-57%. Доля строительных машин и оборудования с истекшим сроком службы в отрасли увеличилась в среднем до 60%.

В этих условиях проблема надежности функционирования строительных организаций является достаточно острой как для инвестора, так и для правительства и местных властей. Постоянно развивающиеся компании обеспечивают устойчивый рост дохода инвестора и способствуют решению проблемы обеспечения жильем населения региона и страны в целом.

Однако следует отметить, что надежность функционирования строительных предприятий легко нарушается под воздействием внешних и внутренних факторов. Поэтому учет надежности функционирования

строительной организации при экономической оценке инвестиционного проекта является актуальной задачей.

Степень разработанности проблемы. Проблемы теории и практики оценки инвестиционных проектов рассмотрены в трудах зарубежных (У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бейли, Г. Бирман, Г. Шмидт, Ю. Бригхем, JT. Гапенски, Р. Брейли, С. Майерс, А. Дамодаран, Дж. Фридман, Ник. Орудуэй и др.) и отечественных ученых (И.А. Бланк, A.JI. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк, С.А. Владимиров, Н.В. Матвеев, Е.М. Четыркин и др.).

Вопросы, связанные с надежностью и состоятельностью предприятий, рассмотрены в работах В.И. Рыбальского, A.A. Гусакова, С.А. Веремеенко, A.B. Гинзбурга, В.Н. Кабанова, Б.В. Прыкина, С.М. Яровенко, Л.П. Бадилиной, В.А. Козий, А.И. Романовой, Г.М. Загидуллиной. Проблемам экономической надежности строительных организаций посвящены исследования П.Г. Грабового, Б.Б. Хрусталева, М.Ю. Викторова, В.Г. Соколова, Б.В. Гнеденко, Ю.К. Беляева, А.Д. Соловьева, Д.В. Колкина, A.A. Коростелева и др. ученых. В рамках методологии, методического обеспечения и практики планирования и анализа производственно-хозяйственной деятельности строительных организаций эти проблемы также рассматривались в работах В.В. Бузырева, С.Д. Резника, О.В. Максимчук, М.К. Беляева, Ю.П. Панибратова, А.Н. Плотникова, Л.Б. Зеленцова, В.В. Гасилова и других ученых.

Несмотря на имеющиеся разработки отечественных и зарубежных ученых проблема учета надежности строительной организации при .экономической оценке инвестиционно-строительных проектов остается не достаточно изученной.

Актуальность данной тематики, недостаточная ее разработанность определили цель и задачи данного диссертационного исследования.

Целью исследования является разработка и научное обоснование экономической оценки инвестиционно-строительных проектов с учетом надежности строительных организаций.

Для достижения намеченной цели были поставлены и последовательно решены следующие задачи:

- исследованы теоретические и методические основы оценки инвестиционных проектов и надежности строительных организаций;

- рассмотрены особенности инвестиционно-строительной деятельности в Волгоградской области;

- оценена надежность строительной организации с использованием показателя, характеризующего интенсивность освоения капитальных вложений;

- определено влияние индекса освоения капитальных вложений на прибыль инвестора с учетом показателя надежности, характеризующего продолжительность строительства;

- разработана модель экономической оценки инвестиционно-строительного проекта в любой момент времени (до момента реализации проекта);

- проведен анализ чувствительности предложенной модели к изменению входных параметров с учетом надежности строительной организации;

- разработаны методические рекомендации по оценке инвестиционно-строительных проектов в условиях повышенного риска.

Предметом исследования являются теоретические и методические подходы к формированию экономической оценки инвестиционно-строительных проектов в сфере жилищного строительства.

Объект исследования - деятельность строительных организаций при осуществлении инвестиционных проектов.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования предполагает

*

использование при экономической оценке инвестиционно-строительных проектов надежности подрядной организации, которая характеризуется вероятностью выполнения в срок объекта жилой недвижимости.

Методологическая, теоретическая и эмпирическая база -исследования. Методологическая база исследования представлена системным подходом к изучению производственно-хозяйственной деятельности строительных организаций. Теоретической основой послужили фундаментальные и прикладные исследования отечественных и зарубежных ученых по оценке инвестиционных проектов и надежности строительных организаций в условиях внешней и внутренней неопределенности. Эмпирической базой исследования явились данные полученные автором в строительных организациях и при имитационном моделировании строительных процессов. Информационную основу составили -законодательные и нормативные документы федеральных и региональных органов власти, статистические данные Федеральной службы государственной статистики и Волгоградского областного комитета государственной статистики, материалы, опубликованные в научных монографиях и публикациях.

Для решения поставленных в работе задач были использованы методы системного, структурного, логического и сравнительного анализа, методы математической статистики и теории вероятностей, экономико-математического моделирования и др.

Научная новизна результатов исследования заключается в разработке экономико-математической модели, позволяющей обосновывать управленческие решения инвестора в условиях возникновения риска неполучения ожидаемой прибыли, в частности:

- предложены методические положения по оценке надежности подрядных организаций, в основу которых положена информация о достигнутых темпах (скорости) освоения капитальных вложений строительной организацией, использующая кривые накопленных вероятностей вариантных индексов освоения капитальных вложений по 'видам жилых зданий, рассчитанные по результатам вариантного проектирования строительных процессов в Волгоградской области;

- выявлена закономерность влияния случайной величины индекса освоения капитальных вложений на формирование, прибыли инвестора с учетом вероятности достижения расчетного значения продолжительности сдачи строительного объекта в эксплуатацию, позволяющая осуществлять выбор строительных организаций при проведении подрядных торгов;

предложена экономико-математическая модель оценки инвестиционно-строительных проектов на основе модификации формулы Блэка-Шоулза (введение среднего квадратического отклонения индекса освоения капитальных вложений и дополнительной прибыли (убытка) инвестора от сокращения сроков строительства), которая позволяет оценивать изменения значений прибыли инвестора в любой момент времени при возведении объектов недвижимости;

- разработаны методические рекомендации по оценке стоимости незавершенного объекта жилищного строительства с учетом надежности строительной организации, обеспечивающие обоснованный выбор управленческих решений инвестора при возведении зданий (продолжение или отказ от инвестирования проекта, обоснование приемлемой для инвестора цены объекта незавершенного строительства в любой момент времени).

Обоснованность и достоверность результатов исследования.

Обоснованность результатов исследования подтверждена корректностью применения апробированного в научной практике исследовательского и аналитического аппарата, адекватностью экономико-математической модели прогнозирования результатов реализации инвестиционно-строительных проектов, обоснованием выводов исследования произведенными расчетами, обсуждением результатов исследования на международных научных конференциях, опытом их практической реализации.

Достоверность результатов диссертационного исследования обусловлена применением современных теорий эмпирического исследования и основана на системном подходе к изучению фундаментальных и

прикладных исследований отечественных и зарубежных специалистов и ученых, а также использованием данных государственной и муниципальной статистики и методики вариантного проектирования для имитационного моделирования строительных процессов.

Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что разработанные методические положения по экономической оценке инвестиционно-строительных проектов с учетом надежности строительной организации дополняют и углубляют научные исследования в области оценки инвестиционных проектов в условиях неопределенности (риска).

Практическая значимость диссертационного исследования обусловлена разработкой на основе теоретических и методических положений системы научно-практических рекомендаций и экспериментальных расчетов (графики, модели, таблицы), позволяющих обеспечивать эффективное использование денежных средств инвестора в условиях вероятностного характера строительного процесса и осуществлять выбор подрядной организации в Волгоградской области и других регионах с учетом их территориальной и отраслевой специфики.

Основные положения и выводы, сформулированные автором в ходе проведенного исследования, могут быть использованы в преподавании учебных дисциплин «Инвестиции», «Управление финансовыми рисками».

Соответствие диссертации паспорту научной специальности. В соответствии с формулой специальности 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (строительство)» в диссертации разработаны методические положения по оценке инвестиционно-строительных проектов с учетом надежности строительных организаций, применение которых позволит обосновать поведения инвестора в условиях повышения риска неполучения ожидаемой прибыли.

Полученные результаты соответствуют пунктам: 1.3.59 «Методологические основы формирования системы взаимоотношений между участниками инвестиционного процесса в строительстве (инвестор -заказчик - застройщик - проектировщик - подрядчик)» и 1.3.77 -«Теоретические, методологические и методические основы определения эффективности инвестиционных проектов в строительстве».

Апробация и реализация результатов исследования. Основные теоретические и практические положения и результаты диссертации были .доложены, обсуждены и одобрены на международных и всероссийских научно-практических конференциях: VII Международной научно-практической конференции «Современные проблемы гуманитарных и естественных наук» (г. Москва, 2011); XXI Международной научно-практической конференции «Актуальные вопросы экономических наук» (г. Новосибирск, 2011); Международной научно-практической конференции «Инновационная экономика и промышленная политика региона (ЭКОПРОМ-2011)» (г. Санкт-Петербург, 2011); I Международной научно-практической конференции «Глобальные и локальные проблемы экономики: новые вызовы ,и решения» (г. Краснодар, 2011); Международной научно-практической конференции «Актуальные вопросы социально-экономического развития современного общества в условиях реформ» (г. Саратов, 2011); Международной научно-практической конференции «Актуальные научные вопросы: реальность и перспективы» (г. Тамбов, 2011); VIII Всероссийской научно-практической конференции «Актуальные проблемы экономики современной России» (Йошкар-Ола, 2012); 3 статьи опубликованы в журналах «Бизнес. Образование. Право. Вестник Волгоградского института бизнеса» (2011), «Российское предпринимательство» (2012).

Методические и практические рекомендации по экономической оценке инвестиционно-строительных проектов и обоснованию модели поведения инвестора в кризисных ситуациях внедрены в деятельность организаций ООО «НИиПИ «Росстройпроект», ООО «Росстрой» и использовались при

формировании программы жилищного строительства в 2009 году администрацией г. Волгограда.

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 11 работ общим объемом 4,1 п.л., из них лично автором 3,5 п.л., в том числе 3 статьи в рецензируемых научных изданиях по перечню ВАК.

Структура работы и ее основные разделы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, библиографического списка и 4 приложений. Общий объем диссертации составляет 192 страницы машинописного текста, который включает 21 таблицу, 20 рисунков.

V

Библиографический список содержит 123 наименования трудов отечественных и зарубежных авторов.

Во введении обоснована актуальность темы исследования, сформулированы цель и задачи диссертационного исследования, определены его объект, предмет. Показана научная новизна, теоретическая и практическая значимость проведенных исследований.

В первой главе «Методические подходы к оценке инвестиционно-строительного проекта и надежности строительной организации» проведен анализ существующих методов оценки инвестиционно-строительных проектов, выявлены современные подходы к оценке рисков инвестиционно-строительных проектов и рассмотрено понятие «надежность» при осуществлении инвестиционно-строительных проектов.

Во второй главе «Особенности реализации инвестиционных проектов и оценки организационно-технологической надежности в строительной сфере» проанализированы тенденции развития строительной отрасли в Волгоградской области в современных условиях, исследованы методики оценки надежности строительной организации и предложены методические положения по оценке надежности функционирования строительной организации.

В третьей главе «Методические основы оценки инвестиционных проектов в строительной сфере» предложена модель опционного

ценообразования для экономической оценки инвестиционно-строительного проекта с учетом надежности строительной организации, определена чувствительность предложенной модели к изменений) входных параметров, разработана процедура экономической оценки инвестиционного проекта и -представлена практическая реализация методических рекомендаций.

В заключении сформулированы основные результаты научного исследования, приведены обобщающие выводы и рекомендации.

Научные результаты, выносимые на защиту:

1. Методические положения по оценке надежности строительной организации.

2. Закономерность влияния случайной величины индекса освоения капитальных вложений строительной организации на формирование прибыли инвестора;

3. Экономико-математическая модель оценки инвестиционно-строительных проектов, с учетом надежности строительной организации;

4. Методические рекомендации по оценке стоимости незавершенного объекта жилищного строительства в любой момент времени.

1. МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННО-СТРОИТЕЛЬНОГО ПРОЕКТА И НАДЕЖНОСТИ СТРОИТЕЛЬНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ

1.1. Анализ существующих методов оценки инвестиционно-

строительных проектов

В современных рыночных условиях хозяйствования инвестиционно-строительного комплекса России особо важную роль для строительных структур приобретает выбор наиболее эффективного инвестиционного проекта. Это в первую очередь связано с происходящими в настоящее время противоречивыми научно-техническими и социально-экономическими изменениями, усилением конкуренции на рынке строительной продукции.

В этих условиях утвердившиеся на практике методы организации деятельности в строительной отрасли не обеспечивают высокий уровень .отдачи вовлекаемых в сферу строительства денежных ресурсов. Поэтому выбор инвестиционно-строительного проекта должен происходить исходя из адекватной их оценки, обеспечивающей существенное снижение рисков и возникающих в связи с этим дополнительных затрат.

Подавляющее большинство решений, принимаемых субъектами рыночного хозяйства, основаны на предварительной оценке ожидаемых последствий. Индивидуальная оценка приемлемости (эффективности, ценности) каждого инвестиционного проекта осуществляется с помощью различных методов и с учетом определенных критериев.

В основе принятия решений инвестиционного характера лежит оценка экономической эффективности инвестиций. Вопросу разработки методик расчета экономической эффективности в общем и эффективности инвестиций в частности уделяли внимание многие отечественные и

зарубежные ученые, такие как: Владимиров С.А.1, Виленский П.Л., Лившиц

О А

В.Н., Смоляк С.А. , Лимитовский М. А. , Хрусталев Б.Б. , Шарп У.Ф., Александер Г. Дж., Бейли Дж.5, Даморадан А.6 и др.

В настоящее время оценка инвестиционных проектов производится в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденными Постановлением Госстроя РФ от 21 июня 1999 г. №ВК 477, в которой рекомендуется оценивать следующие виды эффективности: эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте. Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования, и характеризуют проектные решения объекта строительного производства с экономической точки зрения. Эффективность проекта в целом включает общественную социально-экономическую эффективность проекта и коммерческую эффективность проекта7.

Согласно методическим рекомендациям эффективность инвестиций характеризуется системой показателей, отражающих соотношение связанных с инвестициями затрат и результатов и позволяющих судить об экономических преимуществах одних инвестиций над другими.

Показатели эффективности инвестиций можно классифицировать по следующим признакам8:

1 Владимиров С.А. Методология оценки и анализа экономической эффективности инвестиционных проектов в строительстве: автореф. дис.... докт. экон. наук : 08.00.05 / Владимиров Сергей Арсеньевич — СПб, 2007,—36 с.

2 Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учебное пособие. 2-е изд., перераб. и доп. -М.:Дело, 2002. - 888 с.

3 Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках: Учебно-практическое пособие / М.А. Лимитовский.- М.: Дело, 2004.-528с.

Экономическая оценка инвестиций в строительстве / Б.Б. Хрусталев, Л.В. Щербакова. - Пенза: ПГАСА, 2001.- 110 с.

,5 Шарп У.Ф., Александер Г. Дж., Бейли Дж. Инвестиции: пер. с англ. - М.: ИНФРА-М , 1997 - 1024с.

6 Даморадан А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов/пер. с англ. -М.: Альпина Бизнеа Букс, 2004. - 1342 с.

7 Экономика строительства. Часть И: Учебник для вузов / А Н. Асаул, Н.И. Барановская, Ю.Н. Казанский, В .В. Клюева, Л.А. Косолапов, Ю.П. Панибратов, A.C. Роботов, Е.В. Секо / Под ред. профессоров Ю.Н. Казанского, Ю.П. Панибратова. - М.: Изд-во АСВ; СПб.: СПбГАСУ, 2004. - С. 95.

8 Бузова И. А., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Коммерческая оценка инвестиций /под ред. Есилова В... —

СПб.: Питер, 2004. — С. 102.

1. По виду обобщающего показателя, выступающего в качестве критерия экономической эффективности инвестиций:

• абсолютные, в которых обобщающие показатели определяются как разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проекта;

• относительные, в которых обобщающие показатели определяются как отношение стоимостных оценок результатов проекта к совокупным затратам на их получение;

• временные, которыми оценивается период окупаемости инвестиционных затрат.

2. По методу сопоставления разновременных денежных затрат и 'результатов:

• статические, в которых денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные;

• динамические, в которых денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к эквивалентной основе посредством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных денежных потоков.

Статические методы называют еще методами, основанными на учетных оценках, а динамические методы — методами, основанными на 'дисконтированных оценках9.

К группе статических относятся методы: срока окупаемости инвестиций (Payback Period, РР); коэффициента эффективности инвестиций (Accounting Rate of Return, ARR).

Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости.

Под сроком окупаемости понимается период времени от момента начала реализации проекта до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными первоначальным инвестициям

9 Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2006. - С.54

14

(капитальные затраты и эксплуатационные расходы). Экономический смысл показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.

Данный показатель определяется отношением капиталовложений к среднегодовой амортизации и чистой прибыли. Этот критерий используется для отбраковки заведомо неэффективных проектов. Простой срок окупаемости легко рассчитывается и позволяет не тратить время на подробный анализ проектов, окупаемость которых происходит слишком долго, что не позволяет финансировать такие проекты в условиях повышенного риска.

Коэффициент эффективности инвестиций или коэффициент рентабельности инвестиций определяется отношением среднегодовой прибыли к инвестициям. Известны две методики определения этого показателя - по отношению к средним и по отношению к начальным

*

инвестициям в проект.

Методика расчета рентабельности по отношению к начальным инвестициям более проста, однако дает заниженный результат и не учитывает амортизацию основных фондов, нематериальных активов и изменения рабочего капитала в процессе осуществления проекта.

Общим недостатком данных методов является то, что они не учитывают ряд факторов, и прежде всего конъюнктуру на финансовом рынке, инфляцию, распределение капиталовложений во времени, относительную рискованность одних проектов по сравнению с другими.

К динамическим методам относятся: чистый дисконтированный доход (Net Present Value, NPV); индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI); внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR); модифицированная внутренняя норма рентабельности (Modified Internal Rate of Return, MIRR), дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP). Данная группа методов используется при

оценке более сложных проектов, они основаны на временной стоимости денег.

Величина чистого дисконтированного дохода (NPV) рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиции за прогнозный период.

Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Михайлова, Елена Владимировна

Выводы по 3 главе:

1. Сокращение срока строительства в зарубежной практике является главным по силе воздействия фактором высокой надежности и конкурентоспособности генподрядных фирм.

2. Так как стандартные процедуры метода дисконтирования денежных

•л потоков не учитывают неопределенность цены 1 м на рынке недвижимости и вероятность строительства объекта в сокращенные сроки, то для преодоления этой ситуации было предложено использовать модель опционного ценообразования, учитывающую возможность инвестора в процессе реализации проекта оперативно реагировать на возникаюпще изменения рыночных условий, а так же на организационно-технологическую надежность строительной организации.

3. Проведенная экспериментальная проверка данной модели показала возможность ее использования при определении минимального индекса освоения капитальных вложений строительной организацией, который позволит уменьшить риск инвестора при невыполнении в срок объекта недвижимости.

4. Проведенный анализ чувствительности модели на изменения входных параметров показал, что наиболее критичными параметрами для точности модели являются цены продаж недвижимости, необходимые инвестиции в проект и организационно-технологическая надежность строительной организации. В рассматриваемой модели надежность определяется исходя из кривой накопленных вероятностей индекса освоения капитальных вложений подрядной организации, два остальных параметра можно определить с достаточной степенью точности на основе данных рынка недвижимости

5. Проведенная апробация процедуры оценки инвестиционно-строительного проекта с использованием модифйцированной формулы Блэка-Шоулза показала возможность ее следующего использования:

- в случае нежелательного развития ситуации, при отказе от продолжения проекта цена опциона-пут показывает минимальную ликвидационую стоимость активов;

- у инвестора есть возможность управленческого воздействия, запас времени для того, чтобы принять решение о продолжение, приостановке или продаже проекта.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате проведенного исследования, направленного на совершенствование методики экономической оценки инвестиционно-строительных проектов, были сделаны следующие выводы и предложения:

1. Изучены и обобщены основные подходы к оценке инвестиционных "проектов в строительстве. Определено, что экономическое обоснование проектов проводится по стандартным методикам, применимым для различных отраслей экономики, не учитывающим специфики недвижимости как товара. На основе изучения исследований зарубежных и отечественных ученых было установлено, что решением данной проблемы может явиться использование теории реальных опционов.

2. Проведен анализ строительного комплекса Волгоградской области, который выявил следующие проблемы: около 40% строительных организаций работает убыточно, уровень рентабельности в строительстве в "два раза меньше, чем по экономике в целом. Средний уровень использования производственных мощностей строительных организаций в 2009 - 2010 гг. колеблется в пределах 49 - 54%, доля строительных машин и оборудования с истекшим сроком службы в отрасли составляет в среднем 60%.

3. Дополнено существующее определение организационно-технологической надежности как способности строительной организации осваивать инвестиции с заданной скоростью на каждом этапе строительства с учетом достижения проектных значений.

4. Предложен показатель - индекс освоения капитальных вложений, "характеризующий относительное изменение фактического освоения капитальных вложений от нормативного. Его значения носят случайный характер и по кривой накопленных вероятностей определяется вероятность строительства объекта с заданной средней величиной освоения капитальных вложений: если средняя величина индекса освоения капитальных вложений подрядной организации соответствует значению ниже 0,6 на кривой накопленных вероятностей, то ее организационно-технологическая надежность низкая, если находится в пределах от 0,6 до 0,75 - нормальная, если выше 0,75 - высокая.

5. Проведенный анализ результатов имитационного моделирования строительных процессов показал, что организационно-технологическая надежность средней подрядной организации Волгоградской области по отдельным видам зданий низкая (находится в пределах от 0,56 до 0,62).

6. Предложено для оценки организационно-технологической надежности подрядных организаций на основе имитационного моделирования строительных процессов построить кривые накопленных вероятностей вариантных индексов освоения капитальных вложений по всем видам жилых зданий конкретного региона. Строительно-монтажные организации, подающие документы на участие в подрядных торгах указывают стоимость и сроки возведения пяти аналогичных объектов недвижимости за последнее время. Инвестор (заказчик) выбирая подрядную организацию, определяет индекс освоения капитальных вложений по каждому объекту и если он попадает в диапазон 0,6-0,75 на кривой накопленных вероятностей для определенного вида жилого здания, то организационно-технологическая надежность данной организации является нормальной, и она может рассматриваться как претендент на заключение контракта.

7. Обоснована зависимость дополнительной прибыли (убытка) инвестора от индекса освоения капитальных вложений (изменение индекса освоения капитальных вложений на 3 недели (7%) приводит к увеличению прибыли на 7294,11 тыс. руб. (1,5%), доказано, что она является случайной величиной и может быть использована как дополнительный критерий отбора строительной организации при проведении подрядных торгов.

8. Разработана экономико-математическая модель оценки инвестиционно-строительных проектов, основанная на теории опционного ценообразования, учитывающая организационно-технологическую надежность строительных организаций за счет введения двух показателей: среднеквадратического отклонения индекса освоения капитальных вложений -и дополнительной прибыли (убытка) инвестора от изменения продолжительности строительства.

9. Предложены методические рекомендации оценки инвестиционно-строительного проекта на каждом этапе строительного процесса, позволяющие инвестору принимать управленческие решения в зависимости от сложившейся ситуации (продолжение или отказ от инвестирования проекта, обоснование приемлемой для инвестора цены объекта незавершенного строительства в любой момент времени).

10. Проведена апробация и осуществлено внедрение предложенной -методики в ООО «НИиПИ «Росстройпроект», ООО «Росстрой» и МУ Служба единого заказчика-застройщика «Дирекция строительства объектов городского хозяйства» г. Волгограда. Эффективность внедрения разработанных рекомендаций выражается в опосредованном влиянии на сокращение накладных расходов подрядчика, досрочном высвобождении участвующих в строительстве основных фондов и ускорении оборачиваемости оборотных средств строительно-монтажных организаций, у инвестора (заказчика) положительный эффект от 'использования данной методики будет складываться из прибыли при оказании услуг при более -раннем сроке начала функционирования объекта, сокращения сроков между инвестированием капитала и началом получения дохода с него.

11. Основные положения и рекомендации диссертационного исследования могут быть использованы в деятельности строительных предприятий, инвестиционно-строительных компаний, органов региональной и муниципальной власти других регионов с учетом их специфики.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Михайлова, Елена Владимировна, 0 год

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. Абрамов С.И. Организация инвестиционно-строительной деятельности. - М.: Центр экономики и маркетинга, 1999. - 240 с.

2. Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал. - М.: Экзамен, 2002. - 544 с.

3. Агентство строительных новостей. Электронный ресурс // www.asninfo.ru

4. Амбарцумов A.A., Стерликов Ф.Ф. 1000 терминов рыночной экономики: Справочное пособие. - М.: Крон-пресс, 1993. - 302 с.

5. Артамонов A.A. Функции управления рисками в процессе реализации инвестиционных строительных проектов / диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук: 08.00.05 - Санкт-Петербург, 2003.

6. Баринов В.Н. Методология совершенствования управления деятельностью организаций и предприятий жилищного и коммунального комплексов: автореф. дис.... докт. экон. наук : 08.00.05 / Баринов Валерий Николаевич - М., 2009. - 40 с.

7. Барканов A.C. Проблемы обеспечения устойчивого функционирования и стратегического развития предприятий строительной отрасли: автореф. дис.... докт. экон. наук : 08.00.05 / Барканов Андрей Сергеевич - М., 2008. - 43 с.

8. Батанова C.B. Роль мониторинга надежности организаций в условиях развития системы саморегулирования в строительной отрасли // TERRA ECONOMICUS (Экономический вестник Ростовского государственного университета). - 2009. - Том 7 № 2. - С. 37-40.

9. Белоусова JI.C. Управление развитием регионального строительного комплекса, автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://vak.ed.gov.ru (дата обращения 10.08.11).

10. Бизнес: Оксфордский толковый словарь: Англо-русский: более 4000 терминов. —М: Прогресс-Академия; изд-во РГГУ, 1995. С. 335.

11. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. под ред. JI. П. Белых. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.-631 с.

12. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент, - Киев, ММ "ИТЕМ" ЛТД, "Юнайтед Лондон Трейд Лимитед", 1995, - 448 с.

13. Борисов А.Б. Большой экономический словарь. - М.: Книжный мир, 2002. - 895 с.

14. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. -М.: Олимп-Бизнес, 1997.

15. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: в 2-х т. - СПб.: Экономическая ппсола, 2001.

16. Бугаевский A.C. Подходы к оценке надежности потребителей финансовых услуг банка // Финансовый менеджмент. - № 2. - 2002.

17. Бузова И. А., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Коммерческая .оценка инвестиций /под ред. Есилова В... — СПб.: Питер, 2004. — 432 с

18. Бузырев В. В. Особенности организации экономического взаимодействия участников строительного комплекса в регионе / В. В. Бузырев, А. П. Суворова // Экономика стр-ва. — 2003. — №12. — С. 14—27.

19. Вайн Саймон. Опционы. Полный курс для профессионалов. - М.: Альпина Паблишер, 2003. - 416 с.

20. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами: пер. с англ. (под редакцией И.И. Елисеевой) - М., Финансы и статистика 1997 - 800 с.

21. Васильев В.М., Зеленцов Л.Б. Автоматизация организационно-/гехнологического планирования в строительном производстве / В. М. Васильев, Л. Б. Зеленцов. - М. Стройиздат, 1991. - 150 с.

22. Викторов М. Ю. Методические основы определения степени надежности строительной организации (на примере Санкт-Петербурга):

автореф. дис.... канд. экон. наук : 08.00.05 / Викторов Михаил Юрьевич. — СПб., 2003.—15 с.

23. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учебное пособие. 2-е изд., перераб. и доп. -М.:Дело, 2002. - 888 с.

24. Владимиров С.А. Методология оценки и анализа экономической эффективности инвестиционных проектов в строительстве: автореф. дис.... докт. экон. наук : 08.00.05 / Владимиров Сергей Арсеньевич — СПб, 2007.— 36 с.

25. Владимирова Т.А., Соколов В.Г. Финансовый анализ и учет фактора надежности в инвестиционном проекте: Сб. науч. тр. «Проблемы экономики и финансов на железных дорогах». - Новосибирск: СГАПС, 1996. -С. 175-183.

26. Вяткин В.Н., Гамза В. А., Екатеринославский Ю. Ю Управление риском в рыночной экономике -М.:ЗАО «Издательство «Экономика», 2002.195 с.

27. Генрихсон B.C. Экономическая оценка предпринимательских проектов в строительной сфере: дис.... канд. экон. наук : 08.00.05 / Генрихсон Вадим Сергеевич. — Омск, 2010.—19 с.

28. Гмурман В. Е. Руководство к решению задач по теории вероятностей и математической статистике: Учеб. пособие для студентов вузов/В. Е. Гмурман. — 9-е изд., стер. — М.: Высш. шк.,2004. — 574 с.

29. Гнеденко Б.В., Беляев Ю.К., Соловьев А.Д Математические методы в теории надежности. - М.: Наука, 1965.

30. Гойко А. Ф., Михельс В. А., Вахович И. В., Бондарь В. П., Коринько Н. Д. Оценка экономической эффективности инвестиций на основе одного критерия // Экономика строительства. - №2. - 2006.

31. Головач Э.П. Научные основы повышения организационной надежности и устойчивости предприятий инвестиционно-строительного комплекса: авторефер. дисс. д-ра тех. н.- М, 2000

32. ГОСТ 27.002-89. Надежность в технике. Основные понятия. Термины и определения.

33. Грабовый П.Г. Проблемы управления рисками в экономической деятельности строительных организаций: автореф. дис. док. экон. наук. - М., 1997. - 45 с.

34. Гусаков A.A. Организационно-технологическая надежность строительства. - М., 1994.

35. ГУСН НЦС 81-02-01-2011. Нормативы цены строительства НЦС 012011. Сборник №01. Жилые здания.- Москва, 2011. - 93 с.

36. Даморадан А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов/пер. с англ. -М.: Альпина Бизцеа Букс, 2004. - 1342 с.

37. Деревянко П.М. Оценка проектов в условиях неопределенности // Корпоративный менеджмент, 2006.

38. Донцова JI.B. Инвестиционно-строительная деятельность (экономический аспект). - М.: Диалог-МГУ, 1998. - 52 с.

39. Егоров В.Н. Экономические проблемы надежности производственных систем. - М.: Легпромиздат, 1990. - с. 80

40. Жилые дома. Укрупненные показатели стоимости строительства. Издание второе, дополненное. Серия «Справочник оценщика».— М.: ООО «КОИНВЕСТ», 2003. — 3 92 с.

41. Закон РСФСР от 26 июня 1991 г. (с изменениями, внесенными Федеральным законом от 19 июня 1995 г. № 89-ФЗ; Федеральным законом от

г

25 февраля 1999 г. № 39-Ф3) «Об инвестиционной деятельности в РСФСР», ст. 1.

42. Ильин Н.И., Лукманова И.Г. и др. Управление проектами. / под общей ред. Шапиро В.Д. - Спб., «Два-ТрИ», 1996, - 610с.

43. Ильинская Е.М., Денисова Т.Н. Инвестиционная деятельность. Реальные финансовые вложения. - СНб: СНбГААН, 1997. - 153 с.

44. Кабанов В.Н. Формирование, оценка и выбор организационно-технологических решений производства бетонных работ при реконструкции: автореферат дис. ... канд. тех. наук. - Москва: 1990. - 20 с.

45. Кайгородова М.А. Методический инструментарий управления рисками инвестиционной деятельности (на примере Алтайского края): Дис. ... канд. экон. наук: 08.00.05. - Новосибирск: СИФБД, 2003. - 148 с

46. Калинина В.Н., Колемаев В.А. Теория вероятностей и математическая статистика: Учебник/ под ред. Колемаева В.А. - М: ИНФРА-М. 1997, - 302с.

47. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 768 с.

48. Колкин Д.В. Управление экономической устойчивостью и надежностью функционирования строительного предприятия: автореф. дис. ... канд. экон. наук: 08.00.05. - Санкт-Петербург, 2007.

49. Корн Г., Корн Т. Справочник по математике для научных -работников и инженеров. - М.: Наука. - 1978. - С.609. (832 с.)

50. Коростелев A.A. Оценка экономической надежности строительных организаций: дисс. ... кан. экон. наук: 08.00.05. - Москва, 2001.

51. Коростелев СП. «Основы теории и практики оценки недвижимости» - М.: Русская деловая литература, 1998. - 224 с.

52. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. - 3-е изд. перераб. и доп. / Пер с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. - 576 с.

53. Кремер Н.Ш. Теория вероятностей и математическая статистика: -Учебник для вузов. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. -573 с.

54. Круковский А. А. Модель реальных опционов в инвестиционном анализе / Труды ИСА РАН 2007. Т. 30 - С. 95 - 112.

55. Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках: Учеб.-практич.пособие.- М.: Дело, 2004.-528с.

56. Магеррамова И.А. Методические основы управления надежностью и конкурентоспособностью строительных организаций: Дисс. ... кан. экон. наук: 08.00.05. - Санкт-Петербург, 2006.

57. Матвеев Н.В. Методы комплексной оценки инвестиционных проектов / Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук: 08.00.05 - Санкт-Петербург, 2007.

58. Методика определения надежности и устойчивости организаций строительного комплекса Красноярского края [Электронный ресурс] / Союз строителей Красноярского края. — Красноярск, 2004. — Режим доступа: http://www.sibdom.ш/article.php?id=79&part=23&page=0&pp=20&refer=/article _Ьгс^зе.р]1р, свободный. — Загл. с экрана.

59. Методика определения надежности предприятий строительного комплекса. Выпуск 1, 2. Инвестиционно-строительные компании [Электронный ресурс] / Экспертный совет по определению надежности предприятий строительного комплекса. — СПб., 2004. — Режим доступа: http://www.eson.info/content/view/37/23, свободный. — Загл. с экрана.

60. Методические рекомендации по эконом, обоснованию применения конструктивных элементов и технологий, обеспечивающих повышение эффективности инвестиций за счет снижения эксплуатационных затрат, повышения долговечности зданий и сооружений, сокращения продолжительности строительства и других эффективных решений при повышении единовременных затрат при проектировании и строительстве и одновременном росте сметной стоимости. МРР-3.2.23-97. - М., 1998.

61. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденные Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике (№ ВК 477 от 21.06.1999)

62. Методические указания по разработке единичных расценок на строительные, монтажные, специальные строительные и ремонтно-

строительные работы МДС 81-20.2000 (утв. пост. Госстроя РФ от 26 апреля 1999 г. N30)

63. Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль / Пер. с англ. - М.: Дело, 2003.-360 с.-С. 54.

64. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный Закон от 25.02.99 г. № 39-Ф3.

65. Оценка надежности строительной фирмы в условиях перехода к рынку // Экономика строительства. - №1. - 1994. - с.6.

66. Панибратов Ю. П. Финансовая устойчивость строительных организаций / Ю. П. Панибратов, Р. А. Силкин. — СНб.: [СНбГАСУ], 2002. —88 с.

67. Петровская М.А. Риски в инвестиционно-строительном комплексе: теория и методология управления : монография / М.В. Петровская ; под общ. ред. д-ра экон. наук, проф., засл. деят. науки РФ А.Ю. Егорова. — М. : Издательство «Палеотип», 2007. — 176 с.

68. Постановление Российского статистического агентства от 11 ноября 1999 г. N 100 Об утверждении унифицированных форм первичной учетной документации по учету работ в капитальном строительстве и ремонтно-строительных работ

69. Прогноз социально-экономического развития Волгограда на 2011 год и плановый период 2012-2013 годов. Электронный ресурс // http://www.volgadmin.ш/ru/MPCity/Economics.aspx?id=12

70. Процедура проведения экспертизы предприятия [Электронный ресурс] / Автономная Некоммерческая Организация "Экспертная служба по определению надежности в строительстве "Стройреестр" — Режим доступа: http://www.stroyreestr.ru/examination.ru.shtml, свободный.

71. Резник И.Н., Пак СИ. Определение весомостей критериев при оценке конкурсных предложений в строительстве // Экономика строительства. 2002. № 2. С. 26.

72. Реконструкция промышленных предприятий (Справочник строителя). В 2 т. Т.1/ В.Д. Топчий, P.A. Гребенник, В.Г. Клименко и др.; под ред. В.Д. Топчия, P.A. Гребенника. - М.: Стройиздат, 1990. - 591 с.

73. Риски в современном бизнесе / П.Г.Грабовый, С.Н.Петрова, С.И.Полтавцев, К.Г.Романова, Б.Б.Хрусталев, С.М.Яровенко - М: Издательство «Алане». 1994. -200 с.

74. Родионова В.М., Федотова М.А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции./Научно-практическое издание./М.: Издательство "Перспектива", 1995. - 98 с.

75. Романова А.И. Вопросы планирования экономической устойчивости строительных предприятий (монография) / А.И. Романова -Академия наук РТ (ИСЭПН), КГАСА.—Казань, 200

76. Романова А.И., Ибрагимова А.Р. Конкурентоспособность строительных организаций: теория и практика анализа (монография) / А.И. Романова, А.Р. Ибрагимова Министерство строительства и ЖКХ РТ, КГ АС А. — Казань, 2002.

77. Романова А.И., Ибрагимова А.Р., Хатыпов A.M. Оценка конкурентных преимуществ строительного предприятия // Известия вузов. Строительство. — Новосибирский ГАСУ. - N7. - 2007.

78. Россия в цифрах - 2011. Электронный ресурс // http://www.gks.ru/bgd/regl/b 11_11/Main.htm

79. Сафиуллин П.З., Сафиуллин JI.H. Конкурентные преимущества и конкурентоспособность: Моногр. - Казань: Изд-во Казан, ун-та, 2002. - 104 с.

80. Сборщиков С. Б. Критерии оценки эффективности организационных структур строительных компаний и их объединений, используемые в зарубежной практике / С. Б. Сборщиков [и др.] // Экспресс-информ.: зарубеж. И отечеств, опыт в стр-ве : свод. т. / ВНИИ проблем науч.-техн. прогресса и информ. в стр-ве. — 2005. — Вып.4. — С. 18—22.

81. Севастьянов П.В., Севастьянов Д.П. Оценка финансовых параметров и риска инвестиций с позиций теории нечетких множеств. «Надежные программы», 1997, №1, с. 10-19.

82. Синько В. Конкурентная среда, необходимая для производства конкурентоспособной продукции // Стандарты и качество. - 2000. - N 6. -С.38-42.

83. Синько В.И. Методы обеспечения конкурентоспособности промышленной продукции // Вестн. машиностроения. - 2000. - N 9. - С.3-8.

84. Системотехника строительства. Энциклопедический словарь / под редакцией А.А. Гусакова. - М.: Издательство Ассоциации строительных вузов, 2004. - 320 с.

85. Скулимовский М. М. Сокращение сроков реализации инвестиционно-строительных проектов: новые подходы / М. М. Скулимовский // Экономика стр-ва. — 2002. — №5. — С. 13—24.

86. Словарь современной экономической теории Макмиллана. — М.: ИНФРА-М, 1997. С. 258

87. Смоляк С.А. О норме дисконта для оценки эффективности проектов в условиях рынка // Аудит и финансовый анализ. - №2. -2000г.

88. Соколов В.Г., Смирнов В.А. Исследование гибкости и надежности экономических систем. - Новосибирск: Наука, 1990. - 252 с.

89. Соколов С.А. Экономическая надежность в управлении инвестиционно-строительной деятельностью строительной компании: дисс. ... кан. экон. наук: 08.00.05. - Новосибирск, 2006.

90. Соловьев М. В. Из опыта строительства во Франции / М. В. Соловьев, М. Н. Есин, Е. Ю. Мордвина // Экономика стр-ва. — 1991. —1454. — С. 115—121.

91. Статистический сборник Волгоградская область 2010: Стат. сбор./Волгоградстат - Волгоград, 2011. - 384 с.

92. Стратегии бизнеса: аналитический справочник / под общ. ред. Г. Б. Клейнера. — М . : "КОНСЭКО", 1998. —331 с.

93. Строительный комплекс Волгоградской области 2010: Стат. хбор./Волгоградстат - Волгоград, 2011. - 64 с.

94. Трифонов Ю.В., Плеханова А.Ф., Юрлов Ф.Ф. Выбор эффективных решений в экономике в условиях неопределённости. Монография. Н. Новгород: Издательство ННГУ, 1998г. 140с.

95. Уилсон П. Финансовый менеджмент в малом бизнесе: Пер. с англ. - М.: Аудит, ЮНИТИ, 1995. - 256 с.

96. Фатхутдинов P.A. Стратегический маркетинг как инструмент повышения конкурентоспособности России // Стандарты и качество. - 2000. -N 8. - С.42-49.

97. Фатхутдинов P.A. Управление конкурентоспособностью организации. - М.: Изд-во Эксмо, 2004. С. 188-189.

98. Федосеев И.В. Теория и методология эффективного управления субъектами регионального инвестиционно-строительного комплекса в инновационно ориентированной экономике (на примере Санкт-Петербурга): : автореф. дис.... докт. экон. наук : 08.00.05 / Федосеев Игорь Васильевич. -СПб, 2008.

99. Фридман Дж., Ордуэй Ник. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. / Пер. с англ. — М., 1995. С. 441

100. Халл Джон К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. - Изд. Дом «Вильяме» Москва-Санкт-Петербург-Киев, 2008.-1044 с.

101. Хасанов М. М. О выборе системы критериев оценки деятельности хозяйствующих субъектов в строительстве / М. М. Хасанов, К. А. Юсупов // Экономика стр-ва. — 1997. — №9. — С.44—56.

102. Храмова JI.H. Методические основы обеспечения устойчивого развития строительного предприятия. Автореф. дис. канд. экон. наук. - Спб, 1998. - 23 с.

103. Хрусталёв Б.Б. Экономическая оценка инвестиций в строительстве / Б.Б. Хрусталёв, JI.B. Щербакова. - Пенза: ПГАСА, 2001. -110 с.

104. Цай Т. Н. Конкуренция и управление рисками на предприятиях в условиях рынка / Т. Н. Цай, П. Г. Грабовый, Марашда Бассам Сайел. — М.: Изд-во "Алане", 1997. — 288 с.

105. Цапу JI. И. Девелопмент в жилищной сфере (на примере Санкт-Петербурга) / Л. И. Цапу. — СПб.: СПбГАСУ, 2002. — 116 с.

106. Цапу Л. И. Научно-методологические основы стратегического планирования в управлении жилищным строительством / Л. И. Цапу. — СПб.: ОАО "Изд-во Стройиздат СПб.", 2004. — 122 е.,

107. Цуглевич В.П. Корпоративный менеджмент в условиях нестабильного рынка / Под общ. ред. Н.П. Тихомирова. - М.: Изд-во «Экзамен», 2003.-320 с.

108. Чекардина Е.Б. Методические основы оценки надежности строительной организации: автореф. дис.... канд. экон. наук : 08.00.05 / Чекардина Елизавета Борисовна. — Тюмень, 2007.—20 с.

109. Черников А. В. Использование зарубежного опыта в развитии договорных отношений заказчика и подрядчика / А. В. Черников // Экспресс-информ.: зарубеж. и отечеств, опыт в стр-ве : свод. т. / ВПИИ проблем науч.-техн. прогресса и информ. в стр-ве. — 2004. — Вып.З. — С.5—11.

110. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. —

*

2-е изд., испр. и доп. - М.: Дело Лтд., 1995. - 389 с.

111. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций

— М.: Дело, 1998 -256 с.

112. Шакиров Р. Б. Имитационная модель формирования оптимального варианта конечных условий конкурса и определения победителя подрядных торгов / Р. Б. Шакиров // Экономика стр-ва. — 2002.

— .№11. —С.10—20.

113. Шарп У.Ф., Александер Г. Дж., Бейли Дж. Инвестиции: пер. с англ. -М.: ИНФРА-М , 1997 - 1024с.

114. Экономика строительства. Часть II: Учебник для вузов / АН. Асаул, Н.И. Барановская, Ю.Н. Казанский, В.В. Клюева, Л.А. Косолапов, Ю.П. Панибратов, А.С. Роботов / под ред. профессоров Ю.Н. Казанского, Ю.П. Панибратова. - М.: Изд-во АСВ; СПб.: СПбГАСУ, 2004. - 405 с.

115. Экономика строительства: учебник / под общей ред. И.С. Степанова. — 3-е изд., доп. и перераб. — М. : Юрайт-Издат, 2007. - 620 с.

116. Экономическая оценка инвестиций в условиях развития инвестиционно-отраслевых комплексов России: Учеб. для студентов экон. спец. вузов / Б.Б. Хрусталёв, М.Н. Филюнин, В.Б. Клячман, Н.А. Лежикова. -Пенза: ПГАСА, 2002. - 360 с.

117. Экономическая оценка инвестиций: Учеб. для студентов экон. спец. вузов / Б.Б. Хрусталёв, М.Н. Филюнин, В.Б. Клячман, Н.А. Лежикова. -Пенза: ПГУАС, 2005. - 365 с.

118. Экспертиза и инспектирование инвестиционного процесса: Учебник для вузов / П.Г. Грабовой, А.Н. Солунский, Б.Б. Хрусталёв и др. -М.: АСВ, 2006. 4.1.-458 с.

119. Экспертиза и инспектирование инвестиционного процесса: Учебник для вузов / П.Г. Грабовой, А.Н. Солунский, Б.Б. Хрусталёв и др. -М.: АСВ, 2006. 4.II.-462 с.

120. Black F., Scholes М. The Pricing of Options and Corporate Liabilities // The Journal of Political Economy. - Vol. 81. - Issue 3^ (May - Jun., 1973). - P. 637-654.

121. Marglin S. Investment and Interest: A Reformulation and Extension of Keynesian Theory// The Economic Journal. - Vol. 80. - No. 320 (Dec., 1970). - P. 910-931.

122. Marglin S. Approaches to Dynamic Investment Planning (Amsterdam: North Holland, 1963).

123. http://www.sbrf.ru/raswin/vklad/osnomva2.htm