Эффективность финансирования объектов недвижимости: на примере многофункциональных комплексов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Разгулин, Алексей Викторович

• Разгулин, Алексей Викторович
• кандидат экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Разгулин, Алексей Викторович

Введение.

Глава I. Теория финансовой и социально-экономической эффективности проектов в девелопменте.

1.1. Эволюция понятия инвестиций в экономической науке.

1.2. Недвижимость как объект инвестирования.

1.3. Финансовые критерии оценки девелоперских проектов.

1.4. Структура финансирования проектов в сфере недвижимости.

Глава И. Современное состояние и перспективы рынка недвижимости.

2.1. Мировой финансовый кризис и его влияние на состояние рынка недвижимости.

2.2. Современное состояние российского рынка недвижимости.

2.3. Перспективы рынка недвижимости.

Глава III. Финансирование и оценка эффективности инвестирования в многофункциональные объекты недвижимости.

3.1. Текущее состояние и перспективы развития рынка многофункциональных комплексов.

3.2. Методика реализации и финансирования проекта многофункционального комплекса.

3.3. Оценка финансовой эффективности проекта МФК с применением подхода оптимизации портфеля активов.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Эффективность финансирования объектов недвижимости: на примере многофункциональных комплексов»

Глобальный экономический кризис отличается от большинства предыдущих, как глубиной экономического спада, так и масштабами. Под влиянием избыточной ликвидности разрастался процесс формирования искаженной, завышенной оценки активов. В отдельные периоды подобные процессы наблюдались на рынках недвижимости, фондовых биржах и рынках сырьевых товаров, что, в свою очередь, стало одной из причин глобального экономического кризиса 2008 года.

Тяжелая ситуация в мировой экономике привела к падению темпов роста мирового ВВП до 2,8% в 2008 г., а в 2009 даже к сокращению на 0,6%. Во второй половине 2009 года начался подъем, который набрал обороты в начале 2010 года, хотя возросшая волатильность финансовых рынков в мае 2010 года вызывала опасения относительно устойчивости подъема. Ожидается, что рост мировой экономики составит 4,8% в 2010 году и 4,2% в 2011 году, хотя подъем проходит разными темпами - невысокими во многих странах с развитой экономикой и более активными в других странах.

Кризис оказал тяжелейшее воздействие на российскую- экономику. Падение ВВП в 2009 году составило 7,9%, внешние условия развития российской экономики были гораздо хуже в сравнении с предшествующим трехлетним периодом. С учетом глубины и масштаба мирового кризиса 20082009 гг. темпы экономического роста в России в перспективе ближайших трех лет будут ниже предкризисных показателей.

Экономический кризис оказал катастрофическое влияние на российский рынок недвижимости: высокие ставки по кредитам и отказ в рефинансировании уже выданных поставили многих девелоперов в безвыходное положение, в результате чего, были заморожены практически все стройки, даже находящиеся на завершающей стадии, а по рынку прокатилась волна банкротств. Безусловно, рынок недвижимости в ближайшее время ожидают серьезные перемены.

Многие девелоперы будут вынуждены уйти с рынка, снизятся объемы ввода, на фоне снижения спроса объем сделок будет существенно ниже показателей прошлых лет, однако рынок на какое-то время перестанет быть перегретым рынком продавца и станет более лояльным к арендаторам и покупателям.

В настоящее время* строительная отрасль, как в мире, так и в России находится в глубоком кризисе. Стагнация на рынке недвижимости продлится, по меньшей мере, еще 2-3 года. Именно сейчас наиболее актуальна проблема диверсификации рисков инвестиционного портфеля любой девелоперской компании, а также тщательный анализ экономической эффективности реализации проектов, как находящихся- на.этапе строительства, так и на стадии предпроектных и проектных работ. Таким образом, в данной ситуации наиболее предпочтительным для строительных компаний является оптимизация портфеля объектов недвижимости и реализация наиболее экономически эффективных из них.

Исследование процессов-инвестирования имеет давнюю научную историю. В.частности можно назвать Г. Александера, 3. Боди; Дж. Бэйли, А. Кейна, Дж. Кейнса, К. Маркса, А. Маркуса; А. Маршала, Д, Риккардо, А. Смита, И. Фишера, У. Шарпа и др:, уделявших основное внимание различным аспектам исследования инвестиционных процессов как элементам рыночных отношений. Значительное внимание ряда экономистов в вопросе реализации инвестиционных проектов привлекают проблемы диверсификации рисков и увеличения доходности портфеля активов. Этими вопросами занимались, в частности, такие ученые как М. Груббер, Г.Марковиц, М. Падберг, С. Росс, Дж. Тобин, М: Фридмен, У. Шарп, Э. Элтон и др.

Российские ученые также уделяют значительное внимание к исследованию факторов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов и поиску возможных путей их улучшения. В их числе такие ученые, как Аныдин В.М., Дасковский В.Б., Киселев В.В., Ковалев В.В., Косов В.В., Липсиц И.В., Лукасевич И.Я., Теплова Т.В. и др.

Вместе с тем, до настоящего времени в теории и практике не получили необходимого развития! вопросы, направленные на взаимоувязку подходов к оценке экономической результативности инвестиционных проектов и характерных особенностей строительной отрасли, а также поиск путей решения проблемы снижения высоких рисков девелоперских проектов.

Актуальность данной проблемы особенно остро встала в период разразившегося глобального экономического кризиса. Необходимость теоретического обоснования и поиска' практических подходов к совершенствованию методов финансирования и оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, диверсификации рисков и увеличения доходности девелоперских проектов обусловили выбор темы диссертационной работы, рамки исследования и постановку соответствующих научных задач.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационной работы заключается в том, чтобы на основе исследования российского, рынка недвижимости на посткризисном этапе разработать методику реализации инвестиционных* проектов, их финансирования и- оценки эффективности, и предложить пути^ диверсификации рисков и увеличения доходности в ходе их реализации.

Для достижения данной цели поставлены и решены следующие задачи:

1. Выявить специфические финансовые характеристики проектов в сфере недвижимости; принимаемые по внимание при принятии инвестиционных решений;

2. Выделить основные типы проектов, виды их эффективности и главные источники риска, характерные для посткризисного этапа развития рынка недвижимости;

3. Построить прогноз развития российского рынка недвижимости на среднесрочную, перспективу с целью выработки рекомендаций девелоперским организациям по корректировке инвестиционных программ;

4. Определить пути снижения рисков и увеличения доходности инвестиционных проектов в сфере недвижимости с учетом текущего состояния российской экономики;

5. Разработать методику реализации, финансирования и оценки эффективности инвестиционного проекта многофункционального комплекса.

Объект исследования - многофункциональные комплексы российских девелоперских и строительных организаций.

Предметом исследования являются финансовые и организационно-экономические отношения, возникающие в процессе реализации инвестиционных проектов в сфере недвижимости.

Методы исследования. С целью теоретического углубления представлений об инвестиционных процессах в сфере недвижимости в диссертационной работе использованы методы: системного подхода, анализа и синтеза, индукции и дедукции; экономико-математические и аналитические методы; метод сравнительного анализа и другие.

Информационной базой исследования явились работы отечественных и зарубежных ученых, материалы органов государственной статистики и государственного управления, коммерческих предприятий и консалтинговых агентств.

Научная новизна полученных результатов заключается в разработке методических рекомендаций по индикации финансовой и социально-экономической эффективности инвестиций в недвижимость, оптимизации структуры многофункционального комплекса в условиях посткризисного развития российской экономики.

В этой связи:

1. Модифицировано понятие «инвестиции», преодолевающее узость подходов с акцентом на экономическом эффекте; под инвестициями в работе понимаются вложения капитала, базирующиеся на оценке рисков и долгосрочности, направленные на его приращение в будущем и/или на достижение положительного финансового, социального, экологического или административного эффекта.

2. Разработан комплекс основных финансовых характеристик проектов в сфере недвижимости: невысокая- корреляция доходности недвижимости и доходности от прочих объектов инвестиций, повышенный уровень риска: по сравнению с другими объектами-инвестиций, антиинфляционная устойчивость, меньшая волатильность потока; доходов, непосредственное воздействие на рыночную капитализацию, высокая зависимость от эффективности инвестиционного менеджмента.

3. Предложены классификация проектов, взаимосвязанная типология эффективности и источников риска для строительных комплексов на посткризисном-этапе развития рынка недвижимости.

4. Представлен вариант оптимизации портфеля: активов ¡девелоперской компании, снижающий риски и повышающий доходность путем изменения структуры инвестиционного проекта смешанного девелопмента.

5. Разработана авторская методика реализации, финансирования и оценки эффективности инвестиционного проекта многофункционального комплекса.

Практическое значение полученных результатов заключается в том, что предложенный подход к оценке финансовой и социально-экономической эффективности^ диверсификации рисков и увеличения доходности позволит пострадавшим от кризиса российским девелоперским компаниям пересмотреть свойшортфель инвестиционных проектов и подходить к их реализации с точки зрения оптимизации риска и доходности.

Материалы диссертационной работы могут быть использованы в учебном процессе при подготовке специалистов по курсам «Финансовый менеджмент», «Финансовый анализ», «Инвестиции», «Финансовые вычисления» и т.д.

Апробация результатов диссертации. Основные результаты диссертационного исследования докладывались на Межрегиональной научно-технической конференции «Актуальные проблемы современной науки, техники и образования - 2010» (г. Магнитогорск).

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 5 научных статей общим объемом 1,6 п.л.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, включающего 163 наименования, двух приложений. Общий объем диссертации составляет 174 страницу. Работа содержит 28 таблиц и 30 рисунков.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Разгулин, Алексей Викторович

Заключение

В диссертации поставлена и решена актуальная задача снижения риска и улучшения показателей экономической эффективности инвестиционных проектов в сфере недвижимости путем реализации многофункциональных проектов с диверсифицированно распределенными площадями. Основные результаты проведенного диссертационного исследования заключаются в следующем:

1. Инвестиции - вложения капитала, базирующиеся на оценке рисков и долгосрочности, направленные на его приращение в будущем и/или на достижение положительного финансового, социального, экологического или административного эффекта.

2. Недвижимость, как потенциальный объект инвестиций, имеет специфические характеристики, которые необходимо учитывать инвестору при принятии решений о вложении средств в недвижимость. Данные характеристики можно разделить на три группы: фундаментальные, экономические И'организационно-правовые.

3. Осуществляя анализ инвестиционной привлекательности^ объекта недвижимости, следует обращать внимание на его основные инвестиционные характеристики, которые можно классифицировать следующим образом: невысокая корреляция доходности, недвижимости и доходности от прочих объектов инвестиций, повышенный уровень риска по сравнению с другими объектами инвестиций, антиинфляционная устойчивость, меньшая волатильность потока доходов, непосредственное воздействие на рыночную капитализацию, высокая зависимость от эффективности инвестиционного менеджмента.

4. Можно выделить четыре основные группы факторов, которые определяют инвестиционную стоимость объектов недвижимости: социальные, экономические, экологические факторы и государственное правовое регулирование. Все они в совокупности определяют стоимость любой недвижимости, и каждый воздействует на нее как в сторону повышения, так и в сторону понижения.

5. Анализ экономической эффективности проекта в сфере недвижимости базируется на основании всех вышеперечисленных принципов и факторов. Принимая их во внимание, необходимо будет совершить обоснованный выбор между тремя классическими подходами в оценке стоимости объектов недвижимости: сравнительного (рыночного), затратного и доходного.

6. Принятие инвестиционных решений основывается на использовании ряда формализованных и неформализованных методов. Можно выделить комплекс критериев, основываясь на котором можно будет принять решение в пользу наиболее предпочтительного проекта: величина^требуемых инвестиций, тип функциональной направленности, тип взаимоотношений с другими проектами, тип денежного потока, риски.

7. Источниками риска для инвестиционных проектов в сфере недвижимости выступают: систематические, несистематические и случайные риски.

8. Эффективность реализуемого инвестиционного- проекта в сфере недвижимости оценивается по следующим, показателям: общественная' (социальная) эффективность проекта, административная эффективность проекта, финансовая эффективность проекта, экологическая эффективность проекта.

9. Финансовый анализ и^ окончательная, оценка проекта подразумевают оценку (в том числе стоимостную) и анализ требуемых проектом вложений и ожидаемой отдачи, в том числе будущих чистых выгод, выраженных в финансовых терминах. В основе классификации показателей экономической эффективности инвестиционных проектов лежит подразделение их на три основные группы: дисконтные, комплексные и показатели; при расчете которых не учитывается фактор времени.

10.В практике оценки эффективности инвестиционных проектов в недвижимости наиболее распространенными критериями являются NPV и IRR. Несмотря на отмеченную в работе связь между данными критериями, при оценке альтернативных инвестиционных проектов проблема выбора показателя остается. Основной причиной является то, что показатель NPV является-абсолютным, а IRR — относительным. На* основании проведенного анализа приоритетности использования критериев* оценки эффективности инвестиционных проектов- можно сделать вывод, что наиболее предпочтительным является>критерий NPV.

11.Экономический кризис 2008-2009 гг. оказал катастрофическое влияние на, российский рынок недвижимости, поставив* под вопрос целесообразность реализации как уже начатых инвестиционных проектов, так и планируемых к реализации. На основании- проведенной экстраполяции фундаментального' исследования- американских экономистов на российский рынок можно прогнозировать стагнацию на российском рынке недвижимости в течение 2-3 лет.

12.Кризис на', российском- рынке- недвижимости говорит об актуальности проблемы диверсификации рисков, инвестиционного портфеля любой-девелоперской компании, а также- о необходимости тщательного анализа экономической эффективности реализации проектов, как находящихся на этапе строительства, так и на стадии предпроектных и проектных работ. Выходом в данном случае будет реализация в рамках инвестиционных проектов многофункциональных, комплексов, включающих в себя несколько- типов недвижимости (жилье, офисы, торговые помещения и т.д.), что позволит диверсифицировать риски и увеличить экономические показатели эффективности проекта.

13.Выбор распределения площадей между типами недвижимости в.рамках реализации инвестиционного проекта многофункционального комплекса предопределяет как стратегию его реализации, так и его показатели экономической эффективности. Для определения наиболее привлекательного с точки зрения рисков и доходности распределения площадей в многофункциональном комплексе была использована модель Тобина-Шарпа по формированию оптимального портфеля активов для среднестатистического объекта в г. Москва.

14.В работе представлена стандартизированная методика реализации инвестиционного проекта многофункционального комплекса, которая может быть использована российскими девелоперскими компаниями при реализации своих инвестиционных проектов.

15.В диссертационной работе в качестве примера внедрения полученных результатов оптимального распределения площадей в многофункциональном комплексе рассматривается реальный проект, находящийся на стадии предпроектной проработки в крупной девелоперской компании г. Москва. Расчеты и анализ показателей эффективности проекта, до и после перераспределения полезных площадей объекта, проведены на основании бюджета движения денежных средств проекта и показывают, что в результате можно добиться роста абсолютного показателя NPV в 23 раза, а относительного показателя IRR на 14%.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Разгулин, Алексей Викторович, 2011 год

1. Законодательные и нормативные акты

2. Гражданский кодекс РФ (часть первая) от ЗОЛ 1.1994 №51-ФЗ.

3. Гражданский кодекс РФ (часть вторая) от 26.01.1996 №14-ФЗ.

4. Налоговый кодекс РФ (часть первая) от 31.07.1998 №146-ФЗ.

5. Закон РСФСР от 26.06.1991 №1488-1 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР».

6. Федеральный закон от 25.02.1999 №39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

7. Федеральный закон от 09.07.1999 №160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации».

8. Федеральный закон от 30.12.2004 №215-ФЗ «О жилищных накопительных кооперативах».

9. Федеральный закон от 30.12.2004 №214-ФЗ «Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижимости и о внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации».

10. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Редакция вторая, исправленная и дополненная, утв. Минэкономики России, Минфином России и Госстроем России 21.06.1999 г. №ВК-477.

11. Монографии, книги, учебные пособия

12. Bierman H., Smidt S. The Capital Budgeting Decision. Economic Analysis of Investment Projects. -N.Y.: Routledge 367 c.

13. Bowlin O.D., Martin J.D., Scott D.F. Guide to Financial Analysis. US: McGraw Hill, 1990.-512 c.

14. Colberg M., Forbush D. Business Economics. Principles and Cases. US: Irwin, 1986.-613 c.

15. Dixon R. Financial Management. US: ACCA Longman Group UK Ltd, 1991. - 674 c.

16. Elton E.J., Gruber M.J. Investments. Cambridge (Mass.) MIT press, 2000. -468 c.

17. Ferguson N. The Ascent of Money: A Financial History of the World US: The Penguin Press HC, 2008 - 432 c.

18. McGuigan J., Moyer R. Managerial Economics. US: West Publishing Company, 1993-714 c.

19. Pinches G. Essentials of Financial Management. N.Y.: Harper Collins Publishers, 1990.-521 c.

20. Rees B. Financial Analysis. US: Prentice Hall, 1990 - 467 c.

21. Schwanke D. Mixed Use Development Handbook. US.: ULI, 2003 - 429 c.

22. Thompson A., Formby J. Economics of the Firm. N.Y.: Prentice-Hall International, 1993.-235 c.

23. Абрамов С. И. Управление инвестициями в основной капитал. М.: Экзамен, 2000. - 543 с.

24. Агапова Т., Серегина С. Макроэкономика: Учебник. М.: Дело и сервис, 2002. - 448 с.

25. Анынин В.М. Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2000 278 с.

26. Аристотель Политика, Собрание сочинений 4 томах М.: Мысль, 1983 -1244 с.

27. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. -М.: Финансы и статистика, 2002. 414 с.

28. Бард В. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: Экзамен, 2000.-352с.

29. Баканов М.И. Теория экономического анализа: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2001. - 414 с.

30. Березин И. Краткая история экономической мысли: Учебное пособие. М.: РДЛ, 2000. - 368 с.

31. Беренс В., Хавранек П. Руководство по подготовке технико-промышленных исследований: Пер. с англ. — М.: Интерэксперт, 1995. М

32. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 2003. - 623 с.

33. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе: Пер. с англ. М.: Дело ЛТД, 1994.-720 с.

34. Бочаров В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. М.: Финансы и статистика, 1998. — 160 с.

35. Брегель Э: Воспроизводство- общественного капитала. Экономические кризисы. М.: Издательство ИМО, 1962. - 152 с.

36. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. -М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2004. 1120 с.

37. Бригхэм Ю. Финансовый менеджмент. Спб.: Питер, 2005. - 959 с.

38. Ван Хорн Дж., Вахович Д.М. Основы финансового менеджмента: Пер. с англ. М.: Вильяме, 2006. - 1225 с.

39. Вахрин. П. Инвестиции: Учебник. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2002. - 384 с.

40. Виленский П.Л., Лившиц В:Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. М: Дело, 2004. - 888 с.

41. Гайгер Л.-Т. Макроэкономическая теория и переходная экономика: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996. - 560 с.

42. Гиляровская Л.Т. Экономический анализ. М.: ЮНИТИ, 2004. - 526 с.

43. Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования: Пер. с англ. М.: Дело, 1997.-992 с.

44. Глазьев С.Ю. Возможности и ограничения технико-экономического развития России в условиях структурных изменений в мировой экономике: научный доклад М. ГУУ, 2008. - 91 с.

45. Дранко О.И., Ириков В.А., Леонтьев C.B. Технологии экономического обоснования инвестиционных проектов развития фирмы. — М.: УНПК МФТИ, «Школа менеджмента», 1996 341 с.

46. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Бухгалтерский учет, 1996. - 435 с.

47. Казанский Ю.И:, Немчин А.М., Никешин С.Н. Строительство в США и России. Экономика, организация и управление. СПб.: Два-Три, 1995. - 185 с.

48. Кейнс.Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег: Пер. с англ. Антология экономической классики. Т. 2. М.: Эконов, 1993. - 486 с.

49. Классики кейнсианства: В 2-х томах. — М.: Экономика, 1997. Т. 1. — 416 е., Т.2.-431 с. •

50. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. М.: Проспект, 2009. - 1024 с.

51. Ковалев В.В; Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2007. — 767 с.

52. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов: М.: Финансы и статистика, 2003.— 141 с. ■

53. Крастинь О.П. Изучение статистических зависимостей по многолетним данным. М.: Финансы и статистика, 1981. - 136 с.

54. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния? и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М.: АО «ДИС», 1994. - 342 с.

55. Крицман М., Фоглер X. Количественные методы финансового анализа: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1996. - 329 с.54., Лймитовский М.А. Инвестиции на развивающихся рынках. М.: Дека, 2002.-459 с.

56. Липсиц И.В., Косов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. -М.: Магистр, 2007. 379 с.

57. Мазур И.И., Шапиро В.Д. Девелопмент недвижимости: справочник для профессионалов. М.: Омега-Л, 2009. - 1034 с.

58. Мазур И.И., Шапиро В.Д. Девелопмент. Учебное пособие. М.: Экономика, 2004. - 927 с.

59. Мазур И.И. Управление инвестиционно-строительными проектами: международный подход. М.: Омега-JI, 2010.- 736 с.59: Майбурд Е.М. Введение в историю экономической мысли. От пророков до профессоров. М.: Дело, 1996. - 544 с.

60. Макконелл К., Брю С., Экономикс: принципы, проблемы и политика. В 2 т. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. Т.1. - 486 е., Т. 2. - 528 с.

61. Мак-Лин Э. Инвестирование в недвижимость: Пер. с англ. М.: Диалектика, 2008. - 411 с.

62. Максимова Т. Девелопмент торговой недвижимости в России. М.: Молл Паблишинг Хаус, 2007. - 214 с.

63. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. — М.: Политиздат, 1978. Т. 1.-907 е., Т. 2.-648 с.

64. Маршал- А. Принципы политической экономии: Пер. с англ. М.: Прогресс, 1983.-415 с.

65. Мертенс А. Инвестиции: Курс лекций по современной финансовой теории. Киев, Киевское инвестиционное агентство, 1997. - 416 с.

66. Пейзер Р., Фрей А. Профессиональный девелопмент недвижимости : рук. ULI по ведению бизнеса: Пер. с англ. М.: Ин-т гор. земель, 2007. - 450 с.

67. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь М.: Инфра-М, 2010. - 476 с.

68. Рэдхэд К. Управление финансовыми рисками: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1996.-287 с.

69. Смирнов А.Л. Организация финансирования инвестиционных проектов. -М.: АО «Консалтбанкир», 1993. 103 с.

70. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов: Пер. с англ. М.: Соцэкгиз, 1962. - 684 с.

71. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. М.: ГУ - ВШЭ, 2000. - 502 с.

72. Федотова М.А. Девелопмент в недвижимости. М.: КноРус, 2010. - 264 с.

73. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика: Пер. с англ. М.: Дело ЛТД, 1993.-864 с.

74. Фридман Д., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости: Пер. с англ. М.: «Дело», 1997. - 461 с.

75. Хикс Дж. Р. Стоимость и капитал: Пер. с англ. М.: Прогресс, 1993. - 488 с.

76. Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента. М.: «Дело» 1993 - 126 с.

77. Холт Р.Н. Планирование инвестиций. М.: «Дело», 1994. -116 с:

78. Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. СПб.: Питер, 2004. - 464 с.

79. Шарп У., Александер Г. Инвестиции: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2004. -1027 с.

80. Шеремет А.Д., Сайфулин P.C. Методика финансового анализа. М.: Инфра-М, 2001.-207 с.1. Периодическая литература

81. Акиндинова Н., Миронов В. Российская экономика на фоне мирового кризиса: текущие тенденции и перспективы развития. / Вопросы экономики. -2009. №9. - с.71.

82. Аликаева М. Источники финансирования инвестиционного процесса. / Финансы. 2003. - №5. - с. 12.

83. Андрюшин С., Кузнецова В. Денежно-кредитная политика центральных банков в условиях глобального финансового кризиса. / Вопросы экономики. 2010. - №6. - с. 71.

84. Балацкий Е., Павличенко Р. Иностранные инвестиции и экономический рост: теория и практика исследования. / МЭиМО. 2002. - №1. - с.52.

85. Бекетов Н. Глобализация мировой экономики и мировой финансовый кризис. / Финансы и кредит. 2009. - №25. - с.2.

86. Бекетов Н.В., Федоров В.Г. Традиционные методы оценки эффективности инвестиционных проектов. / Финансовая аналитика: проблемы и решения. -2008.-№3.-с.29:

87. Бекетов Н.В., Тарасов М.Е. Принципы и методы оценки экономической эффективности функционирования строительных фирм. / Экономический анализ: теория и практика. 2008. - №8. - с.39.

88. Берзон Н. Формирование инвестиционного климата в экономике. / Вопросы экономики. 2001. - №7. - с.104.

89. Борисова И., Замараев Б., Киюцевская А., Назарова А., Суханов Е. Российская экономика в 2009 году: стремительное падение и медленное восстановление. / Вопросы экономики. 2010. - №4. — с. 15.

90. Бочаров В., Коробейникова О., Биктимирова JI. Формирование и оценка внутренних источников инвестиций, в основной капитал предприятия. / Инвестиции в России. 2001. - №4. - с.ЗО.

91. Булатов А. Капиталообразование в России. / Вопросы экономики. 2001. -№3. - с.54.

92. Вайсблат Б.И., Шилова E.H. Модели прогнозирования показателей эффективности и показателей риска инвестиционного, проекта на основе теории сложных систем. / Экономический анализ: теория и практика. -2009.-№2.- с.51.

93. Дасковский В., Киселев В. Об оценке эффективности инвестиций. / Экономист. 2007. - №3. - с.27.

94. Дасковский В., Киселев В. Совершенствование оценки эффективности инвестиций. / Экономист. 2009. - №1. - с.42.

95. Дасковский В., Киселев В: Фактор времени при оценке эффективности инвестиционных проектов. / Экономист. — 2008. №1. — с.58:

96. Дасковский В., Киселев В. Еще раз о несоответствии оценок эффективности инвестиций: / Экономист. — 2010;.- №7. с. 73.

97. Елисеева И., Соколов Я. Финансовые результаты и их: достоверность. / Вопросы экономики. 2010. - №11. — с 53.100: Ершов М. О финансовых механизмах экономического, роста. / Вопросы экономики.- 2002.- №12: с.4.

98. Ершов М: Мировой финансовый кризис: год спустя.,/ Вопросы экономики. -2009.-№12. -с.4. ;

99. Жуков JI. Проблемы финансирования- инвестиций в России. / Экономика строительства. 2002. - №1. - с.21.

100. ЮЗ.Игонина Л:/ Новые: тенденции в финансировании инвестиционной деятельности. / Финансы.- 2001. №9: - с.64.

101. Калинин Д. Новые методы оценки стоимости* компаний и принятия инвестиционных решений. / Рынок ценных бумаг. 2000. - №8. - с.43.

102. Катаранова М. Связь между обменным курсом и инфляцией в России. / Вопросы экономики. 2010: - №1. - с. 37.

103. Клавдиенко В. Инвестиции и-экономический рост. / Инвестиции в России. -2002. №7. - с.40.

104. Клинов В; Особенности современной динамики мирового хозяйства. / Вопросы экономики. 2010. - №9. - с. 77.

105. Коган А.Б. Новые подходы к решению задач выбора лучшего инвестиционного проекта и лучшего типа оборудования. / Экономический анализ: теория и практика. — 2009. №5. — с.24.

106. Корнейчук Б. Экономисты о причинах кризиса. / Экономист. 2010. - №5. -с. 13.

107. Коробейников М. Инвестиции основной фактор долгосрочного финансирования. / Экономист. - 2001. - №5. - с.85.

108. Коссов В. Проблемы повышения инвестиционной активности в российской экономике. / Проблемы теории и практики управления. 2001. - №5. - с.52.

109. Кудрин А. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию. / Вопросы экономики. — 2009. №1. — с. 9.

110. ПЗ.Кушлин А. Факторы экономического кризиса и базис его преодоления. / Экономист. 2009. - №3. - с.5.

111. Лиханова З.К. Прогнозирование стоимости бизнеса и управление денежными потоками: альтернативный подход. / Экономический анализ: теория и практика 2009. - №2 . - с. 38.

112. Лукасевич И.Я. Оценка инвестиционных рисков. / Управление финансовыми рисками. 2006. — №4. — с. 21.

113. Пб.Маковецкий М. Особенности инвестиционного процесса в России. / Инвестиции в России. 2001. - №2. - с.26.

114. Маренкова А.Ю. Анализ справедливой стоимости инвестиций в недвижимость. / Экономический анализ: теория и практика 2009. -№ 3 -с. 17.

115. May В., Драма 2008 года: от экономического чуда к экономическому кризису. / Вопросы экономики. 2009. - №2. - с.4.

116. May В. Экономическая политика 2009 года: между кризисом и модернизацией. / Вопросы экономики. 2010. - №2. - с.4.

117. Москвин В. Инвестиционная привлекательность предприятия и ее роль в кредитовании инвестиционных проектов. / Инвестиции в России. 2000. -№11. - с.38.

118. Набиуллина Э. Макроэкономические итоги 2008 г. и задачи на 2009 г. / Экономист. 2009. - №1. - с.З.

119. Набиуллина Э. О приоритетах экономической политики в 2010 г. / Экономсит. 2010. - №6. - с.З.

120. Наумчев Д.В. Управление инвестиционными проектами по использованию земельных ресурсов регионов России. / Экономика строительства. 2010. -№1. - с. 27.

121. Некипелов А., Головнин М. Стратегия и тактика денежно-кредитной политики в условиях мирового экономического кризиса. / Вопросы экономики. 2010. - № 1. - с.4.

122. Остапенко В. Финансирование инвестиций в основной капитал. / Экономика строительства. 2001. - №7. - с.2.

123. Плышевский Б. Экономика России между двумя кризисами (1998-2008 гг.). / Экономист. 2010. - №4. - с. 72.

124. Поспелов И. Моделирование российской экономики в условиях, кризиса. / Вопросы экономики. 2009. - №11. - с. 27.

125. Райская Н., Рощина Л., Сергиенко Я., Френкель А. Экономика в 2009-2011 гг. / Экономист. 2010. - №.8. - с. 12.

126. Романова М.В. Оценка эффективности инвестиционного проекта. / Экономический анализ: теория и практика. 2007. - №7. - с.64.

127. Рыбак О. Основные тенденции инвестиционной активности. / Экономист. -2002.-№12.-с.13.

128. Рапопорт Г., Герц А. Глобальный экономический кризис 2008—2009: истоки и причины. / Вопросы экономики. 2009. - №11. - с. 13.

129. Самонов Ю. Подъем с переворотом. / Эксперт. 2009. - №24. - с. 93.

130. Самонов Ю. Дефляционная пауза. / Эксперт. 2009. - №24. - с.85

131. Серегин Е. Строительный комплекс Подмосковья. / Экономист. 2009. -№5. - с.60.

132. Синягин А. Возможные формы финансирования инвестиционных проектов в России. / Рынок ценных бумаг. 2000. - №6. - с.80.

133. Слипенчук М. Структурные особенности источников инвестиций. / Экономист. 2002. - №10. - с.38.

134. Смирнов С. Факторы циклической уязвимости российской экономики. / Вопросы экономики. 2010. - №6. - с. 59.

135. Смирнов С. Режимы валютного курса и стабильность экономики. / Вопросы экономики. 2010. - №1. - с. 21.

136. Смирнов С., Балашова Е., Посвянская JI. Курсовая политика как фактор изменения структуры российской экономики. / Вопросы экономики. -2010. -№1.-с.45.

137. ИО.Тарануха Ю. О каналах финансирования инвестиций в переходной экономике. / Общество и экономика. 2000. - №11-12. - с.183.\

138. Юдаева К. О валютной политике. / Вопросы экономики. 2010. - №1. -с.15.

139. Яськова Н.Ю., Воронин В.А. Интеграция в строительстве: современный формат классического процесса. / Экономика строительства. 2010. - №2.- с. 51.

140. Статистические и аналитические материалы

141. Pantyushin V. Mixed-use development: challenges and opportunities for Ukraine- Jones Lang LaSalle. 2009.

142. Reinhart C., Rogoff K. Banking Crises: An Equal Opportunity Menace. NBER Working paper series. - December 2008.

143. Reinhart C., Rogoff K. Is the 2007 U.S. Sub-Prime Financial Crisis So Different? An International Historical Comparison. NBER Working paper series. - February 2008.

144. Tirrell D., Prelimminary Mixed-Use Development Survey. USC Center for Economic Development Research Assistant. — 2005.

145. Tombari E. Smart growth, smart choices series: mixed-use development. — National Association of Home Builders. January 2005.

146. World Economic Outlook. Recovery, Risk and Rebalancing. International Monetary Fund. - October 2010.

147. Квартальный обзор инфляции. Центральный Банк Российской Федерации. - 3-й квартал 2010.

148. Прогноз развития российской экономики на 2010-2011 и 2012-2013 годы. -Обзор центра макроэкономических исследований Сбербанка России. -Июль 2010.