Эффективное управление предприятием на основе его стоимости: на примере лесозаготовительных предприятий Архангельской области тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Харитонов, Алексей Юрьевич

• Харитонов, Алексей Юрьевич
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Харитонов, Алексей Юрьевич

Введение.

Глава 1. Теоретические основы управления предприятием.

1.1. Современные концепции изучения фирмы.

1.2. Понятие категории стоимости. Виды стоимости предприятия.

1.3. Принципы оценки стоимости предприятия.

1.4. Стоимостной подход как основа современного управления предприятием.

Глава 2. Методология управления стоимостью предприятия.

2.1. Анализ процесса оценки стоимости предприятия, цели, информационное обеспечение.

2.2. Классические методы оценки стоимости предприятия.

2.3. Принципы обоснования единого показателя стоимости предприятия.

2.4. Анализ процесса управления стоимостью предприятия.

Глава 3. Характеристика лесопромышленного комплекса и лесозаготовительных предприятий.

3.1. Состояние и перспективы развития лесопромышленного комплекса России.

3.2. Состояние и перспективы развития лесопромышленного комплекса Архангельской области.

3.3. Особенности лесозаготовительных предприятий как объектов стоимости.

Глава 4. Методика оценки стоимости и эффективности управления стоимостью лесозаготовительных предприятий.

4.1. Опционный подход и его использование в оценке стоимости предприятий.

4.2. Оценка стоимости предприятия на основе метода с использованием мультипликатора «стоимость компании/годовой объем лесозаготовок».

4.3. Расчет комплексного показателя стоимости предприятия.

4.4. Оценка эффективности управления стоимостью предприятия.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Эффективное управление предприятием на основе его стоимости: на примере лесозаготовительных предприятий Архангельской области»

Конец 20 века - начало 21 века ознаменованы для России рыночными преобразованиями, основой которых является приватизация собственности и последующие этапы ее распределения, создание класса средних собственников, построение налоговой системы, основанной на собственности. Переход экономики России на рыночные отношения требует переосмысления многих экономических категорий и понятий, преодоления устоявшихся стереотипов хозяйственного мышления, усвоения теоретических положений и установок рыночной экономики. Одной из актуальных и малоисследованных проблем отечественной науки и хозяйственной практики является проблема эффективного управления предприятием.

Для оценки эффективности управления предприятием рассматривается много критериев. На сегодняшний день как одна из самых эффективных выдвигается концепция управления предприятием, основанная на максимизации его стоимости. В основе ее лежит управление на основе интегрированного финансового показателя - стоимость компании. Стоимость компании интегрирует в себе показатели, отражающие внутреннюю ситуацию фирмы и ее внешнее окружение, и, тем самым, позволяет сопоставлять результаты деятельности различных экономических субъектов или одного субъекта в динамике. Рыночная оценка стоимости предприятия существует для того, чтобы помочь собственнику принять экономически обоснованное управленческое решение.

Концепция управления предприятием на основе стоимости бессмысленна и бесполезна, если нельзя измерить стоимость, а измерение стоимости осуществляется в результате оценки. Не зная величины стоимости и динамики её изменения, естественно, невозможно не только эффективно, но и просто управлять этим показателем. Для оценки эффективности управления стоимостью предприятия, а, следовательно, для оценки эффективности управления предприятием необходимо разработать соответствующую методику.

Актуальность выбранной темы обусловлена тем, что, во-первых, в лесопромышленном комплексе происходят интеграционные и дезинтеграционные процессы, когда для принятия рациональных решений необходимо знать стоимость предприятий, во-вторых, известные существующие методики анализа, рассчитанные в основном на западный рынок, требуют адаптации к российским условиям, в-третьих, на сегодняшний день количество используемых в России методов оценки очень ограничено, в то время как действительность требует более широкого спектра адаптированных методик, в-четвертых, стоимостью предприятия необходимо управлять, а для этого должна быть разработана и внедрена система управления стоимостью предприятия.

Вышесказанное и определяет объективное существование актуальной проблемы - необходимости разработки и обоснования аналитических инструментов и организационных подходов к управлению стоимостью лесозаготовительных предприятий с целью повышения эффективности их развития.

Для целей настоящего исследования понятия компания, организация, предприятие, фирма приняты как тождественные.

Степень разработанности проблемы исследования. По вопросам теории стоимости были использованы результаты исследований К. Маркса,

A. Маршалла, Д. Милля, Д. Риккардо, А. Смита, Д. Хикса.

Различные аспекты макроэкономических отношений, причины создания и деятельности фирм (объекта изучения в данном исследовании) описаны в работах C.J1. Брю, P.M. Качалова, Р.Г. Коуза, Л.Ш. Лозовского, K.P. Макконелла,

B.Д. Нордхауса, Б.А. Райзберга, С.П. Роббинса, П.А. Самуэльсона, Е. Сэйерта, В.Л. Тамбовцева, А. Томпсона, К. Хедрика и других экономистов.

Основные теоретические наработки по вопросам оценки и управления стоимостью предприятий изложены в трудах Ф. Блэка, Д. Бреннана, М. Гордона, Г. Десмонда, Т. Гранди, А. Дамодарана, Р. Каплана, Р. Келли, Т. Коллера, Т. Коупленда, Г. Лоусона, Д. Маллинза, М. Миллера, Ф. Модильяни, Ш. Пратта,

С. Сандера, Д. Фридмана, К. Шиппера и других авторов. Большой вклад в развитие составляющей оценочной науки - определение стоимости акций, в создание моделей ценообразования на финансовые активы внесли Г. Александер, Д. Бэйли, JL Гитман, М. Джонк, Д. Линтнер, X. Марковиц, С. Росс, У. Шарп.

Заслуживают внимания результаты научных исследований в области оценочной деятельности Американского института по оценке недвижимости, Института экономического развития Всемирного банка, Агентства международного развития США, Международного комитета по стандартам оценки имущества, Европейской группы ассоциаций оценщиков, Российского общества оценщиков, а также ряд практических разработок, осуществленных аудиторскими фирмами «большой пятерки» и иными консалтинговыми организациями.

К числу отечественных исследователей по проблемам оценки и управления стоимостью предприятий относятся C.B. Валдайцев, В.В. Григорьев, А.Г. Грязнова, И.М. Островкин, В.М. Рутгайзер, Е.И. Тарасевич, О. Тихонов, М.А. Федотова, В.З. Черняк.

Работы указанных авторов, несомненно, вносят большой вклад в теорию управления предприятием на основе его стоимости. Однако, в виду сложности и многогранности проблемы управления предприятием, не все аспекты исследованы и разработаны в должной мере. Существует необходимость научного обоснования применения общепринятых методов оценки стоимости предприятий, адаптации опыта зарубежных стран к российским условиям, разработки комплексной методологии управления стоимостью предприятий применительно к лесному бизнесу.

Целью диссертационного исследования является разработка и обоснование аналитических инструментов и организационных подходов к управлению стоимостью лесозаготовительных предприятий для повышения эффективности их развития.

Для реализации поставленной цели разработана системограмма диссертационного исследования (рисунок 1), которая показывает его структуру, совокупность основной и промежуточных целей исследования.

Рис. 1. Системограмма диссертационного исследования

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи: исследовать фирму как субъекта экономических отношений, выявить цели ее деятельности; проанализировать теоретические основы концепции управления предприятием на основе его стоимости; провести анализ и выявить недостатки в существующих подходах к оценке стоимости, разработать новые и адаптировать существующие методы для оценки стоимости лесозаготовительных предприятий; разработать комплексную методику оценки стоимости российских лесозаготовительных предприятий;

5) разработать систему показателей эффективности управления предприятием на основе его стоимости;

6) обосновать возможность использования предложенных разработок на примере лесозаготовительных предприятий Архангельской области.

Объект исследования - лесозаготовительные предприятия Архангельской области.

В качестве объекта исследования выступают лесозаготовительные предприятия Архангельской области, преобразованные в 1992-1994 годах в акционерные общества. Автор старался проанализировать в диссертационном исследовании как можно больше хозяйствующих субъектов, чтобы иметь возможность делать определенные обобщения.

Предмет исследования - управление предприятием на основе стоимости, теоретические и методические основы оценки эффективности управления стоимостью предприятия.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов по проблемам эффективного управления предприятием.

В процессе проведения настоящего исследования были использованы следующие методы исследования: методы имитационного моделирования финансово-хозяйственной деятельности предприятия, экономического, финансового, статистического и сравнительного анализа; общенаучные методы исследования: методы эмпирического исследования (наблюдение, сравнение, измерение), абстрагирование, анализ и синтез, индукция и дедукция, моделирование, системный и комплексный подходы, классификация, группировки, анкетирование и другие. Ряд выводов и заключений в диссертации базируется на специальных методах познания: методе экспертных оценок, методе расстановки приоритетов, экономико-математических методах.

Информационной базой исследования послужили данные финансовой и статистической отчетности, внутренняя информация действующих предприятий лесопромышленного комплекса России, экономико-статистические сборники, законодательные и нормативно-правовые акты России и зарубежных стран, программы развития предприятий лесопромышленного комплекса России и Архангельской области, публикации в экономической периодике, доклады и выступления на научно-практических конференциях и семинарах, а также результаты опросов руководителей предприятий.

Основные научные и практические результаты, полученные автором:

1) дана оценка процессам, происходящим в лесопромышленном комплексе России, на основе чего сформулированы специфические особенности лесозаготовительных предприятий;

2) выполнены методические разработки по применению метода реальных опционов с использованием формулы Блэка-Шоулза для определения стоимости лесозаготовительных предприятий;

3) на основе корреляционно-регрессионного анализа зависимости между стоимостью лесозаготовительного предприятия и его годовым объемом заготовок установлены наличие и форма связи;

4) разработана методика расчета комплексного показателя стоимости предприятия;

5) предложена система показателей для итоговой оценки эффективности управления стоимостью предприятия.

Научная новизна исследования заключена в следующих результатах:

1) выявлены специфические особенности лесозаготовительных предприятий, благодаря чему произведен отбор возможных методов для определения их стоимости;

2) обоснована возможность использования метода реальных опционов с применением формулы Блэка-Шоулза для определения стоимости лесозаготовительных предприятий, в том числе и с отрицательной величиной чистых активов;

3) определена зависимость стоимости леспромхоза от его годового объема лесозаготовок и рассчитан минимально допустимый годовой объем лесозаготовок, обеспечивающий положительное значение стоимости предприятия для лесозаготовительных предприятий Архангельской области - 45 тыс. м3);

4) построена и предложена для практического использования оригинальная модель расчета комплексного показателя стоимости предприятия, основанная на применении метода экспертных оценок и метода расстановки приоритетов, которая позволяет получить итоговую величину стоимости предприятия;

5) разработана авторская методика расчета коэффициента эффективности управления стоимостью предприятия, обеспечивающая количественное измерения результатов процесса управления предприятием.

Практическая значимость исследования заключается в том, что разработанные лично автором или при его участии положения, рекомендации, методические материалы внедрены в деятельность ряда предприятий Архангельской области. Разработанная методика оценки и управления стоимостью лесозаготовительных компаний нашла применение в практической деятельности ОАО «Соломбальский ЛДК», где внедрена система управления стоимостью предприятий, входящих в холдинг, предполагающая оценку эффективности управления на основе показателей стоимости предприятия, и в ОАО «Науч-древпром-ЦНИИМОД» при проведении оценки эффективности управления в ряде действующих российских предприятий в период 2000 - 2007 годы в ходе выполнения проектов, в которых принимал участие автор.

Апробация работы. Основные положения и выводы диссертации докладывались на научных конференциях: «Актуальные проблемы развития лесного комплекса», Вологда, 2003; «Повышение конкурентоспособности предприятий и организаций», Пенза, 2003.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 9 научных работ общим объемом 3,43 п.л.

Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, четырех глав, заключения, списка литературы и приложений. Работа выполнена на 155 страницах машинописного текста и включает 19 рисунков, 20 таблиц, список литературы из 149 наименований и 8 приложений.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Харитонов, Алексей Юрьевич

Выводы по Главе 4

В результате разработки и обоснования аналитических и методических инструментов оценки и управления стоимостью лесозаготовительных предприятий автором сделаны следующие выводы:

• метод реальных опционов с использованием формулы Блэка-Шоулза является вполне приемлемым для оценки стоимости предприятий лесопромышленного комплекса, особенно, для лесозаготовительных предприятий, находящихся в состоянии банкротства;

• на основе метода отраслевых коэффициентов с применением корреляционно-регрессионного анализа для лесозаготовительных предприятий рассчитан мультипликатор «стоимость компании/годовой объем лесозаготовок» и определен минимально допустимый годовой объем лесозаготовок, обеспечивающий положительное значение стоимости предприятия (45 тыс. м3);

• экспертные оценки в сочетании с методом расстановки приоритетов служат действенным способом построения комплексного показателя стоимости предприятия;

• разработан стандарт фундаментальной стоимости и произведен практический расчет фундаментальной стоимости ОАО «Конецгорский ЛПХ»;

• разработана методика расчета коэффициента эффективности управления стоимостью предприятия (коэффициент 7) и предложена к применению матрица коэффициента

• предложенные методические разработки могут быть реализованы для оценки стоимости и эффективности управления стоимостью лесозаготовительных предприятий. Применение разработанной автором методики оценки эффективности управления стоимостью предприятия обеспечивает количественное измерение результатов процесса управления предприятием, позволяя оценить усилия менеджеров, направленные на увеличение стоимости.

Заключение

В диссертационной работе изложены обоснованные выводы, обеспечивающие достижение цели исследования - разработка и обоснование аналитических инструментов и организационных подходов к управлению стоимостью лесозаготовительных предприятий для повышения эффективности их развития.

В ходе исследования теории и практики оценки и управления стоимостью предприятий, а также в результате разработки авторских предложений в области управления стоимостью лесозаготовительных предприятий были получены следующие результаты:

1) в лесопромышленном комплексе России происходят интеграционные и де-зинтеграционные процессы. Проведение сделок по слиянию и поглощению предполагает необходимость и целесообразность осуществления оценки рыночной стоимости предприятий в целях принятия экономически обоснованных управленческих решений;

2) исследована фирма как субъект экономических отношений, рассмотрены понятия и теории фирмы, предложено определение фирмы. Фирма - это организация, созданная и функционирующая в соответствии с требованиями законодательства, имеющая установленную систему целей и являющаяся субъектом экономических отношений. Система целей фирмы представляет четкую иерархическую совокупность целей и подцелей, достижение которых позволяет достичь высшую цель фирмы;

3) выявлена одна из главных целей деятельности компании - увеличение ценности собственного капитала, создание стоимости предприятия. Подвергнуты анализу теоретические основы стоимости компании, особенности фирмы как вида товара;

4) рассмотрены различные оценочные виды стоимости компании (рыночная, инвестиционная, внутренняя и ликвидационная) и сделан вывод, что в независимости от заинтересованности лиц фирма постоянно должна ориентироваться на максимальное удовлетворение потребностей лиц, составляющих ее и взаимодействующих с ней, - на создание стоимости;

5) рассмотрены теоретические, методические и организационные основы процесса оценки стоимости предприятия. Систематизированы основные элементы технологии проведения оценки, которые объединены в 4 этапа: подготовительный, аналитический, методический, результирующий;

6) исследована концепция управления стоимостью предприятия, выделены этапы процесса управления стоимостью, приведена схема внедрения системы управления стоимостью на предприятии и содержание данного процесса;

7) исследованы и систематизированы достоинства и недостатки основных методов оценки и для каждого из них определены область применения, возможные ограничения и условия использования. Любой метод имеет определенные недостатки и ограничения, поэтому универсального метода не существует;

8) методы оценки постоянно развиваются, отражая все усложняющуюся структуру экономических отношений в реальном секторе народного хозяйства. С учетом проведенного исследования можно выдвинуть некоторые аргументы целесообразности появления нововведений в теории и практике моделирования рыночной стоимости предприятия, которые устраняют недостатки традиционных подходов. При использовании затратного метода нередко возникает ситуация, когда акции компании котируются на бирже и имеют определенную стоимость, хотя при этом стоимость компании, определенная с использованием метода чистых активов, является отрицательной. Эти противоречия в определенной мере обусловлены неадекватностью применения метода чистых активов, особенно в российском его варианте, поскольку не позволяют учитывать влияние отдельных факторов, в частности, ценности управленческих решений, на стоимость компании.

Недостатком в использовании метода БСБ становится построение его на предположении, что компании держат свои активы в пассивной форме. В итоге, не учитываются опционы, заложенные в реальных активах, а также эффект системы управления акционерным капиталом, поскольку этот метод разработан для оценки акций и облигаций, инвестиции в которые носят достаточно консервативный характер.

9) выявлено, что применение только стандартных методов для определения стоимости лесозаготовительных предприятий малопродуктивно. Это обусловлено специфическими особенностями лесозаготовительных предприятий: закрытость компаний, концентрация акционерного капитала, условия ведения финансово-хозяйственной деятельности.

Предприятия лесопромышленного комплекса являются уникальными производственными объектами, поэтому при их оценке необходим индивидуальный подход и тщательное исследование технологии, организации производства и всех аспектов финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Это создает необходимость привлечения к процессу оценки специалистов-технологов.

10) выполненное исследование позволило определить область применения, ограничения и условия использования основных методов оценки, на основе чего был произведен отбор возможных методов для определения стоимости лесозаготовительных предприятий:

• метод чистых активов;

• метод реальных опционов с использованием формулы Блэка-Шоулза;

• метод с использованием мультипликатора «стоимость компании/годовой объем лесозаготовок».

В целях получения наиболее объективного результата необходимо использовать все три метода.

Постановлено, что применение метода реальных опционов с использованием формулы Блэка-Шоулза при определении стоимости компаний необходимо и целесообразно в условиях, когда другие методы не дают результатов. Выполненные методические разработки и проведенные модельные расчеты подтвердили возможность его применения для определения стоимости лесозаготовительных предприятий, в том числе и с отрицательной величиной чистых активов;

12)с помощью корреляционно-регрессионного анализа осуществлен расчет мультипликатора «стоимость компании/годовой объем лесозаготовок» и на его основе определен минимально допустимый годовой объем лесозаготовок, обеспечивающий положительное значение стоимости предприятия (для лесозаготовительных предприятий Архангельской области - 45 тыс. м3);

13)разработан и рекомендован к применению алгоритм расчета единого показателя стоимости предприятия, описана методика взвешивания, основанная на сочетании метода экспертных оценок и метода расстановки приоритетов.

Предлагаемый подход основан на комбинации нескольких, методов и идее «взвешивания». При этом коэффициенты «взвешивания» оценок практически понимаются как коэффициенты доверия к соответствующему методу. Такой подход представляется наиболее полно отражающим реальную стоимость предприятия, поскольку, с одной стороны, он охватывает всю гамму применимых способов оценки, а с другой, позволяет настроить конечную формулу с помощью экспертов, придав наибольшие веса наиболее значимым методам. Необходимость получения именно единственной величины стоимости обусловлена желанием видеть результат в таком виде, а не в виде набора разных величин.

Применение комплексного показателя стоимости предприятия позволяет максимально возможно устранить недостатки каждого метода и повысить точность расчетов.

14) для целей оценки экономического потенциала предприятия уточнен стандарт фундаментальной стоимости, отвечающий главному принципу оценки стоимости (принцип наиболее эффективного функционирования предприятия), отражающий потенциал рыночной стоимости на дату оценки;

15) в качестве показателя эффективности управления стоимостью предприятия предложен коэффициент который определяется отношением величин рыночной и фундаментальной стоимостей, обеспечивающий количественное измерения результатов процесса управления предприятием. На основе данного коэффициента разработана матрица, позволяющая оценить динамику создания и освоения экономического потенциала предприятия.

Стоит также отметить, что наработанные и приведенные в работе методики активно применялись автором в его практической деятельности в течение нескольких последних лет. Научно-методические положения по реализации приведенных в работе методик оценки и управления стоимостью предприятия могут быть использованы в практике в качестве информационной базы для оценки стоимости предприятия и оценки эффективности управления на предприятии. Используя полученные результаты, собственники предприятий имеют возможность более быстро и более точно рассчитать стоимость компании для того, чтобы принять экономически обоснованное управленческое решение и избежать ошибок при разработке и реализации своих маркетинговых, производственных и сбытовых стратегий. В конечном счете, это должно положительно отразиться на эффективности работы компании.

Диссертация содержит в себе значительный потенциал для дальнейших исследований. Накопление значимой статистики по российским предприятиям и широкая апробация описанных в работе методик позволит в будущем усовершенствовать и улучшить их.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Харитонов, Алексей Юрьевич, 2007 год

1. Азгальдов Г., Карпова Н. Нематериальные активы и интеллектуальная собственность: проблемы и решения // Рынок ценных бумаг. 1998. № 6. С. 83-86, № 7. С. 31-36.

2. Беляков А. Бревно поперек экономики // Российская Федерация сегодня. 2003. № 4. 2629.

3. Берзинь И.Э. Экономика фирмы. М.: Институт международного права и экономики, 1997.-253 с.

4. Бернстайн JI.A. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация: Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1996. - 624 с.

5. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. 631 с.

6. Большой экономический словарь. / Под общ. ред. А.Н. Азриляна. М.: Фонд «Правовая культура», 1994. - 525 с.

7. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 1997. Т. 1.

8. Бусыгин A.B. Предпринимательство. М.: Интерпракс, 1994. - 324 с.

9. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса и инновации. М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1997. - 336 с.

10. Гитман JL, Джонк М. Основы инвестирования: Пер. с англ. М.: Дело, 1997. - 1008 с.

11. Горшенина Н.С., Анчиков Э.В. Проблемы реструктуризации предприятий лесного сектора//Лесная промышленность. 2003. № 1. С. 7-8.

12. Гражданский кодекс Российской Федерации, ч. 1 от 30.11.1994 № 51-ФЗ и ч. 2 от 06.01.1996 №14-ФЗ.

13. Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий. Имущественный подход: Учеб.-практ. пособие. М.: Дело, 1998. - 224 с.

14. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. М.: Инфа-М, 1997.

15. Грузинов В.П. Экономика предприятия и предпринимательство. М.: СОФИТ, 1994. -496 с.

16. Гулый А. Подход к отбору акций в инвестиционный портфель на примере телефонных компаний России // Рынок ценных бумаг. 1998. № 13.

17. Десмонд Г.М., Келли Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. M.: РОО, Академия оценки, 1996.

18. Доклад заместителя Министра Российской Федерации по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства А.Б. Кашеварова на конференции «Слияния и поглощения в России». Москва. 04.11.2003г.

19. Жири-Делуазон Ф., Ленайзен фон Э. Стоимость оценки стоимости // Рынок ценных бумаг. 1998. № 8. С. 6-10.

20. Именитова Е. Методы оценки рыночной стоимости акций // Рынок ценных бумаг. 1997. №20. С. 5-10.

21. Калинин Д. Как определить «настоящую» цену инвестиционного проекта? // Рынок ценных бумаг. 2000. № 24. С. 62-64.

22. Калинин Д. Новые методы оценки стоимости компаний и принятия инвестиционных решений // Рынок ценных бумаг. 2000. № 8. С. 43-46.

23. Ким М.Ю. Основные методы оценки стоимости предприятий в условиях переходной экономики России // Проблемы прогнозирования. 2002. № 5. С. 145-153.

24. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1999. -768 с.

25. Кожевников Д. Применение моделей реальных опционов для оценки стратегических проектов // Рынок ценных бумаг. 2000. № 24. С. 65-69.

26. Кожин А.Е. Экономическая эффективность вертикальной интеграции лесопромышленных предприятий» // Лесной журнал. 2001. № 5-6. С. 174-181.

27. Козлов А., Салун В. Сколько стоит закрытая компания // Рынок ценных бумаг. 1999. № 16. С. 50-55.

28. Козырь Ю. Применение теории опционов в практике оценки // Рынок ценных бумаг.1999. № 11. С. 57-61.

29. Козырь Ю. Применение теории опционов для оценки компаний // Рынок ценных бумаг.2000. № 12. С. 76-78, № 13. С. 64-66, № 14. С. 82-85.

30. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Пер. с франц. под ред. проф. Я.В. Соколова. М.: Финансы и статистика, 1997. -576 с.

31. Комментарий к первой части Гражданского кодекса Российской Федерации. -М.: Юридическая фирма Контракт, ИНФРА-М, 1998. 778 с.

32. Комментарий к федеральному закону об акционерных обществах. / Под общ. ред. М.Ю. Тихомирова. М.: Юринформцентр , 1998. - 397 с.

33. Кондратюк В.А. Эффективность лесного комплекса: проблемы, решения // Лесная промышленность. 2003. № 1. С. 2-3.

34. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. 2-е изд. / Пер. с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000. - 576 с.

35. Кровавая битва за леса России // Frankfurter Allgemeine Zeitung, Германия. 25.04.2002г.

36. Курс экономической теории. Учебное пособие под ред. проф. М.Н. Чепурина, проф. Е.А. Киселевой. Киров: Издательство «АСА», 1995. - 624 с.

37. Кэхилл Д., Снайдер Д. Подходы к определению рыночной цены частных компаний // Проблемы теории и практики управления. 1998. № 5. С. 92-95.

38. Лашхия Д.Ю. Определение деловой репутации компании методом опционов // Финансовая газета. 2001. № 18.

39. Ле Ан Туан, Смирнова А.И. Экономические подходы к обоснованию технологии лесозаготовок в лесопромышленном холдинге // Лесной журнал. 2001. № 5-6. С. 170-173.

40. Линг Р. Учебные материалы для семинара «Основы анализа и оценки бизнеса», Санкт-Петербург, 1994.

41. Лунд М. Доклад на III Международной конференции по реальным опционам. Нидерланды. 1999. Июнь.

42. Льюис Р., Галантер Е. Психофизические шкалы. М.: Мир, 1967.

43. Макконнелл K.P., Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика. В 2-х т.: Пер. с англ. М.: Республика. - 1992. - Т. 1. - 400 с.

44. Маркс К., Энгельс Ф. Сочинения. 2-е изд. Т. 25.

45. Маршалл А. Принципы экономической науки. Т. 1. М.: Издание РОО, 1996.

46. Материалы расширенного заседания совета Союза лесопромышленников и лесоэкспор-теров России. Архангельск. 26.02.04г.

47. Международные стандарты оценки. В 2-х т. М.: РОО, 1995. - Т. 1. - 86 с. Т. 2. - 112 с.

48. Менар К. Экономика организаций: Пер. с франц. / Под ред. А.Г. Худокормова. М.: ИНФРА-М, 1996.- 160 с.

49. Милль Д. Основы политической экономии. -М.: Экономика, 1980.

50. Миловидов К., Мишняков В. Использование отраслевого мультипликатора «капитализация/запасы» в оценки стоимости нефтяных компаний // Рынок ценных бумаг. 2000. № 1. С. 47-51.

51. Миноритарии сошлись с «Титаном» в битве за Архангельский ЦБК // Коммерсант. 14.03.2002г.

52. Митин С.Г. Основные направления государственной инвестиционной политики // Лесная промышленность. 2002. № 4. С. 4-6.

53. Морозов А. Архангельская область какое у флагмана завтра? // Лесной бюллетень. 2001. № 17-18.

54. Моэл А., Тиффано П. Доклад на III Международной конференции по реальным опционам. Нидерланды. 1999. Июнь.

55. На пути к деревянному счастью // Эксперт. 27.05.2002г.

56. Оганян О. Беды русского леса // Российская Федерация сегодня. 2003. № 4. С. 2-3.

57. Организация оценки и налогообложения недвижимости: В 2-х т. /. Под ред. К. Эккерта. -М.: РОО, Академия оценки, Стар интер, 1997. Т. 1. - 382 с.

58. Основы предпринимательского дела. / Под ред. Ю.М. Осипова. М.: Благородный бизнес, 1992.-432 с.

59. Основы предпринимательской деятельности. / Под ред. В.М. Власовой. М.: Финансы и статистика, 1994. - 356 с.

60. Отчет (заключительный) по теме «Разработка и реализация научно-технической программы повышения качества и конкурентоспособности экспортных пиломатериалов».

61. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2001. - 512 с.

62. Пластинин A.B., Суханов Г.Г. О методике построения комплексного показателя эффективности производства на предприятии // Лесной журнал. 1991. № 4. С. 107-110.

63. Подпрограмма. Развитие лесопромышленного комплекса Архангельской области до 2005 года.

64. Пратт Ш. Оценка бизнеса: анализ и оценка компаний закрытого типа. М.: РОО, 1994. -200 с.

65. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегия, безопасность. / Под ред. С.А. Панова. М.: Экономика, 1997. - 288 с.

66. Распоряжение правительства РФ от 01.11.02г. № 1540-р «Об утверждении основных направлений развития лесной промышленности».

67. Распоряжение правительства РФ от 18.01.03г. № 69-р «О концепции развития лесного хозяйства Российской Федерации на 2002-2010 годы».

68. Рассказов С.В., Рассказова А.Н. Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента компании // Финансовый менеджмент. 2002. № 3. С. 71-84.

69. Ревуцкий Л.Д. Потенциал и стоимость предприятия. М.: Перспектива, 1997.

70. Рикардо Д. Начала политической экономии и налогового обложения. Сочинения. Т. 1. -М.: Соцэкгиз, 1955.

71. Рис Р., Фридман Дж., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости: Пер. с англ. М.: Дело, 1995. - 480 с.

72. Романов А.Н., Лукасевич И.Я. Оценка коммерческой деятельности предпринимательства: опыт зарубежных корпораций. М.: Финансы и статистика, Банки и биржи, 1993. -96 с.

73. Самуэльсон П., Нордхаус В. Экономика: Пер. с англ. М.: Издательство «БИНОМ», 1997.-800 с.

74. Саприцкий Э.Б. Методология оценки стоимости промышленного оборудования. М.: Институт промышленного развития, 1996. - 64 с.

75. Семенюта Н.В. Оценка стоимости нерентабельных активов // Финансовые исследования. 2001. №3.

76. Сидельников Ю.В. Теория и организация экспертного прогнозирования. М.: ИМЭМО, 1990.

77. Смит А. Исследования о природе и причинах богатства народов. М.: Соцэкгиз, 1935.

78. Состояние и перспективы развития лесопромышленного комплекса России (материалы подготовлены на основе результатов исследования, проведенного рейтинговым агентством «Эксперт РА» в мае 2002 г)

79. Состояние лесопромышленного комплекса России // Лесопромышленник. 2002. № 6 (16). С. 42-44. (материалы подготовлены на основе результатов исследования, проведенного рейтинговым агентством «Эксперт РА» в мае 2002 г)

80. СЦБК приобрел нового совладельца// Правда Севера, 28.11.2001г., № 221.

81. Тарасевич Е.И. Оценка недвижимости. СПб.: Издательство СПбГТУ. - 1997. - 424 с.

82. Тацюн М.В. Лесной комплекс на пути преобразований // Лесная промышленность. 2001. № 1.С. 2-6.

83. Тацюн М.В. Международный лесной форум «Лес и человек» еще один шаг интеграции в мировую экономику // Лесная промышленность. 2002. № 4. С. 2-3.

84. Тацюн М.В. Об основных направлениях развития лесного комплекса России // Лесная газета. 09.03.2002г.

85. Тихонов О. Концепция дохода (особенность оценки бизнеса на основе его доходности) // Рынок ценных бумаг. 1998. № 4. С. 117-118, № 5. С. 40-43.

86. Томпсон А., Форби Д. Экономика фирмы: Пер. с англ. М.: Издательство «БИНОМ», 1998.-544 с.

87. Тренев H.H. Управление финансами: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2000. -496 с.

88. Указ Президента РФ от 01.04.96г. № 440 «О концепции перехода Российской Федерации к устойчивому развитию».

89. Уолш К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании. / Пер. с англ. М.: Дело, 2000. -360 с.

90. Уотшем Т. Дж., Паррамоу К. Количественные методы в финансах: Учеб. пособие для вузов / Пер. с англ. под ред. М.Р. Ефимовой. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. - 527 с.

91. Ушаков Е.П., Охрименко С.Е. Рыночная стоимость фирмы: принципы и методы оценки. -М.:ЦЭМИ РАН, 1997.

92. Федеральная программа развития лесопромышленного комплекса Российской Федерации. Утверждена постановлением Правительства РФ от 20.11.95г. № 1123.

93. Федеральный закон от 16.07.1998 № 135-ФЭ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».

94. Федотова М.А. Сколько стоит бизнес? М.: Перспектива, 1996. - 103 с.

95. Фридман Д., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. М.: Дело, 1997.

96. Хан Д. Планирование и контроль: концепция контролинга: Пер. с нем. под ред. A.A. Турчака, Л.Г. Головача, М.Л. Лукашевича. М.: Финансы и статистика, 1997. -800 с.

97. Харитонов А.Ю. Особенности лесозаготовительных предприятий как объектов оценки // Современные аспекты экономики. 2003. № 4 (32). С. 227-231.

98. Харитонов А.Ю., Пластинин A.B. Методика оценки стоимости лесозаготовительных предприятий // Охрана окружающей среды и рациональное использование природных ресурсов: сборник научных трудов. Архангельск: Изд-во АГТУ, 2004. - С. 252-260.

99. Харитонов А.Ю., Пластинин A.B. Методика построения комплексного показателя стоимости предприятия // Лесной журнал. 2004. № 3. С. 111-115.

100. Харитонов А.Ю., Пластинин А.В. Применение метода реальных опционов для оценки стоимости бизнеса лесопромышленных предприятий // Лесной журнал. 2003. № 4. С. 123-129.

101. Харитонов А.Ю., Пластинин А.В. Расчет мультипликатора на основе зависимости между стоимостью бизнеса лесозаготовительных предприятий и годовым объемом лесозаготовок // Современные аспекты экономики. 2002. № 15 (28). С. 115-122.

102. Харрисон Г.С. Оценка недвижимости. Учебное пособие: Пер. с англ. М.: РИО Мособ-лупрполиграфиздата, 1994.-231 с.

103. Хикс Д. Стоимость и капитал. М.: Прогресс, 1993.

104. Чампнис П. Утвержденные Европейские стандарты оценки недвижимости. М.: РОО, 1998.- 159 с.

105. Шарп У., Александер Г., Бейли Д. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998.- 1028 с.

106. Экономика и статистика фирмы. / Под ред. С.Д. Ильенковой. М.: Финансы и статистика, 1996.-312 с.

107. Экономика предприятия. / Под ред. проф. В.Я. Горфинкеля, проф. Е.М. Купрякова. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1996. - 367 с.

108. Эффективность использования лесного фонда Архангельской области. Справка к заседанию экспертно-аналитического совета при Главе администрации Архангельской области 21.03.03г.

109. Amir D. Aczel. Complete business statistics. Richard D. Irwin, Inc., 1989. P. 1056.

110. Asquith P., Mullins D.W. The Impact of Inflating Dividend Payments on Shareholder Wealth // Journal of Business. 1983. - Vol. 56. - P. 77-96.

111. Black F., Scholes M. The Pricing of options and corporate liabilities // The Journal of Political Economy. 1973. Vol. 81. P. 637-654.

112. Brennan M.J. Taxes, Market Valuation and Corporation Financial Policy // National Tax Journal. 1970. - Vol. 23. - P. 417-423.115. CFO Europe. 1999. August.

113. Copeland Т.Е., Keenan P.T. How much is flexibility worth? // The McKinsey Quarterly. 1998. №2. P. 38-49. 17.

114. Copeland Т.Е., Koller Т., Murrin J. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. New-York: Wiley & Sons, 1990.

115. Corporate Finance Review. 1999. July/August.

116. Damodaran A. Damodaran on Valuation: Security Analysis for Investment and Corporate Finance. New-York: Wiley & Sons, 1994. - 426 p.

117. Debreu G. Theory of Value. New-York, 1959.

118. Dixit A.K., Pindyck R.S. Investment under uncertainty. Princeton, NJ: Princeton University press. 1994.

119. Fisher I. The Theory of Interest. New-York: MacMillan, 1930.

120. Gordon M. The Investment, Financing and Valuation of the Corporation. Homewood, H: Irwin, 1962.

121. Grundy T. Destroying Shareholder Value: Ten Easy Ways // Long Range Planning. 1995. -Vol. 28. № 3. P. 76-83.

122. Hamilton, W.F. Managing Real Options // Wharton on Managing Emerging Technologies, John Wiley & Sons, 2000.

123. Kaplan R., Roll R. Investor Evaluation of Accounting Information: Some Empirical Evidence // Journal of Business. 1972. - Vol. 45. - P. 225-257.

124. Larrian M. Empirical Tests of Chaotic Behavior in a Nonlinear Interest Rate Model // Financial Analysts Journal, 1991.

125. Lawson G.H. The Valuation of a Going Concern on a Cash Flow Basis // Managerial Finance. -1990.-Vol. 6. №2. P. 98-114.

126. Lawson G.H. Valuing a Going Concern an Exposure Draft for Accountants // Managerial Finance. - 1990. - Vol. 6. № 2. P. 89-97.

127. Leslie K.J., Michaels M.P. The real power of real options // The McKinsey Quarterly. 1997. №2. P. 38-49. 18.

128. McConnell J. J., Muscarella С J. Corporate Capital Expenditure Decisions and the Market Value of the Firm // Journal of Financial Economics. 1985. -№ 14. P. 399-422.

129. Modigliani F., Miller M. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction // American Economic Review. 1963. - Vol. 53. - P. 433-443.

130. Modigliani F., Miller M. Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares // American Economic Review. 1961. - Vol. 48. - P. 261-297.

131. Modigliani F., Miller M. The Cost of Capital Corporation Finance and the Theory of Investment // Journal of Business. -1958. Vol. 34. - P. 411-433.

132. Nichols N.A. Scientific Management at Merck: An Interview with CFO Judy Lewent // HBR. 1994. January-February.

133. Schipper K., Smith A. A Comparison of Equity Carve-Outs and Seasoned Equity Offerings: Share Price Effects and Corporate Restructuring // Journal of Financial Economics. 1986. -№15. P. 153-186.

134. Sunder S. Relationship between Accounting Changes and Stock Prices: Problems of Measurement and Some Empirical Evidence // Empirical Research in Finance: Selected Studies. 1973. -P. 1-45.

135. Trigeorgis L. Real Options: Managerial Flexibility and Strategy in Resource Allocation. Cambridge, MA: MIT Press, 1996.

136. Дмитриев Д., Алексеев М. Новые тенденции развития лесопромышленного комплекса // ЛесПромИнформ. 2006. № 1. С. 12-16.

137. Доклад заместителя министра промышленности и энергетики Российской Федерации И.С. Матерова на 8-м съезде лесопромышленников и лесоэкспортеров «О состоянии и перспективах развития лесопромышленного комплекса России». Москва. 18.05.2005г.

138. Доклад Руководителя Федерального агентства лесного хозяйства В.П. Рощупкина на Чешско-Российском конгрессе. Прага. 2-5.05.2006г.

139. Драчева А.А. «Столбовая» дорога ЛПК // Лес. 2006. № 3. С. 24-25.

140. Крупчак В.Я. Необходима национальная лесная политика // Лес. 2006. № 3. С. 10-11.

141. Материалы из выступления президента РФ В.В. Путина «Лес одно из важнейших экономических преимуществ России» // ЛесПромИнформ. 2006. № 3. С. 10-11.

142. Материалы X Международного экономического форума. Заседание круглого стола на тему: «Реализация конкурентных преимуществ российской лесопромышленной отрасли». Санкт-Петербург. 14 июня 2006 года.

143. Ружников А. Куда идти лесной отрасли // Лес. 2006. № 3. С. 30-33.

144. Харитонов А.Ю., Пластинин А.В. Оценка эффективности управления предприятием на основе его стоимости // Экономические и социальные проблемы развития европейского севера. Архангельск: Изд-во АГТУ, 2007. - С. 195-200.