Детерминанты инвестиционной активности компаний на развитых и развивающихся финансовых рынках тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат наук Дашкин Ренат Музафярович

• Дашкин Ренат Музафярович
• кандидат наук
• 2022

Оглавление диссертации кандидат наук Дашкин Ренат Музафярович

ВВЕДЕНИЕ

1. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ ОСОБЕННОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИЙ НА РАЗВИТЫХ И РАЗВИВАЮЩИХСЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ

1.1. Подходы к классификации финансовых рынков по уровню развития

1.2. Сравнительный анализ условий осуществления инвестиционной деятельности на развиты1х и развивающихся финансовы1х ры1нках

1.3. Обзор релевантные научны1х исследований финансовые детерминант инвестиционные решений компаний

2. ЭМПИРИЧЕСКОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ ДЕТЕРМИНАНТ ИНВЕСТИЦИОННОЙ АКТИВНОСТИ КОМПАНИЙ НА РАЗВИТЫХ И РАЗВИВАЮЩИХСЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ

2.1. Методика эконометрического исследования финансовые

детерминант инвестиционной активности компаний

2.2. Моделирование финансовых детерминант инвестиционной активности компаний

2.3. Оценка влияния внешних и внутренних финансовых условий на инвестиционные решения компаний

3. ФИНАНСОВОЕ РАЗВИТИЕ КОМПАНИЙ С УЧЕТОМ ФАКТОРОВ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИХ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕШЕНИЯ НА ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ

3.1. Эффекты влияния типа финансового рыика, отраслевой принадлежности и корпоративных финансовые характеристик на инвестиции компаний

3.2. Направления повышения инвестиционной активности компаний с учетом глобальные трендов на финансовые ры1нках

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСТОЧНИКОВ

ПРИЛОЖЕНИЯ

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Детерминанты инвестиционной активности компаний на развитых и развивающихся финансовых рынках»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. Проблемы инвестиционной активности компаний и их финансового развития имеют важнейшее значение для современной финансовой науки, поскольку именно на корпоративном уровне формируются базовые финансовые предпосылки и условия для поступательного развития национальной экономики в целом и обеспечения ее финансовой стабильности. При этом следует отметить, что на эффективность финансовой политики компаний и принимаемых ими финансовых решений воздействует множество факторов, как внутренних, связанных с индивидуальными корпоративными особенностями, так внешних.

Среди внешних факторов, определяющих инвестиционное поведение компаний, наиболее значимыми являются факторы, связанные с уровнем развития национальных финансовых рынков, обеспечивающих компаниям доступ к необходимым им финансовым ресурсам. Таким образом, инвестиционная деятельность компаний находится в критической зависимости от уровня развития финансового рынка.

Современное состояние мировой экономики, характеризующееся нестабильностью, быстрыми и существенными изменениями условий экономической деятельности, а также озабоченностью касательно глобальных климатических рисков, фокусирует внимание научной общественности, государственных регуляторов и бизнес-сообщества на проблемах активизации инвестиционных процессов. В свою очередь российские реалии - экономическая стагнация, волатильность валютного рынка, неподконтрольный уровень инфляции, зависимость от конъюнктуры мировых товарных рынков, слабая диверсификация экономики, постоянный отток капитала, слабая развитость финансового сектора и низкий уровень инвестиционного и делового климата -скорее дестимулируют экономических агентов к проведению активной

инвестиционной деятельности. В настоящее время требуется оптимизация и перестройка инвестиционных стратегий государства, компаний с учетом мировых и российских реалий. В долгосрочном плане только устойчивый подход при совершении инвестиционной активности может вывести экономическую систему на траекторию стабильного роста.

Ещё большую актуальность данное исследование приобретает в свете усиливающегося противостояния стран на геоэкономической мировой арене, а также следующего за этим противостоянием усиления финансовой ограниченности субъектов экономической деятельности. В условиях слабого развития финансовой системы страны одним из важнейших инвестиционных ресурсов становится внутренний потенциал экономических агентов. Компании в условиях недостатка финансовых ресурсов в экономике и ее нереализованного потенциала становятся главными инициаторами и субъектами инвестиционной активности внутри страны. Если раньше мы наблюдали экстенсивный рост экономики, основанный на дешевых иностранных ресурсах, возрастающих государственных расходах, относительно низкой стоимости денег в экономике, то сейчас, во время структурного кризиса российской экономики, на первый план выходят внутренние ресурсы и резервы компаний. В этой связи вопрос изучения аспектов инвестиционной деятельности компаний становится ещё более актуальным. Важно правильно оценить факторы инвестиционных решений компаний, их эффективность и резервы роста инвестиционной активности компаний.

При этом важно понимать, что в условиях повышенных геополитических рисков, инвестиционное поведение компаний может в меньшей степени объясняться фундаментальными факторами, раскрываемыми в настоящем исследовании (экономическими, финансовыми, корпоративными) и в большей степени зависеть от иных факторов, связанных, например с оценкой определенных рисков - политических, страновых, регулятивных, рыночных и

специфических для компании. Это вполне объективно - компании меняют свое поведение в зависимости от внешних условий, и в разное время влияние определенных групп факторов может быть выражено в определенной степени ограниченно.

Изучение поставленного вопроса в свете развитых и развивающихся рынков позволит получить результаты оценки инвестиционной активности компаний ведущих по уровню экономического и финансового развития стран, и в дальнейшем применить полученные результаты по отношению к российским реалиям в части формирования направлений повышения инвестиционной активности компаний на регулятивном и корпоративном уровне.

Отмеченные аргументы подтверждают актуальность данного исследования в научном и практическом аспектах, обосновывают выбор темы исследования. Вопрос исследования факторов инвестиционной активности компаний безусловно нуждается в дальнейшем изучении.

Степень научной разработанности проблемы. Изучаемые в данном исследовании проблемы экономического роста, финансового развития и инвестиционной активности компаний рассмотрены ранее с различных позиций академическими учеными-экономистами.

Так, в разработку концепций экономического роста, капитала, формирование основных положений теории финансовых рынков и инвестиций внесли свой вклад Дж. М. Кейнс, Дж. Кларк, К. Маркс, А. Маршалл, Д. Рикардо, П. Самуэльсон, А. Смит. К проблемам макроэкономики и корпоративных финансов обращались в своих трудах К. Викселль, Дж. Долан, Г. Мэнкью, Ф. Найт, П. Самуэльсон, С. Фишер, Дж. Хикс, Н. Бланк, Р. Брейли, Ю.Ф. Бригхем, Д. Йоргенсон, Б. Коласс, И. Фишер, Д. Хан, С. Майерс.

Вопрос ключевых детерминант инвестиционных решений компаний в разных странах затрагивался ранее такими авторами, как Т. Майер, А. Кашьяп, А. Энома, Х. Волкер, К. Кахраман, Р. Нельсон, Н. Мойен, В. Ванг, Б. Хобдари, Д.

Джонс, Э. Морин, Р. Стефен, Х. Алмейда, М., Кампелло, М. Вейсбах, Р. Мичаели, У. Панизза, Б. Франсис, Г. Балок, П. Гертлер, Д. Левин, Р. Блунделл, С. Бонд, М. Деверекс, О. Бохрен, И. Купер, Р. Пристли, Г. Букпин, Дж. Онума, П. Болтон, Р. Кабаллеро, Дж. Форсбек, Л. Окселхейм, М. Гьянетти, С. Гилхрист, П. Чарльз, П. Гомперс, К. Гуглер, Д. Мюллер, Д. Джонс, Л. Риддик, С. Каплан, Л. Зингалес, А.Б. Анкудинов, Т.В. Теплова, В.А. Черкасова, А. Курлянова, Я.М. Панкова, Е. Кузьмин, А. Иванова, В.С. Крячко, О. Лазарева, А. Рачинский, С. Степанов, В. Удальцов, А. Яковлев, Д. Иванов, И.А. Кох, М.Р. Сафиуллин, М.С. Крылова, О. Теплова, Е.А. Разумовская, А.Ю. Скороход.

Аспекты финансового и экономического развития стран и их взаимосвязи с инвестиционной активностью компаний изучали следующие ученые: Т. Бэк, А. Дэмиргу-Кунт, Р. Левин, Р. Лукас, Д. Асемоглоу, П. Агион, М. Девереу, Г. Смит, М. Обстфилд, К. Шен, П. Арестис, Р. Райан, М. Рахаман, Э. Файен, С. Тадессэ, Р. Мертон, З. Боди, Р. Сахай, В. Айвазиан, Д. Нгуен, В. Пилиак, Н. Сривизаль, Р. Десбордес, Г. Гупта, С. Тадессе, А. Цаганос, К. Вартоломату, В. Максимович, Е. Олейник, А. Захарова, А.В. Якунина, А.В. Лебедев, Е.М. Попова, Н.В. Байдукова, Л.П. Кроливецкая, В.А. Черненко, Н.Ю. Шведова.

Основываясь на предварительном анализе литературы мы определили, что основные результаты научной дискуссии о вопросах инвестиционной активности компаний имеют несколько ограниченный характер. Существует достаточно большое количество исследований, основанных на анализе данных, ограниченных по страновому, отраслевому признаку или конкретным временным интервалом. Практически отсутствуют исследования посвященные и макроэкономическим и микроэкономическим факторам инвестиционной активности, а также сравнению детерминант на рынках с разным уровнем развития. Как результат - слабое присутствие в литературе комплексных моделей, содержащих оценки как внешних, так и внутренних параметров осуществления инвестиционных решений компаний разных стран. Кроме того,

несмотря на общую схожесть рассматриваемых детерминант, результаты исследований не всегда были одинаковыми. Данное исследование позволит внести определенный вклад в имеющуюся базу эмпирических исследований, предметом изучения которых являются детерминанты инвестиционных решений компаний.

Цель и задачи диссертационного исследования. Цель исследования состоит в развитии теории и практики инвестиционной деятельности компаний с учетом финансовых детерминант их инвестиционной активности на развитых и развивающихся финансовых рынках.

Сформулированная цель исследования требует решения ряда задач. К существенным задачам настоящего исследования мы отнесли следующие:

- анализ и обобщение существующих эмпирических исследований в области корпоративных детерминант инвестиционной активности компаний;

- сбор, обработка и анализ статистических данных на макроэкономическом, финансовом и корпоративном уровнях исследования;

- раскрытие специфических особенностей развитых и развивающихся финансовых рынков;

- выявление и сравнение фундаментальных финансовых, инвестиционных, макроэкономических и рыночных характеристик, присущих развитым и развивающимся финансовым рынкам;

- построение эконометрических моделей и проведение анализа зависимости инвестиционных решений компаний от выбранных детерминант в рамках построенных моделей;

- выделение главных факторов инвестиционной активности компаний на разных рынках, в разных отраслях, а также в разрезе корпоративных характеристик на основе результатов эконометрического анализа;

- определение направлений повышения инвестиционной активности российских компаний и их финансового развития с учетом особенностей российского финансового рынка и глобальных трендов.

Объектом настоящего исследования выступает инвестиционное поведение компаний, осуществляющих деятельность на развитых и развивающихся финансовых рынках. Предметом исследования являются финансовые детерминанты инвестиционной активности компаний.

Область исследования соответствует Паспорту специальностей ВАК РФ по специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит (п. 3.27. Финансовая стратегия корпораций, п. 3.28. Финансовый менеджмент).

Теоретическую основу исследования составляют научные труды ведущих российских и зарубежных учетных по теоретическим и прикладным вопросам в области корпоративных финансов, инвестиционной и финансовой политики компаний, финансового и экономического развития стран, эконометрического анализа и экономико-математического моделирования.

Методологической основной исследования выступают общенаучные и специальные методы исследования. Из общенаучных методов были применены экспериментальные методы исследования: метод наблюдения, метод сравнения, метод моделирования. В качестве специальных методов были использованы метод экономико-математического моделирования и статистические методы исследования.

Информационная база исследования. Для целей проведения эмпирической части исследования были использованы статистические базы данных, методологии и стандарты Международного валютного фонда, Всемирного Банка, Конференции ООН по торговле и развитию, Организации экономического сотрудничества и развития, Orbis (Moody's Bureau van Dijk), АО «Сбербанк КИБ». В качестве информационных материалов были использованы рейтинговых агентств S&P, MSCI, FTSE, Moody's.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в развитии теоретических и практических аспектов инвестиционного поведения компаний на развитых и формирующихся финансовых рынках, и выявлении основных финансовых факторов, определяющих принимаемые ими инвестиционные решения.

К наиболее существенным результатам исследования, выносимыми на защиту и обладающими научной новизной, относятся следующие:

1. Выявлены фундаментальные характеристики развитых и развивающихся финансовых рынков, определяющие внешнюю среду проведения инвестиционной политики компаний, в разрезе инвестиционных, финансовых и рыночных индикаторов путем проведения сравнительного анализа данных индикаторов на основе статистической информации; с учетом выявленных характеристик определены основные свойства и специфические особенности развитых и развивающихся финансовых рынков в разрезе исследуемых индикаторов.

2. Разработана комплексная эконометрическая модель инвестиционной активности компаний в разрезе трех исследуемых групп детерминант: макроэкономических детерминант, детерминант финансового развития экономик, корпоративных детерминант; моделирование на базе первых двух групп детерминант позволяет оценить эффекты времени, страновой и географической принадлежности компании, а моделирование на базе последней группы в дополнение к перечисленным эффектам оценивает эффекты отраслевой принадлежности компаний и ее внутрикорпоративных характеристик - размера, возраста, стадии развития и структуры собственности; представленная модель позволяет планировать финансовое развитие, в том числе инвестиционную активность компаний в зависимости от изменения внешних и внутренних условий их функционирования.

3. Выявлена взаимосвязь детерминант, связанных с макроэкономическим состоянием, уровнем финансового развития экономик и корпоративными характеристиками, с инвестиционной активностью компаний развитых и формирующихся финансовых рынков; на основе результатов макроэкономического моделирования доказано существенное различие в степени и направлении связи инвестиционной активности с факторами экономического роста, инфляции и иностранных инвестиций для компаний развитых и развивающихся финансовых рынков; полученные оценки могут быть использованы финансовыми регуляторами при анализе чувствительности инвестиций компаний к изменению внешних условий функционирования рынков и финансовыми институтами при определении потенциальной потребности корпораций в привлечении внешних источников финансирования инвестиционной программы.

4. Выделены эффекты принадлежности компаний к развитым и развивающимся финансовым рынкам - определены наиболее значимые детерминанты инвестиционной активности компаний на этих рынках; данные эффекты объяснены через фундаментальные характеристики развитых и развивающихся рынков; для компаний развитых стран наиболее существенными детерминантами при принятии инвестиционных решений являются показатель инфляции, уровень реальной процентной ставки, леверидж компании, коэффициент рыночных возможностей, а также изменение дивидендной доходности акций компании; для компаний развивающихся стран большее влияние на инвестиции имеют темпы экономического роста, уровень входящих ПИИ, уровень капитализации рынка капитала по отношению к ВВП, капитализация рынка долга по отношению к ВВП, чистая прибыль и рентабельность используемого капитала компании; выявление представленных эффектов позволяет более точно прогнозировать инвестиционное поведение компаний, представленных на определенных рынках, а также фокусировать

внимание на ключевых факторах, влияющих на инвестиции компаний, при проведении регуляторами экономической и инвестиционной политики.

5. Определены отраслевые и внутрикорпоративные эффекты в части влияния исследуемых факторов на инвестиционные решения компаний -выделены наиболее значимые детерминанты инвестиционной активности для компаний разных отраслей (добыча полезных ископаемых, торговля, промышленность, сельское хозяйство, инфраструктурный сектор, строительство, логистика) и с различными корпоративными характеристиками (размер, возраст, структура собственности компании); данные эффекты объяснены через фундаментальные характеристики отдельных отраслей и определенных типов компаний; полученные результаты могут быть применены менеджментом компаний для оценки чувствительности инвестиций компании к изменению внутренних (управляемых менеджментом) условий функционирования компании и прогнозирования инвестиционной программы компании на среднесрочном горизонте.

Теоретическая значимость результатов исследования. Основные научные положения и результаты, представленные в настоящем исследовании, вносят вклад в развитие теории корпоративных финансов и концепций инвестиционной политики компаний в части аккумуляции многосторонних характеристик и определении детерминант инвестиционной активности компаний, представленных на финансовых рынках с разным уровнем развития. Обладая уникальной базой для тестирования гипотез, разработанными моделями эконометрического анализа, глубокой описательной статистикой как макроэкономических, так и микроэкономических переменных исследование несёт определённую научную ценность для эмпирических исследований инвестиционной активности компаний, а также для исследований, сфокусированных на раскрытии вопросов различий в фундаментальных условиях инвестиционного климата развитых и развивающихся финансовых рынков.

Практическая значимость результатов исследования. Результаты настоящего исследования имеют ценность для корпораций в части использования полученных количественных оценок и моделей их инвестиционного поведения, направлений повышения инвестиционной активности компаний, а также результатов комплексного анализа уровня экономического и финансового развития стран с развитыми и формирующимися рынками. Результаты могут быть использованы различными субъектами -менеджерами компаний на уровне принятия инвестиционных решений и решений по вопросам управления корпоративными финансами; монетарными и фискальными регуляторами на уровне государственной экономической политики при определении внешних для компаний макроэкономических и финансовых условий; органами, ответственными за привлечение инвестиций, при работе над повышением инвестиционной привлекательности определенного региона, моделировании и прогнозировании инвестиционных потоков; финансовыми организациями при разработке кредитной политики и расчете потребностей в финансировании инвестиционной активности компаний; инвесторами, при расчете фундаментальной стоимости компаний и оценке перспектив ее развития. Кроме того, результаты диссертационного исследования могут быть использованы для формирования содержания дисциплин «Корпоративные финансы», «Финансовые рынки», «Инвестиционная деятельность предприятий» в рамках образовательных программ высшего образования.

Апробация результатов исследования. Результаты диссертационного исследования были представлены и обсуждены на научно-практических конференциях международного, европейского, российского уровней: 24th International Conference «Economic Competitiveness and Sustainability» (г. Брно, Чешская Республика, MENDELU, март 2022), VII Wroclaw Conference in Finance (г. Вроцлав, Польша, WUEB, декабрь 2021), IX Международный молодежный

симпозиум по управлению, экономике и финансам ISMEF (г. Казань, КФУ, ноябрь 2021), 25th European Scientific Conference of Doctoral Students (г. Брно, Чешская Республика, MENDELU, ноябрь 2021), Х Международная научно-практическая конференция «Глобальные проблемы модернизации национальной экономики» (г. Тамбов, ТГУ, июнь 2021), V Всероссийский форум с международным участием «Экономика в меняющемся мире» (г. Казань, КФУ, май 2021), XXII Апрельская международная научная конференция по проблемам развития экономики и общества (г. Москва, ВШЭ, апрель 2021), XXI Апрельская международная научная конференция по проблемам развития экономики и общества (г. Москва, ВШЭ, май 2020), VII Международный молодежный симпозиум по управлению, экономике и финансам ISMEF (г. Казань, КФУ, ноябрь 2019).

Публикации результатов исследования. По теме диссертационного исследования опубликована 18 работ, в том числе 3 статьи в журналах, индексируемых в базе данных Scopus, 6 статей в журналах, входящих в перечень ВАК, статьи в сборниках научных трудов, а также тезисы докладов на научно-практических конференциях.

Структура диссертации. Цель и задачи диссертационного исследования предопределили его структуру, которая включает в себя введение, три главы с отдельными параграфами, заключение, список источников и приложения. Объем диссертации составляет 220 страниц без учета приложений.

1. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ ОСОБЕННОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИЙ НА РАЗВИТЫХ И РАЗВИВАЮЩИХСЯ

ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ

1.1. Подходы к классификации финансовых рынков по уровню развития

Классификации финансовых рынков различных стран по уровню их развития - сложный и зачастую субъективный процесс. Нет определенного и однозначного критерия (по крайней мере теоретически обоснованного или основанного на объективном бенчмарке), который являлся бы общепринятым. Безусловно есть и те, кто будет аргументировать, что уровень развития не является основой для классификации стран. Этот вопрос является спорным и активно обсуждаемым на протяжении долгих лет с 60-х годов, когда появление международных институтов обусловило необходимость категоризации стран, а отсутствие единого критерия стало катализатором появления огромного количества классификаций стран по различным признакам.

Проблемы наличия большого количества классификаций стран в первую очередь обусловлены различным уровнем жизни в разных странах: например, уровнем средней ежегодной заработной платы, ожидаемым сроком жизни. Для понимания таких различий в социальных и экономических показателях страны группируются по тем или иным признакам. Наиболее известные группы -развитые и развивающиеся страны. Но где именно проходит линия между данными группами? Нет очевидного ответа на данный вопрос в силу отсутствия общепринятого критерия.

В условиях отсутствия единой методологии или согласия о том, как классифицировать страны по уровню их развития, многие международные организации использовали фактор членства в ОЭСР, географическое расположение (Северная Америка, Западная Европа и отдельные страны Азии) или показатель дохода на душу населения как главный критерий для отнесения страны к разряду развитых.

Для данного исследования мы должны различать категорию развивающихся стран, или стран с формирующимся рынком (Emerging Markets, развивающиеся страны, страны с формирующимися рынками, развивающиеся экономики, формирующиеся рынки - в данном исследовании данные понятия носят одинаковый смысл), а также развитых стран (Advanced Markets, Advanced Economies, развитые экономики).

Мы рассмотрели подходы к классификации стран нескольких международных организаций - Организации объединенных наций (ООН), Международного валютного фонда (МВФ) и Всемирного Банка (ВБ), а также классификацию стран, принятую Организацией экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). Подходы данных организаций несколько различны (приложение 1). Объяснением может служить различные мандаты и цели деятельности данных организаций. Однако, стоит отметить, что в то же самое время в определении стран как развитые или развивающиеся организации сходятся в некотором консенсусе. Все три организации идентифицируют относительно небольшое количество развитых стран; все страны, рассматриваемые МВФ как развитые также классифицируются и ООН, за исключением некоторых. Группа ВБ с высоким доходом включает широкий перечень стран (80), классифицируемых как развитые и развивающиеся со стороны ООН и МВФ. Так как институты в общем смысле одинаково классифицируют развитые страны, консенсус достигается и в отношении развивающихся. Все три организации ввиду того, что данная группа стран состоит из большого количества представителей, подразделяют подгруппы развивающихся стран.

Мы рассмотрели методологию классификации стран ООН в разрезе двух направлений - ежегодного отчета о мировой экономической ситуации1 и деятельности ЮНКТАД (конференции ООН по торговле и развитию)2.

Для целей ежегодного отчета о мировой экономической ситуации ООН классифицирует все страны на три большие группы: развитые экономики, переходные экономики и развивающиеся экономики (приложение 2). Такое распределение стран нацелено на отражение базовых экономических условий в странах. Особенностью классификации является то, что некоторые страны имеют характеристики, которые позволяют включить их в более чем одну категорию. Кроме базовой классификации, в данном отчете ООН подразделяет страны по уровню их развития, определенного путем сравнения показателя валового национального дохода на душу населения (GNI per capita). В соответствии с этим подходом страны подразделяются на четыре группы: high-income, upper-middle-income, lower-middle-income, low-income (приложение 3). Для целей сопоставимости с подобной классификацией, используемой Всемирным Банком и другими организациями, ООН использовала следующие сравнительные уровни по критерию классификации: страны с показателем GNI per capita менее 1036$ классифицированы как low-income, с показателем в диапазоне между 1036$ и 4045$ как lower-middle-income, между 4046$ и 12535$ как upper-middle-income, с показателем выше 12535$ как high-income.

ЮНКТАД подразделяет страны на развитые и развивающиеся, основываясь на Стандарт кодов для статистического использования (М49)3. Хотя данный стандарт не имеет формальных критериев для классификации стран и используется лишь для статистических целей, страны разделены в нем на две категории согласно определению, закрепленному в стандарте в 1999 году4: «...В

1 World Economics Situation and Prospects 2021. https://www.un.org/development/desa/dpad/publication/world-economic-situation-and-prospects-2021/

2 UNCTAD Classifications. https://unctadstat.unctad.org/en/Classifications.html

3 М49 2021. https://unstats.un.org/unsd/methodology/m49/

4 М49 1999. https://unstats.un.org/unsd/publication/SeriesM/Series M49 Rev4(1999) en.pdf

общей практике Япония в Азии, Канада и США в Северной Америке, Австралия и Новая Зеландия в Океании, а также Европа рассматриваются как «развитые» регионы или области. В международной статистике по торговле Южноафриканский торговый союз также оценивается как развитый регион и Израиль как развитая страна; страны, происходящие из бывшей Югославии, рассматриваются как развивающиеся; страны из Восточной Европы и страны бывшего СССР в Европе не включены под понятие развитые или развивающиеся регионы». В настоящее время, согласно данной классификации, развивающийся регион включает в себя: весь Африканский континент, Латинскую Америку, страны Карибского региона, а также большинство стран в Азии (кроме Израиля и Японии) и Океании (кроме Австралии и Новой Зеландии). Развитый регион состоит из Северной Америки и Европы, Израиля и Японии, Австралии и Новой Зеландии. Состав групп приведен в приложении 4.

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Дашкин Ренат Музафярович, 2022 год

СПИСОК ИСТОЧНИКОВ

Научные статьи

1. Анкудинов А.Б., Дашкин Р.М., Дашкин Э.М. Оценка детерминант инвестиционной активности российских нефинансовых компаний // Российское предпринимательство. — 2018. — Том 19. — № 4. - С. 1175-1188.

2. Анкудинов А.Б., Дашкин Р.М., Дашкин Э.М., Хасанов Т.И. Детерминанты инвестиционного поведения компаний формирующихся рынков // Экономические отношения. - 2020. - Том 10. - № 2. - С. 341-362.

3. Гайнутдинов, Б. А. Моделирование механизма инвестирования в рамках корпоративной финансовой стратегии / Б. А. Гайнутдинов, Е. А. Разумовская // Вестник Самарского государственного экономического университета. - 2020. - № 3(185). - С. 83-92.

4. Дашкин Р.М., Дашкин Э.М. Исследование аспектов финансового развития стран с формирующейся экономикой // Экономические отношения. - 2018. - Том 8. - № 3. - С. 351-362.

5. Дашкин Р.М., Кох И.А. Влияние монетарной политики США на корпоративные инвестиции компаний формирующихся рынков // Финансы и кредит. - 2021. - Т. 27, № 7. - С. 1513 - 1539

6. Ершова, Е. В. Анализ факторов, влияющих на принятие решений финансового характера / Е. В. Ершова, Д. Ю. Разумовский, Е. А. Разумовская // Журнал прикладных исследований. - 2021. - Т. 2. - № 2. - С. 26-32.

7. Кроливецкая, Л. П. О факторах и индикаторах финансовой стабильности национальной экономики / Л. П. Кроливецкая, В. Э. Кроливецкая // Журнал правовых и экономических исследований. - 2021. - № 4. - С. 32-38.

8. Лебедев, А. В. Взаимосвязь между результатами социально-экономического развития и параметрами структуры финансовой системы России / А. В. Лебедев, Е. А. Разумовская // Финансы и кредит. - 2020. - Т. 26. - № 4(796). - С. 757-773.

9. Лебедев, А. В. Методологические подходы к анализу финансовой системы России / А. В. Лебедев, Е. А. Разумовская // Вестник Самарского государственного экономического университета. - 2020. - № 12(194). - С. 114-120.

10. Лебедев, А. В. Финансовая система России: подходы к оценке влияния на национальную экономику / А. В. Лебедев, Е. А. Разумовская // Вопросы современной науки и практики. Университет им. В.И. Вернадского. - 2020. - № 4(78). - С. 72-82.

11. Панфилова, О. В. Взаимосвязь генеральной и финансовой стратегии предприятия / О. В. Панфилова, О. Ю. Корниенко, М. В. Утевская // Проблемы современной экономики. -2020. - № 4(76). - С. 81-84.

12. Попова, Е. М. Инвестиционные инструменты рынка капитала: новации и стимулы / Е. М. Попова, С. А. Руденко // Известия Санкт-Петербургского государственного экономического университета. - 2019. - № 2(116). - С. 18-24.

13. Разумовская, Е. А. Теоретические аспекты моделирования результатов социально-экономического развития национальной экономики России / Е. А. Разумовская, А. В. Лебедев // Вестник Самарского государственного экономического университета. - 2019. - № 4(174). - С. 20-28.

14. Сафиуллин М. Р., Анкудинов А. Б., Лебедев О. В. Исследование мотивов и факторов инвестиционной активности предприятий // Проблемы прогнозирования. 2013. № 1. С 126-138.

15. Семернина, Ю. В. Направления развития акционерного финансирования при совершении сделок в сфере слияний и поглощений / Ю. В. Семернина, А. В. Якунина, С. В. Якунин // Вестник Академии знаний. - 2020. - № 3(38). - С. 334-341.

16

17

18

19

20

21

22

23

24

25

26

27

28

29.

30

31

32

33

Скороход, А. Ю. Закономерности принятия финансовых решений компаниями в парадигме цифровой экономики / А. Ю. Скороход, В. А. Черненко // Региональные проблемы преобразования экономики. - 2017. - № 11(85). - С. 100-107. Теплова Т. В., Крылова М. С. Эмпирическое исследование факторов, определяющих инвестиционную активность российских компаний // Журнал «Корпоративные финансы», 2007, №1, с. 22-48.

Черкасова В.А. Влияние нефундаментальных факторов на инвестиционную активность компаний // Управление корпоративными финансами. — 2012. — No1. — С.10-20. Черкасова В.А., Дуняшева Р.Ф. Инвестиционные решения компаний в условиях асимметрии информации. Экономический журнал Высшей школы экономики. 2016. Т. 20. № 4. С. 513-538

Черкасова Виктория and Смирнова Ирина, (2012), Зависимость инвестиционной активности компании от стадий корпоративного жизненного цикла, Journal of Corporate Finance Research Корпоративные финансы, issue 2 (22), p. 45-57

Черкасова, Виктория & Дуняшева, Регина. (2014). Влияние концентрации инсайдерской собственности на эффективность инвестиций компаний на развивающихся рынках. Journal of Corporate Finance Research / Корпоративные Финансы | ISSN 2073-0438. 8. 4-19 Черкасова, Виктория & Теплова, Ольга. (2013). Исследование влияния факторов финансовых ограничений на инвестиционные решения компаний на развивающихся рынках капитала. Journal of Corporate Finance Research. 2013, issue 2 (26), 5-20. Черненко, В. А. Инвестирование и регулирование: сопряжённость траекторий / В. А. Черненко, К. И. Федоров, С. В. Федорова // Экономический вектор. - 2020. - № 3(22). -С.13-22.

Черненко, В.А. Инвестиционная деятельность: проблемы роста национальной экономики / В.А. Черненко, К.И. Федоров, С.В. Федорова // Экономический вектор. - 2020. - № 1(20). - С. 87-94.

Чилимова, Т. А. Роль факторного анализа в процессе управления финансами предприятия / Т. А. Чилимова, Е. А. Разумовская // Индустриальная экономика. - 2021. - Т. 2. - № 2. -С. 28-34.

Якунина, А. В. Сравнительный анализ инструментов финансирования в сфере слияний и поглощений / А. В. Якунина, Ю. В. Семернина, С. А. Варыгин // Финансовая жизнь. -2018. - № 2. - С. 43-48.

Якунина, А. В. Стабильность Российской финансовой системы: анализ современных рисков / А. В. Якунина // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. - 2017. - № 2(66). - С. 91-94.

Abu-Bader, S., & Abu-Qarn, A. S. (2008). Financial development and economic growth: Empirical evidence from six MENA countries. Review of Development Economics, 12(4), 803817.

Acemoglu, D., P. Aghion, and F. Zilibotti. (2006). Distance to Frontier, Selection, and Economic Growth. Journal of European Economic Association, 4(1), 37-74. Almeida, H., & Campello, M. (2007). Financial constraints, asset tangibility, and corporate investment. Review of Financial Studies, 20(5), 1429-1460.

Almeida, H., Campello, M., & Weisbach, M. S. (2011). Corporate financial and investment policies when future financing is not frictionless. Journal of Corporate Finance, 17(3), 675693.

Alstads^ter, A., Jacob, M., & Michaely, R. (2017). Do dividend taxes affect corporate investment? Journal of Public Economics, 151, 74-83.

Alti, A. (2003). How sensitive is investment to cash flow when financing is frictionless? Journal of Finance, 58(2), 707-722.

34

35

36

37

38

39

40

41

42

43

44

45

46

47

48

49

50

51

52

53

Arcand, J. L., Berkes, E., & Panizza, U. (2015). Too much finance? Journal of Economic Growth, 20(2), 105-148.

Arestis, P., & Demetriades, P. (1997). Financial development and economic growth: Assessing the evidence. Economic Journal, 107(442), 783-799.

Arestis, P., P. O. Demetriades, and K. B. Luintel. 2001. Financial Development and Economic Growth: The Role of Stock Markets. Journal of Money, Credit, and Banking 33 (1): 16-41. Arslan-Ayaydin, O., Florackis, C., & Ozkan, A. (2014). Financial flexibility, corporate investment and performance: Evidence from financial crises. Review of Quantitative Finance and Accounting, 42(2), 211-250.

Asker J., Farre-Mensa J., Ljungqvist A. (2015) Corporate Investment and Stock Market Listing: A Puzzle. Review of Financial Studies, 28, pp. 342-390.

Audretsch, D. B., & Elston, J. A. (2002). Does firm size matter? evidence on the impact of liquidity constraints on firm investment behavior in germany. International Journal of Industrial Organization, 20(1), 1-17.

Bartels, Brandom, "Beyond "Fixed Versus Random Effects": A framework for improving substantive and statistical analysis of panel, time-series cross-sectional, and multilevel data", Stony Brook University, working paper, 2008

Baysinger D. B., Kosnik R. D., Turk T. A. (1991). «Effects of board and ownership structure on corporate R&D strategy». Academy of Management Journal, Vol. 34, No. 1, 205-214. Beck, T., and R. Levine. (2004). Stock Market, Banks and Growth: Panel Evidence. Journal of Banking and Finance, 28(3), 423-442.

Beck, T., Degryse, H., & Kneer, C. (2014). Is more finance better? disentangling intermediation and size effects of financial systems. Journal of Financial Stability, 10(1), 50-64. Beck, T., Demirgu-Kunt, A., & Levine, R. (2010). Financial institutions and markets across countries and over time: The updated financial development and structure database. World Bank Economic Review, 24(1), 77-92.

Beladi, H., Deng, J., & Hu, M. (2021). Cash flow uncertainty, financial constraints and R&D investment. International Review of Financial Analysis, 76

Bencivenga, V. R., B.D. Smith, and R. M. Starr. (1995). Transactions Costs, Technological Choice, and Endogenous Growth. Journal of Economic Theory, 67 (1), 53-177. Bhagat, S., Bolton, B. (2008), Corporate governance and firm performance, Journal of Corporate Finance, 3(14) (2008) 257-273.

Bikas, E., & Glinskyte, E. (2021). Financial factors determining the investment behavior of lithuanian business companies. Economies, 9(2)

Bill Francis, Iftekhar Hasan, Liang Song, Maya Waisman. Corporate governance and investment-cash flow sensitivity: Evidence from emerging markets, Emerging Markets Review, Volume 15, 2013, Pages 57-71

Blalock, G., Gertler, P. J., & Levine, D. I. (2008). Financial constraints on investment in an emerging market crisis. Journal of Monetary Economics, 55(3), 568-591. Blundell, Richard & Bond, Stephen & Devereux, Michael & Schiantarelli, Fabio, 1992. "Investment and Tobin's Q: Evidence from company panel data," Journal of Econometrics, Elsevier, vol. 51(1-2), pages 233-257

B0hren, 0yvind and Cooper, Ilan and Priestley, Richard, Corporate Governance and Real Investment Decisions (March 1, 2007). EFA 2007 Ljubljana Meetings Paper, Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=891060

Bokpin, G. A., & Onumah, J. M. (2009). An empirical analysis of the determinants of corporate investment decisions: Evidence from emerging market firms. International Research Journal of Finance and Economics, 33, 134-141.

54

55

56

57

58

59

60

61

62

63

64

65

66

67

68

69

70

71

72

Bolton, P., Chen, H., & Wang, N. (2011). A unified theory of tobin'sq, corporate investment, financing, and risk management. Journal of Finance, 66(5), 1545-1578. Booth, L., Aivazian, V., Demirg'u^-Kunt, A. and Maksimovic, V., 'Capital structures in developing countries', Journal of Finance, Vol. 56, 2001, pp. 87-130.

Boubaker S., Nguyen D.K., Piljak V., Savvides A. Financial development, government bond returns, and stability: International evidence // Journal of International Financial Markets, Institutions and Money. - 2019.

Bulan, Laarni Tobia, Real Options, Irreversible Investment and Firm Uncertainty: New Evidence from U.S. Firms (March 2005). Review of Financial Economics, Special Issue on Real Options, Vol.14, pp. 255-279, 2005.

Caballero R., Krishnamurthy A. Exchange Rate Volatility and the Credit Channel in Emerging Markets: A Vertical Perspective // International Journal of Central Banking. - 2005. - № 1. - p. 207-245.

Campello, M., Giambona, E., Graham, J. R., & Harvey, C. R. (2011). Liquidity management and corporate investment during a financial crisis. Review of Financial Studies, 24(6), 19441979.

Chen, J., H. Hong, and J.C. Stein, 2002. Breadth of ownership and stock returns. Journal of Financial Economics 66, 171-205

Chen, R., El Ghoul, S., Guedhami, O., & Wang, H. (2017). Do state and foreign ownership affect investment efficiency? evidence from privatizations. Journal of Corporate Finance, 42, 408-421.

Cherkasova V.A., Kurlyanova A. Does Corporate R&D Investment Support to Decrease of Default Probability of Asian Firms? Borsa Istanbul Review. 2019. Vol 19. No 4. P. 344-356 Cherkasova Victoria A., & Piankova Yana M. (2019). Macro-drivers and over-investment of Russian companies. Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика, 35 (4), 658681

Cherkasova, V., & Kuzmin, E. (2018). Financial flexibility as an investment efficiency factor in asian companies. Gadjah Mada International Journal of Business, 20(2), 137-164. Cherkasova, Victoria and Ivanova, Anna, Do Political Connections Influence Investment Efficiency in Russian Companies? (2019). Journal of Corporate Finance Research, Vol. 13, No. 2, pp. 36-49 (2019)

Cihak, Martin; Demirguc-Kunt, Asli; Feyen, Erik; Levine, Ross. 2012. Benchmarking financial systems around the world (English). Policy Research working paper ; no. WPS 6175. Washington, DC: World Bank.

Cleary, S. (1999). The relationship between firm investment and financial status. Journal of Finance, 54(2), 673-692.

Dabla-Norris E., Srivisal N. (2013). Revisiting the Link between Finance and Macroeco-nomic Volatility. IMF Working Paper 13/29.

Deaton, A., 1995, Data and econometric tools for development analysis, Chapter 33 in J. Behrman and T.N. Srinivasan, eds, Handbook of Development Economics (Elsevier Science, Amsterdam), 1785-1882.

Demirgu9-Kunt A., Feyen E., and Levine R. 2012. The Evolving Importance of Banks and Securities Markets. World Bank Economic Review, World Bank, Washington, DC. Demirgu9-Kunt, A., & Maksimovic, V. (1998). Law, finance, and firm growth. Journal of Finance, 53(6), 2107-2137.

Demirgu9-Kunt, A., & Maksimovic, V. (2002). Funding growth in bank-based and market-based financial systems: Evidence from firm-level data. Journal of Financial Economics, 65(3), 337-363.

73

74

75

76

77

78

79

80

81

82

83

84

85

86

87

88

89

90

91

92

93

94

95

Demirgü9"Kunt, A., Feyen, E., Levine, R. (2013). The evolving importance of banks and securities markets, World Bank Economic Review, 27(3), pp. 476-490. Demirgü9-Kunt, Asli, Erik Feyen, and Ross Levine. 2012. —The Evolving Importance of Banks and Securities Markets.ll World Bank Economic Review, World Bank, Washington, DC. Desbordes, R., & Wei, S. -. (2017). The effects of financial development on foreign direct investment. Journal of Development Economics, 127, 153-168.

Devereux, M. B., and G. W. Smith. (1994). International Risk Sharing and Economic Growth. International Economic Review, 35, 535-550.

Disyatat P., Galati G. The effectiveness of foreign exchange intervention in emerging market

countries // Journal of International Money and Finance. - 2007. - № 3. - p. 383-400.

Farooq O., Ahmed N. Does inflation affect sensitivity of investment to stock prices? evidence

from emerging markets // Finance Research Letters. - 2018. - № 25. - p. 160-164.

Forssb^ck, J., & Oxelheim, L. (2011). Corporate financial determinants of foreign direct

investment. Quarterly Review of Economics and Finance, 51(3), 269-282.

Foucault T., Frésard L. (2012) Cross-listing, Investment Sensitivity to Stock Price, and the

Learning Hypothesis. Review of Financial Studies, 25, 11, pp. 3305-3350.

Fung, S., Tsai, S.C. (2012), Institutional Ownership and Corporate Investment Performance,

Canadian Journal of Administrative Sciences/Revue Canadienne des Sciences

del>Administration, 4(29) (2012) 348-365.

Giannetti, M., 'Do better institutions mitigate agency problems? Evidence from corporate finance choices', Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 38, 2003, pp. 185-212. Gilchrist Simon, Charles P. Himmelberg, Gur Huberman. Do stock price bubbles influence corporate investment? // Journal of Monetary Economics, 2005, v52 (4, May), 805-827 Gompers, Paul A., Joy L. Ishii and Andrew Metrick, 2003, Corporate governance and equity prices, Quarterly Journal of Economics 118, 107-155.

Gugler, Klaus Peter and Mueller, Dennis C. and Yurtoglu, B. Burcin, Corporate Governance and the Returns on Investment. Journal of Law and Economics XLVII, 589-633. 2004 Gupta G., Mahakud J. Alternative measure of financial development and investment-cash flow sensitivity: Evidence from an emerging economy // Financial Innovation. - 2019. - № 5(1). Gupta P. K., Bhatia J. «Factors influencing investment behavior of Indian firms in a contemporary risky scenario». 6th International Scientific Conference Managing and Modeling of financial risks, VSB-TU Ostrava. 2012.

Hausman, J.A., 1978, Specification Tests in Econometrics, Econometrica, 46 (6). P. 1251-1271 Heaton, J.B. Managerial Optimism and Corporate Finance (2002). Financial Management, Summer 2002.

Hirth, S., & Viswanatha, M. (2011). Financing constraints, cash-flow risk, and corporate investment. Journal of Corporate Finance, 17(5), 1496-1509.

Hobdari, B., Jones, D. and Mygind N. (2009), «Capital Investment and Determinants of Financial Constraints in Estonia».

Kadapakkam, P. -., Kumar, P. C., & Riddick, L. A. (1998). The impact of cash flows and firm size on investment: The international evidence. Journal of Banking and Finance, 22(3), 293320.

Kam Yoke, T. and Ng Huey, C. (2014), «Investment - cash flow sensitivity and factors affecting firm's investment decisions», International Review of Business Research Papers, Vol. 10, No. 2, pp. 103-114.

Kaplan, S. N., & Zingales, L. (1997). Do investment-cash flow sensitivities provide useful measures of financing constraints? Quarterly Journal of Economics, 112(1), 169-213. Khan M.S.,Senhadji A. Financial Development and Economic Growth: An Overview. IMF Working Paper 00/209. Washington DC: IMF, 2000

96. Kim K., Kwon O. (2015) The Investment Efficiency of Private and Public Firms: Evidence from Korea. Journal of Applied Business Research, 31, 4, p. 1387.

97. Kima Y. J., Leeb J-W. (2002) Overinvestment, inflation uncertainty, and managerial overconfidence: Firm level analysis of Chinese corporations. Japan and the World Economy, no. 14, iss. 2, pp. 181-201.

98. Kotz D. M. (2011) Over-Investment and the Economic Crisis of 2008. World Review of Political Economy, no. 2, iss. 1, pp. 5-25.

99. Kryachko V. S. (2016) Determining the Optimal Amount of Capital Investment for Business Valuation. Экономика. Налоги. Право // Economics, taxes & law, 2016, vol. 9, issue 1, 152156

100. Ksantinia M., Boujelbene Y. (2014) Impact of Financial Crises on Growth and Investment: An Analysis of Panel Data. Journal of International and Global Economic Studies, no. 7, iss. 1, pp. 32-57.

101. Kumbhakar, S.C. and C.A.K. Lovell, 2000, Stochastic Frontier Analysis (Cambridge University Press, Cambridge)

102. Lamont, O. (1997). Cash flow and investment: Evidence from internal capital markets. Journal of Finance, 52(1), 83-109.

103. Landier A., Thesmar D. Financial Contracting with Optimistic Entrepreneurs: Theory and Evidence (October 31, 2003). AFA 2004 San Diego Meetings. SSRN: https://ssrn.com/abstract=479581

104. Lazareva, Olga and Rachinsky, Andrei and Stepanov, Sergey, Corporate Governance, Ownership Structures and Investment in Transition Economies: The Case of Russia, Ukraine and Kyrgyzstan (March 4, 2008). Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=1102610

105. Levine R. Finance and Growth: Theory and Evidence. Philippe Aghion & Steven Durlauf (ed.) // Handbook of Economic Growth. - 2005. - № 12. - p. 865-934

106. Levine, R. (1997). Financial Development and Economic Growth: Views and Agenda. Journal of Economic Literature, 35(2), 688-726.

107. Liu J.F., Rueilin N., Lin Y.-B., Hong Z.-P. (2015) The Capital Investment Increases and Stock Returns. Asian Economic and Financial Review, 5, 1, pp. 1-11.

108. Liu, H., Jiao, J., & Zhai, C. (2011). Research on public investment, private investment and economic growth in the global financial crisis: A preliminary model. ICEE2011 - Proceedings, 3448-3451.

109. Liu, N., Bredin D., Wang L., Yi Z. (2012), Domestic and foreign institutional investors' behavior in China. The European Journal of Finance, 2014, vol. 20, issue 7-9, 728-751

110. Lopez-Iturriaga, Felix & López-Millán, Emilio. (2016). Institutional framework, corporate ownership structure, and R&D investment: An international analysis. R&D Management

111. Lu,J. and Wang,W. (2014), «Board independence and corporate investments», Review of Financial Economics, No. 24,pp. 52-64.

112. Lucas, R. E., Jr. (1988). On the Mechanism of Economics Development. Journal of Monetary Economics, 22(1), 3-42.

113. Malmendier, Ulrike and Tate, Geoffrey A., Does Overconfidence Affect Corporate Investment? CEO Overconfidence Measures Revisited. European Financial Management, Vol. 11, No. 5, pp. 649-659.

114. McKnight, P.J., Weir, C. (2009), Agency costs, corporate governance mechanisms and ownership structure in large UK publicly quoted companies: A panel data analysis, The Quarterly Review of Economics and Finance, 2(49) (2009) 139-158.

115. Merton, R.C., and Z. Bodie. (2004). The Design of Financial Systems: Towards a Synthesis if Function and Structure. Working Paper Number 10620, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.

116. Mills K., Morling S., Tease W. (1994). «The Influence of financial factors on corporate investment». Research discussion paper 9402, Reserve bank of Australia.

117. Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13(2), 187-221.

118. Obstfeld, M. (1994). Risk-Taking, Global Diversification, and Growth. American Economic Review, 84(5), 1310-1329.

119. Oleinik, E., & Zakharova, A. (2016). Quantitative and qualitative aspects of influence of the investments on economic growth. International Journal of Economics and Financial Issues, 6, 340-345.

120. Rahaman, M. M. (2011). Access to financing and firm growth. Journal of Banking and Finance, 35(3), 709-723.

121. Raj Aggarwal, Sijing Zong. The cash flow-investment relationship: International evidence of limited access to external finance. Journal of Multinational Financial Management. Volume 16, Issue 1. 2006. Pages 89-104

122. Rajan, R.G., and L. Zingales. (1998). Financial Dependence and Growth. American Economic Review, 88(3), 559-586.

123. Sahay, R., Cihák, M., N'Diaye, P., & Barajas, A. (2015). Rethinking financial deepening: Stability and growth in emerging markets. Revista De Economia Institucional, 17(33), 73-107.

124. Saxena S. C., Wong K. (2002) Economic Growth, Over-investment, and Financial Crisis. URL: https://faculty.washington.edu/karyiu/papers/invest-crisis.pdf

125. Schaller, Huntley, 1990. "A Re-examination of the Q Theory of Investment Using U.S. Firm Data," Journal of Applied Econometrics, John Wiley & Sons, Ltd., vol. 5(4), pages 309-325, Oct.-Dec.

126. Shen, C. -., Fan, X., Huang, D., Zhu, H., & Wu, M. -. (2018). Financial development and economic growth: Do outliers matter? Emerging Markets Finance and Trade, 54(13), 29252947.

127. Skare, M., & Sinkovic, D. (2013). The role of equipment investments in economic growth: A cointegration analysis. International Journal of Economic Policy in Emerging Economies, 6(1), 29-46.

128. Sprenger C., Lazareva O. Corporate governance and investment-cash flow sensitivity: Evidence from Russian unlisted firms. Journal of Comparative Economics. 2021

129. Tadesse S. Financial Architecture and Economic Performance: International Evidence // Journal of Financial Intermediation. - 2002. - № 11(4). - p. 429-454.

130. Teplova, Tamara and Udaltsov, Valery, Empirical Study of Investment Activity's Drivers in Capital-Intensive Russian Firms (March 1, 2010). Journal of US-China Public Administration, p. 32, 2010

131. Tori, D., & Onaran, O. (2018). The effects of financialization on investment: Evidence from firm-level data for the UK. Cambridge Journal of Economics, 42(5), 1393-1416.

132. Tsagkanos A., Siriopoulos C., Vartholomatou K. Foreign direct investment and stock market development: Evidence from a "new" emerging market // Journal of Economic Studies. - 2019. - № 46(1). - p. 55-70.

133. Ughetto, E. (2008). Does internal finance matter for R&D? new evidence from a panel of italian firms. Cambridge Journal of Economics, 32(6), 907-925.

134. Wang Y., Chen C. R., Chen L., Huang Y. S. (2016) Overinvestment, inflation uncertainty, and managerial overconfidence: Firm level analysis of Chinese corporations. The North American Journal of Economics and Finance, no. 38, C, pp. 54-69

135. Wang, J., Gochoco-Bautista, M. S., & Sotocinal, N. (2013). Corporate investments in asian emerging markets: Financial conditions, financial development, and financial constraints

136. Yakovlev, A. and Ivanov, D. (2021), "Friendly bureaucrats, formal rules and firms' investment decisions: evidence from a survey experiment in Russia", International Journal of Emerging Markets, Vol. 16 No. 2, pp. 347-369.

Монографии, учебники и учебные пособия

1. Финансовый рынок как фактор экономического роста / Н. В. Байдукова, Л. В. Гудовская, В. Л. Достов [и др.]. - Санкт-Петербург : Санкт-Петербургский государственный экономический университет, 2019. - 212 с.

2. Badi H. Baltagi. Econometric analysis of panel data. - Fifth edition, 2013. John Wiley & Sons Ltd.

3. Hsiao, C., 2003, Analysis of Panel Data (Cambridge University Press, Cambridge)

Статистические материалы и стандарты

1. Country Classification Methodology. S&P Dow Jones Indices. https://www.spglobal.com/spdji/en/regional-exposure/global/#overview

2. Damodaran's data on betas for financial markets https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

3. Damodaran's data on country risk premiums for financial markets https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

4. Equity Country Classification Process. September 2021 https://www.ftserussell.com/equity-country-classification

5. Global Financial Development Database. World Bank. https://datacatalog.worldbank.org/search/dataset/0038648

6. Global Financial Development Database. World Bank. https://datacatalog.worldbank.org/search/dataset/0038648

7. Global Standard М49 1999. https://unstats.un.org/unsd/publication/SeriesM/Series M49 Rev4(1999) en.pdf

8. Global Standard М49 2021. https://unstats.un.org/unsd/methodology/m49/

9. IMF countries classification. https://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2021/02/weodata/groups.htm

10. Kuznetsov A., Akeson C. The Russian Eagle - Entering a Global Capex Cycle. Strategy Equity Report. https://research.sberbank-cib.com

11. Moody's Bureau van Dijk. https://www.bvdinfo.com/en-gb

12. MSCI https://www.msci.com/our-solutions/indexes/market-classification

13. North American Industry Classification System NAICS 2017. https://www.census.gov/eos/www/naics/

14. OECD classification. https://www.oecd.org/trade/topics/export-credits/arrangement-and-sector-understandings/financing-terms-and-conditions/country-risk-classification/

15. Ratings 2021 Moody's https://www.moodys.com/researchandratings/research-type/data-reports/ratings-li st/00300A000/00300A000/-/-1/0/-/0/-/-/-/-/-/-/-/-/global/pdf/-/rra

16. SP Developed BMI https://www.spglobal.com/spdji/en/indices/equity/sp-developed-bmi/#overview

17. SP Emerging BMI https://www.spglobal.com/spdji/en/indices/equity/sp-emerging-bmi/#overview

18. Steven Downey Emerging Market Mindsets: Don't Forget the Rest of the World. Blogs. https://blogs.cfainstitute.org/investor/2017/12/19/dontforget-the-rest-of-the-world-emerging-market-mindsets

19. UNCTAD Classifications. https://unctadstat.unctad.org/en/Classifications.html

20. WB classification. https://datahelpdesk.worldbank.org/knowledgebase/articles/906519-world-bank-country-and-lending-groups

21. WB data on official exchange rate https://data.worldbank.org/indicator/PA.NUS.FCRF

22. WB data. https://data.worldbank.org/indicator/FR.INR.RINR

23. WB data. https://data.worldbank.org/indicator/FR.INR.RINR

24. WB risk premium https://data.worldbank.org/indicator/FR.INR.RISK

25. WB statistics. https://data.worldbank.org/

26. WB statistics. https://data.worldbank.org/

27. WEF Global Competetiveness Report 2019 http://reports.weforum.org/global-competitiveness-report-2019/

28. WEF List of rankings http://reports.weforum.org/global-competitiveness-report-2019/competitiveness-rankings/

29. WEO 2021 October. https://www.imf.org/en/Publications/WE0/Issues/2021/10/12/world-economic-outlook-october-2021

30. WEO 2021. https://www.imf.org/en/Publications/WE0/weo-database/2021/0ctober

31. WEO 2021. https://www.imf.org/en/Publications/WE0/weo-database/2021/0ctober

32. WIR 2021 UNCTAD https://unctad.org/webflyer/world-investment-report-2021

33. WIR 2021 UNCTAD https://unctad.org/webflyer/world-investment-report-2021

34. World Economics Situation and Prospects 2021. https://www.un.org/development/desa/dpad/publication/world-economic-situation-and-prospects-2021/

ПРИЛОЖЕНИЯ

Приложение 1

Сравнительная характеристика подходов международных организаций относительно системы классификации стран

ООН МВФ ВБ ОЭСР

Наименование группы развитых стран Развитые экономики Развитые экономики Страны с высоким уровнем дохода Страны ОЭСР с высоким уровнем дохода, европейские страны с высоким уровнем дохода

Наименование группы развивающихся стран Переходные экономики, развивающиеся экономики Развивающиеся экономики Страны с низким, средним уровнем дохода Иные страны

Критерий развитости ВНД на душу населения Строго не определен ВНД на душу населения ВНД на душу населения, страновой кредитный риск

Количество развитых стран 32 40 80 31

Приложение 2

Классификация стран согласно методологии ООН Развитые экономики

Северная Америка Европа Главные развитые экономики^7)

Европейский Союз Иная Европа

Canada Austria Iceland Canada

United States Belgium Norway France

Bulgaria Switzerland Germany

Croatia United Kingdom Italy

Cyprus Japan

Czechia United Kingdom

Denmark United States

Estonia

Finland

France

Germany

Greece

Hungary

Ireland

Italy

Latvia

Lithuania

Luxemburg

Malta

Netherlands

Poland

Portugal

Развитая Азия и Океанияc Romania

Slovakia

Australia Slovenia

Japan Spain

New Zeland Sweden

Переходные экономики

Юго-Восточная Европа СНГ и Грузия

Albania Armenia Republic of Moldova

Bosnia and Herzegovina Azerbaijan Russian Federation

Montenegro Belarus Tajikistan

North Macedonia Georgia Turkmenistan

Serbia Kazakhstan Ukraine

Kyrgyzstan Uzbekistan

Полный перечень:

World Economics Situation and Prospects 2021. https://www.un.org/development/desa/dpad/publication/world-economic-situation-and-prospects-2021/

Приложение 3

Классификация стран согласно методологии ООН по уровню дохода по состоянию на июнь 2020

Высокодоходные Высокий уровень среднего дохода Низкий уровень среднего дохода Низкодоходные

Australia Latvia Albania Iraq Algeria Mauritania... Afghanistan Madagascar

Austria Lithuania Argentina Jamaica Angola Mongolia Gambia Sudan

Полный перечень:

World Economics Situation and Prospects 2021. https://www.un.org/development/desa/dpad/publication/world-economic-situation-and-prospects-2021/

Приложение 4

Перечень развитых стран согласно Стандарту кодов для статистического использования (М49)

Albania French Southern Territories Norfolk Island

Andorra Germany North Macedonia

Australia Germany, Democratic Republic of Norway

Austria Germany, Federal Republic of Poland

Belarus Gibraltar Portugal

Belgium Greece Romania

Bermuda Greenland Russian Federation

Bosnia and Herzegovina Heard Island and McDonald Islands Saint Pierre and Miquelon

Bouvet Island Holy See San Marino

British Indian Ocean Territory Hungary Serbia

Bulgaria Iceland Serbia and Montenegro

Canada Ireland Slovakia

Christmas Island Israel Slovenia

Cocos (Keeling) Islands Italy South Georgia and South Sandwich Islands

Croatia Japan Spain

Cyprus Latvia Sweden

Czechia Lithuania Switzerland, Liechtenstein

Czechoslovakia Luxembourg Ukraine

Denmark Malta Union of Soviet Socialist Republics

Estonia Moldova, Republic of United Kingdom

Faroe Islands Montenegro United States Minor Outlying Islands

Finland Netherlands United States of America

France New Zealand Yugoslavia, Soc. Fed. Rep. of

Приложение 5

Классификация стран согласно Отчету о мировой экономике МВФ и их агрегированный показатели ВВП, экспорта товаров и услуг, населения, по данным на 2020 год

БГ ал: Бо-аск

М|пЬ*г в1 |Ц|ИИ|

Ешнпи: Есинтн №111 Е:з(ппц Ьятатяк ШМ

иъыкн] Ешншк 40 1НЛ 42.4 ■нал БЗО 1Н0 МЛ

37.3 ■и 1БД ОБ 317 4^1

Еич Ока 19 33.4 12.1 4-2.4 и 11 Б 44

Снпэт,' 3.1 3.4 с 7.5 7.7 1.1

ы 2J 5.4 34 й 1 09

н 4Л 1.3 4Д 25 5 Б и

5Ш1 12 М 2.3 1 г и

Ш и 5.7 1С 11.Т 1 Б

и 2 2 51 13 62 09

Спа!] и 1.4 3.4 22 35 -0.5

:1пм и, кчей =о у от е: п 1К1 й-Е 77.3 17 Б 1Б 2 2Л

Иопнн&л

Ы да Ап ал« й Е сои п в 1 ш £1.1 51.1 122 ЛЛ 100

Ег*П»1Ч ЁНМ ЕЛШЦГЦ кмл ЕЛК1(Л4 МлМ 1М

Оп^срн] Есынт^ Ьлкпи:

Егтй1[ п Нгг«1 нк1 М|1| Бозмш« 1» 1НЛ Е-7.е ■нал 17Л 1Я0 №0

Нецел 11 Оод:

Елвдп] пй н.:.: » В! Щ.2 ХЭЛ 19 7 ИЛ 4£ 1

С1*1а эи 13 ] цл 123 ИЛ ГБ 5

Иш 111 Ы с: 23 ял ил

А££ДН 5 ъ ы 5.7 123 4 й и Т. Б

Елнчщ ггЛ ги к 114 Т.7 1Е.4 й 1 5 В 50

М 34 3.1 и 1.7 22 1 9

Цп Агге-гка дк тт: СлШнэт 1Ы 71 13.1 4 9 97 БЗ

В -Ц4 42 2.4 24 1 1 32 2 В

Макл 12 и (Л 20 1 9 1.7

НкЦИ Ек1 лс Лш зг 1ЕВ 7.2 13.1 4 В 127 10 9

М* 2.1 22 ал 05 05

й|Ь ЗДишиНш. щ и #_2 4.1 1 5 150 117

Нкри и и 02 3.1 2.7

Ц ал 1.1 0 4 09 ОВ

.ВДИыЮоди'

Ег 5ыгм »Г Е^кЛ Е1'п щ;

Я- 1Ы 5:3 45 95 Б 2

№тШ ш взз 51 л КГ .7 225 Э04 77.7

Н ЩЬЛ. РЛГТй",' РТ.ЛкЬ * 17 3 ] 5.4 20 97 БЗ

Ег ЕЙИТЙ Ъ1 ГСП и1шпс

Ш ЗК1Й Е(Й_«Т Я 121 51.1] Л.] 4ЕЛ 172 Е7В 3£ 3

Со:иг Ешншк Ы МП

Зтшгщ Ечкпегн

Еююпк: л И1 Дпык ьи а

Рк:"«1.1 "ОйЛ!: ЭС1С И 32. 4Л 2Л и 1 2 99 Б 5

□ 11"-:-" О-щк

ЕЛ№1*Ч ы*Ыс ккопсЬолотк * 91Я И.7 БЕЗ 142 ТЕ 7 €5 9

и-.-. 1кытк Опчкрт| СшгЬкз » и 43 7.7 2 В 44 ЖЛ

Незч- г 1ИК1«1 =К1 Ьчтс, ге ч 1.7 2.1 ал 12 1 Г0 4

Приложение 6

Подгруппы классификации развитых стран согласно МВФ

Главные валютные зоны Европейская зона Главные развитые экономики Иные развитые экономики

United States Austria Canada Andorra

Euro Area Belgium France Australia

Japan Cyprus Germany Czech Republic

Estonia Italy Denmark

Finland Japan Hong Kong SAR

France United Kingdom Iceland

Germany United States Israel

Greece Korea

Ireland Macao SAR

Italy New Zealand

Latvia Norway

Lithuania Puerto Rico

Luxemburg San Marino

Malta Singapore

The Netherlands Sweden

Portugal Switzerland

Slovak Republic Taiwan Province of China

Slovenia

Spain

Приложение 7

Классификация стран согласно методологиям рейтинговых агентств

S&P