Слияния и поглощения как формы реорганизации коммерческих банков тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Горелая, Наталия Васильевна

• Горелая, Наталия Васильевна
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Горелая, Наталия Васильевна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА I. СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ В БАНКОВСКОМ ДЕЛЕ (ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АПЕКТЫ И ИСТОРИЧЕСКИЙ ОПЫТ).

1 1. Типология банковских слияний и поглощений.

1.2 Теории и эмпирические исследования мотивов банковских слияний и поглощений.

1.3 Мировая практика слияний и поглощений в банковском секторе 26 1.4. Банковские слияния и поглощения в России: анализ тенденций

ГЛАВА II. ТЕХНИКА БАНКОВСКИХ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ.

2.1 Основные этапы сделок по слиянию и поглощению банков.

2.2 Анализ финансовых выгод и причин неудач банковских слияний и поглощений: мировая практика.

2 3 Проблемы, возникающие в процессе банковских слияний и поглощений в российских условиях и пути их преодоления.

ГЛАВА III. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ БАНКА И РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ БАНКОВСКИХ СЛИЯНИЙ И

ПОГЛОЩЕНИЙ.

3.1. Особенности оценки стоимости банка - участника сделки слияния и поглощения.

3.2 Оценка эффективности банковских слияний и поглощений.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Слияния и поглощения как формы реорганизации коммерческих банков»

Банковская система России в настоящее время находится на этапе устойчивого развития, о чем свидетельствует ряд ключевых показателей его развития. Активы банковской системы России возросли с 5 трлн. 600,7 млрд. рублей на 01.01.2004 года до 12 трлн. 407,6 млрд рублей на 01.10.2006 года. За тот же период собственный капитал российских банков увеличился с 814, 9 млрд. рублей до 1 трлн. 241.8 млрд рублей. За девять месяцев 2006 года кредитными организациями было получено 274 млрд. рублей прибыли. Суммарный объем кредитов, предоставленных нефинансовым организациям в рублях и иностранной валюте с начала 2006 года увеличился на 22,7% и достиг уровня 5 трлн. 245,1 млрд. рублей. [57].

Вместе с тем банковский сектор России остается относительно небольшим и пока не играет той роли в экономическом развитии, которая характерна для стран с развитой рыночной экономикой. У российских банков остается целый ряд нерешенных проблем: высокие риски кредитования, дефицит средне- и долгосрочных пассивов, что в значительной мере сдерживает расширение долгосрочных инвестиций в экономику.

Одна из ключевых задач повышения устойчивости банковского сектора РФ заключается в повышении капитализации банков, улучшении качества капитальной базы и обеспечении достаточного уровня покрытия капиталом принимаемых банками рисков. В целях повышения требований к уровню капитализации банков с 2005 года действует норматив достаточности капитала, установленный на уровне 10%. С 2007 года установлен минимальный размер капитала банка на уровне рублевого эквивалента 5 млн. евро, который будет обязателен для вновь создаваемых кредитных организаций всех видов (банки, небанковские кредитные организации). Невыполнение указанных требований будет рассматриваться Банком России как основание для обязательного отзыва лицензии на совершение банковских операций.

С введением требований по уровню достаточности и минимальному размеру собственных средств сотни российских банков столкнутся с проблемой недостаточной капитализации. Уже сегодня многие малые и средние банки, особенно в регионах, испытывают нехватку собственных средств для обеспечения бесперебойной деятельности.

Потребность в притоке капитала в банковский сектор РФ в немалой степени связана и с тем, что в последние годы существенно усиливается розничное направление в деятельности банков, что чревато увеличением операционных издержек и административно-хозяйственных расходов. Расширение сферы розничных банковских услуг ведет к необходимости создавать филиалы и дополнительные офисы, развивать сети банкоматов и расчетных терминалов в торговых точках, внедрять новые технологии и использовать сложные информационные системы в банковском деле (интенет-банкинг и пр.). Соответственно растет штат кредитных инспекторов, операционистов, программистов и других банковских специалистов. Все это приводит, особенно на начальных этапах, к значительному росту затрат.

Одним из путей решения вопросов недостаточной капитализации и других проблем, ограничивающих возможности развития рынка банковских услуг, является набирающий силу процесс консолидации российского банковского бизнеса с использованием процедуры слияний, поглощений и формированием на этой основе банковских холдингов. Так, в мировой банковской практике слияния и поглощения широко используются как метод отбора наиболее эффективных и приспособленных к конкурентным условиям кредитных учреждений. Многие крупные национальные и международные банки возникли в результате многочисленных слияний и поглощений с конкурирующими учреждениями.

В настоящее время банковский сектор РФ стоит перед необходимостью масштабных процессов консолидации и укрупнения действующих банков. Недостаточная проработанность в теоретическом и методическом плане процедуры банковских слияний и поглощений, а также необходимость глубокого и всестороннего анализа условий их эффективности, определяют актуальность темы настоящей диссертационной работы, ее цели, задачи и предмет исследования.

Цель и задачи исследования. Целью исследования является разработка практических подходов и алгоритмов для оценки целесообразности участия банков в сделках слияния и поглощения, а также изучение влияния результатов этих сделок на показатели эффективности функционирования банка после объединения.

Цель исследования обуславливает постановку и решение следующих задач:

1. Классификация и анализ финансовых и нефинансовых проблем, связанных с процессами централизации банковского капитала и реорганизации банков в форме слияния и поглощения.

2. Сравнительный анализ подходов к оценке стоимости банков, участвующих в слиянии или поглощении, и выявление наиболее приемлемой методики оценки банковского бизнеса в российских условиях.

3. Выявление зависимости показателя доходности банковских акций после объединения от изменения параметров конкретных сделок по слиянию и поглощению банков:

- размера выплачиваемых премий (надбавок) за слияние;

- наличия и величины эффекта синергии;

- темпов роста банков-участников объединения;

- относительной величины чистого дохода банков-участников объединения.

4. Апробация системы оценки эффективности банковских слияний и поглощений с целью определения практической значимости и возможности применения ее в современных российских условиях.

5. Разработка и научное обоснование практических рекомендаций по проведению сделок слияния и поглощения с участием отечественных и иностранных банков Объектом исследования являются процессы слияний и поглощений банков. Предметом исследования являются финансовые и методологические аспекты процесса принятия решений о реорганизации банков в форме слияний и поглощений.

Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили исследования отечественных и зарубежных ученых по проблемам концентрации и централизации банковского капитала, стоимости банковской компании, оценки эффективности результатов слияний и поглощений.

В работе над диссертацией автор опирался на труды таких российских экономистов, как A.B. Аникин, Н.И. Берзон, А.Г. Грязнова, О.И. Лаврушин, И.В. Ларионова, М.Ю. Матовников, A.M. Тавасиев, Г.А. Тосунян, В.М. Усоскин, М.А. Федотова. Из числа зарубежных авторов по вопросам концентрации и централизации банковского капитала, а также по проблемам слияний и поглощений в банковском секторе были изучены работы Д. Альхадеффа, Я Амихуда, А. Бергера, М. Бредли, Ф. Вестона, М. Дженсена, Т. Коха, С. МакДоналда, С. Пилоффа, С. Рида, С. Роудса, Р. Ролла, П. Роуза, А. Сантомеро, Дж. Синки, Д Хемфри. Теоретическую основу в области разработки методики оценки стоимости банка составили работы У.Ф. Шарпа, Г Дж. Александера, Дж.В. Бейли, Ю. Бригхема, Л. Гапенски, Т. Коупленда, Т. Коллера, Д. Муррина.

При решении поставленных в диссертационной работе задач применены методы математического моделирования и сценарного анализа экономических процессов, а также системный метод и метод исторических аналогий, позволяющие рассмотреть изучаемые процессы в динамике. Кроме того, в качестве инструментов исследования использованы графический и табличный методы исследования.

Информационную базу исследования составили законодательные и нормативные акты, касающиеся порядка и особенностей реорганизации коммерческих банков, статистические данные Министерства финансов РФ и Банка России, международная статистика банковских слияний, материалы банковских конференции, проводимых под эгидой Ассоциации российских банков и Ассоциации региональных банков «Россия», а также материалы исследований, публикуемых в научных сборниках и периодической печати.

В ходе исследования были использованы материалы финансовой отчетности российских коммерческих банков, на основании которых проверялась методика оценки стоимости банков-участников слияния и осуществлен сценарный анализ эффектов, возникающих в процессе консолидации банков.

Научная новизна исследования. В результате проведенного исследования были получены следующие результаты, характеризующие научную новизну и значимость диссертационной работы:

1. Выявлены границы применимости основных методов оценки стоимости банков, участвующих в слиянии или поглощении с учетом реальных условий функционирования российских банков.

2. Выявлены закономерности динамики показателя доходности банковских акций после объединения от изменения конкретных параметров сделки слияния или поглощения.

3. Разработана поэтапная расчетно-демонстрационная модель, позволяющая анализировать различные сценарии слияний и поглощений и оценивать краткосрочные и долгосрочные последствия объединения банков в зависимости от ряда финансовых и нефинансовых факторов (эффект синергии, величина премии за слияние, темпы роста банков-участников объединения, относительный размер чистого дохода банков-участников объединения).

4. На основе изучения наиболее характерных причин неудач банковских объединений, разработаны и научно обоснованы условия, позволяющие обеспечить наибольший положительный эффект объединения банковский учреждений с учетом российской специфики.

Практическая значимость. Основные положения и выводы, полученные в ходе диссертационного исследования, могут быть использованы для повышения эффективности сделок слияний и поглощений в российском банковском секторе. В частности, приведенный анализ альтернативных вариантов оценки стоимости банковской фирмы и влияния различных факторов на доходность банков-участников слияния или поглощения, позволили сформулировать конкретные рекомендации для практического использования. Результаты диссертационного исследования также могут быть использованы в образовательном процессе при подготовке специалистов финансового профиля.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационной работы докладывались и неоднократно обсуждались на заседаниях рабочей группы Акционерного коммерческого банка «Собинбанк», и впоследствии были использованы в разработанной с участием автора программе стратегии развития этого банка на среднесрочную перспективу. Материалы исследования используются в процессе преподавании дисциплины «Слияния и поглощения в банковском секторе» для специальности «Финансы и кредит» подготовки специалистов в Государственном университете - Высшей школе экономики Теоретические и методологические разработки диссертации по оценке стоимости банка - участника сделки слияния и поглощения применяются в учебном процессе при преподавании дисциплин «Банковское дело» и «Взаимодействие банка и предприятия» для подготовки бакалавров и специалистов в ГУ-ВШЭ. Основные положения диссертационного исследования изложены в 5 научных публикациях объемом 4,5 п.л.

Логика и структура диссертационной работы. Диссертационное исследование представлено на 139 страницах машинописного текста, иллюстрировано 2 схемами, 5 графиками и 22 таблицами, состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы из 167 наименований и 2 приложений на 7 листах.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Горелая, Наталия Васильевна

Выводы по главе III:

1. Правильная оценка стоимости объекта слияния или поглощения является одним из важнейших условий успешного проведения операций подобного рода. Она позволяет банкам-партнерам принимать обоснованные решения о желательности объединения с другими банками и об условиях предстоящих сделок. Проведенный анализ указывает на предпочтительность использования в российских условиях балансовой модели для оценки стоимости банка при слиянии или поглощении. Применение доходной модели, основанной на использовании метода дисконтирования денежных потоков (ДДП), у нас затруднено по причине слабого развития рынка банковских акций и сложности определения ставки дисконтирования.

2. Как только слияния и поглощения начали играть значительную роль в процессе консолидации банковских фирм, возникла необходимость тщательного изучения и анализа финансовых выгод и причин возможных неудач слияний и поглощений. Одной из наиболее распространенных ошибок, допускаемых банковскими менеджерами, является переоценка положительных эффектов от слияния и поглощения. Следствием таких переоценок является сверхвысокая премия за слияние, выплачиваемая акционерам банка-цели. Нередко менеджеры банков, основываясь на собственных расчетах, а порой и просто на интуиции, ошибочно полагают, что рынок некорректно отражает стоимость акций банка-цели слияния, и существенная премия за контроль над этим банком не помешает получить прибыль от объединения в будущем. В последнее время отмечена тенденция роста надбавок (премий за слияние) по мере увеличения размеров собственно сделок по слиянию и поглощению банков, что говорит о существовании определенных некоммерческих факторов, влияющих на размер выплачиваемых премий (в том числе это меры, принимаемые акционерами и менеджментом поглощаемого банка с целью сделать поглощение более дорогостоящим). В связи с этим представляется интересным применение расчетно-демонстрационной модели для прогнозирования результатов слияний и поглощений, что и было сделано в рамках проводимого исследования.

3. Установлено, что при банковских слияниях, в которых используется обмен акции на акцию, имеет место первоначальное размывание дохода на акцию. Это размывание, в первую очередь, является следствием выплаты премий (надбавок) за слияние. Первоначальное размывание может быть преодолено лишь в результате более быстрого роста доходов после слияния. Размер первоначального размывания и рост доходности на акцию находятся под влиянием таких факторов как: относительный размер банков, их темпы роста, присутствие или отсутствие синергии.

4. Для анализа влияния вышеперечисленных факторов на доходность банковских акций необходимо выбирать достаточно продолжительный временной горизонт (не менее 10 лет), для того, чтобы иметь возможность выявить все позитивные и негативные

117 моменты воздействия и определить, насколько выплата премий (надбавок) оправдывается после слияния.

5. Значительной проблемой на пути использования предложенной нами расчетно-демонстрационной модели на практике является отсутствие рынка банковских акций в России. Однако значительное облегчение налогового бремени для банков за последние два года и рост их прибыльности вполне может послужить толчком к притоку инвестиций в банковский сектор, что в свою очередь, может побудить коммерческие банки к выходу на российский и мировой фондовые рынки.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Слияния и поглощения в банковском секторе представляет собой выработанный мировой практикой способ отбора эффективных кредитных учреждений, приспособленных для оперирования в конкурентной рыночной среде. Назревшая потребность в реструктуризации российской банковской системы, укрупнении банков и сокращении числа неэффективных кредитных институтов ставит задачу исследования целей, мотивов и условий успешного проведения консолидационных сделок и широкого использования их в практике российского банковского бизнеса.

Объединение банковских ресурсов в результате слияний и поглощений порождает ряд преимуществ, которые позволяют объединенному банку получить определенный экономический эффект. Он проявляется в экономии на масштабах, снижении издержек, увеличении доли рынка, расширении продуктового ряда, повышении эффективности управления, увеличении финансового и операционного рычага. Реализация этих позитивных эффектов приводит в конечном счете к увеличению чистой прибыли банка и стоимости его акций.

Проведенный в диссертационном исследовании анализ современных теоретических и эмпирических работ по проблематике банковских слияний и поглощений выявил ряд концептуальных подходов к мотивации банков, принимающих участие в консолидационных сделках: теория синергии, теория «гордыни» и теория агентских издержек. Теория синергии представляется нам наиболее логичной и эмпирически обоснованной. Вместе с тем, мотивы, выдвигаемые автором теории агентских издержек в ряде случаев также находят эмпирические подтверждения. Наиболее спорной является теория «гордыни». Поэтому в представленном диссертационном исследовании в качестве главной теоретической концепции принята теория синергии.

На основе исследования рынков банковских слияний и поглощений, проведенных в последние 15-20 лет в США, странах Европейского союза и России, выявлены наиболее распространенные причины неудач подобных сделок. В частности, они связаны с отсутствием разработанной стратегией поведения и четкой программы действий банков-участников объединения, политикой регулирующих органов в сфере банковских слияний и поглощений, неправильной оценкой синергетического и других эффектов объединения, несовместимостью корпоративных культур и соперничеством топ-менеджмента консолидирующихся банков, утечкой квалифицированных специалистов и потерей выгодных клиентов в ходе объединения. Для преодоления негативных последствий консолидационных сделок в диссертационной работе предложен ряд конкретных рекомендаций, которые могут быть использованы российскими банками при подготовке процедуры слияния или поглощения.

Правильная оценка стоимости объекта слияния или поглощения является одним из важнейших условий успешного проведения операций подобного рода. Она позволяет банкам-партнерам принимать обоснованные решения о желательности объединения с другими банками и об условиях предстоящих сделок. Проведенный анализ указывает на предпочтительность использования в российских условиях балансовой модели для оценки стоимости банка при слиянии или поглощении. Применение доходной модели, основанной на использовании метода дисконтирования денежных потоков (ДЦП), у нас затруднено по причине слабого развития рынка банковских акций и сложности определения ставки дисконтирования.

В работе детально исследован эффект первоначального размывания дохода на акцию, который, как правило, возникает при использовании процедуры обмена акциями (в отличие от кассовых сделок). Размер первоначального размывания и рост доходности на банковскую акцию зависит от ряда факторов, которые подробно проанализированы в диссертационном исследовании. Разработанная автором, расчетно-демонстрационная модель позволяет выявить направления и числовые характеристики динамики показателя доходности в зависимости от таких факторов как относительный размера доходов банков, темпы их роста, наличия или отсутствия эффекта синергии и величины премий (надбавок) за слияние, выплачиваемых акционерам банка - цели слияния.

Расчеты показывают, что увеличение премий за слияние равно как и отрицательный эффект синергии снижают финансовую результативность слияния, тогда как высокий коэффициент соотношения доходов банка-покупателя и банка-цели и темпов роста этих банков приводит к повышению показателя доходности объединенного банка. Точность прогноза результатов слияния или поглощения повышается, если оценка влияния каждого фактора производится во взаимосвязи с другими факторами, возможность чего предусмотрена в используемой модели.

Разработанный в диссертационном исследовании подход к оценке финансовых и нефинансовых условий осуществления операций по слиянию и поглощению банков, а также моделирование последствий этих операций для прогнозирования доходности банка после объединения, позволяет существенно повысить качество подготовки консолидационной сделки и минимизировать возможные негативные последствия этой процедуры.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Горелая, Наталия Васильевна, 2007 год

1. Анализ деятельности коммерческого банка: Банковское дело в России. Т.З / Составлено АО «Московское Финансовое Объединение», под общ. ред. С.И. Кумок. М.: Изд-во АОЗТ «ВЕЧЕ», 1994. - 400 с.

2. Аникин A.B. Кредитная система современного капитализма. М.: Изд-во «Наука», 1964. 434 с.

3. Бажан А.И., Масленченков Ю.С. Состояние российской банковской системы и проблемы ее реструктурирования. М.: Изд. дом XXI век согласие, 2000.

4. Банки и банковские операции Под ред. Е.Ф. Жукова. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. 471 с.

5. Банки на развивающихся рынках: В 2-х томах. Т.1. Укрепление руководства и повышение чувствительности к переменам / Диана МакНотон, Доналд Дж. Карлсон, Клайтон Таунсенд Дитц и др.: Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1994. - 336 с.

6. Банки на развивающихся рынках: В 2-х томах. Т.2. Интерпретирование финансовой отчетности / Крис Дж. Барлтроп, Диана МакНотон: Пер. с англ. -М.: Финансы и статистика, 1994. 240 с.

7. Банковская система России. Настольная книга банкира. Книга I. М.: ДеКА, 1995.- 688 с.

8. Банковская система России. Настольная книга банкира. Книга II. М.: ДеКА, 1995.- 768 с.

9. Банковское дело. Под ред. О.И. Лаврушина. М.: Финансы и статистика, 2002. -672 с.

10. Банковское дело: стратегическое руководство. Под ред. В. Платонова, руководитель проекта М. Хигтинс. М.: Консалтбанкир, 1998.

11. Банковское дело: управление и технологии. Под ред. A.M. Тавасиева. М.: ЮНИТИ, 2005. 671 с.

12. Белых Л.П. Устойчивость коммерческих банков. Как избежать банкротства. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1996. 192 с.

13. Берзон Н.И. Современные тенденции развития холдингов // Управление компанией. 2004. №4

14. Богданова О.М. Коммерческие банки России: формирование условийустойчивого развития. М.: Финстатинформ, 1998.

15. Большаков И. Мониторинг слияний и поглощений // Финансист. 2001. №1.

16. Бородаевская A.A. Масштабы превыше всего, или новая волна слияний в мировой экономике. М.: Международные отношения, 2001.

17. Бригхем Ю., JI. Гапенски. Финансовый менеджмент. / Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева, Том 1,2. Санкт-Петербург: Экономическая школа, 1997.

18. Буевич С.Ю., Королев О.Г. Анализ финансовых результатов банковской деятельности. М.: КНОРУС, 2004. - 160 с.

19. Букато В.И., Головин Ю.В, Львов Ю.И. Банки и банковские операции в России. / Под ред. М.Х. Лапидуса. М.: Финансы и статистика, 2001. 368 с.

20. Быков К.Э. Новые тенденции в международной деятельности инвестиционных банков// БИКИ. 2001. №№100,101.

21. Бюллетень банковской статистики. 2001. - №12; 2002. - №12; 2003. - №12; 2004. - №12; 2005.

22. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. / Пер. с англ. Гл. ред. Я.В. Соколов.- М.: Финансы и статистика, 2001.

23. Василишен Э.Н. Регулирование деятельности коммерческого банка. М.: Финстатинформ, 1995. 144 с.

24. Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний // Менеджмент в России и за рубежом 1999. №1.

25. Востриков П., Логинов Л. Особенности реорганизации банков в форме слияния и присоединения // Банковское дело в Москве. 1998. №2.

26. Голикова Ю С., Хохленкова М.А. Банк России. Организация деятельности. Книга 2. М.: ДеКА, 2000.

27. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая. Принят Государственной Думой 21 октября 1994 года и 22 декабря 1995 года.

28. Долгов С.И. Глобализация экономики: новое слово или новое явление? М.: Экономика, 1998.

29. Доллан Э., Кемпбелл К. Деньги, денежное обращение и банковская система / Пер. с англ.- Санкт-Петербург: Санкт-Петербург Оркестр,1994.

30. Доун Дж., Гудман Дж. Э. Финансово-инвестиционный словарь. М.: Инфра-М, 1997.

31. Дун И. Посткризисные тенденции участия банков на рынке слияний и поглощений // Международные банковские операции. 2004. №3.

32. Ефремов B.C. Стратегия бизнеса. Концепции и методы планирования. М.: Финпресс, 1998.

33. Иванов Ю.В. Слияния, поглощения и разделения компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. М : Альпина Паблишер, 2001.

34. Ильясов С.М. Устойчивость банковской системы: механизмы управления, региональные особенности. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. 255 с.

35. Инструкция ЦБ РФ от 01.10.1997 г. №1 «О порядке регулирования деятельности кредитных организаций».

36. Инструкция ЦБ РФ от 23.07.1998 г. №75-И «О порядке применения федеральных законов, регламентирующих процедуру регистрации кредитных организаций и лицензирования банковской деятельности».

37. Инструкция ЦБ РФ от 10.03.2006 г. №128-И «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации».

38. Каяшев В. По логике развития // Банковское дело в Москве. 2004. №7.

39. Киселева И А. Коммерческие банки: модели и информационные технологии в процедурах принятия решений. М.: Едиториал УРСС, 2002. 400 с.

40. Ключников М.В, Шмойлова P.A. Коммерческие банки: экономико-статистический анализ. М.: ООО «Маркет ДС Корпорейшн», 2004. 248 с.

41. Кнорринг В.И. Теория, практика и искусство управления. М.: ИНФРА-М, 2001.- 528 с.

42. Козлов A.A. Некоторые актуальные вопросы развития банковского сектора России // Деньги и кредит. 2004. №2.

43. Концептуальные вопросы развития банковской системы Российской Федерации // Деньги и кредит. 2001. №1.

44. Корпоративное управление. Владельцы, директора и наемные работники акционерного общества. / Пер. с англ. М.: Джон Уайли & Сане, 1996.

45. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с англ.- М.: «Олимп-Бизнес», 2000.

46. Критерии эффективности банковской деятельности: зарубежный опыт. Сборник материалов / Отв. ред. Н.П. Гусаков. М., 1999. 65с.

47. Ларионова И.В. Реорганизация коммерческих банков. М.: Финансы и статистика, 2000.

48. Лунтовский Г.И. Проблемы и перспективы развития банковского сектора123

49. России // Деньги и кредит. 2004. №5.

50. Маршак А. Слияния и поглощения: выгоды и риски // Банковское дело в Москве. 2001. №10.

51. Матовников М.Ю. Функционирование банковской системы России в условиях макроэкономической нестабильности. М.: Институт экономики переходного периода, 2000.

52. Матовников М.Ю. Реструктуризация банков АРКО не достигла заявленных целей // Материалы с сайта: http://matov.narod.ru. 2002.

53. Матовников М.Ю. Почему в России так мало слияний банков? // Материалы с caifra:http://matov.narod.ru. 2002.

54. Мехряков В. Как выжить средним и малым банкам? // Банковское дело в Москве. 2004. №4.

55. Мурычев A.B. Текущая ситуация в российском банковском секторе // Деньги и кредит. 2004. №8.

56. Обзор банковского сектора РФ (Интернет-версия) // Материалы с сайта: www.cbr.ru. 2006.

57. Основы банковского менеджмента. Под ред. О.И. Лаврушина. М.: ИНФРА-М, 1995. -144 с.

58. Основы банковской деятельности (Банковское дело). Под ред. K.P. Тагирбекова. М.: ИНФРА-М, 2003. 720 с.

59. Орлова Н. Модели слияний и поглощений в международной банковской сфере// Финансист. 2000. №9.

60. Павлова JI.H. Корпоративные ценные бумаги: эмиссия и операции предприятий и банков. М.: Интел-Синтез, 1998.

61. Панова Г.С. Российские банки в зеркале мировых тенденций// Банковские услуги. 2002. №12.

62. Пирогов А. Слияния и поглощения. Зарубежная теория и российская практика // Банковское дело в Москве. 2001. №6.

63. Поллард А., Пассейкс Ж., Эллис К., Дейли Ж. Банковское право США. М.:1241. Прогресс, 1992.

64. Положение ЦБ РФ от 30.12.1997 г. №12-П «Об особенностях реорганизации банков в форме слияний и присоединений».

65. Положение ЦБ РФ от 02.04.1998 г. №85-П «О порядке применения мер воздействия к реорганизующимся кредитным организациям».

66. Положение ЦБ РФ от 10.02.2003 г. №215-П «О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций».

67. Положение ЦБ РФ от 04.06.2003 г. №230-П «О реорганизации кредитных организаций в форме слияний и присоединений».

68. Постановление ФКЦБ от 17.09.1996 г. №19 "Об утверждении стандартов эмиссии акций, облигаций и их проспектов эмиссии».

69. Прибыткин В. Слияние банков: проверка теории практикой // Банковское дело в Москве. 2003. №9.

70. Рид С., Лажу А. Искусство слияний и поглощений / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 956 с.

71. Рид Э., Коттер Р., Гилл Э., Смит Р. Коммерческие банки / Пер. с англ. A.A. Кондаурова и др. под ред. В М. Усоскина.- М.: Прогресс, 1983. 501 с.

72. Реструктурирование кредитных организаций в зарубежных странах. Под ред. А.Г, Грязновой, М.А. Федотовой, В.М. Новикова. М.: Финансы и статистика, 2000. 414 с.

73. Роуз П.С. Банковский менеджмент. М.: Дело, 1995. 776 с.

74. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000.

75. Савинская H.A., Мизгулин Д.А., Штернов В.И. Слияние банков. М.: Руда и металлы, 2001.

76. Саркисянц А.Г. Слияния и банкротства банков: мировой опыт // Деньги и кредит. 2002. №2.

77. Седин А. Практика банковских слияний и поглощений // Банковское дело в Москве. 2001. №10.

78. Седин А. Некоторые соображения о сценариях слияний и поглощений банков в России // Банковское дело в Москве. 2004. №7.

79. Сердинов Э.М. Слияния и поглощения в банковской индустрии США // Банковское дело. 2004. №9.

80. Синки Дж. Управление финансами в коммерческом банке. М.: Catalaxy, 1994.

81. Совместный пресс-релиз Внешторгбанка РФ и Промстройбанка Санкт-Петербург от 06 сентября 2004 года.

82. Столин В. Менеджмент корпоративных слияний // Банковское дело в Москве. 1998. №9.

83. Таранов А. От присоединения выиграли оба банка // Банковское дело в Москве. 2001. №10.

84. Тосунян Г.А. Государственное управление в области финансов и кредита в России. М.: Дело, 1997.

85. Торбахов А. Плюсы интеграции очевидны // Банковское дело в Москве. 2004. №7.

86. Трофимов К.Т. Создание, реорганизация и ликвидация кредитных организаций. М.: Инфра-М, 2001.

87. Турбанов А.В. АРКО: система обеспечения возврата вкладов в реструктурируемых банках // Деньги и кредит. 2003. №9.

88. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк. Управление и операции. М.: «Вазар-Ферро», 1995.

89. Федеральный закон Российской Федерации от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (в ред. Федеральных законов от 24.05.1999 № 101-ФЗ, от 07.08.2001 № 120-ФЗ).

90. Федеральный закон Российской Федерации от 2 декабря 1990 года № 395-1 «О банках и банковской деятельности» (в ред. Федеральных законов от 19.06.2001 № 82-ФЗ, от 07.08.2001 № 121-ФЗ, от 21.03.2002 № 31-Ф3).

91. Федеральный закон Российской Федерации от 23 июня 1999 года № 117-ФЗ «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг» (в ред. Федеральных законов от 30.12.2001).

92. Федеральный закон Российской Федерации от 08 июня 1999 года № 144-ФЗ «О реструктуризации кредитных организаций».

93. Федотова М.А. Сколько стоит бизнес? Методы оценки. М.: Перспектива, 1996

94. Финансово-кредитный энциклопедический словарь. Под общ. ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2002. 1168 с.

95. Хей Д., Моррис Д. Теория организации промышленности: в 2-х томах / Пер. с англ. Под ред. А Г. Слуцкого. СПб: Экономическая школа, 1999.

96. Хоминич И.П. Финансовая стратегия компаний: Научное издание. М.: Изд. Российской экономической академии, 1998.

97. ЮО.Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции / Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1999. -1028 с.

98. Adkisson, J A., D.R. Fraser (1990), The Effect of Geographical Deregulation on Bank Acquisition Premiums // Journal of Financial Services Research. Vol.4 (July).

99. Alhadeff, D.A. (1954), Monopoly and Competition in Banking. Berkly and Los Angelos. - 254 c.

100. Akhavein, J., A. Berger and D. Humphry (1997), The Effects of Megamergers on Efficiency and Prices: Evidence from a Bank Profit Function // Review of Industrial Organization 12.

101. Amihud Jakob, Geoffrey P. Miller(1998), Bank Mergers and Acquisitios: An Introduction and an Overview. Kluwer Academic Publishers.

102. Azarchs, T. (2004) The Dark Side of Bank Consolidation // Journal of Banking and Finance. Vol. 5.

103. Banking Terminology (1996). Third Edition. - Washington, D.C.: American Bankers Association. Education Policy and Development Group.

104. Batchelor C.(1989) To Make or Not To Make That is the Question // Financial Times. October, 24,1989.

105. Bayly D., Mestre E., Byrne R., Cromwell O., Dunne J. (2002), Leading Investment Bankers. The Art and Science of Investment Banking. Aspatore Books, Inc.

106. Benston, G.J., W.C. Hunter, and L.D. Wall (1995), Motivations for Bank Mergers127and Acquisitions: Enhancing the Deposit Insurance Put Option Versus Earnings Diversification.// Journal of Money, Credit, and Banking. Vol.27. No.3 (August).

107. Berger, A., W.C. Hunter and S.G. Timme (1993), The Efficiency of Financial Institutions: A Review and Preview of Research Past, Present and Future // Journal of Banking and Finance. Vol. 17.

108. Bradly, M., A. Desai, E.H. Kim (1983), The Rationale Behind Interfirm Tender Offers: Information or Synergy? II Journal of Financial Economies, Vol.1, №2.

109. Bradly M.(1980), Interfirm Tender Offers and the Market for Corporate Control // Journal of Business. №53.

110. Chamberlain, S.L. (1992), The Effects of Bank Ownership Changes on Subsidiary-Level Earnings // The Wharton School, University of Pennsylvania.

111. Chamberlin, E.H. (1956), The Theory of Monopolistic Competition. Cambridge, Mass

112. Cheng, D.C., B.E. Gup, and LD. Wall (1989), Financial Determinant of Bank Takeovers // Journal of Money, Credit and Banking. Vol.21. No 4 (November).

113. Copeland, T.E., J.F. Weston, (1999) Financial Theory and Corporate Policy. 3rd edition - Addison - Wesley Publishing Co.

114. Cornett M. M., Tehranian H (1992), Changes in Corporate Performance Associated with Bank Acquisitions, Journal of Financial Economics, Vol. 31.

115. Davis Steven (2000), Bank Mergers: Lessons for the Future. Palgrave.

116. Darnell J.C. (1973), Bank Mergers: The Prices Paid for Merger Partners // Business Review, Federal Reserve Bank of Philadelphia, (July).

117. DeYoung, R.(1993), Determinants of Cost Efficiences m Bank Mergers // Working Paper 93-01, Office of the Comptroller of the Currency.

118. Dodd, P., R. Ruback (1977), Tender Offers and Stockholder Returns: An Empirical Analysis. // Journal of Financial Economics. №5.

119. Dymski Gary (1999), The Bank Merger Wave: The Economic Causes and Social Consequences of Financial Consolidation (Issues in Money, Banking, and Finance). Kluwer Academic Publishers.

120. FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) (2005) An Update on Emergmg Issues m Banking. May 2005.

121. Fogelberg Lawrence, John M.Griffith (2000), Control and Bank Performance // Journal of Financial and Strategic Decisions. Vol.13. №3.

122. Fraser, D. and J. Kolari (1988), Pricing Small Bank Acquisitions // Journal of128

123. Retail banking. Fall 1988.

124. Guttentag, J.M. and E S. Herman (1967), Banking Structure and Performance. -New York University. Graduate School of Busmess Administration. Institute of Finance. The Bulletin №41/43, February 1967.

125. Hall, P.D. and D. Norburn (1987) The Management Factor in Acquisition Performance. // Leadership and Organisational Development Journal. Vol 8.

126. Hannan, T.H., J.D. Wolken (1989), Return to Bidders and Targets in the Acquisition Process: Evidence from the Banking Industry // Journal of Financial Services Research. Vol. 3.

127. Herzel, L., R.W. Shepro (1990), Bidders and Targets: Mergers and Acquisitions in the U.S.- Cambridge: Basil Blackwell, Inc.

128. Houston J. F., Ryngaert M. D.(1994), The Overall Gaining from Large Bank Mergers // Journal of Banking and Finance. Vol. 18.

129. Hunter, WC. and L.D. Wall (1989), Bank Merger Motivations: A Review of the Evidence and an Examination of Key Target Bank Characteristics // Economic Review, Federal Reserve Bank of Atlanta (September / October 1989).

130. Jensen, M. C. (1986) Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers II American Economic Review. Vol. 76. № 2.

131. Jensen, M.C., W. Meckling (1976), Theory of the Firm: Managerial Behavior , Agency Costs and Ownership Structure // Journal of Financial Economics. Vol. 3 (October).

132. Jansen S.A. (2001) Mergers and Aquisitions. 4 Auflage - Wiesbaden: D. Th.Gabler GmbH.

133. Koch, Timothy W., S. Scott MacDonald. (2000), Bank Management. 4th edition -Harcourt, Inc.

134. Linder, J.C., D.B. Crane (1992), Bank Mergers: Integration and Profitability // Journal of Financial Services Research. Vol. 7.

135. Marks, Mitchell L. Consulting in Mergers and Acquisitions: Interventions Spawned by Recent Trends // Journal of Organizational Change Management. Vol.10. №3.

136. Mergers & Acquisitions Activity in 1999.// KPMG Corporate Finance Survey.

137. Mergers & Acquisitions Yearbook 2001,2002 London: PW Reproprint Ltd.

138. Mergers & Acquisitions Roundup (2003, 2004) Washington, D.C.: American Bankers Association.

139. Mueller-Stewens G., Spickers J., Deiss C. (1999) Mergers & Aquisitions:129

140. Markettendenzen und Beratenprofíle. Stuttgart: Schaeffer-Poeschel Verlag.

141. Pettway, R. and J.W. Tnfts (1985), Do Banks Overbid When Acquiring Failed Banks?// Financial Management. Vol. 14.

142. Piloff, S.J. (1996), Performance Changes and Shareholdes Wealth Creation Associated with Mergers of Publicly Traded Banking Institution // Journal of Money, Credit and Banking. Vol.28.

143. Piloff, S.J., A.M. Santomero (1997), The Value Effects of Bank Mergers and Acquisition // Working Paper 97-07, The Wharton School, University of Pennsylvania.

144. Pohl Manfred, Teresa Tortella, Herman Van Der Wee (2001), A Century of Banking Consolidation in Europe. London: Ashgate Pub. Co.

145. Prasad, R.M. and S.B. Prasad (1989), Strategic Planning in Banks: Senior Executives' Views // International Journal of Management. Vol. 6. No. 4 (December).

146. Reed Lajoux Alexandra, Charles M Elson (2000), The Art of M&A: Due Diligence. Navigation Critical Steps and Uncovering Crucial Data. McGraw-Hill.

147. Rezaee Z. (2001), Financial Institutions, Valuation, Mergers and Acquisitions. The Fair Value Approach. New York: John Wiley & Sons, Inc.

148. Roades, S.A. (1993), The Efficiency Effects of Bank Mergers: Rationale for Case Study Approach and Preliminary Findings, Proceeding of a Conference on Bank Structure and Competition // Federal Reserve Bank of Chicago.

149. Roades, S.A. (1993), Efficiency Effects of Horizontal (in-market) Mergers. // Journal of Banking and Finance. Vol. 17.

150. Roades, S.A.(1994), A Summary of Mergers Performance Studies in Banking, 1980-1993, and an Assessment of the Operating Performance and Event Study Methodologies // Staff Study 167, Board of Governors of the Federal Reserve System.

151. Rodgers David (1999), The Big Four British Banks: Organization, Strategy and the Future.- Palgrave.

152. Roll R. (1986) The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers // Journal of1301. Business. Vol. 59. № 2.

153. Rose, P.S. (1992), The Distribution of Merger Outcomes: The Case of Commersial Banking// Texas A&M University. (June 1992).

154. Rose, P.S (1987), The Impact of Mergers in Banking: Evidence from Nationalwide Sample of Federally Chartered Banks // Journal of Economics and Business. Vol. 39. No. 4 (November).

155. Shrivastava, P. Postmerger Integration. // Journal of Business Strategy. Vol.7. №1.

156. Shull Bernard, Gerald A.Hanweck (2001), Bank Mergers in a Deregulated Environment: Promise and Peril.- Westport: Quorum Books.

157. Sprindt, P.A., V. Tarham (1993), The Impact of Mergers on Bank Operation Performance // Working Paper, Tulane Univercity.

158. Stiroh K.J, Poole J.P. (2000), Explaining the Rising Concentration of Banking Assets in the 1990s // Current Issues in Economics and Finance. Vol.6. №9.

159. The Gramm-Leach-Bliley Act (December, 1999). Faegre&Benson LLP.

160. The Riegle-Neal Interstate Banking and Branching Efficiency Act (September, 1994). Faegre&Benson LLP.

161. Van B.Cleveland Harold, Thomas F. Huertas (1986), Citibank 1812-1970. -Harvard: Harvard University Press.

162. Weston, J.F., K.S. Chung , J.A. Siu (1998), Takeovers, Restructuring, and Corporate Governance. 2nd edition - Upper Saddle River: Prentice Hall.

163. Weston, J.F. and K.S. Chung (1983), Do Mergers Make Money? // Mergers and Acquisitions. Fall 1983.

164. Zhang, H.(1995), Wealth Effects of U.S. Bank Takeovers // Applied Financial Economics. Vol.5.