Оптимизация структуры инвестиционных ресурсов предприятия тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Буйнова, Наталия Юрьевна

• Буйнова, Наталия Юрьевна
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Буйнова, Наталия Юрьевна

Введение.

1. Возможности финансирования инвестиционной деятельности предприятия и определение стоимости источников инвестиционных ресурсов.

Ч- 1.1 Инвестиционная ситуация в России на современном этапе.

1.2 Инвестиционный потенциал предприятий.

1.3 Формы и методы финансирования инвестиционных проектов.

1.4 Теория стоимости и структуры капитала в инвестиционных процессах.

2. Анализ процесса оптимизации и обоснования структуры инвестиционных ресурсов.

2.1 Определение потребности в инвестиционных ресурсах.

2.2 Роль заемных и собственных средств в структуре инвестиционных ресурсов.

2.3 Оптимизация средств предприятия при инвестировании.

2.4 Алгоритм оценки эффективности проекта на основе принципа оптимизации структуры инвестиционных ресурсов.

3. Обоснование структуры капитала инвестиционного проекта малого предприятия.

3.1 Анализ инвестиционного проекта ООО «Фирма «Репрография».

3.2 Рекомендации по оптимизации структуры капитала инвестиционных проектов.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Оптимизация структуры инвестиционных ресурсов предприятия»

Все направления и формы инвестиционной деятельности фирмы осуществляются за счет формируемых ею инвестиционных ресурсов. Стратегия формирования инвестиционных ресурсов является важным составляющим элементом не только инвестиционной, но и финансовой стратегии фирмы. Разработка такой стратегии должна обеспечивать бесперебойную инвестиционную деятельность в предусмотренных объемах, наиболее эффективное использование собственных финансовых средств, направляемых на эти цели, а также финансовую устойчивость фирмы в долгосрочной перспективе. Разработка данной стратегии осуществляется фирмой по следующим этапам:

- прогнозирование потребности в общем объеме инвестиционных ресурсов;

- изучение возможности формирования инвестиционных ресурсов за счет различных источников;

- определение методов финансирования отдельных инвестиционных проектов и целых программ;

- оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов.

При характерном для современной ситуации дефиците средств оптимизация структуры капитала при инвестировании позволит предприятиям с наилучшей результативностью использовать имеющиеся инвестиционные ресурсы. Поэтому исследование возможностей достижения оптимального соотношения источников формирования средств представляется актуальным. Особенно остро данная проблема стоит для малых предприятий, которые объективно ограничены в выборе источников финансирования для реализации инвестиционных проектов. Между тем, именно малые предприятия выступают источниками новых рабочих мест и катализаторами инновационной активности, а, следовательно, их динамичное развитие имеет высокую важность для народного хозяйства.

Вопросам оптимизации структуры капитала при инвестировании и управления инвестиционными проектами посвящены труды многих отечественных и зарубежных ученых: И.Т. Балабанова, Г. Бирмана, И.А. Бланка, В.В. Бочарова, М. Бромвича, А.Е. Карлика, В.В. Ковалева, М.А. Горенбургова, М.А. Лимитовского, И.В. Лившица, А. Модильяни, М. Миллера, Е.С. Стояновой, Д. Норткотта, К.И. Рэдхэда, Р. Томаса, К.

Ходдервика, Ф.Ли Ченга и др. Функционированию малых предприятий и их роли в современной экономике уделено значительное внимание в работах А.Г. Аганбегяна, А.В. Авиловой, А. Гибба, B.C. Кабакова, А.Б. Крутика, В.К. Потемкина, Д. Стори и др.

Однако проблема оптимизации структуры капитала для малых предприятий остается малоизученной и нуждается в дальнейшем теоретическом обосновании и методическом обеспечении, что, в совокупности с ее высокой значимостью для национальной экономики, и обусловливает актуальность темы данного диссертационного исследования.

Целью диссертационной работы является исследование и обоснование факторов, влияющих на структуру капитала предприятий при инвестировании, и разработка конкретных методических рекомендаций по формированию рациональной структуры капитала для реализации конкретных инвестиционных проектов предприятий.

Выбранная цель исследования определила решение следующих задач: исследование современной инвестиционной ситуации в российской экономике; определение инвестиционного потенциала предприятия и его составляющих; анализ форм и методов финансирования инвестиционной деятельности предприятий; исследование стоимости различных источников финансирования инвестиционных проектов предприятий; анализ концепций стоимости и структуры капитала и подходов к оптимизации структуры инвестиционных ресурсов; разработка методических рекомендаций по оптимизации структуры капитала при реализации инвестиционных проектов малым предприятием.

Предметом исследования является совокупность теоретических, методических Ф и практических вопросов, связанных с оптимизацией инвестиционных ресурсов и отдельных проектов на предприятиях.

Объектом исследования являются российские малые предприятия, осуществляющие инвестиционную деятельность.

Теоретической и методической основой диссертационного исследования являются труды отечественных и зарубежных авторов, законодательные и нормативные акты Российской Федерации по вопросам управления инвестиционной деятельностью, функционирования малых предприятий.

Статистической базой исследования являются материалы государственных статистических органов РФ, зарубежных органов статистики, а также материалы, непосредственно собранные автором в ходе исследований на предприятиях Санкт-Петербурга.

Диссертационное исследование осуществлялось на основе общенаучных методов исследования - системного подхода, анализа и синтеза, методов логического и экономико-математического моделирования.

Поставленные цели и задачи диссертационной работы определили ее структуру. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Буйнова, Наталия Юрьевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное в диссертационной работе исследование позволяет сделать следующие выводы.

Самой главной проблемой оптимизации структуры капитала при организации инвестиционной деятельности является дефицит инвестиционных ресурсов. ф При всех надеждах на активизацию инвестиционной деятельности банков собственные средства предприятий останутся еще надолго основным инструментом финансирования инвестиций. Поэтому особое значение приобретает нормализация финансового положения предприятий. Для обеспечения устойчивого финансового положения предприятия необходимо осуществить следующие меры:

1. Обеспечить грамотное управление финансами предприятия.

- дебиторской задолженностью,

- денежными средствами, запасами, краткосрочной задолженностью.

Эти этапы подробно были изложены в 3 главе , поэтому здесь мы на них

Л' останавливаться не будем.

2. Наведение элементарного порядка в бухгалтерском учете. Переход к международным стандартам становится центральной задачей. Без этого невозможно рассчитывать на привлечение в страну такого источника средств как иностранные инвестиции. Нужны объединенные усилия государства и предприятий.

Налоговое законодательство в данный момент переживает сильнейшие изменения. В период 2001-2002 годов приняты новые законы (вмененный налог, упрощенная система налогообложения для малых предприятий, транспортный налог, единый социальный налог, обязательная система пенсионного страхования и др.). Принят Налоговый Кодекс, часть 2. В частности, новая упрощенная система (Ь налогообложения позволит малым предприятиям активизировать инвестиционную деятельность, повысить долю использования собственных средств в реализации проектов за счет уменьшения налоговых выплат. Т.е. сейчас у налогоплательщика, малого предприятия, есть право выбора режима налогообложения, соответственно он может оптимизировать налогооблагаемую базу и платежи в бюджет.

Что касается бухгалтерского учета на отдельном предприятии, то недостоверность отчетных данных, вследствие неграмотного учета, а также их субъективная интерпретация может привести к не верным выводам относительно финансового положения предприятия, и, соответственно, к необоснованным решениям.

3. Проведение количественного (коэффициентного) и качественного анализа финансового состояния фирмы, который должен выявлять слабые и сильные стороны предприятия. В соответствии с этим анализом руководители предприятия должны ^ проводить мероприятия по преодолению своих слабых позиций и принимать рациональные финансовые и инвестиционные решения.

Следствием устойчивого финансового положения предприятия является положительное отношение кредиторов, акционеров, частых инвесторов и расширение возможностей финансирования своих инвестиционных проектов.

Важная роль в финансировании инвестиций принадлежит также упорядочению использования амортизационных отчислений, ибо они составляют наряду с прибылью основную часть собственных средств предприятий, направляемых на инвестиции. Серьезным шагом в этом направлении стала переоценка основных фондов, которая приблизила размеры амортизационных отчислений к величине средств, необходимых для простого воспроизводства основного капитала предприятий. Принятие 25 главы НК "Налог на прибыль" ускорило сроки амортизации. Между тем, до настоящего времени лишь 25-50% амортизационных отчислений предприятий используют по назначению. Остальная же часть направляется на другие нужды, прежде всего на выплату долгов по заработной плате. Это определяется общеэкономической ситуацией в стране: тяжелым финансовым положением предприятий, задержками заработной платы в связи с неплатежами. Контроль за целевым использованием амортизационных отчислений становиться сейчас одной из основных задач хозяйственной деятельности.

Что касается такого источника средств как банковский кредит, то можно сказать следующее: в условиях известной ограниченности источников бюджетного (Ь финансирования, с одной стороны, и значительной потребности российских предприятий в средствах для финансирования инвестиционных проектов, с другой, -на коммерческие банки возлагаются особые надежды и предъявляются особые требования по поддержке инвестиционных проектов. В то же время сами российские кредитные банки будучи универсальными и достаточно молодыми кредитными учреждениями в ряде случаев сталкиваются с достаточно серьезными проблемами при принятии решения об участии в финансировании инвестиционных проектов.

Существенное значение здесь имеют объективные особенности российских банков (сравнительно небольшой объем собственного капитала, низкий удельный вес собственного капитала в активах, низкая доля депозитов, преобладание краткосрочных активов, проблема недвижимости активов, высокая ставка резервирования и др.) и особенно сегодняшняя экономическая и политическая ^ ситуация в стране (высокий уровень политических рисков, неразвитость рынка корпоративных ценных бумаг, что не позволяет банкам рассматривать вложения в акции и облигации акционерных обществ как ликвидные; высокая ставка %, жесткие требования по обеспечению кредита; ограничение по срокам кредитования и т.д.).

Опять же существует проблема надежного заемщика. Многие предприятия рассматривают финансирование предлагаемого ими проекта как один из путей выхода из кризиса, в то же время текущее финансовое положение этих предприятий столь бедственно, что предоставление им кредита на какие бы то ни было цели практически невозможно. В большинстве случаев отсутствуют реальные возможности у предприятий участвовать в долговом финансировании собственными средствами. В связи с этим весь риск банк должен принимать на себя. Требование ликвидного залога под выделенный инвестиционный кредит становится одним из наиболее доступных путей минимизации риска банка, кредитующего инвестиционные проекты. Но при этом есть и ограничения, связанные с использованием именно данного пути минимизации риска - редкое малое предприятие в состоянии представить залог, отвечающий требованиям банка.

Кроме того, на формирование оптимальной структуры капитала малого предприятия свое влияние оказывает этап его жизненного цикла.

- на первом этапе - научные исследования, разработка технологии и создание коммерческой схемы товара - предприятие чаще всего живет на собственные средства; на этом этапе риск максимален и возможности по привлечению кредита

А отсутствуют;

- на втором этапе - начало производства и выход его на рынок - собственные генерируемые денежные потоки все еще недостаточны, следует уделять особое внимание управлению оборотными средствами и попытаться привлечь внешнее финансирование, хотя уровень риска еще достаточно высок; получению кредита может способствовать кредитная история предприятия;

- на третьем этапе - когда предприятие добивается коммерческого успеха -его финансово-хозяйственное положение улучшается и как уже более зрелому, генерирующему меньший риск предприятию легче получить внешнее финансирование в виде банковского кредита или преобразоваться в акционерное общество.

Таким образом, банковский кредит сейчас не может служить основным источником инвестиционных ресурсов в силу всех указанных причин. Для того, чтобы получить кредит предприятию необходимо иметь надежное финансовое положение, обеспечивающее возврат кредита и уплату % - так как финансовая независимость предприятий на протяжении ряда следующих лет - существенный фактор, влияющий на решение вопроса о предоставлении предприятию долгосрочного кредита.

Для привлечения средств под финансирование инвестиционных проектов через вложение в акции, облигации и иные ценные бумаги, выпускаемые под реализацию конкретного проекта, необходимо развитие системы специального финансирования и инвестиционных институтов (паевых инвестиций, фондов, венчурных фондов и т.д.), дальнейшее развитие инфраструктуры фондового рынка - как одного из направлений создания условий для обеспечения ликвидности корпоративных ценных бумаг.

Из всего вышесказанного можно сделать вывод о том, что нехватка инвестиционных ресурсов должна заставлять предприятия использовать имеющиеся средства таким образом, чтобы каждая денежная единица приносила максимальный доход и применять, нетрадиционные капиталосберегающие способы финансирования инвестиций (франчайзинг, инвестиционный селенг, лизинг, венчурное финансирование).

Необходимо учитывать роль заемных и собственных средств при финансировании инвестиционных проектов. Наличие в финансировании достаточной

Ск доли собственных средств говорит о независимости предприятия и свидетельствует о желании акционеров разделять риски с предприятием, обеспечивает доверие кредиторов, поставщиков, клиентов и т.д.

Заемные же средства могут обеспечить более эффективные финансовые результаты, по сравнению с финансированием проекта только за счет привлечения собственного капитала. Они делают возможным осуществление инвестиционных проектов, реализация которых только за счет собственных средств невыгодна. Это происходит, если стоимость заемного капитала меньше стоимости собственного.

Уровень задолженности служит для инвестора чутким рыночным индикатором благополучия предприятия. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства. Если же предприятие ^ предпочитает обходиться собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но инвесторы, получая относительно скромные дивиденды, считают, что предприятие не преследует цели максимизации прибыли, и начинают сбрасывать акции, снижая рыночную стоимость предприятия.

В общем, привлечение заемных средств расценивается обычно инвесторами как благоприятный или нейтральный фактор, в отличие от новой эмиссии акций. Поэтому предприятию необходимо сохранять резерв финансовой гибкости, чтобы всегда иметь возможность привлечь кредиты и займы на нормальных условиях.

При определении оптимальной структуры капитала для финансирования инвестиций необходимо осуществлять сравнительный анализ вариантов формирования источников средств и на основе полученных экономических показателей выбирать наиболее приемлемый вариант. Что же касается малых предприятий, то, учитывая ограниченность доступа к финансовым ресурсам, они не всегда имеют возможность проводить такой анализ и зачастую вынуждены пользоваться либо существующими возможностями финансирования, либо отказаться от осуществления проекта, либо надеяться на ловкость руководителя в обеспечении необходимого объема инвестиционных ресурсов.

Количественные соотношения тех или иных источников в структуре капитала определяются для каждого предприятия индивидуально, с учетом еще целого ряда важных и взаимозависимых факторов. Вот некоторые из них:

1) Тяжесть налогообложения. Чем выше налог на прибыль, тем более Lk притягательно для предприятия долговое финансирование, из-за отнесения % за кредит на уменьшение налогооблагаемой прибыли.

2) Состояние рынка кратко - и долгосрочных капиталов. При неблагоприятной конъюнктуре на рынке денег и капиталов зачастую приходится просто подчиняться обстоятельствам, взамен финансирования инвестиционного проекта наиболее выгодным способом.

3) Отношение кредиторов к предприятию. Взаимодействие спроса и предложения на финансовом и денежном рынках определяет средние условия кредитного финансирования. Но конкретные условия предоставления данного кредита могут отклоняться от средних в зависимости от финансово-хозяйственного положения предприятия. Конкурируют ли банкиры за право предоставить предприятию кредит, или деньги приходиться выпрашивать у кредиторов, - от ответа ^ на этот вопрос зависят реальные возможности предприятия по формированию желательной структуры капитала.

4) С использованием долга связаны важные нефинансовые расходы - как результат ограничения свободы действий менеджеров в соглашениях о займе. Например, статьи договора займа, предписывающие создавать резервный фонд на погашение долга, ограничивающие условия привлечение дополнительного долга и свободу Совета директоров в объявлении дивидендов. Эти ограничения очень важны, но их трудно измерить количественно и поэтому учитывать их приходится чисто субъективно.

5) Дивидендная политика. Связь между определением нужной структуры источников средств, с одной стороны, и разработкой разумной дивидендной т политики, с другой стороны, заключается в том, что достижение достаточной части рентабельности собственных средств и высокого уровня дивидендов зависит от структуры источников средств; в свою очередь, возможность предприятия по формированию той или иной структуры капитала для реализации проекта зависит от чистой рентабельности собственных средств и нормы распределения прибыли на дивиденды. Чем больше норма распределения на дивиденды, тем меньше средств остается на финансирование инвестиций. Так как реинвестируемая прибыль является внутренним источником финансирования, то, очевидно, что дивидендная политика существенно влияет на размер привлекаемых предприятием внешних источников.

Проведя качественный и количественный анализ факторов, влияющих на А структуру капитала, руководитель предприятия принимает решение о способе финансирования инвестиций.

Оптимальным станет такой вариант, который обеспечит уровень дохода, необходимый для покрытия затрат по поддержанию того или иного источника средств и позволит не оказаться в убытке, т. е. обеспечит минимальную стоимость капитала, и в то же время позволит получить максимальную выгоду от проекта.

Результаты диссертационного исследования были применены при обосновании инвестиционного проекта малого производственного предприятия ООО «Фирма «Репрография».

ООО "Фирма "Репрография" была основана в 1993 году. Успешно работает на рынке обслуживания копировально-множительной техники уже одиннадцатый год. Среди клиентов фирмы около трехсот предприятий России (Северо-Запад России, Москва, Новгородская, Псковская области, Ярославль, Екатеринбург и др.).

Инвестиционный проект: осуществление производственных услуг по восстановлению селеновых узлов и механизмов электрографических аппаратов на базе современной лазерной технологии.

Для реализации этого проекта была произведена адаптация предприятия и его переход на упрощенную систему налогообложения, вводимую в действие с 01 января 2003 года. Все расчеты учитывали ставки налога и условия налогообложения в соответствии с изменениями налогового законодательства. Упрощенная система позволила снизить налогооблагаемую базу, тем самым, освободив часть ресурсов предприятия, которые были направлены на реализацию проекта, уменьшить сроки погашения кредита, и, следовательно, сократить расходы по обслуживанию долга.

Оптимизация налогообложения играет существенную роль в деятельности предприятий вообще и при планировании инвестиционных проектов в частности. Она обеспечивает предприятие дополнительными финансовыми ресурсами за счет использования той или иной схемы налогообложения. Для малых предприятий, обладающих нехваткой ликвидных средств, снижение налоговой нагрузки обеспечит возможность дальнейшего роста и развития предприятия.

Мы предлагаем проводить процесс оптимизации налоговых выплат на основе расчета налоговых нагрузок при различных системах налогообложения.

Все расчеты по планируемому проекту основаны на предложенном алгоритме расчета эффективности проекта с учетом принципа оптимизации структуры инвестиционных ресурсов и информационного анализа инвестиционного потенциала предприятия. Проведено обоснование расчетной ставки доходности по проекту, структуры инвестиционных ресурсов. В данном случае, она была представлена на 25 % собственными средствами предприятия (фонд накопления и амортизационные отчисления) и на 75 % заемными средствами (среднесрочным кредитом банка под 18% годовых). Резерв повышения стоимости капитала составляет 5 %.

Доход, генерируемый проектом обеспечивает своевременную выплату процентов и погашение кредита в течение 22 месяцев. Коэффициент покрытия долга колеблется в диапазоне от 1,05 до 2,00. Оценка экономической эффективности проекта позволяет судить о его привлекательности.

Для управления проектом создается группа специалистов, осуществляющих ^ строгий контроль над его реализацией. Контроль проводится по следующим направлениям: управленческий, контроль технической безопасности, технологический (контроль над качеством материалов и работ), бюджетный и сбытовой.

Следует отметить, что предложенная для ООО «Фирмы «Репрография» структура инвестиционных ресурсов - лишь один из возможных вариантов реализации проекта. Она может быть рекомендована для малых предприятий, применяющих стратегию развития сопутствующих производств, имеющих опыт работы в предполагаемой сфере инвестирования, собственных квалифицированных специалистов в данной области, рынок сбыта, т.е. такая структура предполагает недостаточность инвестиционных ресурсов только в финансовом аспекте. Кроме того Ш данное предприятие имеет возможность получить кредит. Нет необходимости, в данном случае привлекать фирмы по обучению персонала, его переквалификации и т.п., использовать специфические формы финансирования инвестиций. Также на наш взгляд довольно перспективным вариантом финансирования данного конкретного проекта было бы использование схемы лизинга, поскольку преимущественная доля затрат по проекту приходится на приобретение производственного оборудования.

На наш взгляд, перспектива активизации инвестиционной деятельности малых предприятий заключается в использовании для финансирования своих инвестиционных проектов нетрадиционных, капиталосберегающих способов финансирования, которые предлагают не только финансовую поддержку, а еще и ф помощь в обслуживании операций, управлении и других сферах деятельности предприятия.

В заключении отметим, что необходима система мер, со стороны государства, стимулирующих инновационную активность, внедрение инноваций и создание условий для привлечения дополнительных источников инвестиций. Росту инновационной активности частного бизнеса будет способствовать также содействие со стороны государства созданию инновационных фирм и ассоциаций малых предприятий, технологически связанных с крупными структурами, ориентированных на совместную с ними стратегию развития - реализация созданных по запросам корпораций их инновационных разработок.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Буйнова, Наталия Юрьевна, 2003 год

1. Балабанов И.Т.Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом ?-М.: Финансы и статистика, 1994.- 383 с.

2. Балабанов И.Т. Инновационный менеджмент: Учебное пособие. СПб и др.: Питер, 2001.-303 с.

3. Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М.: Финансы и статистика, 1998. -302 с.

4. Бахрамов Ю., Сахаров А "Программа уменьшения налогового давления наинвестиционный проект" /Инвестиции в России, № 3-4, 1997.

5. Берзинь И.Э. Экономика фирмы / Институт международного права и экономики.- М: Инс-т международного права и экономики, 1997. 251 с.

6. Берлин С. Теория финансов. Учебное пособие М.: ПРИОР, 1999. - 250 с.

7. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. / Пер. с англ./ Под ред. Л.П. Белых. М: Банки и биржи.: Издат. об-ние ЮНИТИ, 1997.-631 с.

8. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев: МП «ИТЕМ», ЛТД, 1995. -447 с.

9. Богатко А.Н. Основы экономического анализа хозяйствующего субъекта. -М.:Финансы и статистика, 1999. 206 с.

10. Ю.Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент: учеб. пособие. СПб и др.: Питер, 2000.- 152 с.

11. П.Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. М: Финансы и статистика, 1998. - 160 с.

12. Бочаров В.В. Финансовое моделирование: Учебное пособие. СПб и др. Литер, 2000.-203 с.

13. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. / Пер. с англ. М.: Инфра - М. 1996. - 425 с.

14. М.Бухвалов А.В и др. Финансовые вычисления для профессионалов: настольная книга финансиста и менеджера. СПб BHV, 2001 - 316 с.

15. Быкадоров В.Л. Финансово-экономическое состояние предприятия. Практическое пособие. М.: ПРИОР, 1999. - 95 с.

16. Вахрин П. И. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие 2-е издание, испр. и доп. М.-: Маркетинг, 2000 - 162 с.

17. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование. Методы оценки и обоснования. СПб.: Издательство С. - Петербургского университета, 1998. -528 с.

18. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Финстатинформ, 1997. - 135 с.

19. Гончарук В.А. Развитие предприятия / Академия народного хозяйства при Правительстве РФ,- М : Дело, 2000. 208 с.

20. Григорьев В.В. Оценка предприятий. Имущественный подход./ Учеб. пособие/ Академия народного хозяйства при Правительстве РФ (2-е изд.). - М.: Дело, 2000.-215 с.

21. Гудков Ф.А. Инвестиции в ценные бумаги. Руководство по работе с долговыми обязательствами: для бух. и рук. предприятий. М. : ИНФРА М, 1996. - 157 с.

22. Гурова Т., Щенкова Н. «Проблемы инвестиций: взгляд директора» / Эксперт, № 15 от 21.04.1997. 46 - 51 с.

23. Деева А.И. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. / Московская академия экономики и права. М.: Собрание, 1999. - 160 с.

24. Ендовицкий Д. А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. Методология и практика. Под ред. Проф. JI.T. Гиляровской. -М.: Финансы и статистика, 2001. 399 с.

25. Закон «О государственной поддержке малого предпринимательства в Российской Федерации» № 88 ФЗ от 14.06.1995 г.

26. Закон "О рынке ценных бумаг" № 39 ФЗ от 22.04.96 г.

27. Закон "О налоге на прибыль (в ред. Федерального закона № ФЗ от 31.12.95).

28. Закон «Об упрощенной системе налогообложения» № 104-ФЗ от 24.07.2002.

29. Иванов А.Н. Акционерное общество: управление капиталом и дивидендная политика. М.: Инфра-М, 1996. - 139 с.

30. Инвестиции в России : тенденции, проблемы, пути решения с учетом зарубежной пратики./ РАН. М.: ИМЭМО, 2000. - 124 с.

31. Инвестиционная деятельность в России: условия, факторы, тенденции. / Государственный Комитет РФ по статистике. М.: Б.и. 2000. 85 с.

32. Инвестиционное проектирование: практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов./ Под ред. С.И. Шумилина. М.: АО «Финстатинформ», 1995. - 240 с.

33. Инвестиционно финансовый портфель. / Отв. Ре. Рубин Ю. Б., Солдаткин В.И.- М.: Соминтэк, 1993. 749 с.

34. Инновационная экономика. / Под общей ред. гл.-корр. РАН А.А. Дынкина и д.э.н. Н.И. Ивановой: РАН, ИМЭМО М.: Наука, 2001 - 293 с.

35. Карлик А.Е., Шухгальтер M.J1. Экономика предприятия. М.: ИНФРА-М, 2001.-432 с.

36. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности: учебное пособие. СПб: Издательский дом "Бизнес-Пресса", 1998.-315 с.

37. Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности. М.: Проспект, 2000. - 421 с.

38. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности:. 2-у изд., перераб. И доп. - М.: Финансы и статистика, 1998-512 с.

39. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия: проблемы, концепции и методы./ Учеб. пособие. Пер. с фр. / Под ред. Проф. Я.В. Соколова. М.: Финансы: Издат. Об-ние «ЮНИТИ», 1997. - 576 с.

40. Кондратенко Е. "Инвестиционные ресурсы: проблемы аккумуляции»/ Экономист, № 7, 1997.

41. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки.- М.:ИНЦ «ДИС», 1997.-223 с.

42. Крутик А.Б., Пименова A.J1 Введение в предпринимательство: Учебное пособие для вузов. СПб : Политехника, 1995. - 583 с.

43. Крутик А.Б., Горенбургов М.А. Малое предпринимательство и бизнес-коммуникации: Учеб. пособие. СПб.:«Изд. дом «Бизнес-пресса», 1998. -295 с.

44. Крутик А.6., Стадник Д.В. Управление финансами в малом бизнесе. Учебное пособие. СПб : Изд - во СПбУЭФ, 1996. - 176 с.

45. Кудряшов В.В. Эмиссия акций в акционерном обществе: практический аспект.- М.: Современ. Экономика и право, 1999. 302 с.

46. Лапуста М.Г., Старостин Ю.Л. Малое предпринимательство М.: Инфра-М,1997.-319 с.

47. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений -М.: ООО Издательско консалтинговая компания "ДеКа", 1998.

48. Лимитовский М.А. Методы оценки коммерческих идей, предложений, проектов. М.: Дело ЛТД, 1995. - 128 с.

49. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. Методы подготовки и анализа. М.: Издательство БЭК, 1996. - 293 с.

50. Лобанова Е.Н., Лимитовский М.А. Управление финансами. М.: ИНФРА М, 1999.-251 с.

51. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций: методы, модели, техника вычислений. М.: Финансы: Издат об-ние «ЮНИТИ», 1998. - 400 с.

52. Маккоскер К. Франчайзинг пример взаимовыгодного сотрудничества/Малый бизнес, рынок и общество/науч. журнал, 1995. - 18-29 с.

53. Медведев А.Н. Как планировать налоговые платежи. М.: ИНФРА М, 1996. -192 с.

54. Методика финансового анализа: учебное и практическое пособие. Москва: Инфра-М, 2000.

55. Муравьев А.И., Игнатьев A.M., Крутик А.Б. Малый бизнес: экономика, организация, финансы. Часть 1,2: Учебное пособие. СПб: Изд-во СПбГУЭФ,1998.-219 с.

56. Налоговый Кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая. М.: ООО «ТК Велби», 2002. - 480 с.

57. Новодворский В.Д., Сабанин Р.Л., Упрощенная система налогообложения малого бизнеса в 2003 году. СПб.: Питер, 2002. - 144 с.

58. Норткотт Д., Принятие инвестиционных решений. Пер. с англ. Под редакцией А.Н. Шохина М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

59. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Под редакцией Виленского П.Л., Лившица В.Н. М.: 1998.

60. Пеппер Д. Практическая энциклопедия международного и финансового планирования. (Перевод). М.: ИНФРА - М, 1999. - 228 с.64. «Пришло время смелых и ответственных решений»/ Российская газета, № 187 от 03 октября 2002.

61. Ревуцкий Л.Д. Потенциал и стоимость предприятия М: Перспектива, 1997. -124 с.

62. Рогова Е.М. Инвестиционный менеджмент. Курс лекций / СПб.: СПбГУЭФ.

63. Родионова В.М., ФедотоваМ.А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. М.: Перспектива, 1995. - 98 с.

64. Романенко И.В. Экономика предприятия.Практическое пособие. СПб: Изд-во СПбГУЭФ, 1999.- 171 с.

65. Россия в цифрах. Краткий статистический сборник. Государственный Комитет РФ по статистике. М., 1999. 396 с.

66. Россия в цифрах. Краткий статистический сборник. Государственный Комитет РФ по статистике. М., 2000. 396 с.

67. Россия в цифрах. Краткий статистический сборник. Государственный Комитет РФ по статистике. М., 2001. 397 с.

68. Рэдхэд К., Хьюис С.Управление финансовыми рисками: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1996.-287 с.

69. Салун В. Как правильно выбрать ставку дисконта.// Рынок ценных бумаг № 4 (139)-с. 30-33.

70. Самочкин В.Н. Гибкое развитие предприятия. Анализ и планирование/ Академия народного хозяйства при Правительстве РФ.- М.: Дело, 1998. 333 с.

71. Сергеев И.В. «Организация и финансирование инвестиций». М.: Финансы и статистика, 2000. 272 с.

72. Слуцкий М.А. Экономический анализ / Курс лекций / СПб.: СПбГУЭФ.

73. Современная российская экономика (проблемы и перспективы): Сборник научных трудов. Часть VII / Под редакцией д-ра экон. наук, проф. А.Е. Карлика СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2000. - 113 с.

74. Справочник финансиста предприятия 2-е издание. - М.: Инфра - М 1999. -258 с.

75. Ставровский И./ Инвестиции на Западе. СПб: ИФС, 1999. - 121 с.80. «Структура акционерного капитала» / Экономист, № 2-99.81. «Структурная перестройка экономики России»/ Инвестиции в России №6, 2000.

76. Титов А.Б., Горенбургов М.А., Ивчук Е.В., Крутик А.Б. Малый бизнес и инфраструктура: учебное пособие. СПб : Изд во СПбУЭФ, 1995. - 161 с.

77. Тихонова М.В. Особенности оценки инвестиций в условиях рыночной экономики. / Курс лекций. СПбГУЭФ.

78. Томас Р. Количественные методы анализа хозяйственной деятельности. М.: Дело и сервис, 1999. 428 с.

79. Управление инвестициями: в 2-х т. Т.1/ В.В.Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998 - 416 с.

80. Управление инвестициями: в 2-х т. Т.2/ В.В.Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998 - 416 с.

81. Управление организацией. Под ред. д.э.н. проф. А.Г. Поршнева. М.: Инфра -М, 1998.-668 с.

82. Фальцман В.К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. М.: ТЕИС, 1999.-56 с.

83. Финансовый анализ деятельности фирмы. М.: Ист-сервис, 1995. - 240 с.

84. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник (под редакцией акад. Академии менеджмента и рынка Стояновой Е.С.) М.: изд-во Перспектива, 1996.-405 с.

85. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник (под редакцией акад. Академии менеджмента и рынка Стояновой Е.С.) М.: изд-во Перспектива, 1999.-655 с.

86. Финансы предприятий / Учебник для вузов. / Под ред. проф. М.В. Романовского/ СПб: Бизнес - Пресс, 2000. - 527 с.

87. Хенсон Дж. «Франчайзинг: ответы рыночной системы» / Малый бизнес, рынок и общество/науч. журнал, 1995. 10 - 17 с.

88. Хеддервик К. Финансово — экономический анализ деятельности предприятия. / Пер. с англ./ Под ред. Ю.Н. Воропаева. М.: Финансы и статистика. -1996. -190 с.

89. Хизрич Р., Питере М. Предпринимательство или как завести собственное дело и добиться успеха. Вып. 4. управление новым предприятием. Пер. с англ. М.: Прогресс, 1992.- 176 с.

90. Холт Р., Барнес С. Планирование инвестиций. М.: Дело Лтд, 1994. - 120 с.

91. Хоскинг А. Курс предпринимательства: Пер. с англ. М.: Международные отношения, 1993. - 352 с.

92. Дж.К. Ван Хорн. Основы управления финансами М.: Финансы и статистика, 1996.-799 с.

93. Ченг Ф. Ли, Финнерти Д. Финансы корпораций: теория, методы, практика.:учебник для вузов. М.: ИНФРА-М, 2000. - 685 с. ЮО.Чернова Г.В. Практика управления рисками на уровне предприятия: учебное пособие. - СПб и др. : Питер, 2000. - 172 с.

94. Шмален Г. Основы и проблемы экономики предприятия. Под ред. проф. А.Г. Поршнева. М.: Финансы и статистика. 1996. - 511 с.

95. Artus P. «Comment reagir a un rationnement du credit bancaire?»/ Revue d'economie, n 1, 01.2002, 63-82 c.

96. Bardos M. «Liaison entre les risque et la taille. Influence du les risque et la taille sur le taux d'interet»/ Cahier economiques et monetaires/ 1991, 38 c.

97. Boyer T. "Les attentes des marches financiers"/ Problemes economiques, n .2.789, 18.12.2002, 1-5 c.

98. Cieply S. «Pour la construction de Tespace financier des petites et moyennes entreprises: identification des vides de financement et implications politiques» / Revue d'economie politique, n 106 (4), 1996, 593-616 c.

99. Duguet E., Monjon S. "Les fondements microeconomiques de la persistence de Г innovation :Une analyse econometrique "/Revue deconomie, n 3, 05.2002, 625 636 c.

100. Dupueh S., Mazier J/ "Mobilite du capital et specialisation en Union Europeenne./ Revue d'economie, n 3, 05.2002, 483 492 c.

101. Francois J.-P., Favre F. "L'innovation technologiques progresse dans Г industries", Le 4 Pages du SESSI, n 89, 1998.

102. Mortier D. «Capital risque et capital - developpement: des proposition de reforme'7 Partenariat public - prive et developpement territorial, Paris, 2000. - 299 -303 c.